搜狐網
2017-09-28 17:15
諾貝爾經濟學獎的得主、美國經濟學家詹姆斯·托賓曾說過：“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里。”把這句話放在投資上，說的是一個非常重要的道理：資產需要配置、投資需要適當分散，不可過度集中持有一種資產或一只股票。安全邊際派贊同這一說法，倡導資產配置的理念。
一、為什么要進行大類資產配置
大量的研究證實：資產配置是中長期收益的主要源泉。諾貝經濟學獎得主馬科維茨于1952年首次從理論上論證了資產配置的重要性。耶魯大學教授雷蒙德·戈德史密斯于1969年提出，通過資產配置可以大大提高投資的邊際收益率。諾貝爾經濟學獎得主威廉·夏普于1986年指出資產配置在現代投資組合策略中具有舉足輕重的作用。世界第二大基金管理公司先鋒集團創始人約翰·伯格于1994年提出，資產配置是最基本的投資決策，也是美國養老基金取得較高總收益的重要原因。
目前中國大眾居民參與度較高的幾類資產包括銀行存款、股票、債券、黃金、房產、外匯等。如果把全部資產放在銀行存款里，看看幾天前“當初一套房、如今不夠一張床”的新聞就知道結局大概是什么樣了。如果把全部資產放在房產上，又會怎樣？目前有的二三線房子還有熱度，但一線城市的樓市已經慢慢冷卻，很多地方從賣方市場變成了買方市場。近年來限購、限售政策頻出，房產的流動性必將越來越差。
為了避免通脹的侵蝕，規避集中持有一種資產的風險，進行大類資產配置實有必要。
二、金融資產中，為什么要進行“70-20-10”的配置
安全邊際派建議當前金融資產的配置比例為“70-20-10”，即70%的股票、20%的債券類產品及10%的現金類資產。在《資產配置的藝術》一書中，資產配置的比例其實是“60-30-10”。為什么我們建議70%的股票配置比例，這主要是考慮到當前市場還處在相對低位，可以適當加大股票類資產的比例。
股票是大眾居民的一項基本配置。股票不僅是一個投資品種，也是社會大眾一個了解經濟、了解行業、了解投資的窗口。投資股票，是不分職業、不論長幼，參與門檻并不高的全民健腦活動。債券型產品的風險特點和股票不同，也是重要的金融資產類型。現金類資產，是為了生活中的應付不時之需，10%一般比較合理。
三、股票組合中，為什么要大中小兼顧、在板塊間分散
能不能全倉持有一只股票？我們強烈建議大眾投資者不要這樣做。單只股票的安全性、流動性、收益性沒有保障。首先黑天鵝事件帶來極端風險。雖然在市場三千多只股票中，業績大變臉、退市的只是少數，但對全倉持有這只股票的投資者來說，一旦碰上，就是100%。其次，停牌帶來流動性風險。一旦全倉長期停牌，這部分資產的流動性就沒有了，期間即使有更好的投資機會也無法參與。股票本來是流動性極好的資產，因為過度集中持股，就可能變成比定期存款流動性還差的“僵尸資產”。三是集中持股對心理承受能力帶來挑戰。股票平均只有7%的時間在瘋漲，也就是說，如果意志不堅定很容易錯失那7%的上漲。
為什么要大中小兼顧以及在板塊間分散？原因很簡單：如果全倉持有大盤股，那么將會錯過2013年創業板指高達80%以上的漲幅以及今年7月下旬以來的反彈；如果全倉持有創業板股票，那么將會錯過上證50指數2016年1月以來超過38%的漲幅。
安全邊際派建議股票賬戶配置10只股票及基金為宜。如果一只股票跌停，那么對股票組合的影響只是跌1%；如果一只股票長期停牌，那么您的股票組合還有90%的流動性。也許您說，如果一只漲停，那么股票組合的收益率不也只有1%嗎？但是，投資最重要是避免錯誤，尤其是致命的錯誤。組合的安全性凌駕于一切之上。只要能長期穩定的盈利，哪怕短期的漲幅不起眼，復利也會帶給你驚人的收獲。
當然，我們也不建議配置太多只股票。因為詹姆斯·托賓這句名言還有后半句：“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里，但也不要放在太多的籃子里。”因為如果投資過于分散，必然會減少利潤空間，增加管理成本。特別是我們對所持有的股票要真正搞清楚，這是一項需要付出時間和精力的工作。
今日各大指數均維持窄幅震蕩，創業板-0.01%、中小板漲0.02%、滬深300漲0.04%，深證成指-0.05%，漲跌幅都不到0.1%，幾大指數中漲跌幅最大是上證指數-0.17%。節前布局的意義更大，正如霍華德馬克斯在《投資最重要的事》一書中提到的經典名句：“你不能預測，但你可以準備！”
供稿人：國信證券華中分公司 容榕
執業證書編號：S0980611050024
