經(jīng)過改革開放40余年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國消費(fèi)正在向第三次升級邁進(jìn)，已由滿足溫飽向追求更高品質(zhì)的需求轉(zhuǎn)移。由此帶來的巨大消費(fèi)需求，必然刺激相應(yīng)賽道上的企業(yè)，特別是各細(xì)分行業(yè)的龍頭公司迎來更大的市場空間，從而帶來業(yè)績的不斷提升。
在這第三次消費(fèi)升級的過程中，高端白酒、乳制品、家電、家居、智能手機(jī)、旅游等子行業(yè)龍頭，以及諸多創(chuàng)新性消費(fèi)概念公司迎來巨大的發(fā)展熱潮，一次次刷新資本市場給出的估值高度。
這一點(diǎn)從A股市場大消費(fèi)板塊的表現(xiàn)來看也可以得到充分印證。傳統(tǒng)的消費(fèi)白馬股，典型代表如貴州茅臺(tái)、五糧液，過去一年均錄得了翻倍的收益，市值迭創(chuàng)新高。
新興的消費(fèi)龍頭個(gè)股，如金龍魚去年10月15日以25.7元的發(fā)行價(jià)登陸A股以來，尤其是在注冊制實(shí)施后部分次新股紛紛跌破發(fā)行價(jià)的背景下，金龍魚股價(jià)卻一路上漲，截至今年2月8日收盤，股價(jià)仍保持在100元以上。
那么，進(jìn)入牛年以后，大消費(fèi)板塊還能否延續(xù)牛氣沖天的態(tài)勢？未來還有哪些可資挖掘的投資機(jī)會(huì)？《投資者網(wǎng)》特制作本專題，全面梳理大消費(fèi)領(lǐng)域中值得關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域與公司，以期為投資者提供參考。
政策利好頻出支持大消費(fèi)長期向好
2020年以來，外部貿(mào)易環(huán)境的波譎云詭，疊加疫情沖擊后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)快速復(fù)蘇的態(tài)勢，中央決策層提出了加快國際國內(nèi)“雙循環(huán)”，特別是推進(jìn)“內(nèi)循環(huán)”的扶持方向，再度引爆了A股市場相關(guān)板塊，首當(dāng)其沖受益于“內(nèi)循環(huán)”刺激政策的大消費(fèi)板塊，也誕生了眾多大消費(fèi)牛股。
事實(shí)上，在中國經(jīng)濟(jì)近年來增速放緩的宏觀背景下，穩(wěn)增長、促消費(fèi)一直是政策主基調(diào)之一。自2018年以來，就陸續(xù)出臺(tái)了一系列促進(jìn)消費(fèi)的政策，如國務(wù)院的《關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見》，其中的基本原則就提出，要順應(yīng)居民消費(fèi)升級趨勢，努力增加高品質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)供給，切實(shí)滿足基本消費(fèi)、持續(xù)提升傳統(tǒng)消費(fèi)、大力培育新興消費(fèi)、不斷激發(fā)潛在消費(fèi)。
2019年初，國家發(fā)改委提出，將制定出臺(tái)穩(wěn)住汽車、家電等熱點(diǎn)產(chǎn)品消費(fèi)的措施。這一年還出臺(tái)了個(gè)人所得稅減稅的相關(guān)政策，這些政策的實(shí)施，無疑都有助于刺激居民消費(fèi)，利好大消費(fèi)板塊。
2020年，在投資增速已經(jīng)不高，主要靠消費(fèi)來拉動(dòng)內(nèi)需的大背景下，管理層提出加快形成以“內(nèi)循環(huán)”為主、國際國內(nèi)“雙循環(huán)”相互促進(jìn)的新格局。特別是自2020年下半年以來，中國在全球范圍內(nèi)率先控制住了疫情的大范圍蔓延，也率先邁出了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步，這對于提振內(nèi)需、拉動(dòng)消費(fèi)也具有非常明顯的刺激作用，這種刺激作用自然會(huì)逐步傳導(dǎo)到相關(guān)行業(yè)與企業(yè)，為它們的業(yè)績增長提供持續(xù)的動(dòng)能。
而在有市場晴雨表之稱的A股市場，政策的風(fēng)向自然也會(huì)率先反應(yīng)在相關(guān)行業(yè)與公司的股價(jià)表現(xiàn)上，由此開啟了近年來消費(fèi)板塊，特別是龍頭個(gè)股的走牛行情。
大消費(fèi)的增長故事“看得見摸得著”
曾經(jīng)，A股市場熱衷于概念炒作，一些行業(yè)或者公司打出一個(gè)高深的概念，投資者根本搞不懂它們到底做什么、靠什么賺錢，其實(shí)大多靠“想象空間”支撐股價(jià)，后續(xù)一旦發(fā)現(xiàn)概念根本支撐不了業(yè)績，就很容易出現(xiàn)大跌的走勢，炒作過后，留下一地雞毛。不少投資者也身受其害。
