今天分析的企業(yè)是國內(nèi)乳制品的龍頭，伊利，說起伊利大家應(yīng)該都不陌生，接近20年的發(fā)展時間，伴隨著一代又一代人的成長，其乳制品應(yīng)該是老少皆宜。
今天就分析一下公司的年報，看一下這個被大家廣為熟知的老品牌是否值得投資者的投資。
首先看最新的公司年報。
首先看一下公司的經(jīng)營范圍：
報告期，公司主要從事各類乳制品及健康飲品的加工、制造與銷售活動，旗下?lián)碛幸后w乳、乳飲料、奶粉、冷凍飲品、酸奶、健康飲品、奶酪?guī)状螽a(chǎn)品系列。報告期，公司產(chǎn)品主要以國內(nèi)市場銷售為主，部分產(chǎn)品出口。
在我們的日常生活中，最常見的就是液體奶--伊利，奶粉和酸奶等。
上面的圖片大家應(yīng)該都喝過吧，其實(shí)伊利公司作為行業(yè)的龍頭，當(dāng)然還有很多不同的牌子。
還有哪些我們熟悉的牌子呢？請看下圖：
還有“金典”“安慕?！薄皶骋?100%”“暢輕”“Joy Day”“ 金領(lǐng)冠”“ 巧樂茲”“甄稀”
，
2018年的公司年報稱：
報告期，公司已擁有“伊利”母品牌及 20 余個子品牌，其中，有 11個品牌年銷售收入在 10 億元以上 。
2018年還收購了泰國和印尼的冰淇淋企業(yè)，積極拓展海外市場。未來會怎么發(fā)展，從公司的年報數(shù)據(jù)來做分析。
1、先看總資產(chǎn)的數(shù)據(jù)
2013-2018 年，伊利的總資產(chǎn)金額分別為：328.8億、394.9億、396.3億、392.6億、493億、476.1億，資產(chǎn)規(guī)模較好。
計算出該公司的總資產(chǎn)增長率為 20.13%、0.35%、-0.93%、25.57%、-3.44%。
我們再對比一下該乳品行業(yè)的其他公司，搜索市值排名前10名的乳品公司。
我們可以對比該行業(yè)排名前三的公司，看到排在第2名的是光明，第3名的是新乳業(yè)。我們需要查看這兩家公司最新的年報，當(dāng)然如果你有時間或者需要更深入的了解這些公司，至少要看5年的年報數(shù)據(jù)。
我們可以看到，光明的2018年的總資產(chǎn)為179.3億，新乳業(yè)的總資產(chǎn)為42.4億。伊利的總資產(chǎn)是光明的2.7倍，是新乳業(yè)的11倍左右。但是從總資產(chǎn)的增幅來看，只有光明處于擴(kuò)張之中，需要進(jìn)行進(jìn)一步的分析。
2、看資產(chǎn)負(fù)債率，判斷公司的償債風(fēng)險。
從公司的年報中得出，伊利2014年-2018年的負(fù)債合計為：206.7億，194.9億，160.3億，240.6億，195.7億。
計算出該公司2014-2018年的資產(chǎn)負(fù)債率為：52.34%，49.17%，40.82%，48.8%，41.11%。
最近5年的資產(chǎn)負(fù)債率均大于40%，2018年的資產(chǎn)負(fù)債率比2017年有所下降，償債風(fēng)險較小。
再看一下排名第2和第3的公司。
從上圖的計算結(jié)果來看，2017年和2018年這兩家公司的資產(chǎn)負(fù)債率均在60%以上，說明有償債的風(fēng)險。
得出結(jié)論：從這個科目來看，伊利的風(fēng)險最小。
3、有息負(fù)債和貨幣資金
因?yàn)橐晾馁Y產(chǎn)負(fù)債率超過40%，需要再看一下貨幣資金和有息負(fù)債的差額，如果數(shù)值大于0，可以判斷該公司沒有償債的風(fēng)險。
首先我們看一下伊利2014-2018年的有息負(fù)債總額分別為：87.87億、61.93億、1.5億、79.58億、16.91億。
再來看一下該公司的貨幣資金分別為：142.7億、130.8億、138.2億、218.2億，110.5億。
用貨幣資金-有息負(fù)債得出最近5年的值均大于0，說明該公司沒有償債的風(fēng)險。
4、看“應(yīng)收應(yīng)付”和“預(yù)付預(yù)收”，判斷公司的行業(yè)地位。
通過計算得出，伊利 2014-2018 年應(yīng)收預(yù)付金額分別為：10.42億、13.34億、12.45億、21.42億、27.42億。
