一、LNG“海陸兩棲”謀新生
據(jù)統(tǒng)計，目前國內(nèi)共有42家LNG生產(chǎn)企業(yè)，LNG接收站13座，年均產(chǎn)量增速為28%。截至2012年9月5日，國內(nèi)LNG總產(chǎn)能已達2138萬方/天，年底則有望達到100億立方年產(chǎn)量。
與大幅增長的產(chǎn)能形成鮮明對比的是，國內(nèi)LNG工廠利潤卻因供給過剩而節(jié)節(jié)下滑。金銀島統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年8月，全國LNG工廠平均利潤407元/噸，較2011年同比大跌60.7%。截至9月中旬，全國LNG市場均價較8月底再下跌70.67元/噸，9月LNG價格指數(shù)再創(chuàng)年內(nèi)新低。
近年來，已有企業(yè)將眼光從單純的調(diào)峰用氣投向了以LNG作為燃料的氣動車、氣動船以及配套設(shè)備的研制應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù)悉，目前三大油及廣匯能源、新奧燃氣、港華燃氣、華潤燃氣等一批公司已相繼進入LNG新能源汽車研究領(lǐng)域，并相應(yīng)作出了3-5年建設(shè)LNG加氣站、生產(chǎn)LNG公交和重卡的規(guī)劃。而在LNG船用領(lǐng)域，目前已有湖北西籃、北京油陸、昆侖能源、新奧燃氣、廣匯能源、福建中閩等多家能源企業(yè)為搶占LNG船舶市場而開展了船舶燃料油改氣示范項目的運作。
政府目前制定的多個文件都在鼓勵推廣應(yīng)用天然氣汽車，如《建設(shè)低碳交通運輸體系指導(dǎo)意見》、《公路水路交通運輸節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃》等文件明確提出：將“推廣使用天然氣車輛”列入“節(jié)能與新能源車輛示范推廣工程”；“在有條件的地區(qū)鼓勵道路運輸企業(yè)使用天然氣、混合動力等燃料類型的營運車輛，鼓勵在干線公路沿線建設(shè)天然氣加氣站；逐步提高城市公交、出租汽車中天然氣車輛的比重。此外，財政部也確定對推廣應(yīng)用天然氣車船給予獎勵和財政扶持，預(yù)計天然氣汽車的推廣應(yīng)用將會呈現(xiàn)有關(guān)部門加強合作、合力推進的局面，進一步加大推廣應(yīng)用的扶持力度。
預(yù)計，“十二五”期間我國將新增加氣站3000座，加氣站總量達到5000座左右，有可能形成世界最大的天然氣汽車加氣網(wǎng)絡(luò)。其中，除出租車和部分公交車?yán)^續(xù)使用CNG外，城際客貨車輛和新增公交車將廣泛使用LNG，后者比重將大幅提高。
目前，我國道路運輸車輛已超過1400萬輛，未來如大量改用LNG作燃料，則LNG汽車市場有爆發(fā)式增長的潛力，由此帶動LNG發(fā)動機、LNG氣瓶以及與天然氣汽車相配套的LNG加氣站設(shè)備和LNG小型液化裝置等設(shè)備迅猛發(fā)展。
公司為國內(nèi)LPG主要進口商。公司每年進口LPG量在全國進口總量中的占比超過5%，穩(wěn)定的LPG進口量是公司發(fā)展LPG深加工業(yè)務(wù)的優(yōu)勢。
公司擬定向增發(fā)，并投資建設(shè)以下兩個丙烷脫氫制丙烯項目：⑴位于張家港的揚子江石化，主要投資建設(shè)120萬噸丙烷脫氫制丙烯項目；⑵收購大股東旗下的寧波百地年公司100%股權(quán)，并建設(shè)位于寧波大榭開發(fā)區(qū)的150萬噸的丙烷脫氫制丙烯項目。
