視頻說明：這是人物欄目《映相》不久前對(duì)我做的采訪，講述了第一次專訪巴菲特先生的故事。《映相》 匯聚了大量的電視節(jié)目的專業(yè)人才，我覺得他們的專業(yè)素質(zhì)很棒，節(jié)目做出來我也很喜歡，在這里分享給大家。
上一期的節(jié)目里講了第一個(gè)要點(diǎn)，今天繼續(xù)說第二個(gè)。
二 巴菲特的方法論: 吃透一個(gè)基本道理，嚴(yán)格按照這個(gè)道理來做事
巴菲特的方法論非常值得學(xué)習(xí)，它既簡單又深刻。
巴菲特實(shí)現(xiàn)人生價(jià)值的方法論，在我提煉，簡單地說，就是徹底想明白一個(gè)基本道理或者規(guī)律，然后，極端嚴(yán)格地按照這個(gè)道理來做事。一句話，未有知而不行者。
巴菲特是一個(gè)非常早慧的人，6歲開始在他爺爺?shù)碾s貨店里打工，自己會(huì)跟爺爺買可樂，然后賣出去，賺5美分差價(jià)，上小學(xué)的時(shí)候開始閱讀商業(yè)書籍和名人傳記，他在高中的時(shí)候，就理解了投資的奧秘，然后他的一生，就是圍繞這個(gè)基本道理，極端嚴(yán)格地按照這個(gè)道理做投資。
他發(fā)現(xiàn)并深刻理解的這個(gè)道理是什么呢，就是復(fù)利的力量。
復(fù)利的故事大家都不陌生，一個(gè)愛下象棋的國王棋藝高超，從未遇到過敵手。為了找到對(duì)手，他下了一份詔書，說不管是誰，只要下棋贏了國王，國王就會(huì)答應(yīng)他任何一個(gè)要求。
一個(gè)年輕人來到皇宮，最后他贏了國王，國王問這個(gè)年輕人要什么獎(jiǎng)賞，年輕人說他只要一點(diǎn)小獎(jiǎng)賞：就是在他們下棋的棋盤上放上麥子，棋盤的第一個(gè)格子中放上一粒麥子，第二個(gè)格子中放進(jìn)前一個(gè)格子數(shù)量的一倍麥子，接下來每一個(gè)格子中放的麥子數(shù)量都是前一個(gè)格子中的一倍，一直將棋盤每一個(gè)格子都擺滿。
國王沒有仔細(xì)思考，以為要求很小，于是就欣然同意了。但很快國王就發(fā)現(xiàn)，即使將自己國庫所有的糧食都給他，也不夠百分之一。
因?yàn)閺谋砻嫔峡矗嗄耆说囊笃瘘c(diǎn)十分低，從一粒米開始，但是經(jīng)過很多次的翻倍，就迅速變成龐大的天文數(shù)字。（1公斤米約4萬粒，換算成噸的話，約等于4611億噸，而我國2010年糧食年產(chǎn)量5.4億噸，相當(dāng)于我國高產(chǎn)量的853年的總產(chǎn)量）
同樣的，如果能保持穩(wěn)定的回報(bào)率，哪怕只是很少的一點(diǎn)兒錢，足夠的長的時(shí)間，就能獲得超出想象的回報(bào) 巴菲特保持年平均復(fù)利19，經(jīng)過51年，投資回報(bào)相當(dāng)于約8600倍，51年前，投資他10萬美元，今天是8.6億美元。就是這樣神奇，但是即便大多數(shù)都認(rèn)識(shí)這個(gè)道理，但是很少有人真正地把它視作投資回報(bào)最基礎(chǔ)的規(guī)律。
時(shí)間會(huì)證明一切，是給巴菲特這樣的人做注解的。
巴菲特在高中時(shí)代就想清楚了這個(gè)問題，這個(gè)基本道理，貫穿于他一生的投資理念，可以這么說，他后面在價(jià)值投資方面，所秉承的邏輯，生發(fā)于他對(duì)復(fù)利的意義的深刻理解。他為什么堅(jiān)守這兩條老師格雷厄姆定下的投資鐵律:第一條，永遠(yuǎn)不要虧損。第二條永遠(yuǎn)記得第一條。因?yàn)樘潛p意味著什么？意味著復(fù)利的中斷。很多投資過股市的人都知道，今天漲停，明天漲停，然后繼續(xù)繼續(xù)，突然來幾個(gè)陰跌，收益一下子腰斬，再虧兩次，就到底了。可以說，正是對(duì)復(fù)利的深刻理解，使得巴菲特對(duì)的投資的態(tài)度是;安全第一，賺錢第二。這就是為什么巴菲特的風(fēng)格是如此地保守，但是他是那個(gè)笑到最后的人。
因此，巴菲特的價(jià)值投資理念里，安全第一是其中的重要原則，這個(gè)原則，也決定了他的投資態(tài)度， 投資一支股票的前提是，你以什么價(jià)格買入這只股票，才能確保它用不虧損。如果你對(duì)待股票的態(tài)度是，今天買，過幾天賺個(gè)差價(jià)就賣，你的態(tài)度會(huì)很慎重嗎？如果你買一只股票，期待的是，隨著時(shí)間的增長，它帶給你穩(wěn)定的投資回報(bào)，你這個(gè)時(shí)候會(huì)是什么態(tài)度？很簡單啊，是交女朋友的態(tài)度謹(jǐn)慎呢，還是取個(gè)太太的態(tài)度謹(jǐn)慎呢？這個(gè)道理很清楚是不是？所以在巴菲特的投資理念里，安全邊際，就是你以什么價(jià)格買入股票才足夠安全，就成為了一個(gè)重要的原則。所以巴菲特不主張頻繁地?fù)Q股，他說如果你不打算持有一只股票十年，就一天也不要持有。
