假設(shè)一個(gè)企業(yè)A, 凈資產(chǎn)100億, ROE為15%, 年底錄得凈利潤(rùn)為15億, 成為新增凈資產(chǎn).
因?yàn)橹鳡I(yíng)已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)定期, 新增的15億凈資產(chǎn)沒辦法投入到主營(yíng)中.
如果對(duì)新增的15億凈資產(chǎn)不做任何處理, 則次年凈利潤(rùn)不增長(zhǎng)仍為15億, ROE下降為15/115=13%.
如果新增的15億凈資產(chǎn)全部分紅, 則次年凈利潤(rùn)不增長(zhǎng)仍為15億, ROE也維持不變?yōu)?5/100=15%.
如果拿著15億資金上杠桿舉債15億(假定利率為4%, 穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)信用高利率低), 以30億買入另一個(gè)ROE/PB為10%, 且市值穩(wěn)定的公司B, 年底按權(quán)益錄得投資收益30*10%=3億, 財(cái)務(wù)費(fèi)用15*4%=0.6億, 合計(jì)收益為3-0.6=2.4億. 則年底企業(yè)A的利潤(rùn)增長(zhǎng)2.4億, 增幅2.4/15=16%, ROE為(15 2.4)/115=15.13%, 微增0.13%.
所以ROE/PB為10%, 經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定且市值穩(wěn)定的企業(yè), 估值是遲早要被推高的.
目前A股符合這兩個(gè)條件的公司有: 上汽集團(tuán),保利地產(chǎn),山東高速,國(guó)投電力,中國(guó)建筑.
中國(guó)建筑已經(jīng)被舉過牌了.
國(guó)投電力剛被舉牌.
山東高速有增發(fā)計(jì)劃, 股價(jià)受壓.
上汽集團(tuán),保利地產(chǎn)雖然貌似市值高且絕對(duì)控股, 但是舉牌不是為了控股, 而是為了自己公司的賬目靚麗, 所以估計(jì)被舉牌也是遲早的.
GPD加速增長(zhǎng)的時(shí)期已過, 很多行業(yè)的龍頭進(jìn)入穩(wěn)定期, 陸陸續(xù)續(xù)就會(huì)幡然醒悟投入舉牌行列.