通過查看年報得知2017和2018年應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款有所增加，其主要原因是本期應(yīng)收商超及電商的銷貨款增加所致。
通過計算，伊利2014-2018 年應(yīng)付預(yù)收金額分別為：77.1億、86.77億、106.82億、115.95億、135.2億。
可以計算出該公司連續(xù) 5 年應(yīng)付預(yù)收與應(yīng)收預(yù)付的差額分別為：66.67億、73.44億、94.37億、94.53億、107.75億，這就是伊利無償占用其上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商的資金金額。
說明伊利具有“兩頭吃”的能力。伊利行業(yè)地位很高，競爭力很強(qiáng)。另外，我們可以計算出伊利近 5 年應(yīng)收賬款與總資產(chǎn)的比率為 不超過3%，比率較低，說明伊利的經(jīng)營風(fēng)險小，沒有異常。
再看一下老二該科目的數(shù)據(jù)。
光明2018年（應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)收款項(xiàng)）-（應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款+預(yù)付款項(xiàng)）=28.64- 21.34億=7.3億。光明無償占用其上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商7.3億的資金。
新乳業(yè)2018年（應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)收款項(xiàng)）-（應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款+預(yù)付款項(xiàng)）=5.13億- 4.03億=1.1億。新乳業(yè)占用了其上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商1.1億資金。
通過該科目的對比，雖然這3家公司的應(yīng)付預(yù)收-應(yīng)收預(yù)付的差額都大于0，說明這3家公司在乳品行業(yè)內(nèi)的競爭力都較強(qiáng)，但是從差額上看，伊利的老大地位優(yōu)勢還是很明顯的。
5、看固定資產(chǎn)，判斷公司屬于重資產(chǎn)還是輕資產(chǎn)
通過計算得出，伊利2014-2018 年的固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資的合計金額分別為：140.8億、153.4億、145.3億、151.6億、173.7億
2014-2018年固定資產(chǎn)+在建工程+工程物資的合計與總資產(chǎn)的比例分別為：35.65%，38.71%，37.02%，30.75%，36.5%。
該比例連續(xù)5年在40%以下，伊利屬于輕資產(chǎn)的公司，未來維持競爭力所花的成本相對較低。
再看一下光明固定資產(chǎn)+在建工程+工程物資=81.67億，與總資產(chǎn)的比率為：46%。光明屬于重資產(chǎn)型公司。維持競爭力的成本相對比較高。
新乳業(yè)2018年的固定資產(chǎn)+在建工程+工程物資=23.85億，與總資產(chǎn)的比率為：56.2%。新乳業(yè)為重資產(chǎn)型公司。維持競爭力的成本同樣比較高。
得出結(jié)論：在乳品前3名的公司中，只有伊利是輕資產(chǎn)的公司，從這點(diǎn)看，其維持競爭力的成本比乳品排名第2、3名的公司還要少。
6、看公司投資類的資產(chǎn)，判斷公司的專注力。
通過計算，2014-2018年伊利公司與主業(yè)無關(guān)的投資類資產(chǎn)合計金額分別為8.22億，9.85億，6.12億，6.52億，8.32億。
與主業(yè)無關(guān)的投資類資產(chǎn)合計與總資產(chǎn)的比例分別為：2.08%，2.49%，1.56%，1.32%，1.75%。
該科目的比率不超過3%，說明該公司還是比較專注于主業(yè)的發(fā)展，這對未來維持競爭力有好處。
7、看營業(yè)收入，判斷公司的行業(yè)地位和成長能力。
