股指期貨基礎知識 2007-7-1 22:24:28
作者：東方博客 上海操盤手王先生
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一、什么是股指期貨，它有哪些特點
股票指數期貨交易指的是以股票指數為交易標的的期貨交易。和其它期貨品種相比，股指期貨品種具有以下幾個特點：
1、股指期貨標的物為相應的股票指數；
2、股指期貨報價單位以指數點計，合約的價值以一定的貨幣乘數與股票指數報價的乘積來表示；
3、股指期貨的交割采用現金交割，即不是通過交割股票而是通過結算差價用現金來結清頭寸。
二、股指期貨與股票投資相比有哪些不同
股指期貨與股票投資有以下幾點不同：
1、“以小博大”，又稱杠桿交易。期貨交易實行保證金的交易制度，進行期貨投資只需要很少的資金投入，通常是股指期貨合約總價值的10%，就可以參與交易，而交易者在進入證券股票市場必須是全額投資。
2、成本低，流動性強。股指期貨交易手續費一般只有股票交易的十分之一左右，股指期貨交易量一般超過股票交易。
3、雙向交易。股指期貨與股票交易相比，還有一個顯著的特點是期貨交易采取雙向交易方式，可以“買空賣空”，也就是說無論期貨合約價格處于上漲或下跌都有盈利的機會。舉例來說，當股票指數期貨價格上漲時，我們可以先低價買進，待價格上漲后再賣出平倉，如股指期貨價格從2000點漲到2300點，我們可以實現盈利300點；若是在股指期貨價格下跌時，我們可以在高位先賣出，再等到期價下跌后，再于低位買進平倉，同樣可以盈利。如股指期貨價從2000點下跌到1700點，我們也可以實現盈利300點。而這在我國股票交易中卻是無法實現的。
4、交易靈活。股指期貨交易的特性決定了期價波動的幅度較大，漲落也比較頻繁，這也是期貨投資的風險關鍵所在，但它也為我們提供了眾多的可以盈利的機會。期貨交易中還有套期保值、套利等交易方式，方便投資者采用多種投資策略。
5、交易目的有所不同，股票交易的目的是實現股票所有權的轉移及在轉移中獲利；而股指期貨交易的目的除了投資獲利外，主要目的是進行規避風險及資產配置。
6、持有時間有所不同。股票可以持有較長時間，而股指期貨某月合約有到期日，在保證金不足時可以進行強制平倉。
三、股指期貨交易的流程
期貨交易的完成是通過期貨交易所、結算公司、經紀公司和投資者這四個組成部分的有機聯系進行的。首先投資者選擇一個期貨經紀公司，在該經紀公司辦理開戶手續。當投資者與經紀公司的代理關系正式確立后，就可根據自己的要求向經紀公司發出交易指令。經紀公司接到投資者的交易定單后，下單進入交易所交易系統進行交易。結算公司進行每日結算，并通知經紀公司。經紀公司同樣向投資者提供結算清單。若投資者帳面出現虧損、保證金不足時須追加保證金。若投資者到合約最后交易日沒有平倉，則必須進行現金交割。因此，股指期貨交易流程經歷開戶與下單、競價交易、結算與現金交割四個階段。
四、什么是股指期貨的套期保值交易
股指期貨基本功能之一是規避風險，而規避風險是通過套期保值交易而實現的。它指的是股票投資者買進或賣出與股票現貨價值相當但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約，從而補償因股票市場價格不利變動所帶來的損失。股指期貨套期保值交易可分為多頭與空頭套期保值交易兩種。
1、多頭套期保值交易
當投資者擔心在資金到位之前，或拋出股票之后，股市出現上漲，這時可先買入股指期貨合約，進行多頭套期保值交易。
