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投資，到底賺什么錢？
任何投資，賺錢的途徑無非兩種，一是賺市場的錢，二是賺企業的錢。大部分人都是前者，價值投資者非常稀少。
說賺企業的錢，很多偽價值投資觀念混淆其中。比如：

投資PE為5倍的股票，公司低增長、低分紅，投資者期望5年翻倍，投資年收益達到20%。上表可以看出，要達到這樣的收益，PE是逐年上升的，投資者還是希望賺到市場估值提升帶來的收益。真實的情況如下：

這就是近年來，投資銀行股的結果。盡管PB不斷下降，PE基本保持不變，從股價來說，投資者基本無收益。
因此，投資基本無增長的大型績優股公司，投資者最應該看重公司的股息率。近年分紅比較好的農業銀行，股息率達到7%左右，這個收益大體相當于AA級債券。如果這類公司的股息率大幅度高于債券收益，就是投資的好時機。2011年6月農行價格2元（前復權），目前價格3元，年均投資收益10%，大部分是股息收益。
再來看下成長型公司

在PE不變，PB逐年略微降低的過程中（沒有賺任何市場估值的錢），5年投資將會翻倍。這全部是企業成長貢獻。
選擇成長型公司，最難的是穩定增長，不僅看5年前，還要看若干年后公司是否有成長空間。
中國平安就是一家這樣的公司，近年來保持15%以上增長。2011年6月價格為22元（前復權），目前價格32元，因此現在價格僅相當于5年前16元左右的價格，無疑是估值的底部區域。
盡管從投資結果看，前面5年投資農業銀行和投資中國平安效果都差不多，但投資農業銀行的大部分收益來源于企業分紅，而投資中國平安的收益主要來源于企業成長。
因此，我把投資者分為4類，投機者、偽價值投資者、收益型價值投資者和成長型價值投資者。偽價值投資者通常會說一個行業或企業，盈利能力或者以后發展如何如何，現在PB,或者PE才多少，想當然地認為估值會提升，實際還是希望賺市場的錢。
收益型價值投資者看重企業的分紅。
成長型價值投資者看重企業的穩定增長。
為什么價值投資是投資的正道，而非價值投資很難取得成功？
我們看下近代世界經濟發展史，無疑就是貨幣貶值和通貨膨脹的歷程。溫和通脹的環境，有利于企業盈利的提升，貨幣貶值，盡管人工成本增加、原材料漲價，但企業的產品漲價，企業盈利后凈資產增加，企業的股票也會增值。因此，只有貨幣購買力不斷下降，其他的所有資產價格幾乎都是上漲的。
非價值投資盡管會購買股票，但根本理念還是貨幣。贏利、虧損，投資者一直在用貨幣來衡量投資，雖然購買了股票，但會很快賣出，還原成貨幣，因此從根本上講，非價值投資者還是貨幣持有者。
價值投資者購買股票，是一個舍棄貨幣的過程，比如花100萬購買了10萬股股票，在價值投資者眼里，這100萬貨幣沒有了，他會看重這10萬股股票以后帶來的每股收益是多少，他會看重企業今后的發展怎么樣，因此從根本上講，價值投資是企業股份持有者。
我們到底該賺市場的錢，還是賺企業額錢？
我們準備賺企業分紅的錢，還是賺企業成長的錢？
作為投資者，你想清楚了嗎？
$農業銀行(SH601288)$ $中國平安(SH601318)$