相比之下，大消費(fèi)板塊的增長邏輯非常“接地氣”，看得見摸得著。在A股不長的30余年歷史中，那些較為著名的消費(fèi)龍頭公司，如貴州茅臺(tái)、五糧液、格力電器等，長期來看均具備了較強(qiáng)的業(yè)績增長持續(xù)性，也為投資者帶來了可觀的長期回報(bào)。因此，這些公司也就更容易得到市場的認(rèn)可。
那么，很多投資者可能要問，大消費(fèi)板塊，特別是優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)股，已經(jīng)漲了那么多，還能繼續(xù)漲嗎？
對此，前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，“消費(fèi)行業(yè)在我國是比較有優(yōu)勢的。2020年我國GDP突破100萬億元，人均GDP突破一萬美元。根據(jù)歐美國家的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)人均GDP突破一萬美元之后就會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)大爆發(fā)，尤其是受益于消費(fèi)升級的一些品牌消費(fèi)品，未來具有較大的投資機(jī)會(huì)。內(nèi)循環(huán)是指拉動(dòng)消費(fèi)，因?yàn)楝F(xiàn)在投資增速已經(jīng)不高，主要靠消費(fèi)來拉動(dòng)內(nèi)需。消費(fèi)白馬股是值得長期持有的股票，無論是白酒、醫(yī)藥還是食品飲料相關(guān)行業(yè)的白馬股都值得長期持有。另外，一些新的消費(fèi)形式，例如新零售、免稅店、消費(fèi)電子甚至包括具有消費(fèi)屬性的新能源汽車，都將從消費(fèi)爆發(fā)以及消費(fèi)升級中受益。因此，持有消費(fèi)白馬股就抓住了業(yè)績增長最穩(wěn)定的一類股票的機(jī)會(huì)。”
不過，需要注意的是，經(jīng)過過去一年大消費(fèi)板塊的股價(jià)大漲之后，當(dāng)下部分個(gè)股的估值區(qū)間已經(jīng)進(jìn)入了歷史高位。部分品牌、技術(shù)等具有稀缺性價(jià)值的龍頭公司還可以通過持續(xù)釋放的業(yè)績增長動(dòng)能去匹配估值，但對于那些無論是品牌技術(shù)都缺乏稀缺價(jià)值、所處的細(xì)分消費(fèi)行業(yè)又面臨競爭紅海的公司而言，眼下是否是最好的投資時(shí)機(jī)，或許就需要投資者仔細(xì)甄別了。
細(xì)分領(lǐng)域“有餡餅也有陷阱”
大消費(fèi)板塊門類眾多，要從中挑選優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，還需要仔細(xì)研究不同的細(xì)分領(lǐng)域，看看哪些領(lǐng)域更具備增長潛力，其中又有哪些公司，未來有望成長為新的龍頭。
按照國證一級行業(yè)分類，大消費(fèi)板塊主要包含兩大類，即可選消費(fèi)和主要消費(fèi)。其中可選消費(fèi)包括汽車與汽車零配件、耐用消費(fèi)品、紡織服裝與奢侈品、消費(fèi)者服務(wù)、傳媒、零售業(yè)等；主要消費(fèi)則包括食品與主要用品零售、農(nóng)林牧漁產(chǎn)品、食品飲料、家庭個(gè)人用品等。
其中，傳統(tǒng)的消費(fèi)龍頭如貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利等白酒、乳品企業(yè)，都屬于食品飲料門類，受益于國內(nèi)各種提振消費(fèi)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)”的政策以及消費(fèi)升級的大趨勢，為這些具有品牌價(jià)值的企業(yè)給出了一定的估值溢價(jià)。2020年，貴州茅臺(tái)的年漲幅為71.36%，五糧液的年漲幅為123.12%，伊利的年漲幅為47.26%。
隨著居民消費(fèi)水平的不斷提高以及互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的日益興盛，一些新興的消費(fèi)門類也受到越來越多投資者追捧，如免稅零售、新零食、新能源汽車、新消費(fèi)零售、電商渠道與社會(huì)服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，也涌現(xiàn)不少大牛股。如比亞迪已經(jīng)成長為新能源汽車的代表性企業(yè)，過去一年為投資者帶來了豐厚的回報(bào)，股價(jià)從2019年末的47.16元，一路漲至今年2月5日收盤價(jià)249元，一年多時(shí)間，漲幅高達(dá)429%。