例如，在某年1月10日，某投資人認定股市將出現上漲，準備進行100萬元投資，但資金要到3月10日才能到位，為避免股價上漲帶來的損失，他可以在期貨市場進行多頭套期保值交易。假設股指期貨標的為統一股票指數，合約乘數為50元，具體運作見下表：
現貨市場
期貨市場
某年1月10日預計在3月10日將收到100萬元，統一指數為2000點，想投資股票價格為30元。投資者擔心到時候股價上漲。
1月10日買進10張3月份統一指數期貨合約，成交價格為2000點，這相當于買進了價值為100萬元的股票。
3月10日如期收到了100萬元，統一指數為2200點，想投資股票價格為33元，必須多付10萬元才能購買在1月10日時用100萬即可購買到的同等數量的股票
3月10日，統一指數期貨合約價為2200點，投資者賣出10張3月份期貨合約進行平倉
增加股票投資成本10萬元
期貨贏利10萬元（200*10*50元）
結論：購買股票的價格鎖定于1月10日的水平，避免股價上漲帶不的風險
2、空頭套期保值交易
當投資者持有股票，而擔心股市下跌帶來市值損失時可先賣出股指期貨合約，進行空頭套期保值交易。假設在7月中，某投資人持有一批股票，但他不知道股票價格走勢到底如何。如果股票行市下跌，他將遭受損失；如果股票行市上揚將贏利。可是他希望投資價值保持不變，且又得到經濟增長帶來的好處，于是他便在期貨市場上做空頭套期保值。具體運作見下表：
買賣時間
現貨市場
期貨市場
7月中
投資者所持有的一批股票價值為110萬元，統一指數為2100點
統一指數期貨價格是2200點，賣出價值為110萬元的9月期貨合約10張（2200*10*50萬）
9月中
統一指數下跌，該批股票價值下跌至100萬元
統一指數期貨價格也下降至2000點，買進10張合約進行平倉
虧10萬元
盈利10萬元（200*10*50）
結論：鎖定了現貨股票的價值，避免了股市下跌的風險
五、什么是股指期貨的投機交易
股指期貨的投機交易是指投資者根據自己對股票指數價格變動趨勢的預測，通過看漲時買進，看跌時賣出以獲取差價利潤的交易行為。其基本做法可分為買空與賣空交易兩種。
1、買空股指期貨
投資者預測股指將上漲，于是買入某一月份的股指期貨合約，一旦股指上漲后再賣出先前買入的股指期貨從中獲取差價。如某年5月，一投資者買入10手9月份的S&P500指數期貨合約，當時期貨價格是1100點，到了8月1日，S&P500指數期貨合約價格上漲至1200點，該投資者估計漲勢已快到盡頭，于是賣出先前買入的期貨，按照1個指數點250美元計算，結果獲利25萬美元。當然如果投資者的預測與股指實際走勢相反，他將出現虧損，如到了8月1日，S&P500指數期貨合約價格下跌至1000點，該投資者估計股指還將下跌，于是賣出先前買入的期貨，結果他會虧損25萬美元。
2、賣空股指期貨
投資者預測股指將下跌，于是預先賣出某一月份的股指期貨合約，一旦股指下跌后再買入先前賣出的股指期貨從中獲取差價。如某年10月，一投資者預測S&P500指數將下跌，于是賣出10手12月份的S&P500指數期貨合約，當時期貨價格是1300點。到了11月1日，S&P500指數期貨合約價格果然下跌至1200點，該投資者估計股指將回升，于是買入先前賣出的期貨，結果獲利25萬美元。反之，如果投資者的預測錯誤，他將出現虧損。
除了以上基本做法外，投資者還可通過不同月份、不同市場間及股指期貨與股票市場間的差價進行投機交易以獲取利潤。可見，股指期貨的投機交易為投資者提供了一種能夠雙向交易的高效率投資工具。這種投機交易能夠極大地嗇市場的流動性，吸引投機資金的大量入市，不但能夠促進股指期貨交易的活躍，還能帶動股票現貨市場的活躍。