有望成為國內(nèi)首屈一指的丙烷脫氫制丙烯生產(chǎn)企業(yè)。公司發(fā)展丙烷脫氫項目具有以下優(yōu)勢：⑴LPG供應(yīng)有保證。目前東華能源是國內(nèi)主要LPG進口商之一；⑵LPG儲存設(shè)施庫存能力強。目前公司全部儲備庫容超過62萬立方米；⑶碼頭資源優(yōu)勢。寧波百地年擁有5萬噸級的深水碼頭，便于公司進口業(yè)務(wù)開展。⑷產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。寧波大榭開發(fā)區(qū)還將建設(shè)上游碼頭倉儲設(shè)施及下游丙烯、丁烯衍生品項目。
2012年主要經(jīng)營目標(biāo)：⑴LPG銷售收入同比增長10%；⑵倉儲收入不低于6000萬元(2011年只有776萬元)，成為公司2012年重要利潤增長點；⑶LPG加氣業(yè)務(wù)收入同比增長20%以上；⑷鋼瓶零售業(yè)務(wù)收入同比增長20%；⑸丙烷脫氫項目，爭取在2012年10月份前完成主要長周期、專利設(shè)備的商務(wù)談判；2012年計劃投資總額達到5億元。
公司主要業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)基本完成全方位進入能源產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)-加工-銷售多元化、一體化的清潔產(chǎn)業(yè)鏈已日漸清晰。同時，對于非能源業(yè)務(wù)中的商品貿(mào)易業(yè)務(wù)和商鋪租賃業(yè)務(wù)，公司已決定將于近期退出。集中資源全力打造純綜合性能源產(chǎn)業(yè)，公司名稱將相應(yīng)變更為“廣匯能源”。我們認(rèn)為，公司管理層不僅具備戰(zhàn)略眼光，同時也正逐步驗證其強大的執(zhí)行力。
公司在石油天然氣儲量、鐵路項目建設(shè)、煤化工和市場開拓再次獲得重大突破。
⑴甘肅柳溝能源物流基地取得重要進展，快速裝車系統(tǒng)完成聯(lián)動試車，煤炭銷量有望迎來爆發(fā)式增長，未來的3~5年內(nèi)，新疆的煤炭看廣匯；
⑵哈密煤化工項目將于2012年5月投入試運營，年產(chǎn)4.9億方LNG/120萬噸甲醇開始貢獻利潤；
⑶吉木乃LNG項目可能在2012年10月投產(chǎn)，鄯善、哈密、吉木乃三大LNG生產(chǎn)基地基本形成。
⑷在哈薩克斯坦持有齋桑油田和南依瑪謝夫油田，預(yù)計齋桑油田2012年開始試生產(chǎn)。
根據(jù)我們對公司各項業(yè)務(wù)的跟蹤、分析與判斷，公司即將進入一個高速成長期，而2012年是廣匯能源崛起、驗證轉(zhuǎn)型的元年。未來5年中每個時期的關(guān)鍵驅(qū)動因素，都非常值得我們不斷的去跟蹤研究。雖然公司可能由于各種因素的存在，其項目進度可能慢于預(yù)期，但我們看好其堅定的步伐和進取的決心。
4、中材科技 002080
未來CNG氣瓶業(yè)務(wù)有望成長為另一支柱業(yè)務(wù)：測算2011年公司氣瓶銷量約15萬只左右(受市場競爭壓力其中可能包括部分鋼瓶)，2011年公司氣瓶有效產(chǎn)能在18萬只左右，2012年可達28萬只，在建項目投產(chǎn)后(2013年)產(chǎn)能共計63萬只，遠期規(guī)劃100萬只，可占全球年需求量的10%左右。我們估算目前單只氣瓶凈利潤約200余元，尚難對業(yè)績形成明顯改善。研發(fā)中的超高壓氣瓶空間廣闊。
其他業(yè)務(wù)板塊的覆膜濾料(目前產(chǎn)能約200萬平米，主要用于水泥窯除塵)、葉片模具、汽車發(fā)動機復(fù)合材料短期內(nèi)快速打開市場還有一定難度，尚不能帶來盈利明顯改觀。年產(chǎn)720萬平米鋰電池隔膜開發(fā)項目仍謹(jǐn)慎以待，但值得重點關(guān)注。
5、富瑞特裝 300228
6、中集集團 000039
7、中國石油 601857
