紅刊財經 何艷
第三次消費升級，讓中高收入群體更加追求品質生活，“衣食住行”領域都呈現出高端、綠色、養生、個性的消費特點。消費理念和消費方式的改變，帶來了巨大商機。尤其是在白酒、白電、定制家具和中藥保健領域，因護城河優勢更易形成壟斷。寡頭企業具備品牌壁壘和規模優勢，憑借壟斷地位掌握定價權進一步增厚業績。而這也正催化著二級市場的相關標的股價持續上漲，投資者樂見的、可以穿越牛熊的股票也就在其中。
白酒：
迎來最旺銷售季 高端酒強者更強
剛剛過去的中秋，白酒經歷了近4年以來的最旺銷售季。尤其是高端、次高端白酒表現最為明顯，行業景氣呈結構性特征，已經徹底走出2012年以來的“塑化劑風波”和“禁酒令”陰霾。實際上，白酒景氣度回升始于2015年，當年16家白酒上市公司實現凈利同比增長；至2017年中報，仍有15家公司實現同比增長，白酒企業業績持續向好。
目前，我國高端和次高端白酒已形成寡頭壟斷格局。2017年中報，貴州茅臺、五糧液、洋河股份歸母凈利潤居行業前3位，合計達201.31億元，占行業整體凈利潤總額的80.33%。其中，高端酒龍頭貴州茅臺，2017年中報歸母凈利潤額占白酒企業整體凈利潤總額的44.90%，以2012年年報為統計起點及至2016年年報，貴州茅臺連續5個會計年度實現凈利潤同比增長，即使在受“塑化劑”和“禁酒令”影響的行業業績低迷期的2013年和2014年，公司凈利潤依然實現了51.85%、13.74%的同比增長。洋河股份作為次高端酒的龍頭，自2011年開始，凈利潤穩居行業前3位。作為當前唯一一家公布三季報業績預告的白酒企業，洋河股份有望實現凈利潤53.23億元至58.07億元，同比增長10%~20%。業績增長原因是，今年以來，白酒行業進入新一輪增長期，公司把握消費升級趨勢，實現了中高端產品銷售持續增長。
在這樣的大環境下，龍頭白酒企業不僅獲得機構認可，而且今年以來股價也表現搶眼。以QFII、保險公司、基金、券商、社保基金5大機構主體為統計對象，2017年中報，貴州茅臺、五糧液和洋河股份全部位于白酒行業機構持倉前5大重倉股之列，其中貴州茅臺被5大機構合計配置比例達37.46%，居5大重倉股之首。市場表現方面，3大龍頭企業年內股價漲幅均超過50%，今年以來，貴州茅臺股價更是坐實二級市場第一高價股。
白電：
業績向好 龍頭股清一色被機構重倉
隨著消費能力的提升，智能、品質和健康家電尤其受到青睞。我國家電行業中白電行業屬于消費品成熟行業，行業集中度提升，寡頭企業業績向好。Wind統計，A股48家白電企業中，以凈利潤額來看，作為空調細分領域龍頭的美的集團、格力電器形成雙寡頭格局，2017年中報兩家公司分別實現凈利潤108.11億元和94.52億元，占所有白電上市企業總體利潤額的34.43%、30.10%。而這兩家公司的股價表現在整個家電行業中也非常搶眼。此外，細分領域冰箱板塊的龍頭青島海爾以44.27億元的凈利潤額居行業整體第3位，小家電板塊龍頭老板電器也以5.98億元的凈利潤額居白電行業凈利潤額第6位。目前，已有29家白電企業公布三季報業績預告，其中23家（包括預增、略增、續盈）預喜，預喜公司占比79.31%，白電企業業績整體呈向好趨勢。
和白酒行業一樣，2017年中報，5大機構配置的白電行業前5大重倉股中，清一色為細分板塊龍頭企業，除了格力電器、美的集團、老板電器和青島海爾上述4家各細分領域龍頭以外，家電零部件板塊龍頭三花智控也受到機構青睞。
從機構調研家數來看，美的集團被超過200家機構調研，居白電企業首位，居所有被調研公司第10位。自9月份以來，老板電器尤其受到機構關注，被調研總次數居所有被調研公司第7位，機構最關心的問題是公司渠道下沉至三線城市后，三線城市是否具備與一、二線城市相當的消費水平。對此，老板電器表示，三線城市中購買力強的人群數量雖不及一、二線城市，但目標客戶群的質量是一樣的，二者的消費能力也是一樣的，且三線城市對嵌入式、智能化等高端新品的接受度也較高。
定制家具：
步入爆發元年 4家企業龍頭跡象最明顯
