財務分析的重要性
在股票市場中，股票發行企業的經營狀況是決定其股價的長期的、重要的因素。而上市公司的經營狀況，則通過財務報表反映出來，因此，分析和研究財務統計報表，也就是通常所說的基本分析的部分，就顯得尤為重要了。
進行股票投資的投資者在研究如何衡量股價以前，應先了解發行公司財務報表。不論買賣股票的動機，是從事投資或進行投機；不論從事交易的方式，為長線或短線交易，至少應曉得資產負債表及損益表上面各項數字所代表的涵義，如果能進一步進行簡單的財務比率分析，那就更能了解發行公司的營運情況、財務情況及盈利情況了。
從傳統股票投資學的定義看，股價即為發行公司“實質”的反映，而發行公司的實質，就是它的營運情況、財務情況及盈利情況，最直接最方便的辦法，便是從發行公司的財務分析著手。了解發行公司的財務狀況和經營成效及其股票價格漲落的影響，是投資者進行決策的重要依據。
股票投資的財務分析，就是投資者通過對股份公司的財務報表進行分析和解釋，來了解該公司的財務情況、經營效果，進而了解財務報告中各項的變動對股票價格的有利和不利影響，最終作出投資某一股票是否有利和安全的準確判斷。因此，一般認為，財務分析是基本分析的一項重要組成部分。財務分析方法很多，在下面我們將向您介紹其中常用的差額分析法和財務比率分析法。
財務分析的對象是財務報表，財務報表主要包括資產負債表、財務狀況變動表和利潤及利潤分配表。從這三種表中應著重分析以下四項主要內容：
1．公司的獲利能力。公司利潤的高低、利潤額的增長速度是其有無活力、管理效能優劣的標志。作為投資者，購買股票時，當然首先是考慮選擇利潤豐厚的公司進行投資。所以，分析財務報表，先要著重分析公司當期投入資本的收益性。
2．公司的償還能力。目的在于確保投資的安全。具體從兩個方面進行分析：一是分析其短期償債能力，看其有無能力償還到期債務，這一點須從分析、檢查公司資金流動狀況來下判斷；二是分析其長期償債能力的強弱。這一點是通過分析財務報表中不同權益項目之間的關系、權益與收益之間的關系，以及權益與資產之間的關系來進行檢測的。
3．公司擴展經營的能力。即進行成長性分析，這是投資者選購股票進行長期投資最為關注的重要問題。
4．公司的經營效率。主要是分析財務報表中各項資金周轉速度的快慢，以檢測股票發行公司各項資金的利用效果和經營效率。
總之，分析財務報表主要的目的是分析公司的收益性、安全性、成長性和周轉性四個方面的內容。
資產負債表
資產負債表是公司最主要的綜合財務報表之一。它是一張平衡表，分為“資產”和“負債＋股本”兩部分。資產負債表的“資產”部分，反映企業的各類財產、物資、債權和權利，一般按變現先后順序表示。負債部分包括負債和股東權益（Stockholder‘s Equity）兩項。其中，負債表示公司所應支付的所有債務；股東權益表示公司的凈值（Net worth），即在償清各種債務之后，公司股東所擁有的資產價值。三者的關系用公式表示是：
資產＝負債＋股東權益
根據所列的資產負債表可知，１９９７年底×公司的資產為２５４５０００元。負債為８６１０００元，股東權益為１６８４０００元，分別比１９９６年提高了１４５０００元，８１０００元和６４０００元。這表明某公司在１９９６－１９９７年度得到了發展并日趨繁榮。
資產負債表的主要項目解釋如下：
1．資產。資產主要包括流動資產、資產、長期投資和無形資產４種。流動資產主要包括現金、適銷證券、應收帳款、存貨和預支款項，期限通常在一年以內。現金包括公司所有的鈔票或銀行里的活期存款。當公司現金過多而超過需要的持有量時，公司就把超額部分投資于短期的適銷證券或商業票據。應收帳款是由于賒銷或分期付款引起的。存貨包括原料、再加工產品和制成品。生產企業的存貨通常包括原材料、再加工品和成品，而零售企業則只有成品庫存。流動資產的作用可用營運資金循環圖來說明。
某公司資產負債表
資產負債表 單位：（千元）
資產 １９９７．１２．３１ １９９６．１２．３１
流動資產
１．現金 ￥３２０ ￥３７５
