原創聲明
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作者：投行小兵
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假設經營性流動資產、經營性流動負債與銷售收入存在穩定的百分比關系。根據銷售增長與資產、負債增長之間的關系，預測未來營運資金需求。
1、確定隨收入變動的經營性流動資產和經營性流動負債項目。
2、計算經營性流動資產項目和經營性流動負債項目的銷售百分比。（可以根據基期的數據確定，也可以根據以前若干年度的平均數確定。）
3、確定需要增加的營運資金總量：
公式1：預計的各項經營性流動資產=預計銷售收入×各項目銷售百分比
公式2：預計的各項經營性流動負債=預計銷售收入×各項目銷售百分比
公式3：需補充的營運資金總量=（預計的各項經營性流動資產合計-基期各項經營性流動資產合計）—（預計的各項經營性流動負債合計-基期各項經營性流動負債合計）
4、預計可動用的金融資產和增加的留存收益：
公式4：留存收益增加=預計銷售收入×計劃銷售凈利率×（1-股利支付率）
5、確定需要通過外部融資籌集的營運資金
公式5：需通過外部融資籌集的營運資金=需補充的營運資金總量-可動用的金融資產-留存收益增加
三、近期案例的測算步驟
1、再融資反饋意見中一般均會要求發行人對補充流動資金（若有）進行測算，并指定以下項目為銷售收入的敏感性項目：經營性應收（應收賬款、預付賬款及應收票據）、應付（應付賬款、預收賬款及應付票據）及存貨科目。發行人根據自身實際情況確定隨收入變動的經營性流動資產和經營性流動負債項目。
2、結合報告期收入增長情況、行業總體的經營變化趨勢等合理確定預測期收入增長率，較常見的預測期為3年。
3、大部分情況下，對于測算出來的需補充的營運資金總量，不再考慮可動用的金融資產和增加的留存收益的影響。
四、銷售百分比法下的各種優化方法
只有當預計銷售收入會大幅增長，或發行人的資產結構發生重大變化，營運資金銷售百分比將大幅上升，或股利政策發生重大變化，現金分配比例將大幅增加的情況下，銷售百分比法測算出的結果才會顯示需要大額補充流動資金。
1、合理設定預測期內銷售增長率
當發行人最近一年或一期銷售收入下滑或增長率下降時，可采用以下方法設定預測期內的銷售增長率：①使用報告期的復合增長率，或增長率的算術平均值；②以行業總體增長數據進行收入增長預測；③使用報告期各期最高的收入增長率；④以報告期最后一年較第一年收入的增長率為上限預測未來增長率。
2、適當延長銷售收入的預測期間
為測算補充流動資金而預測銷售收入的期間一般為1-3年，但部分案例預測了4年銷售收入。在銷售增長率不變的情況下，適當延長預測期可以提高收入增幅，從而增加補充流動資金的測算額。
3、選取相對有利的營運資金銷售百分比計算方法
①營運資金銷售百分比采用各期算術平均數：常見的方法是使用基期的營運資金銷售百分比作為預測期數據。但若基期的營運資金銷售百分比相對其他各期低出較多，可將報告期各期營運資金銷售百分比簡單算術平均后作為預測期數據，提高預測期內的營運資金銷售百分比，從而增加了補充流動資金的測算額。
②考慮營運資金占用的季節性：若各年末的營運資金銷售百分比均較低，可關注營運資金占用是否存在季節性。若存在明顯的季節性，可考慮按最近一年各季度末營運資金銷售百分比的平均值進行測算。
③調整經營性流動資產的構成：大多數案例中，經營性流動資產一般僅選取明確指出的應收票據、應收賬款、存貨及預付賬款。但也有個別案例經營性流動資產的構成超過了此范圍：將貨幣資金納入經營性流動資產；將生產性生物資產納入經營性流動資產（僅適用于農林牧漁業）。
④使用經營性流動資產賬面余額：目前大部分使用銷售百分比法測算補充流動資金的案例，在計算應收賬款、存貨等經營性流動資產占收入的百分比時，均直接使用報表列示的賬面價值。實際上，上述科目對于營運資金的占用是余額的概念，減值準備作為其抵減科目并不減少其對營運資金的占用。對于計提了較多減值準備的發行人，若相關百分比數據使用該科目賬面余額進行計算，可較大程度上增加補充流動資金的測算額。
⑤剔除基期應付賬款余額中的應付工程款：鑒于應付工程款不屬于經營性往來，因此，計算基期應付賬款占銷售收入百分比時，可考慮將期末應付賬款余額中的應付工程款予以剔除。剔除應付工程款后的應付賬款余額減小，使得經營性流動負債減小，從而使得計算出的基期營運資金銷售百分比增大。
4、不考慮預測期內留存收益對補充流動資金測算的影響
銷售百分比法測算補流的完整步驟中，最后還應該減去發行人可動用的金融資產和預測期內銷售收入導致的留存收益增加額。現有案例中，有的考慮了留存收益影響，也有的忽略了上述因素影響。
（未完待續）