定制家具因其環保健康、節省空間、量身定制、時尚美觀等優勢，引領了以個性化、智能化、綠色健康等為代表的消費升級，該行業也步入快速發展階段。今年以來，家具行業合計有8家公司登陸A股市場，占據行業整體24上市公司體量的33.33%，而這8家公司中，6家公司為定制家具企業。這些定制家具企業的廣告占據高鐵站、機場等公共區域的黃金位置，更有上市公司請到孫儷、舒淇、楊穎等一線明星代言助陣。業內把2017年稱為定制家具行業爆發元年。
由于定制家具的入行門檻低，存在行業集中度低和同質化競爭劇烈的現狀，這也為那些有足夠資金實力的定制家具企業提供了整合機會。當前，我國定制家居領域4家企業龍頭跡象明顯，分別為定制衣柜龍頭索菲亞、好萊客，定制櫥柜龍頭歐派家居，全屋定制龍頭尚品宅配。2017年中報顯示，這4家公司合計實現總營收922569.04萬元、實現歸母凈利潤88258.37萬元，分別占全部上市家具企業總營收和凈利潤的28.17%、28.82%。成長性方面，4家龍頭公司也實現了持續增長，2017年中報，尚品宅配、好萊客、索菲亞凈利潤同比增長居行業前10位，其中，尚品宅配同比增長127.14%，僅次于我樂家居，居行業第2位，歐派家居則以33.42%的凈利潤增速略低于行業中位數。目前，已有8家家具企業公布三季報業績預告，且發布預告公司全部預喜，定制家具龍頭尚品宅配、索菲亞均實現凈利潤同比增長。
4家龍頭公司中，索菲亞尤其受到機構青睞。2017年中報，索菲亞居家具行業5大機構持倉前5大重倉股首位，合計被上述機構配置38.76%，配置比例高于其他4只重倉股總和。索菲亞最初主營定制衣柜，2013年提出“全屋定制”口號，2014年與法國知名櫥柜服務商合資成立司米廚柜，2017年上半年與華鶴集團合資成立索菲亞華鶴門窗，逐步確立大家居戰略，提升產業鏈管理能力。2017年中報公司實現凈利潤2.94億元，同比增長47.16%；2017年三季報，因受益于定制衣柜、櫥柜業務、OEM類產品增長以及自動化、管理能力的提升，公司預計實現凈利潤5.31億元至6.12億元，同比增長30%至50%。
中藥保健：
稀缺+大健康 業績增厚潛力巨大
隨著購買力提升和消費觀念的轉變，迎合中產階級人群健康需求的大健康類中高端消費品迎來發展空間。醫藥生物細分行業中藥領域部分品種因具有保健功效和強消費屬性，在引領消費升級過程中的作用較為顯著。目前，A股市場中藥股標的合計70只，其中片仔癀、東阿阿膠、云南白藥、同仁堂4家企業成為消費升級潮流中密切相關標的。
2017年中報，上述4家企業合計實現歸母凈利潤34.99億元，占所有中藥上市公司凈利潤總額的20.90%，其中云南白藥實現凈利潤15.65億元，居4家公司之首。市場表現方面，片仔癀年內股價實現漲幅31.97%，居4家公司之首。片仔癀的核心產品為片仔癀系列，除藥品銷售以外，公司還打造了健康、保健、養生食品相關的健康產業，作為優質稀缺的中藥保健品，華泰證券認為，片仔癀仍有較強股價上行動力。首先，片仔癀與云南白藥并列為國家中藥絕密配方，護城河深、品種力強；其次，片仔癀的品牌潛力大，相較其他企業當前并未得到充分釋放；此外，近年來公司開展營銷推廣，有助于解決由于受制于體制前期銷售費率較低的問題。
而機構持倉方面，對比2017年一季報和中報情況，東阿阿膠在二季報中，機構持股比例相較一季報增加值居4家公司首位，由49.46%增至55.54%，增加了6.08%，其他3家公司增加值則均不超過5%。東阿阿膠是中國最大的阿膠企業，目前，阿膠已成為OTC（非處方藥）規模最大單品，被列為滋補養生第一品牌。2017年中報，東阿阿膠實現歸母凈利潤9.01億元，同比增長8.75%。在公司阿膠系列產品歷經多次提價之后，當前的消費者主要集中于價格敏感度低的高端消費群體，并受益于消費升級和人口老齡化，渤海證券預計國內高端消費市場對阿膠的需求呈上升趨勢。在原料端驢皮供應短缺局面持續的情形下，公司產品仍具有提價空間，由此存在增厚公司業績的潛力。
（文中股票，只做舉例，不做買入推薦）