當然，股指期貨的投機交易不是萬能的，利用不當也會產生一定的問題，如投機者預測的股指價格一旦錯誤，就會產生較大虧損；投機者為了獲利，有時會人為制造一些虛假信息，或聯手造市等影響市場功能的正常發揮。因此，對于股指期貨的投機交易必須進行有力的監管與引導。
六、投資者進行股指期貨投機交易的策略
1、充分了解期貨合約
為了盡可能準確地判斷期貨合約價格的將來變化趨勢，在決定是否購買或賣出期貨合約之前，應對其種類、數量和價格作全面、準確和謹慎的研究。只有在對合約有足夠的認識，才能決定下一步準備購買的合約數量。在買賣合約時切忌貪多，即使有經驗的交易者也很難同時進行三種以上不同類別的在手期貨合約交易，應通過基本分析或技術分析，或將兩種技巧方法加以綜合地運用，始終將市場主動權掌握在自己的手中。
2、確定獲利和虧損限度
一般情況下，個人傾向是決定可接受的最低獲利水平和最大虧損限度的重要因素。通過對期貨合約進行預測，應該把現實的和潛在的各種可獲得的交易策略結合起來，獲利的潛在可能性應大于所冒的風險。既然從事投機交易就同時面臨著盈利和虧損兩種可能，那么，在決定是否買空或賣空期貨合約的時候，交易者應該事先為自己確定一個最低獲利目標和所期望承受的最大虧損限度，作好交易前的心理準備。
3、確定投入的風險資本
在確定了獲利目標和虧損限度后，還要確定用于風險的資金額度。一般而言，對普通投資者，股指期貨的投機資本的規模不應影響到投資者經常生活的需要；對機構投機者而言，股指期貨的投機資本不應超過公司調整后凈資本的3倍。為了盡可能嗇獲利機會，增加利潤量，必須考慮要分散資金投入方向，而不是集中用于某一筆交易，這樣有利于減少風險性；持倉合約數量應限定在自己可以完全控制的風險范圍之內，并留有余地，為可能出現的新的交易機會留出一定數額的資金。
4、進行有效行情分析后入市
根據國際經驗，股指期貨市場往往比股票市場對突發事件反映更敏感，投資者往往在得到消息后，首先在期貨市場建立相應的頭寸。另外，股指期貨推出初期，往往有較多的套利機會。因此，投資者在進行有效的行情分析后，必須把握機遇，入市交易。
5、設置止損點，有效控制風險
這一原則要求投機者在交易出現損失，并且損失已經達一事先確定的數額時，立即對沖了結，認輸離場。過分的賭博心理只會造成更大損失。投機者即使投資經驗非常豐富，也不可能每次投資都會獲利。損失出現并不可怕，怕的是不能及時止損，釀成大禍。由于股指期貨與股票交易不同，股票被套住，可以一捂到底，等待下一次解套，而股指期貨如果出現嚴重虧損，若保證金不足，將被強制平倉，不但有可能使保證金全部虧掉，更會出現更大的虧損，投資者必須引起足夠重視。投機者可先確定他在每一筆交易中所愿意承擔的風險，再設定一個止損點，止損點必須與當前的價格保持適當的距離。如果投機者設定的止損點與當前價格偏離得太遠，則投機者虧損的概率將較小，但虧損的絕對數量卻會較大；如果止損點比較接近當前價格，則投機者虧損的概率將較大，但虧損的實際數量將較小。
七、如何進行股指期貨的指數套利交易
指數套利交易利用指數套利與股票市場的相對價格差，同時買入和賣出的期貨合約，來獲取利潤。套利即提供了風險對沖的機會，又有助于合理價格水平的形成。當股票指數為I，又假如到股指期貨截止日的天數為T，銀行利率為r，若在T這段時期內有利息D元，股指期貨理論值F應為：F=I（1+T/365*r）-D。這個公式其實就是指數套利的理論和實際操作依據。當指數套利的交易價格與其理論值偏離到一定的程度，股指期貨和指數間的套利交易必然會出現。簡單來說，當股票指數為I時，股指期貨的理論值為F，而市場上股指期貨的交易價格大于F時，我們便可以賣出股指期貨，買進指數成分股來復制指數，并維持該投資組合到股指期貨截止日為止以達到獲利目的。