國際原油大幅下滑將拖累勘探生產(chǎn)板塊業(yè)績：五月份，紐約輕質(zhì)原油以及布倫特原油紛紛遭受重創(chuàng)，大幅下跌。布倫特DTD現(xiàn)貨價格也從4月末的118.5美元跌至目前的99.9美元，跌幅超過15%。由于國際原油價格大幅下滑，我們下調(diào)了2012年全年BRENT現(xiàn)貨原油均價至107.56美元/桶。據(jù)我們的測算，當(dāng)前原油價格假設(shè)條件下，原油價格每下調(diào)1美元/桶，將導(dǎo)致公司勘探生產(chǎn)板塊的營業(yè)利潤下滑大約52億元，同時石油特別收益金也可以少交20億元，合計將使得公司EBIT下降約32億元。
公司受益天然氣價格改革彈性最大：2011年12月26日，政府在廣東、廣西兩省開展天然氣定價機制改革試點，將定價方法從"成本加成"改為"市場凈回值"，選取上海(中心市場)作為計價基準(zhǔn)點，中心市場的天然氣價格暫按進口燃料油和液化石油氣加權(quán)平均價格的90%測算，兩者權(quán)重分別為60%和40%。按照2010年燃料油和液化石油氣的進口價格，發(fā)改委確定廣東和廣西兩省的最高門站價格分別為2.74和2.57元/立方米。上游勘探生產(chǎn)呈寡頭壟斷格局，基本由中石油、中石化、中海油壟斷。其中中石油掌握了84%的國內(nèi)天然氣資源，價格上漲收益最大。我們測算了三家公司天然氣上漲的彈性，其中上漲0.458元/立方米為廣東試點價減去目前西氣東輸二線政府指導(dǎo)基礎(chǔ)上的廣州門站價格。此情景下中石油EPS增厚0.14元，中石化增加0.06元，中海油增加0.08元。
成品油新定價機制或擇機出臺：國家發(fā)改委決定自6月9日凌晨發(fā)改委將下調(diào)國內(nèi)成品油價格，下調(diào)汽油530元/噸柴油510元/噸，折合升價93#汽油0.38元/升0#柴油0.43元/升。隨著國際原油價格大幅下行以及CPI回落，政府今年將對成品油價格形成機制做進一步市場化改革，我們預(yù)計年內(nèi)正式的成品油定價機制將出臺。可能的情況，一是成品油的調(diào)價間隔從目前的連續(xù)22個工作日縮短至10天；二是將基本的成品油定價權(quán)下放給三大石油巨頭；三是改變原來三地原油變化率選取的標(biāo)準(zhǔn)，從原來的迪拜、辛塔和布倫特改為新加坡、鹿特丹和紐約，并調(diào)整每次調(diào)價的4%紅線標(biāo)準(zhǔn)。若最終的新成品油定價機制如市場預(yù)期的這樣，將對煉油板塊的盈利穩(wěn)定性提供更好的保障。
8、藍科高新 601798
9、恒泰艾普 300157
國家"十二五規(guī)劃"明確提出加大石油天然氣資源勘探開發(fā)力度，穩(wěn)定國內(nèi)石油產(chǎn)量，促進天然氣產(chǎn)量快速增長，推進煤層氣、頁巖氣等非常規(guī)油氣資源的開發(fā)利用。國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》也明確了支持民間資本進入油氣勘探開發(fā)領(lǐng)域，與國有石油企業(yè)合作，開展油氣勘探開發(fā)。為公司創(chuàng)造了良好的發(fā)展機遇。
10、通源石油 300164
資金優(yōu)勢可以幫助通源實現(xiàn)上述一體化和國際化發(fā)展戰(zhàn)略。估計在復(fù)合射孔業(yè)務(wù)持續(xù)增收的同時，國內(nèi)的鉆井和測井服務(wù)將是2012 年重要的盈利增長點。而國內(nèi)水平井鉆井服務(wù)、水力壓裂服務(wù)的展開以及北美市場的開拓將是2013 年盈利增長的主要來源。
風(fēng)險國際原油價格大幅下跌，并長期低位徘徊，可能造成石油公司資本支出減少、勘探開發(fā)項目推遲；安全事故風(fēng)險；向其他服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域和海外市場擴張的風(fēng)險；營運資本管理風(fēng)險。
