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考察黃金的投資價值，需要從黃金的商品屬性和金融屬性兩方面來考察。

黃金的商品屬性主要體現在它作為商品的需求和供給上，黃金的需求源自工業、首飾和投資等的需求，而供給主要源自于礦石的冶煉和官方儲備的出售。

從需求側考察，一方面，據我國央行2015年6月首次公布的黃金儲備數據，相比其他黃金儲備大國，我國央行的黃金儲備比例偏低，未來進一步增加黃金儲備的空間和可能性較大（參見表1）。

另一方面，全球最大的幾個黃金ETF基金自2015年底以來，不斷增加黃金的持有量（參見表2），隨著近期黃金價格的不斷反彈，黃金的配置需求或將繼續回升。

從供給側考察，目前黃金開采成本大約在1000-1100美元/盎司，目前倫敦現貨黃金的價格處于開采成本附近（參見圖1，圖中紅色橫線為黃金開采成本），預計未來金礦的開采增長空間有限。

綜上可見，需求側存在較大的增長空間，而供給側的增長空間有限，供需失衡將成為黃金持續上漲的基礎。

對于黃金來說，其金融屬性是支撐價格的更重要因素。黃金的金融屬性分為避險與抗通脹兩個方面。

從抗通脹角度來說，在寬松貨幣政策下，通脹水平升高，黃金的保值作用就能得到體現，這一關系主要體現在黃金價格與美元指數的相互關系上。根據歷史數據及理論支撐，黃金與美元指數呈反向的關系（參見圖2），即美元強弱決定了金價的長期走勢。那么美元接下來會如何演變呢？

美元的走勢主要受美聯儲的貨幣政策影響，美聯儲貨幣政策的核心任務是控制通脹和刺激就業，其背后的復雜經濟學理論在此不過多贅述，大家記住這個簡單結論——美聯儲加息，美元就會走強。從2017年3月份、6月份的美國聯邦利率期貨的水平可以看出美聯儲加息的概率，CME聯邦利率期貨顯示，2017年3月份美聯儲加息的概率是19%，6月份加息的概率是46.7%，因此，雖然現在來看美聯儲加息的可能性不大，但是，即使2017年加息一次，美元也將維持強勢。這將決定金價的長期上漲走勢。

此外，根據近期我國通貨膨脹水平的走勢，蘇寧金融研究院判斷2017年我國通脹壓力將有所上升，這也將提高黃金的抗通脹的價值。

通脹水平決定了金價的長期趨勢，國際政治經濟形勢變動所帶來的避險情緒將催生黃金短期投資良機。在歷次的經濟、金融危機中，黃金價格都有較好的表現（參見表3）。

2017年，歐洲多國將舉行大選，是否會出現黑天鵝事件？中東及歐洲是否還會鬧出恐怖襲擊的簍子？中國是否會出現滯脹風險？這些經濟政治事件都可能階段性推動黃金價格上漲。

根據黃金的商品屬性和金融屬性，可以知道黃金兼具保值和避險的功能，在抵御極端風險的同時，又能降低投資組合的波動性。而且，在人民幣貶值的大背景下，配置黃金資產還可以對沖一部分人民幣貶值的風險。那么，國人有哪些途徑可以投資黃金資產呢？

一是黃金現貨。這里的黃金現貨特指上海黃金交易所（簡稱“上金所”）交易的黃金現貨品種，根據金條純度不同，分為不同的品類。

正是由于上述特性的存在，這種黃金投資對投資者的資金量和交易水平都有比較高的要求，因此，投資者主要是機構客戶和少量高凈值個人客戶通過銀行代理參與。不過，上金所為了鼓勵中小投資者參與，推出了“迷你手”的Au100g和Au50g，即最小交易單位為100g和10g純度不低于99.99%的黃金現貨。按當前金價，“迷你手”最低門檻約2700元。

二是黃金期貨。黃金期貨特指上海期貨交易所（簡稱“上期所”）的黃金期貨交易品種。黃金期貨交易為保證金交易，最低只需繳納7%的保證金，資金占用較少。不過增加杠桿的同時也增加了潛在的風險，因而并不適合風險厭惡型的投資者。在此不建議普通投資者參與黃金期貨交易。

三是紙黃金。“紙黃金”是一種個人憑證式黃金交易，投資者并不持有黃金實物，而是在銀行開立賬戶、按照銀行報價買賣黃金，屬于各家銀行自己設立的非標準化產品。交易成本主要是銀行的買賣價差。紙黃金通常與國際金價掛鉤，24小時不間斷交易。投資者既可以用美元交易，也可以用人民幣交易。與黃金現貨和期貨相比，紙黃金投資起點很低，一般為10克起，適合中小投資者參與。但是，紙黃金不允許保證金交易且只能單向做多，而且有一個最大的問題是交易費用較高，大部分銀行的紙黃金交易費用達到1元/克的水平。

四是與黃金有關的股票。黃金生產企業股票表現與金價有一定相關性。若投資者具有較強的分析、交易能力，能夠把握相關企業基本面，那么有可能獲得比單純投資黃金更高的收益。若投資者只是看好黃金，而不愿耗費過多精力在公司基本面分析，那么投資黃金生產企業股票并不是最好的選擇。

五是黃金ETF。黃金ETF以實物黃金為基礎資產，在此基礎上劃分成基金份額在交易所交易，一般以1克黃金為一份。黃金ETF走勢基本與金價同步，相關性接近100%（參見圖3）。除基金管理費外，投資者無需繳納其他費用。

華安黃金ETF等較大的ETF線下認購門檻為30萬元，費率為0.6%左右，但可以在二級市場上直接購買，而且二級市場購買采用T+0交易，即當日買入，當日即可賣出。隨著2015年底以來的黃金反彈行情，2016年初至今，各黃金ETF都取得了較好的業績，截至2017年1月13日，這4支黃金ETF的漲幅都達到19%左右。用一句話來說，黃金ETF適用于趨勢性做多黃金，部分準入門檻較低的基金適用于中小型個人投資者配置黃金資產。如果基金波段交易能力較強，將獲得超過普通黃金投資標的超額收益。

綜上，投資者應根據自身風險偏好、資金情況、流動性偏好等，選擇適當的黃金投資標的。下面針對上述五種黃金投資標的，做個優缺點及適用人群總結表（表4）供參考。

具體來說，對風險承受能力強、資金量較大、交易能力強的個人和機構投資者，黃金現貨、期貨較為適用；而對于風險承受能力較弱、資金量小、不具備交易經驗的個人投資者，推薦黃金ETF。值得一提的是，黃金ETF可以作為家庭長期配置資產，通過定投的方式進行投資。