本刊記者 胡同捷
堅持加強和改善宏觀調(diào)控，是2005年我國經(jīng)濟發(fā)展中要著重抓好的首要工作。溫家寶總理在今年的《政府工作報告》中，對于2005年的宏觀調(diào)控工作提出要“更加注重發(fā)揮市場機制的作用，更加注重運用經(jīng)濟手段和法律手段”。那么，在新一輪的宏觀調(diào)控中，我們?nèi)绾胃嗟剡\用經(jīng)濟手段和市場手段，成為社會各界以及廣大讀者熱切關心的問題。就此問題，本刊記者近日采訪了北京大學中國經(jīng)濟研究中心主任林毅夫教授。
市場機制不完善使行政干預不可或缺
“我仍然贊同目前政府適當運用必要的行政手段調(diào)控經(jīng)濟的做法”，林毅夫說，“在相當長的一個時期內(nèi)，由于我國市場機制的不完善，利率調(diào)節(jié)很難發(fā)揮作用，因此就不得不使用行政手段?！?/p>
對此，林毅夫以2003～2004年的這一輪局部投資過熱為例進行了分析，并作出了自己的解釋：首先，2003年投資增長速度很快，增長率達到了27.9%，全社會投資增長規(guī)模也從2002年的4.3萬億元增加到2004年的5.5萬億元，增長1.2萬億元，與此同時，2003年的銀行貸款增加達到2.8萬億元。兩個數(shù)字對比一下，含義是什么？含義就是中國絕大部分的投資項目用的全是銀行的錢。不僅新增部分如此，就連過去的4.3萬億元投資中本來就有相當大的一部分用的是銀行貸款。而到了現(xiàn)在，不論是房地產(chǎn)、汽車行業(yè)，還是鋼材、建材行業(yè)，上馬的絕大部分項目90%以上的投資都是來自銀行信貸。像大家熟知的“鐵本”事件，對其在宏觀調(diào)控中受到的處理很多人有不少的同情，可是如果我們仔細分析一下就可以發(fā)現(xiàn)，先不說它將來計劃投資要達到的100億元，就連當時已經(jīng)建成的28億元投資中，其自有資金也只有2億元而已。也就是說，它90%以上的投資是靠銀行貸款來的。由此就會出現(xiàn)下列情形：“虱子多了不咬，債多了不愁。”項目賺了錢，它還本付息就有了保證，但如果不成功，其比例很小的自有資金很容易就可以抽走，而全部虧損都由銀行去“埋單”。在這種情況下，銀行利率是起不到任何作用的。
其次，在這些過熱的行業(yè)中，項目的投機性很強，其預期回報率是非常高的。按照2003年和2004年上半年當時鋼材和房地產(chǎn)行業(yè)漲價的那種方式，很多企業(yè)家都認為，項目建成后投資回報率不是20%也不是30%，而至少是50%甚至100%或更高，很多人認為一年里面就能連本帶利全收回來。在如此高的預期回報下，利率調(diào)整能起多大作用就不言而喻了。
西方國家宏觀調(diào)控的奧妙體現(xiàn)在銀行家身上
在美國，一般政府管理宏觀經(jīng)濟的手段不外乎兩個：一個是財政政策，一個是貨幣政策。財政政策的運用一般是在市場需求疲軟、生產(chǎn)能力過剩、出現(xiàn)通貨緊縮的時候，通過公共財政的直接支出，擴大投資、刺激消費、增加需求，這是財政政策的一般做法。而在更多的情形下是運用貨幣政策，利用貨幣供給的變化和利率的高低來調(diào)整投資和消費：在經(jīng)濟比較熱的時候，美聯(lián)儲就會調(diào)高利率，投資成本的增加帶來投資量的減少，而儲蓄利率的提高則帶來儲蓄的增加和消費的減少，經(jīng)濟就會冷下來。反過來，經(jīng)濟比較冷的時候美聯(lián)儲就會降低利率，投資即隨著成本的下降而增加，儲蓄意愿減少，消費意愿上升。
這樣的調(diào)整在美國可以實現(xiàn)，但我們的問題是，如果中國目前也依靠這種通過利率調(diào)整的手段來影響存貸款利率，企業(yè)投資真的會像美國那樣隨之調(diào)整嗎？
“這是一個最關鍵的問題。如果這個問題不弄清楚，現(xiàn)階段政府宏觀調(diào)控到底用什么手段，就很難判斷清楚，并會引來很多爭議”，林毅夫說。他認為，在國外像格林斯潘這樣的中央銀行家確實是在用利率調(diào)控經(jīng)濟，但是，這里有一個前提，就是即使在最發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，它的銀行貸款也并不是完全按照市場供給和需求來決定的。曾經(jīng)獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎的美國斯坦福大學教授斯蒂格利茨最主要的經(jīng)濟學貢獻之一，就是證明了這一點，即銀行貸款不能靠市場的均衡利率來調(diào)整。