接下來，就是一個(gè)核心問題，就是什么樣的股票，值得你持有十年二十年呢？這只股票，它一定有著內(nèi)在價(jià)值，這意味著能持續(xù)增長的內(nèi)生動(dòng)力，它能創(chuàng)造穩(wěn)定的利潤，它能帶來持續(xù)的現(xiàn)金流。這就是價(jià)值投資企業(yè)最核心的判斷標(biāo)準(zhǔn)。只有具備這樣的條件的企業(yè)，才可能被巴菲特長期持有，當(dāng)然，去判斷這樣的企業(yè)，巴菲特總結(jié)出了一些相關(guān)的估值的指標(biāo)，比如權(quán)益資本盈利指標(biāo)，留存收益盈利指標(biāo)等等。那么這樣的企業(yè)，要具備什么樣的核心競(jìng)爭力呢？很自然地，巴菲特所信奉的價(jià)值投資理念，就出現(xiàn)了護(hù)城河理論。也就是說，我的這個(gè)堡壘，必須有條河，使得敵人難以進(jìn)入，它足以保護(hù)這個(gè)企業(yè)，屹立不倒。一個(gè)重要的因素，品牌足夠強(qiáng)，強(qiáng)到同類產(chǎn)品中，人們第一時(shí)間想起它，所以，它必須是極具品牌價(jià)值的企業(yè)，行業(yè)里規(guī)模足夠大，市場(chǎng)占有足夠多這就不用說了。它們就是巴菲特所說的超級(jí)明星股，巴菲特說，尋找超級(jí)明星股，是我們通向真正投資成功的唯一機(jī)會(huì)。這些明星股都有哪些，可口可樂，1988年買入，至今持有，期間投資金額約為13億美元。賺取了超過150億美元，73年投資華盛頓郵報(bào)，賺了10億美元，吉列29年，富國銀行，27年。這些全部是在各自行業(yè)里，有著響當(dāng)當(dāng)?shù)钠放疲y以被取代和輕易更迭的企業(yè)，所以巴菲特說，大盤怎么動(dòng)跟我都沒有關(guān)系。美聯(lián)儲(chǔ)明天關(guān)門了也沒關(guān)系，為什么，正如我們前面的專訪所說，巴菲特買的不是一紙股票，而是有著內(nèi)在價(jià)值的企業(yè)。
這也決定了巴菲特在創(chuàng)建他的投資王國的時(shí)候，保險(xiǎn)公司成為最重要的板塊，巴菲特1967年他收購了National Indemnity和它的姊妹公司National Fire & Marine，現(xiàn)在從凈資產(chǎn)上已是世界上最大的財(cái)產(chǎn)及意外保險(xiǎn)公司。巴菲特說保險(xiǎn)業(yè)務(wù)具有獨(dú)特商業(yè)模式是保險(xiǎn)公司收保費(fèi)在先，理賠在后，而保費(fèi)和理賠的時(shí)間差可能長至幾十年，甚至不會(huì)發(fā)生交集，因此潛藏著巨大的利潤空間。巴菲特也表達(dá)了保費(fèi)作為即期現(xiàn)金流的重要性，可以充分利用。巴菲特非常倚重他負(fù)責(zé)管理伯克希爾公司再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的阿吉特·詹恩（Ajit Jain），他經(jīng)常有辦法搞到低利率的保險(xiǎn)浮存金，供巴菲特再投資調(diào)動(dòng)。為什么巴菲特能夠拿好企業(yè)一拿幾十年，現(xiàn)金從哪里來？為什么市場(chǎng)怎么跌宕起伏巴菲特都不擔(dān)心，他手里有足夠子彈，他有足夠的底氣去支撐他的價(jià)值投資理念的實(shí)踐。巴菲特經(jīng)常保持巨大的現(xiàn)金儲(chǔ)備，目前大約有800億美元。保險(xiǎn)公司板塊對(duì)于巴菲特檢驗(yàn)和實(shí)現(xiàn)他的價(jià)值邏輯，提供了必要的資金支持。
讓我們回到原點(diǎn)，我說的這一切。巴菲特打造的這個(gè)投資帝國的底層邏輯，就源于對(duì)復(fù)利深刻的理解，所以他據(jù)此構(gòu)建了一個(gè)完整的價(jià)值投資邏輯體系。他所有的投資行為，都在嚴(yán)格地按照這個(gè)邏輯來運(yùn)轉(zhuǎn)，而且極其嚴(yán)格。所以，當(dāng)我們?cè)偃ニ伎迹头铺貫槭裁纯梢栽趧e人貪婪時(shí)恐懼，別人恐懼時(shí)貪婪？人性的弱點(diǎn)是極難克服的，巴菲特能夠克服，不僅僅是因?yàn)榘头铺氐拇_有超過普通人的冷靜，更是因?yàn)樗炎罡咀詈唵蔚哪莻€(gè)道理理解透了，就是復(fù)利的偉大力量，在這個(gè)基礎(chǔ)上，這個(gè)強(qiáng)大的邏輯體系，幫助他克服了人性的弱點(diǎn)。
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