一、分析框架
二、 閱讀要點
三、閱讀分析
（一）行業分析
1.1行業產業鏈
公司所處行業為專業技術服務業，細分行業為工程技術分類下的工程勘察設計，是以土地規劃為基礎、以創意設計為核心的城市規劃與景觀設計綜合服務商，主營業務為提供以整體性解決方案為核心的風景園林設計服務。園林景觀設計、景觀施工和園林養護作為產業鏈的中游，其主要服務于下游市政公共園林、休閑度假園林、生態濕地和地產景觀園林等領域。
圖1-1 園林景觀行業產業鏈示意圖
1.2行業發展
隨著經濟不斷發展，人民生活水平逐步提高，對生活質量和居住環境質量的要求和需求也在不斷提升，全國各大城市開始創建國家級生態園林城市，改善基礎設施。鑒于園林綠化在城市建設中的重要作用， 政府對城市園林綠化的投入金額一直維持在較高水平。
圖1-2我國城市化率十年發展趨勢
圖1-3 2005年-2015年我國城市（公園）綠地面積、建成區綠化覆蓋情況
圖1-4 2005-2015 年我國城市園林綠化固定資產投資額
近十年，我國城鎮化率已從2006年的44.34%升至2016年的57.35%，與發達國家的80%的平均城鎮化率相比仍有差距。據國家發改委提出2030年我國城鎮化率目標為70%，所以政府對城市綠化建設還會有很大的投入，風景園林市場仍在不斷擴大。但根據圖1-4所示，最近五年我國園林綠化固定資產年增長率在逐年遞減，總投資額趨于穩定。
1.3行業競爭狀況
截至目前，我國風景園林行業企業數量總計已超過 16,000 家，其中園林設計類企業 1,200 余家。整體而言，我國風景園林行業競爭較為激烈，呈現“大行業、小公司”的特點。
（二）企業分析
1、公司概況、發行股票的基本信息
公司前身為杭州園林設計院，2002年改制成立了杭州園林設計院有限公司，并于2011年改制為民營股份制企業，注冊資本4800萬元。
2017年5月5日于深圳證券交易所上市，保薦機構為國信證券股份有限公司，首次公開發行不超過1600萬股，每股面值1元，公開發行新股價格9.04元/股，發行后總股本為6400萬股。
公司實際控制人是何韋、呂明華、周為、劉克章、葛榮，分別持有10.33%、8.67%、8.67%、8.67%、8.33%，總持股占比44.67%。
2、發行人股本的有關情況：了解公司發起人、重要持股人的持股情況；
圖2-1東方園林公司股權結構
由圖中所示公司實際控制人是何韋、呂明華、周為、劉克章、葛榮，分別持有10.33%、8.67%、8.67%、8.67%、8.33%，總持股占比44.67%，對公司具有一定控制權。
大股東中，園展投資持股12.00%,鴻園投資持股6.33%。股權相對來說較集中，對于企業管理者來說，各利益集團之間相互監督，互相制衡。股權的集中程度也表明了控制人和大股東對企業未來發展前景的樂觀程度，對于企業管理者會有通過經營好企業提高切身利益的內在迫切。
3、業務經營情況與競爭力分析
3.1公司主營業務的發展
3.1.1公司經營范圍
公司主要提供以整體性解決方案為核心的風景園林設計服務， 具體包括前期設計、方案設計、擴初設計、施工圖設計、施工配合等。 報告期內，公司一直專注于設計業務，未來，公司將持續加大對設計業務的研發投入和資金支持。
3.1.2公司經營模式
（1）采購模式
公司主要成本為人力成本。在人才招聘方面，公司每年向國內名牌高校的風景園林專業招聘優秀碩士畢業生作為儲備人才培養， 并為每位應屆畢業生安排一位資深工程師作為業務導師，形成一對一的培養模式。
（2）業務實施模式
圖3-1公司業務實施模式
圖3-2整體設計服務階段
（3）營銷模式
圖3-3公司營銷模式
公司經營模式是景觀設計類服務行業傳統的經營模式，這是由于公司所處的行業性質經過長期發展形成的固有的模式，在模式上沒有創新。
3.2公司競爭力分析
公司是中國勘察設計協會園林和景觀設計分會副會長單位， 在一定程度上體現了公司在風景園林設計方面的行業地位。公司自 1987 年就獲得風景園林工程設計專項甲級資質，多年來積累了豐富的設計經驗及良好的企業形象。
目前風景園林行業市場容量較大，相對于行業整體而言，公司的市場規模較小，且目前尚無權威的行業市場數據，因此無法準確估計公司的市場占有率。
4、股利分配政策：了解公司對股民的回報；
公司股利的一般分配政策：公司股票全部為普通股， 股利分配將遵循 “同股同權、 同股同利” 的原則，按股東持有的股份數額，以現金或股票進行分配。
2014-2016年股利分配政策：
2014 年 5 月 27 日，公司召開 2013 年度股東大會，決定按照持股比例分配現金股利 16,788,700.57 元（含稅）。
