2009 7月24日，深圳市東方遠見資產管理有限公司董事長許勇做客和訊，許勇認為，中國股市具有暴漲暴跌的重要特征，因此不能照搬國外的“價值投資”理念，應“價值選股，趨勢擇時。”
主持人：我們再看一下許先生掌舵的深圳市東方遠見資產管理有限公司。在國金證券(600109,股吧)研究所基金研究中心公布的6月份證券投資類私募基金評級中，綜合了長期、中期、短期收益和風險評價，有來自15家投資顧問（管理人）的29只產品獲得了五星級的評價，其中就有許先生掌舵的國民信托?東方遠見1期證券投資集合資金信托計劃。而東方遠見1期在5月份取得了10.42%的絕對收益，根據數據顯示，東方遠見排到了當月私募信托基金排行榜的首位。許先生，請您介紹一下，您采取了什么樣的策略取得了這樣一個好收益呢？
許勇：我們的產品成立于2008年1月份，發行的時候（市場處于）大概在5000多點，那時候我們對大市的研判有我們自己的看法，也有一些獨到之處。
第一，這兩年以來，大部分趨勢我們看得還是比較正確的。去年我們判斷熊市來臨，所以非常謹慎，我們只拿30%去買股票，70%打新股。只有我們非常看好的時候，才用這30%去買，相當于滿倉，如果我們不看好，情愿空倉。去年我們大多數是在空倉，我記得在07年10月份以來，大概到08年年底的時候，我們總共逃了四次頂，每次逃頂都有1000點以上的暴跌，所以，我們對大勢判斷比較準確。
第二，我們對風險控制做得比較好，特別是去年表現得比較明顯。去年我們很長時間是空倉，如果有新的投資者可以看我們的凈值表現，通常大盤暴跌的時候，我們基金凈值是一條直線，這是我們私募基金的優勢，我們可以用空倉來規避暴跌的風險。長期來說，是我們長期戰勝市場最重要的武器。直到08年12月初，我們看到反彈基本確立，底部確認了，我們才開始進入市場，那是在1800點—2000點之間的位置我們進行參與。而且開始的時候也是倉位有限地參與，雖然我們看出底部形成了，那時候我們也很謹慎，剛開始也把它當做熊市反彈做，并不是一開始看得那么堅決，但隨著時間推移，不斷有新信息產生，對自己的判斷要及時地進行調整。
今年我們也把握了相對的投資機會。當然，我們的風格是比較穩健型的，不像有些產品一樣大起大落，一直去博，或者倉位一直做得很兇，我們風格是延續的。我們的風格是“熊市中我們不虧損，牛市中我們穩掙錢”，讓客戶的資產不斷地“滾雪球”，不會經常“坐電梯”，以這樣的理念延續我們的風格。否則風格老變來變去，凈值波動也會很大。
主持人：許先生，您談到“滾雪球”，我想起在今年投資界熱賣的一本書，就是描寫沃倫?巴菲特一生的《滾雪球》。一提起巴菲特，大家都會認為他是價值投資的代言人，在此請許先生介紹一下，在中國股市能不能實現價值投資，或者該如何把握價值投資？
許勇：對價值投資，我本人也是從基金公司出來的，在基金公司待了6、7年，我們認為價值投資還是很好的一種投資理念和手段，但也不能拿國外價值投資（理念）完全照搬到中國市場來。因為投資市場背景是不一樣的，國外市場相對比較成熟，也有相應的做多做空的工具，中國是個新興市場。新興市場最重要的特點就是暴漲暴跌，波幅巨大，漲幅不一定很大。在這樣的市場，我們拿國外的價值投資要進行一些改良，進行一些調整，所以，我們說我們也做價值投資，但價值投資要和趨勢判斷結合起來。
我們有一種理念叫“價值選股，趨勢來擇時”，“價值投資要和波段交易結合起來”，所以，我們的價值投資叫“波段價值投資”，或者“相對價值投資”。剛才說了價值投資還有波段交易，因為波幅太大，就要在相對高位一定要減倉把倉位控制住，在相對低位時進去。
我記得2001、2002年是2000多點，2009年前段時間也才2000多點，沒漲多少，但它曾經從2000多點跌到900多點，又從900多點漲到6000多點，然后又從6000多點跌到1000多點，現在又反彈一倍了，所以，我覺得中國的股票市場波動太大，我們做價值投資一定要有自己的特色，我們的價值投資有兩點，一要和趨勢結合，二要做波段交易——價值投資，波段交易；價值選股，趨勢擇時。這是我們的投資理念。
主持人：能不能請許先生跟網友舉一個事例，比如東方遠見在08年有沒有采取什么策略？有沒有進行板塊之間策略的價值抉擇呢？
許勇：07年10月份6000多點我們把全部股票清倉了，等跌到4000多點我們也陸陸續續買了一些，那時候我們考慮防御性股票，我們主要買了醫藥股，比如雙鷺藥業(002038,股吧)當時表現非常好，因為它業績增長各方面比較確定，我們看好它的長期趨勢。即使這樣，我記得在去年3月初的時候，為了控制風險，那時候4000多點，我們判斷奧運會前會跌到3000點，大盤跌30%，個股會跌50%，很多股票逃不過這種暴跌，所以，我們全部清倉了。雖然清完倉之后，在08年余下的時間（市場）甚至還創了一些新高，但我們為了控制風險還是這么去做了。去年這個市場大部分時間不適合做投資，就是因為它上漲的幅度是很有限的，下跌的幅度是很大的。以一個月為參照時間，可能上漲幅度是百分之十幾，但下跌是百分之五十，這種情況下不符合投資，完全是一種投機。但今年不同，今年往下跌百分之十幾，但往上一個月能漲百分之三十。這樣可以進行操作。
主持人：最近我也提到一些觀點，認為選股“要聽黨的話”，其實也是看國家的政策取向，不知道您怎么看？因為剛才您也提到，去年東方遠見逃過了四次頂，您在判斷大勢的時候，用哪些指標進行的衡量？
許勇：對大市的判斷比較復雜的，要考慮綜合因素，包括政策面、技術面、基本面和資金面。如果判斷大的趨勢并不是太困難的事情，因為大的頭部形成會很復雜，或者相對長的時間，會給你充足的時間，發出很多信號讓你確認。包括去年上次頭部6100點，跌下去之后又反彈到5500點，明顯是一個雙頭。你不一定能逃到最頂部，但跌穿4000多點的時候應該可以采取行動，我相信很多人看到，但他們執行做不到。由于人性的弱點，他希望反彈到最高的位置再賣掉，他也看出市場出現問題了。它也有很多時間讓你逃出頂部，底部形成也是這樣的，是復雜的，尖底的可能性也比較小。上次也筑了個雙頂，這次也是筑底了一段時間。所以，趨勢判斷要綜合各方面因素，同時也要有相應的操作紀律。對我們基金來說最重要的是大勢不能看錯，如果你在熊市中做多會賠得很慘，在牛市確立的時候一味看空市場也會錯過投資的機會。
許勇簡介
清華大學學士，中國人民大學工商管理碩士，2001年進入鵬華基金管理有限公司工作，歷任鵬華基金上海分公司副總經理、市場營銷部總監等職。2007創辦深圳東方遠見資產管理公司，擔任總經理兼投資總監，管理“國
民信托·東方遠見一期集合資金信托計劃”，曾獲國金證券(600109,股吧)2008年中國最佳私募基金管理人新銳獎。 |