２．適銷證券 １９５ １３８
３．應收帳款（凈） ２００ ２５０
４．存貨 ２４０ ２００
５．預支款 ５ ７
６．流動資產 ￥９６０ ￥９７０
長期投資
７．××公司普通股 ７０ ２０
固定資產
８．土地 ９００ ９００
９．廠房與設備（凈） ６００ ４９０
１０．固定資產總額 １５００ １３９０
無形資產
１１．商標 １５ ２０
１２．總資產 ￥２５４５ ￥２４００
負債與股東權益 １９９７．１２．３１ １９９６．１２．３１
流動負債
１３．應付帳款 ￥２２０ ￥１９０
１４．應付票據 １６０ １５１
１５．應付費用 ６６ ６９
１６．應付稅款 ３５ ３０
１７．流動負債總額 ￥４８１ ￥４４０
長期負債
１８．應付債券 ￥３８０ ３４０
１９．總負債額 ８６１ ７８０
股東權益
２０．優先股（每股￥１０） １００ １００
２１．普通股（每股￥１） １０００ １０００
２２．股本溢價 ９０ ９０
２３．繳入資本總額 １１９０ １１９０
２４．留存收益 ４９４ ４３０
２５．股東權益總額 １６８４ １６２０
２６．負債與股東權益總額 ￥２５４５ ￥２４００
購 收款
買 ┌───────現金─────────────┐
│ │└─────┐ │
│ │ │ │
│ ┌───┼───┐ │ │
│ │ 經營費用 │ │ │
│ │ │ │ 現 │
存貨 │ 工資租金 │ 金 應收帳款
│ │ │ │ 銷 │
│ │ 水，電雜費 │ 售 │
│ └───┼───┘ │ │
│ 利 潤 │ │
│ │ │ │
│ │ ┌────┘ │
└───── 銷 售 ───────────┘
賒銷
資金循環圖
如上圖所示，存貨的銷售導致了現金和應收帳款項目的增加。當應收帳款實際收到時，現金又會再次增加。隨后，這筆現金又被用于購買新存貨，支付營業費用，如工資、租金、保險費、水電雜費等。企業維持日常生產，不僅必須擁有適當的營運資金，而且要保證資金循環的順利進行。在其他條件不變的情況下，如果應收帳款收回太慢，企業會因財力不足而不能按時購買存貨或支付費用；若存貨銷售過慢，資金會大量積壓，企業也會因現金短缺而陷入困境。固定資產包括公司的財產、廠房、機器設備、倉庫、運輸工具等。它們是企業用來生產商品與勞務的資本商品，使用期限通常在一年以上。長期投資指企業為了使資產多樣化，為了擴大企業的規模或兼并其他企業而進行的，期限超過一年的投資。無形資產指像商標、專利和商業信譽（Good Will）這些沒有實際形體， 但對公司確有價值的資產。
2．負債。負債的兩個主要成分是流動負債與長期債務。流動負債是指一年以內到期的債務，主要包括應付帳款、應付票據、應付費用和應付稅款。應付帳款表示公司由于賒購而欠其他公司的款項。應付票據表示公司欠銀行或其他貸款者的債務。它通常由公司的短期或季節性資金短缺而引起的。應 付費用包括員工的工資和薪水、到期的利息和其他類似的費用，它表示公司在編制資產負債表時所應付費用的情況。應付稅款表示公司應繳納稅款的金額，它與公司的所得稅法有密切的聯系。長期債務指一年以上到期的債務，它包括應付債務、抵押借款等項目。一般而言，公司通常借入短期資金來融通長短期資產，如存貨和應收帳款等。當存貨售出或應收帳款收回時，短期負債就被償清。長期債務通常用來融通長期或固定資產，如廠房、設備等。短期負債權利率通常比長期的要低，原因之一是短期貸款所涉及的風險較小。因此，當長期利率水平相對較高，并預計不久將會下降時，企業可能會先借入短期資金周轉，等利率下降后再借入所需的長期資產，以便降低籌資的費用。
3．股東權益。它表示除去所有債務后公司的凈值，它反映了全體股東所擁有的資產凈值的情況。 股東權益分繳入資本（Contributed Capital ）和留存收益（Retained Earnings）兩部分。繳入資本包括以面值計算的股本項目（Capital In Excess Of Par）。留存收益 表示公司利潤中沒有作為股息支付而重新投資于公司的那部分收益，它反映了股東對公司資源權益的增加。留存收益通常并非以現金的形式存在；雖然留存存收益可能包括部分現金，但其大部分都被投資于存貨、廠房、機器設備之中，或用于償還債務。留存收益增加了公司的收益資產，但其本身卻不能再作為股息來分配。
