USDA一月報告——玉米部分點評
一月報告對2021年美國和全球的玉米供需變化做出展望，認為2021年全球玉米在產量和消費方面都會下滑。
美國今年玉米產量、需求都會有所減少。在供給端，USDA認為今年美國玉米單產和收獲面積的減少是導致供給減少的主要原因。報告認為2021年美國玉米產量為141.82億蒲式耳，下降了3.24億蒲式耳。
在需求端，美國乙醇生產對玉米需求的減少，以及養殖業產能仍處于低位導致飼料產量不高。美國能源情報署數據顯示美國12月用于生產乙醇的玉米價格有所下降；基于9-11月的玉米消費數據，飼料玉米和其他玉米的使用量減少了5000萬蒲式耳，至56.5億蒲式耳。
但整體來看，美國玉米的供給下降大于需求下降，供需之間仍有緊張關系，美國玉米庫存下降1.5億蒲式耳至15.52億蒲式耳，玉米季平均價格上調至每蒲式耳4.20美元。
2021年全球玉米整體產量會有一定的下降。具體原因是因為南美受干旱氣候的影響，阿根廷和巴西的玉米種植狀況不容樂觀，但考慮中國和印度在今年會有一個不錯的產量，USDA對未來判斷進行適度的調整，認為預計2020/21年度全球粗糧產量將下降930萬噸，至14.385萬噸。
同時報告也指出2021年全球玉米的產量和消費量的會減少。根據2020/21年全球粗谷物貿易的主要變化，除中國之外（包括歐盟27國+英國、墨西哥、伊朗、越南、哥倫比亞、智利、埃及、馬來西亞、秘魯和沙特阿拉伯）均存在玉米進口減少的情況，中國玉米進口的提高將會彌補全球玉米貿易數量減少的不足。產量的減少也導致全球玉米庫存減少510萬噸，為2.838億噸。
棉花報告解讀：三大共識逐一兌現，糧棉比成為供應驅動
目前棉花市場共識之一在于疫苗推動下宏觀經濟回暖，全球棉紡消費復蘇。早在usda10月報告中，美農業部已經開始逐漸上調20/21年度全球消費數據。所以本月報告中，全球消費僅小幅提高2.1萬噸至2519.6萬噸，較疫情年份19/20年度已經提高了285.6萬噸，不過這一消費數據仍低于17/18和18/19年度消費情況，仍存進一步上調空間，但也得看看具體復蘇情況和節奏。
同時，因質量結構性短缺問題疊加國儲庫存偏低的事實，中國政策性采購的動力已經在USDA銷售周報中體現，也反映到了月度供需報告中。1月報告中20/21年度中國進口量將達到228.6萬噸，較19/20年度提高73.2萬噸。中國的高進口量推動美棉出口，一定程度上將全球動態棉花庫存轉化為中國國儲靜態庫存。
另一大較大調整來自產量端，本月份報告全球產量下調22.6萬噸至2457.4萬噸，主要貢獻來自美棉，下調21.7萬噸至325.6萬噸。具體來看，變量來自兩方面：1.棄種率提高，種植面積小幅下調3萬英畝，收獲面積下調31萬英畝，棄種率達到28.04%，僅次于18/19德州干旱年份的29.15%；2、單產下降，單產下調至825磅/英畝，為近幾年新低。
隨著宏觀不確定性降低，以及國內產業鏈經營健康化，風險沖擊帶來的負面影響應小于前兩年，仍維持逢低買入觀點。市場上三大利好逐一在報告中兌現，并形成共識，高持倉的鄭棉棉價格迎來高位承壓，并調整。
后期驅動一方面關注宏觀經濟改善情況，畢竟全球消費還是存在上調空間，疫苗成效可能促進美農業部維持消費向上調整趨勢。另一方面，美豆、美玉米的瘋狂行情帶來糧棉比高位運行，春季可關注美棉農種植意愿的調整，同時需求端恢復后，供應端的交易權重也將有所上升，天氣話題也將引致后期美農報告對21/22年度單產、收獲面積的調整。
一月報告大豆點評
大豆本次期末庫存的下調幅度在意料之中，但調整的科目超乎預期。
原本市場預估主要集中在單產下調到50.5蒲/英畝，以及出口的上調，期末庫存已經看至1.39億蒲。但USDA出乎意料的在1月份將單位產量大幅下調至50.2蒲/英畝，打破了近幾年轉年上調單產的慣例，也讓原本緊張的平衡表雪上加霜。隨著出口的進步一調增，和壓榨小幅上調，原本期末庫存應該降至1.2億蒲左右。
此時另一個超乎預期調整，即美國的進口，出現了。3500萬蒲的預期進口，如果實現，將創下了20年來的記錄。美國作為前第一、現第二大豆種植國，正常情況下很難出現大量進口的情況。但是今年由于中國的超買，讓美豆可售額度提前見底，進而影響到了美豆庫存。
從本月平衡表看，美豆價格應該落子何處呢？
首先是1.4億蒲的期末庫存，其對應的CBOT大豆價格大致在1400-1800美分之間；而3.07%的庫銷比已經突破歷史最低，沒有歷史可以參照，給出了更大的想象空間。
但值得注意的是，本年度平衡表調整的主要原因還是出口的迅猛，和以往引發更大行情的供給端減產有所不同。而本次平衡表留給后面炒作的主要空間在于1.33億噸的巴西產量，南美天氣仍就是這個季節的主旋律。
建投觀察
【油脂】
今日油脂沖高后震蕩回落，在缺乏更多利好刺激的情況下，豆粕強勢表現對油脂仍有壓制。近期東北、河北地區的疫情引發對物流的擔憂，養殖端積極備貨提振豆粕盤面及基差大漲，但油脂餐飲需求則出現隱憂，令油強粕弱格局出現松動，美盤的強勢上漲得以更多傳導至豆粕上。短線油粕比走勢依然偏空，但在美豆及原油良好走勢下，油脂單邊也受到支撐，仍可考慮背靠下方支撐逢低建立多單。
【生豬】
觀點：中性
市場焦點：
生豬屠企結算價:河南漲0.6元/公斤，標豬35.6－36.4元/公斤，大肥36.8－37.2元/公斤。全國其他區域也以小漲局面為主。供給方面，隨著春節臨近，前期壓欄生豬的出欄窗口收窄，出欄意愿偏強，但總供給依然偏弱；需求方面，腌臘需求處于尾聲，市場逐漸轉入節前鮮肉備貨階段，主產區外調需求較好，絕對價格水平仍然較高，白條走貨偏緩，屠企受疫情影響，面臨一定收購壓力。現貨價格預期以沖高回落為主。凍肉進口走貨受阻，減少部分供給；另外新冠疫情對于局部地區物流產生不利影響。遠月供需上看，供給趨勢性恢復確定，但還需關注三元母豬淘汰、非瘟疫情等帶來的能繁母豬增長受限的影響。