舉例來說：在某時刻，有一股票指數為1000，該指數為期半年的股指期貨交易價格為1040，假定銀行6個月的利率為5%，6個月內無任何股息，那么，此時的股指期貨理論值應為1000*（1+0.5*5%）=1025。由此可見，股指期貨是處于“升水”，這時，股指期貨套利者可以沽出股指期貨，同時花1000元買入指數成分股來復制指數。半年的維持成本為25元，假設半年后指數收盤價為900，那么，套利者在股指期貨上獲利為1040-900=140元，而在復制指數上的損失為1025-900=125，因此，套利者凈收入140-125=15元。指數套利經常彩程序交易方法進行，即通過一個計算機系統進行交易。
八、機構投資者運用股指期貨的好處
具體表現在以下幾個方面：
1、無須直接購買股票即可進行股票市場的投資；
2、流動性強，方便大資金運作；
3、期貨的保證金制度使投資者無須投入大量的資金即可完全參與股票市場的變動；
4、交易成本比股票交易低得多，不到股票交易的10%；
5、建立頭寸速度快，特別是建立空頭頭寸要容易得多；
6、在無須賣出股票的情況下，對其投資組合進行保值；
7、在無須變動原有投資組合情況下，進行資產有效配置。
九、影響股指期貨價格的因素有哪些
股指期貨價格受多種因素的影響，其中既有宏觀經濟方面的因素，也有投資或投機者心理方面的因素。總結起來，以下是影響股指期貨價格的主要因素。
1、期貨合約的多空供求關系。股指期貨本身沒有具體的實物資產相對應，因此，它的價格變化受期貨市場合約供求關系的影響很大。當空頭大于供求時，期貨合約價格下跌；反之，當多頭供大于求時，期貨合約價格就上升。
2、現貨股票市場的走向直接影響股指期貨的價格。尤其是股指期貨標的指數中，大盤股的股價變化往往會對股票指數的漲幅影響很大，從而也帶動股指期貨價格的變化。股指期貨投資者往往很關注 、股指中大盤股或者活躍板塊股的股價變化趨勢。需要特別關注滬深300指數成分股，尤其是其中權重較大股票的現金分紅、增發、配售等活動，對其數量、時間甚至可能性有較好的把握。
3、投資者的心理因素也會影響股指期貨的價格。通常人們所說的“人氣”反映了交易者對市場的信心程度，或者說他們對未來股票市場的信心。當“人氣”旺時，即使當時的股市指數不高，股指期貨市場價格也會上漲；反過來說，如果“人氣”衰，即使當時的股市指數很高，股指期貨市場價格也會下跌。
4、從整個股市的層面看，股市經濟周期影響著股指期貨的價格。由于股指期貨的價格是基于現貨市場股市而形成的，而股市大盤變動又受經濟周期的影響，因此，隨著經濟周期的變化，股指期貨的價格也會出現上漲和下跌的行情。
5、從政策層面上，政府制定的方針政策也會直接影響股票指數期貨的價格。除此之外，很多宏觀變量，如通貨膨脹、匯率、利率變動均能從不同程度上影響股指期貨合約的價格。
十、投資者如何控制股指期貨交易風險
1、加強對各類市場因素的分析，提高判斷預測能力，通過靈活的交易手段降低交易的風險；
2、控制好資金和持倉的比例，避免被強行平倉的風險；
3、充分掌握股指期貨交易的知識的技能，制定正確的投資策略，將風險控制在自己可承受的范圍；
4、規范自身交易行為，提高風險意識和心理承受能力，保持冷靜的頭腦；
5、在充分交流和了解的基礎上，選擇經營規范的經紀公司，并及時認真檢查自己每筆交易的具體情況和自己的交易資金情況。
6、在遇到自身的利益受到不公平、不公正地侵害的時候，投資者可以向中國證監會及其他有關機構進行投訴，要求對有關事件和問題進行調查處理。
