發布日期：2003/05/16 07:46
股東戶數的變化即籌碼的分散或集中,它揭示了投資者進入或退出股市的
趨勢,因而往往成為股價變動的前兆或直接結果。我們對2002年末的籌碼集中
度進行分析,總結一些籌碼集中度的特點,供投資者參考
在股本不變的情況下,股東戶數的變化,往往意味著人均持股數量的變化,
即籌碼的分散或集中,它揭示了投資者進入或退出股市的趨勢,因而往往成為股
價變動的前兆或直接結果。因此,考察財務報表中股東戶數的變化趨勢,對捕捉
投資機會,具有一定的指導意義。
一般來講,如果一家上市公司股東戶數突然大幅增加,則意味著流通籌碼正
在由集中轉向分散,盤中主力派發嫌疑較大；如果股東戶數突然大幅削減,則意
味著流通籌碼正在由分散轉向集中,有主力吸貨。我們對2002年末的籌碼集中
度進行分析,總結一些籌碼集中度的特點,供投資者參考。
一、籌碼高度集中的股票分析
我們把戶均持有流通A股股數達到1萬股以上的股票作為股票籌碼相對高度
集中的股票。根據已公布2002年年報的數據統計,截至2002年末戶均持有流通A
股股數達到1萬股以上的公司為51家,而2001年戶均持有流通A股股數達到1萬股
以上的家數為68家,比2002年高出30%多,說明股票籌碼高度集中的股票群體正
在下降。這些籌碼高度集中的上市公司,主要特點為：
1、二級市場走勢往往獨立運行,很少跟隨大盤走勢；其走勢也相對顯得怪
異,若參考大盤來對這類公司進行投資炒作往往難以達到預期效果。
2、股價相對較高,業績也良莠不齊,平均市盈率明顯偏高。以2003年4月30
日收盤價加權平均法計算,平均為65.2倍(剔除每股收益為負值的公司),遠高于
市場平均水平。
3、支撐其股價的因素往往難以以業績、成長性或流通盤的大小來衡量,大
多數公司的股價靠高送配來維持。少數公司的業績及成長性不錯,但由于原有
的主力獲利巨大,使得現有大資金因懼怕成為最后的接盤者而不敢介入。故原
來莊家大都難以出局,帳面獲利一時也難以兌現。而兌現利潤之時,往往是股價
大幅下挫之日,因此,這類股票風險相對較大。
2002年戶均持有流通A股股數達到1萬股以上的具體公司見表1。
二、籌碼集中度變化總體分析
與2001年報相比,2002年籌碼集中度增加公司數遠大于籌碼集中度減少公
司數,表明2002年內多數上市公司的籌碼集中度在提高,有資金在逐步吸籌。與
2002年半年報相比,籌碼集中度增加的上市公司數略微超過50%,說明在2002年
下半年籌碼集中度仍在增加,但速度大大減緩,同時籌碼集中度減少的公司也較
高,說明該時期換籌較多,持股結構調整很積極,即2002年下半年投資者大多以
調整持股結構為主(詳見表2)。
三、籌碼集中度特征分析
為了進一步分析籌碼集中過程體現出來的特點,我們選取總股東戶數增減
變動超過20%的上市公司,從不同角度進行分析,統計數據詳見表3。
從總股東戶數增減變動超過20%的上市公司數量來看,籌碼集中度增高的平
均幅度遠低于降低的平均幅度。說明投資者在調整持股結構時,對增持的股票
相對謹慎,而對要減持的股票很堅決。
從行業看,籌碼集中度無論增高或降低,各行業基本都涉及到了,說明每個
行業中,都有相對被看好或拋棄的個股。
與市場平均每股收益相比,籌碼集中度增加的股票每股收益也相對較高；
而籌碼集中度減少的股票收益則相對較小。
對ST類股票來說,分化比較嚴重,持股集中度沒有表現出明顯的業績特征。
與2001年相比,可以看出大部分持股集中度降低的股票降低幅度小于總體平均
降低幅度；被增持的ST類股票,可以看出大部分集中度增高股票增持幅度明顯
小于總體平均增持幅度。ST股票2001-2002年股票籌碼集中度變化超過20%的公
司,見表4。
四、籌碼集中度分析對投資的指導意義
隨著市場不斷規范發展、透明度不斷增加,目前市場的投資方式、投資理
念正在發生變化。大盤、績優的藍籌股概念正在形成。在這樣的投資理念和方
式轉變時期,關注、分析籌碼集中度對指導投資更有意義。
首先,由于莊股盈利模式逐漸退出市場,對選擇籌碼集中度非常高的股票就
需要格外小心。世紀中天的莊家由于資金鏈斷裂,致使該股票目前已連續10多
個跌停板就是明證。
其次,對于籌碼正在集中的股票,應該多加關注。這類股票雖然有的已漲幅
很大,但有的由于市場較弱,或市場機會未到,還不曾表現,而這也正是投資者的
機會。相反,籌碼集中度大幅降低的個股,應適時拋出,不要抱大的幻想。籌碼
大幅集中的個股,并不一定馬上表現出很大的漲幅,而籌碼集中度大幅降低的個
股,股價都同樣大幅下挫,并遠高于大盤的跌幅。如：與2002年半年報相比,籌