財務狀況變動表
財務狀況變動表亦稱資金來源和運用表，簡稱資金表（The Funds Statement）。它是反映兩張資產負債表編制日之間公司財務狀況變動情況的表格。財務狀況變動表是公司每年向其股東或證券管理委員會呈交的三種主要財務報表之一。為了向股東報告公司的財務狀況，公司往往編制兩個連續會計年度的資產負債表。以說明平衡表上所有資產、負債和股東權益項目的變動情況。 財務狀況變動表反映了公司資源（或資金）的所有流入和流出活動。它不僅包括由公司內部的經營活動，而且還包括公司外部的融資與投資活動所引起的公司資源的出入情況。其目的是報告在本會計年度里所有流進公司的資金來源以及這些資金被運用的具體情況。如下圖所示：
年度 1995 1996
1.本年利潤 101653550.5 140797692.97
固定資產折舊 26199241.89 26157147.42
無形、遞延及其他資產攤銷 5551081.45 6425494.88
固定資產盤虧(減盤盈) 0 0
清理固定資產損失 1243945.39 -156118.1
小 計 149304254.38 182318288.26
(1)固定資產清理收入 71000 1031019.62
(2)增加長期負債 415717.51 22595354.4
(3)收回長期投資 --- 0
(4)對外投資轉出固定資產 --- 12939266.54
(5)對外投資轉出無形資產 0 0
(6)股本增加凈額 111220789.72 86623517.73
小 計 114232106.26 129239878.79
流動資金來源合計 263536360.64 311558167.05
(1)應交所得稅 0 0
(2)提取盈余公積金 46971558.43 14687052.06
(3)提取公益金 20249231.29 7343526.03
(4)已分配股利 159280000 29843352.24
小 計 226500789.72 51873930.33
(1)固定資產在建工程增加 68144091.4 111068108.03
(2)增加無形、遞延資產 2000000 5217064.19
(3)償還長期負債 2000044.96 ---
(4)增加長期投資 16550254.25 40095749.17
小 計 88694390.61 158297249.54
流動資金運用合計 329851615.48 219265250.96
流動資金增加凈額 -66315254.84 92292916.09
1.貨幣基金 44189426.35 18537971.7
2.短期投資 -1046193.39 -4913994.44
3.應收票據 --- 0
4.應收帳款凈額 79484157.69 63299268.6
5.預付貨款 591143.58 11352399.01
6.其他應收款 5245639.91 116785931.11
7.內部應收款 7572763.73 0
8.待攤費用 771914.39 194367.83
9.存貨凈額 17191284.57 -13748929.55
10.待處理流動資產損失 133325.14 932081.02
流動資產增加凈額 154133461.97 192439095.28
1.短期借款 63204000 58363200
2.應付票據 0 0
3.應付帳款 11793077.31 -5054010.83
4.預收貨款 12363357.62 104858669.3
5.應付福利費 650.61 427711.84
6.未付股利 84796677.05 -65995911.66
7.未交稅金 12911163.28 2133967.81
