當投資者打算對一家企業進行投資時，一定會看企業的財務報表，關注點主要是以下幾個方面。
看資產：規模是否大，轉動是否快。
看負債：負債的總額，長期負債和短期負債比例。
看盈利：盈利能力強不強，賺錢多不多。
看整體：企業是否穩定。
而在這些指標中，“股神”巴菲特最看重的就是企業是否具有穩定的長期盈利能力。
我們分析了巴菲特收購的68家公司以及投資股票的35家公司，這些企業的規模和經營業務都截然不同，共同點就是盈利能力都非常強。
而判斷一個企業盈利能力最核心的指標就是凈資產收益率。
他說：“公司經營管理業績的最佳衡量標準，是凈資產收益率的高低，而不是每股收益的高低。我寧愿要一家資本規模只有1000萬美元而凈資產收益率為15%的小公司，也不愿意要一個資本規模高達1億美元而凈資產收益率只有5%的大公司。”
因此，他在投資可口可樂這種公司時分析了該公司近十年的凈資產收益率，而伴隨著可口可樂股價的增長，巴菲特投資的13億美元升值到了134億美元。僅憑一只股票，10年賺了120億。
那么問題來了，凈資產收益率與股價有著怎樣的聯系呢？
凈資產收益率比較高的企業，其股價上漲的潛力和幅度往往更大。
凈資產收益率=凈利潤÷凈資產，它是從股東的角度衡量企業對股東投入的資金的使用效率。該指標越高，表明股東投入資金的收益越高。
如下圖所示，高凈資產收益率的企業表明了它的經營業績好，而且它在產品市場的表現最終會傳達到股市，于是會有越來越多的人看好公司并買入其股票，從而推動公司股價的上漲。
ROE的影響因素
關于ROE，單看ROE并不能給投資者帶來更多的關于公司經營狀況或者資本結構的信息。因此，通過杜邦公式，將其拆解為包括利潤邊際在內的幾個部分將更直觀的幫助深入理解ROE所傳達的信息。杜邦體系的核心公式：
ROE=銷售凈利率X總資產周轉率X權益乘數。這就是杜邦分析。
簡單來說。
1、銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入，表明了企業賣的產品賺不賺錢；
2、資產周轉率=銷售收入÷資產總額，表明了企業賺錢的次數，周轉幾次就賺幾次錢；
3、權益乘數=資產總額÷所有者權益總額，反映了企業杠桿的大小。我不僅用自己投入的錢賺錢，也借別人的錢來賺錢，那么，我撬動外部資源的能力有多大呢？
也就是說，你把自己的錢以及借來的錢（財務杠桿）放到一個大盤子（盈利模式）里讓它轉動。盤子轉動一次能賺多少錢（凈利率的高低），一年能轉動幾次（總資產周轉率）。就是這三個因素影響了企業的經營業績。
既然凈資產收益率的重要性不言而喻，但是我們怎樣用凈資產收益率來挑選上市公司呢？
關于ROE的下限：100元存在銀行里，一年定期的存款利率是4.14%，那么這100元一年的凈資產收益率就是4.14%。如果一家上市公司的凈資產收益率低于4.14%，就說明這家公司經營得很一般，賺錢的效率很低，不太值得投資者關注。
關于較好水平：目前A股2600多家企業，只有不到3%的企業長期ROE能維持著20%以上。30%以上的更是寥寥無幾，當然大家估計會想到茅臺。而新上市的公司，凈資產收益率動輒就是這個數…所以我們考慮某一個公司的ROE的時候一定要看它長期的ROE水平。
例如，東阿阿膠的近幾年的ROE都維持在20%以上，這樣的公司對資本的需求較低，未來十年如果有能力保持20%的股東權益回報，20%的ROE是在估值不提升的前提下能夠實實在在裝進投資者的腰包里的。
而格力電器的銷售凈利率只有10%左右，但其負債率卻高達70%以上，與此同時格力電器的資產周轉率是較高的。在毛利率低的行業，如果企業的ROE連續多年超過15%，反映出的是公司高管的能力。在低毛利率行業，能做到多年高ROE的公司，一般是從激烈競爭中拼殺出來的，相比出生富貴之家的企業，體質更好，更能抵御經濟和行業的寒冬。這類企業往往能基業長青，給堅定的持有者相當豐厚的回報。
招商銀行的ROE過去十年也基本達到20%以上，但市凈率只有一倍，說明市場對未來招行或中國經濟預期過于悲觀，長期的GDP增速維持在6%的前提下，招行未來十年ROE會達到12個點以上，可以給到3倍以上的市凈率。
20%的ROE與10%的ROE回報兩項資產，即便后者的估值水平只有前者的一半，但隨著時間的推移，后者的低價優勢會被時間攤銷。沒幾個人會對10%的回報感興趣，但20%的回報值得持有下去，所以，合理定價的優質資產好于廉價的普通資產。
作為投資者，我們無法預料市場先生的情緒變化，尤其是A股這種更像瘋子的股市，但我們可以挑選那些能夠創造較高ROE的資產，一方便賺企業的錢，另一方面，在市場定價錯殺的時候買入，嚴重高估的時候賣出，定價不高不低的時候，你可以交易也可以等待。
因此最近有人說：新手死于追高，老手死于抄底，高手死于杠桿，價值投資者郁悶死于滿倉死扛…
等待大概是價值投資者最大的成本吧。
