投資者應當對風險設定目標，而不是給回報設定一個目標，哪怕這個目標非常合理。 有時幾十個好球會連續投向一名價值投資者。例如，在恐慌性的市場中，被低估的證券數量會增加，且低估程度也會上升。相反，在牛市中，低估證券的數量及其低估幅度都會下降。當誘人的機會很多時，價值投資者能夠仔細從所有這些便宜貨中找到最吸引人的投資機會。然而，當誘人的機會稀少時，投資者必須嚴格自律，以保持價值評估過程的完整性，并限制所支付的價格。最重要的是，投資者必須一直避免回擊那些壞球。 多數投資者在自己的投資中并不尋找安全邊際。那些把股票看成是可以交易的紙張而買入股票，并且依然在任何時候都滿倉投資的機構投資者沒能獲得安全邊際。跟隨市場趨勢和潮流，貪婪的個人投資者也是如此。那些購買華爾街上的保險業或金融市場創新工具，只進行杠桿交易的投資者通常會獲得危險邊際。 下跌的市場是對一種投資哲學真正的考驗。在強勁市場中表現不錯的證券通常是那些投資者給予最高預期的證券。當這些預期沒有實現時，這些證券就會大跌，它們通常不具備安全邊際。這一類型的股票有時被稱為“雷管股票”，這一術語描述了擁有這類股票會給一個人的投資業績帶來怎樣的災難性影響。 有效市場假設有三種狀態。弱式有效市場假設主張股價過去的走勢無法對未來的價格走勢提供任何有用的信息。換句話說，技術分析（對過去股價波動的分析）無法給投資者提供幫助。半強式有效市場假設認為，所有公開的信息都無法幫助投資者選中低估的證券，因為市場已經將所有的公開信息都反映在了證券的價格之中。強式有效市場假設認為，任何信息都不會讓投資者受益，無論是公開的還是未公開的信息。半強式和強式有效市場均暗示，基本面分析毫無用處。投資者可能只需隨機選擇股票就可以了。 在有效市場假設的三種形態中，我相信只有弱式有效市場假設是成立的。技術分析確實是在浪費時間。
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?第六章
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?如果你在市場下跌時滿倉投資，你投資組合的價值會下跌，從而剝奪了你從更低的買入價格中獲利的機會。這就產生了機會成本，即因放棄未來出現的機會而必然會引起的損失。如果你持有的證券沒有流動性，或者無法進行交易，機會成本就會進一步增加，缺乏流動性讓你無法轉而持有更便宜的證券。 保持適量的現金，或者擁有那些能定期提供大量現金的證券會降低讓機會流失的可能性。
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