8.其他未交款 108640.77 -253282.38
9.其他未付款 8086730.15 16082374.92
10.內部未付款 28147715 0
11.預提費用 -963294.98 3849777.53
12.待扣稅金 --- 0
流動負債增加凈額 220448716.81 100146179.19
流動資金增加凈額 -66315254.84 92292916.09
財務狀況變動表的主要作用是：
1．向企業的股東、管理部門、投資者或貨款者，以及其他的報表使用者提供報告期內公司財務狀況變動的全貌。財務狀況變動表說明了企業資金的各種來源和運用情況，反映了資產負債表初期與末期各項目的增減情況及原因，體現了公司的經營和投資方針。同時，它還解答了一系列重大的財務問題。如購入新資產的資金來源是依靠企業積累，還是靠負債；營業所需的資金與負債資金的比例是否適當等。
2．財務狀況變動表是溝通收益表和資產負債表這兩種主要財務報表的橋梁。財務狀況變動表是說明企業財務動態的財務報表，它是依據收益表和資產負債表及其有關注釋中可得到的財務數據，經過分析加工之后編制而成的。財務狀況變動表所提供的資料是經過提煉之后才有的，彌補了收益表和資產負債表的不足，使凈收益和其他收益或損失同資產、負債和其他權益的變化相互結合起來。
3．財務狀況變動表通過反映企業資金來源的運用的具體情況，可以體現出企業的經營方針和策略，發現公司是在擴展經營還是在縮減經營。財務狀況變動表不能反映出公司對營業收入，股本或負債依賴性的強烈程度，也不能反映出公司的財務政策與過去年份或與同行業的其他公司相比的異同等情況。
收益表
收益表又稱損益表，也是公司最主要的綜合財務報表之一，是反映一個公司在一個財政年度里的盈利或虧損狀況的表格。這種盈利或虧損是通過營業收入的營業費用的對比來體現的。收益表反映了兩個資產負債表編制日之間公司財務盈利或虧損的變動情況。下表是某公司1997年財政年度的收益表。
表１ 某公司1997年收益表
收益表
1997年1月1日至1997年12月31日 單位（萬元）
1．銷售額 1,000
2．減去：銷貨成本 620
3．銷售毛利 380
減去：營業費用
4．銷售費用 84
5．管理費用 67 /TR>
6．折舊費用 40 /TR>
7．攤提費用 5 /TR>
8．營業費用總額 196 /TR>
9．營業收入 184 /TR>
10．減去：利息費用 14 /TR>
11．稅前收入 170 /TR>
12．減去：營業所得稅 68 /TR>
13．非常項目前收入 102 /TR>
14．加上：非常所得 5 /TR>
15．減去:所得稅 2.3 /TR>
16．凈收益 105 /TR>
17．普通股每股收益 /TR>
18．非常項目前每股收益 0.102 /TR>
19．非常項目每股收益 0.003 /TR>
20．凈收入 0.105 /TR>
收益表主要有3個部分組成。第一部分是營業收入或銷售額；第二部分是與營業收入有關的生產性費用和其他費用；第三部分是利潤和利潤在股息與留存收益之間的分配。其利潤等于營業收入減去營業費用。
1．營業收入。是指企業通過銷售產品或對外提供勞務而獲得的新的資產，其形式通常為現金或應收帳款等項目。對一般公司來說，銷售收入是公司最重要的營業收入來源。一般而言，公司的營業收入通常與它的營業活動有關，但也有一些公司營業收入的某些部分與其自身的業務并無關系。因此區分營業收入和其他來源的收有重要意義。