2015 年 5 月 6 日， 公司召開 2014 年度股東大會，決定按照持股比例分配現金股利 10,541,411.65 元（含稅）。
2016 年 3 月 7 日， 公司召開 2015 年度股東大會，決定按照持股比例分配現金股利 6,323,823.89 元（含稅）。
公司向投資者承諾在當年盈利且累計未分配利潤為正的情況下，采取現金方式分配股利，每年以現金方式分配的利潤不少于當年可分配利潤的 20%。
5、通過財務報表分析企業經營能力，風險狀況，盈利能力分析，估值分析等；
表5-1公司主要財務指標
5.1償債能力分析
表5-2公司償債能力相關指標
5.1.1流動比率
流動比率=流動資產/流動負債
流動比率反映的是公司短期償債能力，公司流動資產越多，流動負債越少，公司的短期償債能力越強。一般認為，流動比率應該大于2；
5.1.2速動比率
速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債
速動比率與流動比率一樣，同樣反映的公司短期償債能力；一般認為，速動利率應該大于1。
5.1.3資產負債率
資產負債率=（負債總額/資產總額）*100％
資產負債率反映的是公司長期償債能力，表示在公司總資產中借貸資金所占的比例。資產負債率較低，說明公司長期償債能力較高，財務風險相對較低。
表5-3同行業公司償債能力指標對比
通過同行業公司償債能力指標對比，杭州園林股份公司的償債能力在同行業上市公司中居于領先地位。
5.2資產營運能力分析
5.2.1存貨周轉率
存貨周轉率=主營業務成本/平均存貨，其中，平均存貨=（期初存貨+期末存貨）/2
存貨周轉率用于衡量存貨的變現能力強弱，存貨周轉率越大，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，變現能力越強。
5.2.2應收賬款周轉率
應收賬款周轉率=主營業務收入/平均應收賬款，其中，平均應收賬款=（期初應收賬款+期末應收賬款）/2
應收賬款周轉率用以衡量公司應收賬款的變現能力，應收賬款周轉率越高，公司應收賬款的收回越快。
5.2.3總資產周轉率
資產周轉率=主營業務收入/平均資產總額，其中，平均資產總額=（期初資產總額+期末資產總額）/2
資產周轉率反映公司資產總額的周轉速度，周轉越快，公司銷售能力越強。
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5-4同行業公司資產營運能力對比
通過應收賬款周轉天數和總資產周轉率對比，應收賬款周轉天數比同行業平均水平高，說明公司在業務往來中不具有談判優勢，總資產周轉率高于同行業平均水平，說明公司資產運營良好。
5.3盈利能力分析
表5-5主營業務收入
5.3.1主營業務毛利率
主營業務毛利率=（主營業務收入-主營業務成本）/主營業務收入*100％
通過查看公司財務報表 2005年至2007年公司毛利率變化：
5.3.2凈利率
凈利率=凈利潤/總營業收入*100％
一般而言，凈利率越高，公司的盈利能力越強。
5.3.3資產收益率（ROA）
資產收益率=凈利潤/平均資產總額*100％
其中：平均資產總額=（期初資產總額+期末資產總額）/2
資產收益率反映公司資產的綜合利用效率，比率越高，表明公司資產的利用效率越高，利用資產獲利的能力越強。
表5-6 同行業盈利能力對比
通過對毛利率、凈利率和凈資產收益率的比較分析，可以看出，
公司盈利能力在同行業中名列前茅。
6、募集資金的運用：看看資金都流向了什么項目；
表6-1募集資金投資項目
上述項目總投資額為17,067.32萬元， 其中擬用募集資金投入10,949.70萬元。
本次募集資金使用項目為“總部及設計中心建設”，公司目前的設計師數量和業務條件無法同時滿足保持現有業務量、新項目研究創新和開拓新設計業務領域的要求。總部及設計中心建設項目將擴充一定比例的員工隊伍，有助于解決設計業務研發需求與設計師相對短缺的矛盾，實現公司規模化發展。
四、總結
通過對杭州杭州園林設計院股份有限公司招股說明書解讀，了解到風景園林設計行業是一個人才密集行業，資金密集行業。且通過行業發展現狀相關政府數據報告可以看出風景園林行業正在面臨的激烈的競爭環境，杭州園林設計院股份有限公司同樣面臨激烈的市場競爭。
我國目前上市的風景園林設計公司中，如棕櫚股份、東方園林、普邦股份、嶺南園林和乾景園林等景觀設計公司屬于傳統行業，我國城鎮化建設也處于發展的中后期，對于風景園林行業來說難免會遇到發展瓶頸期。