還有主打免稅零售的中國中免，股價(jià)從2019年末的88.23元，漲到今年2月5日收盤價(jià)346.95元，區(qū)間漲幅也達(dá)到了驚人的293%。
當(dāng)然，大消費(fèi)各細(xì)分領(lǐng)域也并非“遍地黃金”，特別是經(jīng)過一波股價(jià)大漲之后，部分細(xì)分消費(fèi)領(lǐng)域個(gè)股估值已高，甚至泡沫顯現(xiàn)，這需要投資者仔細(xì)研究、區(qū)別對待。
一方面，對于那些品牌價(jià)值高、在某些領(lǐng)域具有獨(dú)家優(yōu)勢或資源稀缺性的公司，資本市場通常會(huì)給出更高的估值溢價(jià)。而在后疫情時(shí)代，中國經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)率先開始復(fù)蘇的大環(huán)境下，外資也在持續(xù)流入A股市場，由于外資機(jī)構(gòu)和資金更偏好中國的“核心資產(chǎn)”，也更看重經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)健性和中長期回報(bào)，像貴州茅臺(tái)、五糧液、格力電器這類傳統(tǒng)消費(fèi)白馬股仍然是外資進(jìn)入A股市場的“標(biāo)配”。因此從中長期來說，這類股票一旦股價(jià)出現(xiàn)調(diào)整，仍然是不錯(cuò)的投資標(biāo)的。
另一方面，一些新興消費(fèi)領(lǐng)域，受益于消費(fèi)升級或國家產(chǎn)業(yè)政策的大趨勢，市場整體規(guī)模在未來數(shù)年有望迎來爆發(fā)式增長，這也將帶動(dòng)行業(yè)內(nèi)的龍頭公司迎來爆發(fā)式增長。如國家對燃油車的限制政策和對新能源車的扶持政策，加上大中型城市日益嚴(yán)峻的環(huán)保減排壓力，必然使未來數(shù)年新能源車對燃油車的逐步替代成為大勢所趨，從而促使新能源車的銷量持續(xù)增長。這對于從上游電池、零部件、智能軟件到整車制造的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈來說，無疑是相對中長期的產(chǎn)業(yè)鏈整體性投資機(jī)會(huì)，其中的細(xì)分龍頭，如寧德時(shí)代、比亞迪等公司，也有望迎來業(yè)績的持續(xù)增長。
當(dāng)然，也有一些處于競爭紅海的消費(fèi)子板塊，板塊內(nèi)相關(guān)公司均不具備較強(qiáng)的品牌溢價(jià)能力或其他競爭優(yōu)勢，市場充分競爭之下，這些公司的利潤率也很難保持高位，有些行業(yè)甚至可能陷入慘烈的價(jià)格戰(zhàn)，最終不得不犧牲公司利潤去搶奪份額。對于這樣的公司，還是宜保持足夠的謹(jǐn)慎。
對此，成都儒錕投資公司投資總監(jiān)王洪濤對《投資者網(wǎng)》表示，當(dāng)前大消費(fèi)板塊受到熱捧正是因?yàn)楹暧^環(huán)境的支持。首先以美國在去年9月之后對國內(nèi)重要科技公司的一系列不合理制裁逐步增加了投資者們對高科技高成長性行業(yè)的安全性擔(dān)憂，轉(zhuǎn)而投向更具有確定性的行業(yè)，這其中就以消費(fèi)行業(yè)最為突出。其次，針對海外貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)的不確定性，國家提出“內(nèi)循環(huán)”政策最顯性的受益行業(yè)也是國內(nèi)的消費(fèi)升級相關(guān)板塊。
至于挑選這一領(lǐng)域的標(biāo)的時(shí)應(yīng)該遵循的投資邏輯，王洪濤表示，目前消費(fèi)行業(yè)股票整體估值偏高，需要更加謹(jǐn)慎。但是如果要進(jìn)行大消費(fèi)板塊投資，建議首先尊重中國的人口結(jié)構(gòu)，國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的第一個(gè)波峰是“60后”人群，他們已經(jīng)步入或即將步入退休年齡，消費(fèi)傾向側(cè)重于健康和旅游；而國內(nèi)人口的第二個(gè)波峰大約是1983-1991年出生的人群，他們是消費(fèi)潮流的引領(lǐng)者，尊重他們的好惡是非常重要的，比如過去的小家電、電動(dòng)牙刷、寵物用品、醫(yī)療美容皆由該年齡段消費(fèi)者推動(dòng)，未來探尋他們以及他們的子女的消費(fèi)取向就是大消費(fèi)板塊最明顯的邏輯。
（文章來源：投資者網(wǎng)）
(責(zé)任編輯：DF527)
聯(lián)系客服