2．營業費用。是指企業為獲得營業收入而使用各種財物或服務所發生的耗費。銷貨成本是一般公司最大的一筆費用，它包括原材料耗費、工資和一般費用。一般費用包括水電雜費、物料費和其他非直接加工費。與銷貨成本不同的銷售和管理費用包括廣告費、行政管理費、職員薪水、銷售費和一般辦公費用。利息費是指用以償付債務的費用。上述費用都會導致公司現金開支的增加。折舊費的攤提費是非現金開支。折舊費的增加表示公司固定資產價值的下降，攤提費的增加則表示公司所擁有的資產或資源價值的減少。計算折舊費的方法通常有４種：直線折舊法（Straight line Method）；折舊年限積數法（Sum-of-the-years-Digits）；余額遞減法（Declining Balance）；成本加速補償法（Accelerated Cost Recovery System）。直線折舊法是一種使用最廣泛也是最保守的折舊方法。這種折舊法在資產的有效使用年限里每年提取等量的折舊費。折舊年限積數法和余額遞減法屬于加速折舊的方法。加速折舊法在資產有效使用年限初期提取的折舊費較多，以后逐年減少。具有加速資產折舊，推遲初期稅款繳納的作用。直線折舊法與加速折舊法兩者應繳納的總稅額相同，但繳納的時間先后不同，成本加速補償法的主要特點是，它放棄了有效使用期限的原始劃分，人為地把各種資產進行分類，并規定各類資產的成本補償期限。這種期限通常比資產的實際有效使用期限短。它可以折舊全部資產價值，不再計算殘值（Salvage Value），它規定了種類資產不同年份的折舊率。其具體計算公式是：
（１）直線折舊法，每年折舊費的計算公式：
成本－殘值
每年折舊費＝——————————
估計有效使用年限
（２）按折舊年限積數法，每年折舊費的計算公式是：
本年起算所剩的使用年限數
每年折舊費＝————————————————×（成本－殘值）
使用年限積數
（３）按余額遞減折舊法，每年折舊費的計算公式是：
１
每年折舊費＝————————×2×（成本－累積折舊額）
估計使用年限
一般而言，3種折舊法相比較而言，余額遞減折舊法在資產最初的使用年限里折舊的費用最高，折舊年限積數法次之，而直線折舊法最小。但在最初的使用年限里，直線折舊法的應繳稅額和稅后利潤最高，折舊年限積數法次之，而余額遞減折舊法最少，其原因是直線折舊法在使用年限的初期所提取的折舊費最少，因而公司利潤較高，按一定稅率上繳的稅額比較多。由于以上差別，有些公司可能在繳稅時使用一種折舊方法，而在編制財務報表時則使用另一種折舊方法。某些公司在繳稅時使用加速成本補償的折舊方法，以增加營業費用，減少利潤金額，從而在初期可以少繳納稅款；而在計算公司凈收益時則使用直線折舊法，以減少營業費用，增加利潤金額，從而向股東報告較多的收益，宣傳公司的業績。不管采用哪種折舊方法，折舊本身并非是一種定值過程。一般而言，公司資產的帳面值并不等于該資產的市場價值。資產折舊，帳面價值減少的同時，其市場價值還可能會增加。因此，折舊費是對公司固定資產成本的一種分配，并不反映資產市場價值的情況。
3．利潤。稅前利潤由通常的營業收入與營業費用之差來決定。從稅前凈利潤中減去稅款，再給非常項目調整后，剩余的利潤就是稅后凈利潤。稅后凈利潤又分為支付給股東的股息和公司的留存收益兩項。公司若虧損，公司的留存收益就將減少，公司多半會因此而停止派發現金股息。若公司盈利，這些收益將首先用于支付優先股的股息，之后再由普通股取息分紅。若公司收益不足以支付優先股時，則有兩種情況出現：若優先股是累積優先股，則本年度的所有股息轉入到期未付的債務項下，待有收益時再優先償付；若優先股是非累積優先股，則優先股與普通股一樣不能得到股息。每股收益等于普通股的收益除以已發售普通股的股數。每股收益的水平和增長情況是反映公司增長情況的最重要指標之一。
資金平衡表
資金平衡表是指我國企業、事業單位或其他經濟組織等用以全面地、總括地反映某一日期時的財務狀況的一種會計報表。它分“資金來源”和“資金占用”兩部分，各設若干項目，項目的記錄金額來自各類帳戶。“資金占用”方各項目主要反映資金的分布、使用、存在的狀況。“資金占用”方和“資金來源”方的金額總計應相等。通過閱讀資金平衡表，可以了解企業的資金運用，來源等是否符合國家的有關法令、政策，并做為考核，分析企業經營狀況的主要依據。還有一種表叫“比較資金平衡表”。資金平衡表列出本期的金額數時，同時列出上期期末數，以便于投資者比較。資金平衡表的基本格式見下表。
資金平衡表 （單位：元）
資產占用 期末數 資金來源 期末數