碼集中度下降前10名股價跌幅都遠大于同期大盤的跌幅20.78%。
最后,要說明的是,由于籌碼集中度靠公司股東數來決定,而股東數一般只
能在年報或季報中得到,使得該指標相對滯后,加上公司轉增、配股等因素將使
戶均持股數增加(在股東戶數不變時),因此,在投資過程中,應該只作為重要的
輔助指標之一,而不能把它作為全部。聲明：本版文章僅代表作者觀點,文章數
據均來自公開信息,如有出入,請以公司公告為準。(民生證券研究所 郭飛 田
東紅 李國正)
表1 籌碼集中度較高的公司
股票名稱 戶均流通A股數(股) 每股收益(元)
*ST 燈塔 10086 -0.33
華僑城A 10153 0.34
金路集團 10223 0.21
科 學 城 10348 0.23
廣電網絡 10448 0.15
南方建材 10451 0.10
美亞股份 10474 0.03
天利高新 10544 0.15
新華股份 10775 0.14
紫江企業 10799 0.46
招商銀行 11039 0.30
甬 成 功 11324 0.24
禾嘉股份 11542 0.09
ST 太 光 11777 -0.52
華潤錦華 11784 0.10
公用科技 11826 0.07
魯能泰山 11915 0.16
華東醫藥 12086 0.12
金馬集團 12261 0.36
秦嶺水泥 12381 0.11
飛樂音響 12522 0.10
龍騰科技 12537 0.42
民豐特紙 13485 0.27
天鵝股份 14575 0.04
茂化實華 14629 0.22
健特生物 15257 0.62
西藏發展 15510 0.21
華立控股 15836 0.28
哈藥集團 16866 0.47
啤 酒 花 17744 0.13
雙鶴藥業 18470 0.38
世紀中天 21961 0.02
百科藥業 23459 0.01
哈飛股份 24115 0.25
太極集團 24494 0.22
浙江東方 24750 0.35
東風科技 24845 0.29
思達高科 25187 0.13
華茂股份 27034 0.21
浙大網新 27180 0.18
四環生物 27275 0.17
東風汽車 28127 0.62
昌九生化 28219 0.004
江蘇吳中 33104 0.22
廣匯股份 34717 0.44
徐工科技 37239 0.22
合金投資 50191 0.12
長春長鈴 55222 -0.08
新疆屯河 61432 0.20
湘火炬A 84033 0.19
注：股價以4月30日收盤價或最近日計,每股收益以200年末計。
表2 上市公司籌碼變動情況表
項目 與2001年報 比例(%) 與2002年半年報 比例(%)
相比(家數) 相比(家數)
集中度增加公司 784 71.08 655 57.16
集中度不變公司 6 0.54 7 0.61
集中度減少公司 279 28.38 484 42.23
合計(有效數據) 1103 100 1146 100
注：由于2002年年報還有幾家未公布,加上有些股票是2002年上市,故2002年年
報與2001年相比得到的數據小于其與2002年半年報相比得到的數據。
表3 籌碼集中度增減超過20%的上市公司特征
項目 與2001年報相比 與2002年半年報相比
集中度增高 集中度降低 集中度增高 集中度降低
公司數量 121家 148家 73家 93家
平均變化幅度 36.21% 88.87% 33.94% 67.94%
重點行業 汽車、醫藥、 通訊設備、 汽車、造紙、 化工、房地產
、
化肥、電力 房地產、計 紡織 通訊及計算
算機設備、 機設備
酒精制造
平均每股收益 0.25元 0.11元 0.24元 0.13元
表4 2001-2002年ST股票籌碼集中度變化超過20%的公司
股票名稱 籌碼集中 每股收益(元) 股票名稱 籌碼集中 每股收益(元)
度增高 度降低
ST 太 光 46.6% -0.52 ST 春 都 293.45% -0.49
*ST 華靖 37.86% -0.12 *ST 天儀 112.36% -0.34
ST 同 達 37.28% 0.03 ST 佳 紙 66.53% 0.02
ST 東 鍋 31.65% 0.08 *ST 鼎天 56.74% -0.62
*ST 燈塔 30.50% -0.33 ST特力A 44.36% -0.19
ST瓊海德 24.08% 0.08 ST 宏 峰 41.74% 0.03
ST 吉 發 23.89% 0.15 *ST 縱橫 21.67% -1.63
ST 紅 光 21.48% 0.04 ST中燕 21.32% 0.02