“銀行貸款利率一定要低于市場的均衡利率，然后讓銀行家用‘看得見的手’來挑選項目”，林毅夫強調(diào)。其原因是，如果銀行利率完全靠供給和需求來調(diào)整的話，必然造成投機性越強的項目它可以付的利率越高，因為它預期的回報率很高，如果它賺錢，付給銀行的利息可能是10%或20%，可是它虧的時候就會破產(chǎn)，銀行到時候連本金都收不回來。銀行資金源自儲蓄，必須按時還本付息，所以銀行先天是不能夠承擔太多風險的。這種風險承擔的不對稱性必然造成即使在最發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，銀行利率也是低于資金市場供給和需求的均衡利率的。
林毅夫認為，必須把銀行利率壓得更低一點，使投資項目的貸款需求大于銀行能夠給予的資金規(guī)模，從而形成銀行信貸“供不應求”的格局。只有在這種格局下，銀行家才能夠根據(jù)非市場價格因素來挑選項目。比如，企業(yè)來借錢的時候，銀行就可以考察它過去的信用怎么樣，它項目投資中自有資金的比例怎么樣，它的這個項目在國內(nèi)和國際市場的前景怎么樣，之后，銀行再根據(jù)這些情況把貸款項目作一個“排隊”，從風險小的、自有資金比例高的項目依次排過去，從中挑選好的項目。最后，銀行給的利率一定是低于市場上的均衡利率。
“只有在這樣一個銀行家用‘看得見的手’來挑選項目的情況下，中央銀行才有可能用利率的高低調(diào)控宏觀經(jīng)濟的供給需求以及投資的意愿”，林毅夫說，“這是因為，如果投資意愿很低，中央銀行就會調(diào)低利率，原來在銀行家‘排隊’中被排除出去的項目，就有可能被拿回來；而如果經(jīng)濟過熱，中央銀行就會調(diào)高利率，銀行家則對‘排隊’中那些原本基本可以支持的項目不再支持，于是投資就會降下來?！?/p>
中國銀行家：必須代替政府扮演那只“看得見的手”
走建設中國特色社會主義市場經(jīng)濟的道路，是我們確定不移的目標。而在市場經(jīng)濟體系中，實現(xiàn)更多地運用經(jīng)濟和市場的手段調(diào)控經(jīng)濟，是大家都希望看到的。當前，如果要使一般市場經(jīng)濟國家慣常的市場手段在中國能夠奏效，我們在金融方面尤其是銀行家們一定要有一支“看得見的手”。只有商業(yè)銀行用“看得見的手”挑選項目，中央銀行才能用“看不見的手”來調(diào)控宏觀經(jīng)濟。
“從2003年和2004年的情況看，我們的四家國有商業(yè)銀行這個角色扮演得太不夠了”，林毅夫說，“13家股份制銀行可能好一點，但也僅僅是好了一點。在銀行的貸款審批環(huán)節(jié)上，自有資金的比例是不是都檢查了？一個項目現(xiàn)在的市場可能好，但明年、后年呢？它面臨的國內(nèi)、國際的競爭是否已經(jīng)考慮在內(nèi)了？”他指出，如果銀行不扮演這個角色的話，就會逼著國務院和發(fā)改委去干預。比如說，銀行信貸支持下的投資增長在2004年年初達到43%的高增長率，如果政府不“出手”控制，很可能就到了50%或更高，那樣的話到2005年整個國民經(jīng)濟狀況就不堪設想。所以，銀行家不扮演這只“看得見的手”，就得由中央政府扮演這只“看得見的手”，但我們期待最好是由銀行家來扮演。因為，中央政府再有能力，也不是“千手觀音”，不可能對哪個項目都判斷得好，就很容易出現(xiàn)“一刀切”的情形，而銀行家和項目比較接近，判斷起來更有條件，也更準確。
加強宏觀調(diào)控，最關鍵的是要加強金融調(diào)控。在這方面，我們國家已經(jīng)邁出步伐。林毅夫最后表示：“我個人希望，加快這一步伐，以使我們的銀行家真正能夠在市場經(jīng)濟中負起歷史責任，也只有這樣，我們在社會主義市場經(jīng)濟中才有辦法真正用貨幣政策和財政政策作為調(diào)控宏觀經(jīng)濟的手段。我相信，隨著改革和發(fā)展中的問題逐步解決，我們一定能夠建立一個比較完善的市場經(jīng)濟。在這個比較完善的市場經(jīng)濟中，建立一個以人為本的社會主義和諧社會的目標一定可以達到。”