固定資產合計 9,063,942 固定資金合計 9,063,942
固定資產原值 12,824,292 國家固定資金 9,063,924
減去：折舊
固定資產凈值 3,076,350
流動資產合計 9,063,942 流動資金合計 18,410,113
定額流動 18,410,113 國家流動資金 12,523,490
資產合計 17,131,252 企業流動資金 523,000
儲備資金 6,221,717 流動資金借款 2,477,000
生產資金 5,338,846
成品資金 5,570,689
其他流動 1,278,861
資產合計 596,714
發出商品 870,467 應付款項 189,319
貨幣資金 188,320 未交稅金 2,056,302
應收款項 預提費用 1,019,640
專項資產合計 11,301,860 專項資金合計 11,301,860
總計 39,775,915 總計 38,775,915
對表中各項目解釋如下：
1．資金占用：指各經濟組織或機關等單位資金的分布，使用和存在的狀態。如固定資產，它反映了固定資金的占用狀態。
2．固定資產；它反映了資金長期占用的狀況。
3．固定資產原值：指購建固定資產時發生的全部支出，即固定資產的原始價值。
4．固定資產折舊：指固定資產在使用過程中通過逐漸損耗而計入到產品成本或商品流通費中的那部分價值，并形成用于固定資產再生產的一種專用資金。
5．固定資產凈值：指固定資產原價減去固定資產折舊后的余額。
6．流動資產。
7．定額流動資產：指規定有定額資金占用的流動資產。
8．儲備資金：指從支付貨款采購材料、物資開始，到材料、物資投產為止，在整個供應過程中所占用的流動資金。它具體包括：原材料、燃料、備品備件等所占用的資金。
9．生產資金：指從原材料投入生產起，到產品制造完成驗收入庫止的階段內所占用的流動資金。
10．成品資金．指從產品完工檢驗合格入庫起，到銷售取得貨款或結算貨款為止，這一階段所占用的流動資金。具體包括：庫存產成品等所占用資金。
11．其他流動資產：指非定額流動資金所戰勝的實物形態。具體包括：發出商品、貨幣資金、應收款項等。
12．發出商品：一般指采用托收承付結算方式進行銷售所發出，但尚未收到貨款的產成品等。
13．貨幣資金：指存在于貨幣形態的那部分資金。如銀行存款、庫存現金、在途資金等。
14．應收款項：指債權已形成，應向有關單位、個人收取的款項。如：應收銷貨款、應向過失人收取的賠償款等。
15．流動資產合計：指定額流動資產與其他流動資產之和。
16．專項資產：指專用資金占用的實物形態。
17．資金占用合計：指固定資產合計數加上流動資產合計數加上專項資產合計數。
18．資金來源：指各經濟組織或機關單位取得資金來源的渠道。如銀行借款、國家基金等。
19．固定資金；指占用在固定資產上的資金。
20．流動資金：指在經濟活動中，其占用形態不斷發生變化的資金。它的主要特點是流動性。它的主要來源是：銀行貨款、企業自有資金、財政有償撥款結算中形成的資金等。
21．國家流動資金：指國家有償撥款給企業，供其生產經營長期使用的資金。
22．企業流動資金：是指企業為進行正常生產經營活動，經常占有與周轉使用的自己所有的資金。
23．流動資金借款：指企業借入的流動資金款項。主要包括：定額借款、超定額借款等。
24．應付款項：指債務已經形成，應付給有關單位、個人的款項。如應付貨款、應付稅金、應付賠償金等。
25．未交稅金：指暫時未上交的稅金。
26．預提費用：指預先計入各項目的，但在以后月份才支付的費用。
27．流動資金合計：指屬于流動資金各項目之和。
28．專項資金：指企業具有的特殊來源的專門用途的資金。
29．資金來源合計：指固定資金合計數加上流動資金合計數加上專用資金合計數。
財務分析的差額分析法
差額分析法是股票投資者進行財力分析的具體方法之一，也叫絕對分析法，即以數字之間的差額大小予以分析。它通過分析財務報表中有關科目絕對數值大小差額，據以判斷股票發行公司的財務狀況和經營成果。
