5月6日，周二。對(duì)沖基金在紐約Ira Sohn召開(kāi)“武林大會(huì)”，傳媒聚焦天王們的trades of the year 之余，對(duì)基金經(jīng)理跑輸大市自不會(huì)手下容情。
高盛發(fā)表的調(diào)查顯示，截至4 月30日，對(duì)沖基金今年整體回報(bào)略低于零。2014年已過(guò)三分之一，互惠基金五十步笑百步，美國(guó)九成大型增長(zhǎng)股基金、九成大型價(jià)值股基金，以及三分之二“核心”(core)基金跑輸各自的比較基準(zhǔn)。
基金跑輸大市，投資者早就習(xí)以為常，但一般聽(tīng)聞的乃五至八成基金表現(xiàn)落后基準(zhǔn)，像今年那樣，增長(zhǎng)價(jià)值型基金十居其九跑輸大市，以往還是比較少見(jiàn)。換句話說(shuō)，聽(tīng)從巴菲特忠告干脆買(mǎi)入指數(shù)基金，今年首四個(gè)月跑贏九成主動(dòng)管理型基金。
基金經(jīng)理表現(xiàn)不濟(jì)，選股當(dāng)然是重要原因。美股今年好看不好吃，指數(shù)創(chuàng)新高，個(gè)股失魂落魄。以個(gè)人經(jīng)驗(yàn)而論，除了少數(shù)板塊愈走愈順，余者有心無(wú)力方向頓失。在這樣的市況下，除非基金經(jīng)理持股集中于一兩個(gè)強(qiáng)勢(shì)板塊，否則很難跑贏基準(zhǔn)。
問(wèn)題是，強(qiáng)勢(shì)畢露的乃年初以來(lái)升逾一成的公用股，油氣等能源股不遑多讓?zhuān)谴蛘焯?hào)專(zhuān)門(mén)押注此類(lèi)板塊，分散投資的基金于相關(guān)行業(yè)的資產(chǎn)配置重極有限，十只基金有九只落后基準(zhǔn)，完全可以理解。
基金經(jīng)理選哪只虧哪只，固然是表現(xiàn)失禮的一大原因，但即使保險(xiǎn)打法，投資組合貼近指數(shù)，結(jié)果也可能適得其反，流失更多客戶。基金收費(fèi)令投資者未見(jiàn)官先打八十，回報(bào)縱使不遜大市，七除八扣后能跑贏指數(shù)的，少！更重要的是，今時(shí)今日市場(chǎng)資訊俯拾皆是，自以為緊貼基準(zhǔn)便諸事順?biāo)欤獠恢顿Y者越來(lái)越聰明，懂得value for money的道理，從基金投資組合中抽出所謂的“活躍比例”(active share，即與基準(zhǔn)指數(shù)相差最大那部分的百分比)，按此判斷聲稱(chēng)采取主動(dòng)選股策略的基金經(jīng)理有沒(méi)有得過(guò)且過(guò)，收取active(主動(dòng))的費(fèi)用，提供passive(被動(dòng))的服務(wù)。輸少當(dāng)贏，恐怕打錯(cuò)算盤(pán)了。
Alpha既然那么難尋，按理主動(dòng)型基金已沒(méi)有存在價(jià)值，被動(dòng)型對(duì)手像“吸星大法”般把主動(dòng)基金的生意搶個(gè)點(diǎn)滴不剩，似乎順理成章。然而，從數(shù)字上看，指數(shù)基金和標(biāo)榜低收費(fèi)的交易所買(mǎi)賣(mài)基金(ETF)過(guò)去十年雖快速發(fā)展，成為基金業(yè)一大亮點(diǎn)，但主動(dòng)基金市場(chǎng)占有率絲毫未損。
市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Strategic Insight的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去十年，每年流入美國(guó)股票基金的新錢(qián)，超過(guò)75%仍然選擇主動(dòng)基金，金額以萬(wàn)億美元計(jì)。另一邊廂，對(duì)沖基金回報(bào)與收費(fèi)不成正比，但管理資產(chǎn)規(guī)模依然創(chuàng)出2.7萬(wàn)億美元新高，包括香港馬會(huì)在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者趨之若鶩，心甘情愿把真金白銀交其管理。
Ira Sohn“武林大會(huì)”消息傳來(lái)，數(shù)年前高調(diào)賭港幣與美金脫鉤、過(guò)去一二年轉(zhuǎn)移目標(biāo)豪賭康寶萊“爆煲”的對(duì)沖大鱷Bill Ackman又有新寵，此番看中的乃2008年獲美國(guó)政府注資打救(股票繼續(xù)于場(chǎng)外〔OTC〕買(mǎi)賣(mài))的房利美和房貸美。Ackman 在兩房身上押重注的理?yè)?jù)是：海嘯期間它們“大得不能倒”(too big to fail)，今天則“重要得不能取代”(too important to replace).
換句話說(shuō)，大鱷深信美國(guó)國(guó)會(huì)無(wú)法落實(shí)把兩房正式清盤(pán)，讓政府收回成本后全身而退的計(jì)劃；也就是說(shuō)，兩房最終可望回復(fù)海嘯前原貌。Ackman相信，房利美股價(jià)將從目前4美元水平狂飆至23至47美元。
老畢上網(wǎng)查看房利美股價(jià)，經(jīng)大鱷一唱，確實(shí)漲了幾個(gè)價(jià)位，但升幅僅3%。聰明的投資者會(huì)否想到康寶萊翻版，這次不聽(tīng)Ackman吹捧？
(責(zé)任編輯：DF127)