2013-2018 年，伊利的營業(yè)收入金額分別為：477.8億、539.6億、598.6億、603.1億、675.5億、789.8億。
計算得出，該公司2014-2018年的營業(yè)收入分別為：12.94%,10.94%,0.75%,12%,16.92%
最近2年的營業(yè)收入均超過10%，說明公司的仍在快速的成長。
再看一下光明的營業(yè)收入：
光明2018年?duì)I業(yè)收入為209.9億，營業(yè)收入增長率為-4.71%
新乳業(yè)的營業(yè)收入：
新乳業(yè)2018年的營業(yè)收入為49.72億，營業(yè)收入增長率為12.44%。
得出結(jié)論：伊利無論是在營業(yè)收入的總量和營業(yè)收入增長率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于競爭對手， 說明伊利穩(wěn)居行業(yè)的第一名。
8、看公司的毛利率，判斷其產(chǎn)品競爭力。
毛利率是一個比較重要的指標(biāo)，如果毛利率大于40%，說明該公司的產(chǎn)品有某種核心競爭力。
毛利率和營業(yè)收入和營業(yè)成本有關(guān)，毛利率=(營業(yè)收入-營業(yè)成本)/營業(yè)收入*100%
上文已經(jīng)得知伊利的營業(yè)收入，再來看它2014-2018年的營業(yè)成本分別為：364億，383.8億，374.3億，423.6億，491.1億。
計算出伊利的毛利率分別為：32.54%，35.89%，37.94%，37.28%，37.82%。
伊利最近幾年的毛利率接近于40%。
我們再看一下同行業(yè)的光明和新乳業(yè)的毛利率。
光明2018年的營業(yè)收入為209.9億，營業(yè)成本為139.9億，毛利率為33%。
新乳業(yè)2018年的營業(yè)收入為49.72億，營業(yè)成本為32.9億，毛利率為34%。
這兩家公司的毛利率小于伊利的38%，從這個數(shù)據(jù)說明伊利的競爭力還是比較強(qiáng)。
9、看費(fèi)用率，判斷公司的成本管控能力。
我們計算出伊利2014-2018年度的四費(fèi)合計為：133.9億、170.1億、175.9億、189.5億、231.8億。
四費(fèi)除以營業(yè)收入=費(fèi)用率，該值分別為：24.82%，28.42%，29.17%，28.06%，29.35%。
費(fèi)用率/毛利率分別為：76.27%，79.17%，76.89%，75.25%，77.6%。
優(yōu)秀的公司費(fèi)用率/毛利率一般小于40%。
得出結(jié)論：伊利費(fèi)用率/毛利率均大于70%，說明該公司的成本管控能力不強(qiáng)。
我們再來看一下光明：
2017、2018年光明的費(fèi)用率為28.1%、28.2%，2017年和2018年費(fèi)用率/毛利率的比率分別為84.4%和84.7%
新乳業(yè)2017、2018年的費(fèi)用率為29.6%、29.2%，費(fèi)用率/毛利率的比率分別為85.3%、86.3%。
從數(shù)據(jù)上看，乳品行業(yè)前3名的公司費(fèi)用率/毛利率的比值多很大，這可能是由行業(yè)的屬性決定的。
從該數(shù)據(jù)也反映了這個問題，行業(yè)老大的費(fèi)用率/毛利率是最低的。
10、看主營利潤，判斷公司的盈利能力及利潤質(zhì)量。
通過計算，伊利2014-2018年主營利潤分別為：39.81億，42.25億，48.7億，57.21億，61.6億。呈逐年上升的趨勢。
主營利潤率分別為：7.38%，7.06%，8.07%，8.47%，7.8%。主營利潤率比較穩(wěn)定，但都小于15%。主營利潤率小于15%的公司，對成本及費(fèi)用的變化比較敏感。
主營利潤/利潤總額分別為：83.19%，76.49%，73.43%，80.88%，81.29%。
該比值應(yīng)該大于80%，利潤的質(zhì)量才高，可持續(xù)性和穩(wěn)定性才好。
最近2年伊利的這個比值大于80%，這是好事情。
11、看歸屬于母公司的凈利潤，判斷公司自有資本的獲利能力。
通過計算得出伊利2014-2018年度的“歸母凈利潤增長率”分別為：15.56%、7.25%、15.5%、8.76%、11.2%。