在財務分析中，主要是分析下列數值的大小：
1．凈值=帳面價值=股東權益=資本總資產-總負債
2．營運資產=流動資產-流動負債=（長期負債+資本）-固定資產
3．速動資產=流動資產-（存貨+預付費用）=現金+銀行存款+應收帳款+應收票據+有價證券
4．發放股利=（本年收益+累積盈余）-（保留盈利+已撥用的保留盈余）
5．普通股股利=發放股利-優先股股利
6．銷售毛利=銷售收入-銷售成本
7．營業純利=銷售毛利-營業費用=銷售收入-（銷售成本+營業費用）
8．稅前盈利=營業純利+營業外收入-營業外支出
9．稅后盈利=稅前盈利-所得稅=本年凈收益
通過對上述數值的差額分析，投資者便可以獲得對一個公司財務狀況和經營效果的初步認識。例如，營運資金又叫運轉資金，乃是一個公司日常循環的資金，表示公司在短期內可運用的流動性的凈額，即一年內可變現的流動資金減去一年內將到期的流動負債的差額。營運資金的大小，不僅關系到公司的經營活動能否正常運行，而且關系到公司的短期償還能力。
所得的數字大于流動負債，從而初步了解到該公司的短期清算能力是有保證的。然而，差額分析法有很大的局發性，它無法解釋求出的數值大或小至什么程度，也無法說明數值以多大或多小為宜。而許多數值如營運資金和流動資產等，并不是越大越好，所以，不能僅僅滿足于差額分析法，要結合其他分析方法，才能達到財務分析的目的。
財務分析的比率分析法
比率分析法，是以同一期財務報表上的若干重要項目間相關數據，互相比較，用一個數據除以另一個數據求出比率，據以分析和評估公司經營活動，以及公司目前和歷史狀況的一種方法。它是財務分析最基本的工具。
由于公司的經營活動是錯綜復雜而又相互聯系的。因而比率分析所用的比率種類很多，關鍵是選擇有意義的，互相關系的項目數值來進行比較。同時，進行財務分析的除了股票投資者以外，還有其他債券人、公司管理當局、ZF管理當局等，由于他們進行財務分析的目的、用途不盡相同，因而著眼點也不同。作為股票投資者，主要是掌握和運用以下2種比率來進行財務分析：
1．反映公司獲利能力的比率。主要有資產報酬率、資本報酬率、股價報酬率、股東權益報酬率、股利報酬率、每股帳面價值、每股盈利、價格盈利比率，普通股的利潤率、價格收益率、股利分配率、銷售利潤率、銷售毛利等、營業純利潤率、營業比率、稅前利潤與銷售收入比率等等。
2．反映公司償還能力的比率。可劃分為兩類：
（1）反映公司短期償債能力的比率。有流動性比率、速動比率、流動資產構成比率等等；
（2）反映公司長期償債能力的比率。有股東權益對負債比率、負債比率、舉債經營比率、
產權比率、固定比率、固定資產與長期負債比率、利息保障倍數等。
（3）反映公司擴展經營能力的比率。主要透過再投資率來反映公司內部擴展經營的能力，通過舉債經營比率、固定資產對長期負債比率來反映其擴展經營的能力。
（4）反映公司經營效率的比率，主要有應收帳款周轉率、存款周轉率、固定資產周轉率、資本周轉率、總資產周轉率等。
在財務分析中，比率分析用途最廣，但也有局限性，突出表現在：比率分析屬于靜態分析，對于預測未來并非絕對合理可靠。比率分析所使用的數據為帳面價值，難以反映物價水準的影響。可見，在運用比率分析時，一是要注意將各種比率有機聯系起來進行全面分析，不可單獨地看某種或各種比率，否則便難以準確地判斷公司的整體情況；二是要注意審查公司的性質和實際情況，而不光是著眼于財務報表；三是要注意結合差額分析，這樣才能對公司的歷史、現狀和將來有一個詳盡的分析、了解，達到財務分析的目的。
“配股生命線”問題
根據有關規定，凈資產收益率連續三年超過10％，上市公司方可配股；而上市公司若連續三年虧損，則將被摘牌。凈資產 收益率達到10％是上市公司配股的“入圍線”，而不虧損則是保持上市公司資格的“生命線”。
