我國煤企固定資產投資明年二、三季度迎拐點。 我國煤炭企業固定資產投資連續多年下滑，預計今年下滑至 3200 億元，相比 12 年下滑 40%。根據我們分析， 煤炭開采與洗選業利潤總額領先其固定資產投資大概在一年左右。 煤企利潤總額從 12 年二季度同比下降以來，在經歷了連續 16 個季度同比下降后，今年二季度同比增長 15%，三季度盈利增幅擴大至192.56%，根據我們煤炭研究員的預測，今年四季度煤企盈利同比增長 5-10 倍，明年 1-2季度維持這個增幅。
煤機行業市場萎縮，集中度不斷上升。 煤炭機械行業從 02 年開始經歷了十年十倍的高速發展， 2012 年市場規模達到頂峰后逐年下滑， 我們預計今年市場規模 954 億，相比 12年高點下降 43%。 與此同時，行業 C50、 C10 占行業收入比重分別從 09 年的 37%、 18%上升到今年的 72%、 48%。
煤機拐點背后驅動力主要是更新換代周期的到來。 煤機的更新換代周期基本在 5-8 年， 根據我們測算，今年的更新換代需求達到 1400 億元，但是今年整個煤機市場只有 950 億元，缺口達到 450 億元。明年正常更新換代需求在 1500 億元，意味著明年更新換代需求達到2000 億元，是今年市場規模的兩倍。
煤炭供給側改革重點在結構改革上。 煤炭行業供給側改革提出：從 2016 年開始，用 3 至5 年的時間，再退出產能 5 億噸左右、減量重組 5 億噸左右煤炭產能。淘汰落后產能主要體現在關閉產能低于 30 萬噸的小煤礦上， 退出過剩產能主要是讓非機械化開采的煤礦退出，而這些產能對煤機的需求基本可以忽略不計。
減量置換新增 1500 億煤機需求。 未來 3-5 年，減量置換產能 5 億噸， 按照 1000 元/噸的固定資產投資計算，需新增 5000 億投資，其中設備購買占比 30%，即 1500 億元。
煤機行業估值處于歷史底部。 煤機企業經過 4-5 年的下行周期，目前處于周期底部。 從 PB來看，幾大煤機企業天地科技、鄭煤機、林州重機均處于歷史底部，龍頭公司天地科技 PB( TTM)目前不到 1.5 倍， 處于歷史最低水平。 鄭煤機 PB1.1 倍，也處于較低水平。
風險提示： 供給側改革執行不力、 小煤礦復產導致煤價下跌、 煤企利潤再次惡化。
投資建議。 目前整個煤機行業處于周期底部，在煤價上漲煤企盈利好轉的情況下，明年煤企將增加固定資產投資，最主要的是解決煤炭機械被抑制的更新換代需求， 未來減量置換新增的產能和機械化率的提高為煤炭機械行業增長提供了空間， 煤機行業大拐點即將到來，給予行業“買入”評級，重點關注天地科技、鄭煤機。
(責任編輯：DF078)