2018年比2017年增長了11.2%，這說明伊利仍在不斷的成長。
伊利最近幾年的凈資產(chǎn)收益率均在20%以上，大于15%，說明該公司的自有資本盈利能力強(qiáng)。
12、看公司的造血能力。
2014-2018 年，伊利的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為：24.36億、95.36億、128.2億、70.06億、86.25億。金額都比較大。這說明伊利的造血能力是比較強(qiáng)的。
13、看公司的成長能力
通過計算2014-2018年伊利購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的比值，分別為：161.97%，38.3%，26.67%，47.83%，59.02%。
除了2014年超過100%外，其他的數(shù)據(jù)在20%-60%之間，說明公司仍在快速的發(fā)展。
需要注意的是，如果比值超過100%,說明公司肯定是借錢進(jìn)行擴(kuò)張，風(fēng)險比較大。如果該比值小于10%，說明公司的成長能力較慢。該比值最好在10%-100%之間。
14、看分紅。
我們可以看到伊利2016-2018年的分紅在60%以上，說明公司是比較慷慨的，符合優(yōu)秀公司的表現(xiàn)。
15、看現(xiàn)金凈增額。
通過公司年報得出，伊利2014-2018年的現(xiàn)金凈增額分別為：43.2億，-2.44億，9.95億，75.45億，-71.91億。
優(yōu)秀的公司該數(shù)值一般大于0。
伊利 2018年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 -71.9億億，2018年的現(xiàn)金分紅為42.5億，加上這42.5億，2018年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額仍為-29.4億，這是不好的現(xiàn)象。
我們可以看到2018年償還債務(wù)支付的現(xiàn)金有113億，導(dǎo)致該年的現(xiàn)金凈增加額大幅度減少。
16、看現(xiàn)金凈額。
最后看一下伊利2014-2018年的現(xiàn)金凈額，分別為：124.6億，122.2億，132.1億，207.6億，135.6億。2018年該公司的現(xiàn)金余額還有135.6億，說明該公司的實(shí)力還是很強(qiáng)的。
看一下光明2018年的現(xiàn)金余額為40.68億。新乳業(yè)2018年的現(xiàn)金余額為3.04億。
伊利作為行業(yè)第一的現(xiàn)金余額還是最多的。
通過上文的分析，伊利主要的問題如下：
1、費(fèi)用率/毛利率為70%以上，伊利的成本管控能力有待提升。
2、主營利潤率在10%以下，未來需要提高。
3、2018年的現(xiàn)金凈增加額為負(fù)數(shù)，還需要進(jìn)一步的分析未來的年報，如果該數(shù)值減去現(xiàn)金分紅后仍為負(fù)數(shù)，需要警惕。
總的來說，伊利在乳制品行業(yè)的地位還是最高的，未來應(yīng)該是可以持續(xù)保持其競爭優(yōu)勢。
伊利實(shí)至名歸的成為行業(yè)的龍頭，如果你要投資，記住價值投資！
價值投資首選行業(yè)的龍頭，長期持有，無懼市場的波動！
最后講下我的池子股
如何才能挑到10倍股？最近很多伙伴留言，說想要一些比較好的選股指標(biāo)，因?yàn)榭吹轿业墓沙氐墓善北憩F(xiàn)得還不錯，而且一般都是盤前發(fā)出的，其實(shí)在實(shí)際操作中，如果一定要采取強(qiáng)勢追漲的法則，那么一定要設(shè)好止損位，及時止損相當(dāng)重要。
我整理過往數(shù)據(jù)，再結(jié)合當(dāng)下市場熱點(diǎn)題材和板塊，也整理了一份10月中線金股池名單，這幾只票經(jīng)過幾個月的震蕩吸籌，目前隨著市場逐漸回暖，已經(jīng)有主力資金開始布局介入，上升通道已經(jīng)打開，趨勢很不錯，由于平臺機(jī)制審核問題，沒有直接說出個股名字，老規(guī)矩，老地方，大家可以在（Wechat = 微信）上搜索：ymq8892 備住 池子股， 然后就好啦，大家要記住，是用聊天的軟件，明白了吧！據(jù)說聰明的朋友都能找到我。