縱觀‘97年報，我們可以發現，業績剛好在上述“兩線”之上的上市公司可謂眾多。據統計，兩市凈資產收益率在10％— 11％之間的上市公司有213家，占上市公司總數的27.5％；每股收益在0—0.10元的上市公司有74家，占上市公司總數的9％。 兩類“壓線”上市公司共計287家，占上市公司總數的37％。而有趣的是，凈資產收益率在小于10％的另一相同寬度區間9％— 10％之間的上市公司只有21家，占上市公司總數的2.7％，而這21家企業中，又多數為能源、原材料、基礎設施類上市公司， 其配股資格線為凈資產收益率達到9％，因此也屬于剛剛“壓線”之列。同樣地，每股虧損在0—0.10元之間的上市公司只有5家， 占上市公司總數的0.6％，二者合計為26家，占上市公司總數的3.3％。
更為有趣的是，滬市每股收益在0—0.10元之間的上市公司有46家，每股收益不足0.01元的，也有10家，而每股虧損在0—0.10元 之間的上市公司一家也沒有，滬市每股虧損最少的上市公司為金泰B股，每股虧損0.115元，可謂是“不虧則已，一虧驚人”。
“兩線”上下的上市公司分布相差如此懸殊，絕不會是什么巧合，而是遵循了“落上不落下”的原則。這其中雖然不排除一 些公司的業績剛好“過線”，但是那么多的公司聚集在那么小的一個業績區間內，則不能不讓人懷疑上市公司公布的業績有人為 的因素在起作用，而且已不是個別現象。
有資料顯示，上市公司業績服從于凈資產收益率均值為11.5％左右的正態分布。根據統計學原理，凈資產收益率落在11％— 12％區間附近的上市公司最多，而在這個區間兩側呈現相對平均的正態分布，從而在理論上絕對不會出現以上發生的情況， 即10％以上一側公司特別多，10％以下特別少。”微利”與“微虧”的公司的分布也莫不如此。因此上述分布是與統計學原理相 悖的，上市公司的業績存在著明顯的利潤操縱。這便給人這樣一種感覺，好像利潤不是創出來的，而是根據“線”的標準倒推出 來的。
隨手拈來的幾家凈資產收益率剛剛“壓線”的上市公司的年報，可以發現這樣一些現象：上市公司與關聯公司之間發生較高 比例的應收賬款；上市公司從關聯公司獲得了較高比例的投資收益，有一家上市公司從關聯公司獲得的年投資收益率達到65％； 上市公司的利潤增長幅度遠遠超過銷售收入增長幅度。有的上市公司不僅今年的凈資產收益率比10％剛好高一點，前幾年也是比 10％剛好高一點。
試想一下，如沒有上述非正常收益，這些剛剛“過線”的上市公司的業績自然要滑到“線”下去了。
再來看微利公司。這些微利公司許多為主業虧損，其微薄的利潤大都是靠營業外收入與投資收益實現的。在’97年度每股收 益不足0.01元的17家上市公司中，只有馬鋼 股份、山川股份、遼源得亨的主業利潤率為正值，其余公司主業均虧損。如某微 利公司，1997年每股收益為0.004元，凈利潤196萬元，而該公司三年以上的應收賬款就有5個多億，而且這196萬利潤還包括了職 工“自愿”放棄的部分工資所得5000萬元，以及從集團公司調回的以前年度的管理費2584萬元等。可見該公司表面“微利”的背 后，隱藏著的是如此巨大的“潛在虧損”。
分析1996、1997年報可以看出，1996年凈資產收益率在10％—11％之間的102家公司已有19家1997年度的凈資產收益率跌到 10％以下；而1996年93家微利公司中，也有20家跌入1997年度虧損行列，不知今年剛剛“壓線”的上市公司明年又有多少家會跌 落到“線”下。
迫于“進線”要求，部分上市公司采取這樣或那樣的手段虛增賬面利潤（往往是把尚未實現的銷售“虛擬”在應收帳款上），這 種現象對投資者來說，實在是令人擔憂的。為了認清在上市公司的財務報告中存在的這種問題，建議投資者具體的研究一下財務 報告中的“應收帳款”。因為應收帳款是公司經營中無法回避的事實，是一個非常客觀的數據。并且從該數據的歷年變化和銷售 收入的比例及應收帳款周轉速度，可以看出公司的管理水平和行業的競爭狀況，那些在激烈的競爭中仍能維持較好收益和較合理 應收帳款的公司值得成為中長線投資的重點關注對象。
但愿這些公司能更多地把功夫下在公司經營管理上，爭取業績早日真正“過線”，這樣就不必在出年報時為“進線”而煞費苦心了。
