核心資產(chǎn)抵押給孫宏斌，賈躍亭可能只剩下一個(gè)夢(mèng)

　　留給賈躍亭的將是什么？他抬起頭來(lái)想了想，說(shuō)：“一個(gè)夢(mèng)吧”。

　　文|《中國(guó)企業(yè)家》記者 李亞婷 王芳潔    

　　《岡仁波齊》火了。這部出品方包括樂視影業(yè)的電影，向人們展示了一個(gè)簡(jiǎn)單的道理，走到岡仁波齊的辦法只有一個(gè)，沿著一條路，并一直走下去。而手握7個(gè)子生態(tài)的賈躍亭，應(yīng)該走不到他的岡仁波齊了。

　　一位接近樂視的人士向《中國(guó)企業(yè)家》透露了一個(gè)“正在發(fā)生”的壞消息，賈躍亭正逐步喪失對(duì)樂視體系（上市公司及非上市公司）的控制權(quán)，導(dǎo)致這一結(jié)果的主要原因是賈將樂視的“核心資產(chǎn)”抵押給了孫宏斌。

　　記者在第三方獨(dú)立軟件上，找到了與上述表述互為佐證的資料——樂視影業(yè)內(nèi)部發(fā)生過巨大股權(quán)出質(zhì)的情況。第一股東樂視控股將其在樂視影業(yè)的99.94%的股權(quán)質(zhì)押給二股東的實(shí)際控制方融創(chuàng)。該等股權(quán)出質(zhì)中僅一小部分被注銷。鑒于樂視控股和賈躍亭的資金狀況，他們應(yīng)該很難償還剩余債務(wù)，要解除質(zhì)押，很有可能得部分或全部劃轉(zhuǎn)標(biāo)的物。

　　由于樂視影業(yè)正在注入樂視網(wǎng)(30.680, 0.00, 0.00%)的途中，其內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將影響上市公司最終的權(quán)力結(jié)構(gòu)。而另一個(gè)已被公告的壞消息是，賈躍亭直接或間接持有的樂視網(wǎng)股權(quán)，已近全部被銀行凍結(jié)。

　　記者問上述人士，留給賈躍亭的將是什么？他抬起頭來(lái)想了想，說(shuō)：“一個(gè)夢(mèng)吧”。

　　誰(shuí)的樂視影業(yè)

　　孫宏斌在樂視影業(yè)的權(quán)益很有可能比大家估計(jì)的要大的多。

　　今年年初，孫宏斌進(jìn)入樂視體系時(shí)，原計(jì)劃通過受讓股權(quán)，獲得樂視影業(yè)15%股權(quán)。但根據(jù)樂視影業(yè)的最新工商資料，該公司于4月13日完成了最新一輪的工商變更，由融創(chuàng)協(xié)議控制的天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司，持股比例為21%，而作為樂視影業(yè)的第一大股東，樂視控股的持股比例為21.8%，僅比天津嘉睿多了0.81%。

　　就在上述工商變更完成的前一天，上述股權(quán)出質(zhì)設(shè)立。據(jù)上述軟件顯示，樂視控股作為出質(zhì)人將18242.0753萬(wàn)元樂視影業(yè)股份（占其所持公司股份比例的99.94%）質(zhì)押給融創(chuàng)，留給自己的不過10.2萬(wàn)元股份，所占股比僅0.01%。5月9日，上述出質(zhì)股權(quán)中的5020.7547萬(wàn)元被注銷。目前不明確的是，該等質(zhì)押注銷的原因是什么，是賈躍亭找到了錢，還是他和孫宏斌達(dá)成了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

　　鑒于樂視網(wǎng)正在收購(gòu)樂視影業(yè)過程中，如果大家都希望監(jiān)管層能盡快放行，樂視影業(yè)剩余超過1.3億元股份的質(zhì)押必須盡快解除干凈。對(duì)于已經(jīng)極度缺錢的賈躍亭來(lái)說(shuō)，最簡(jiǎn)便的解除方式是將股份轉(zhuǎn)讓給孫宏斌。孫宏斌很有可能即將成為樂視影業(yè)的第一大股東，最高擁有樂視影業(yè)42.79%的股權(quán)。上述接近樂視的人同樣告訴記者，孫宏斌在樂視影業(yè)的權(quán)益可能已經(jīng)達(dá)到了33%。

　　誰(shuí)的樂視網(wǎng)

　　一個(gè)值得探討的問題是，孫宏斌為什么要提高自己在樂視影業(yè)中的權(quán)益？這件事將對(duì)整個(gè)樂視體系產(chǎn)生什么樣的影響？

　　讓我們回到1月15日，兩個(gè)山西人你儂我儂的那場(chǎng)發(fā)布會(huì)。在記者問答環(huán)節(jié)，樂視影業(yè)董事長(zhǎng)張昭表示，樂視影業(yè)將在2017年注入上市公司。

　　4月28日，樂視網(wǎng)2016年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，公司董秘趙凱確認(rèn)，此次停牌系推進(jìn)樂視影業(yè)注入樂視網(wǎng)事宜。如果整個(gè)重組計(jì)劃不會(huì)被推倒重來(lái)，那么影響重組結(jié)果的是樂視網(wǎng)和樂視影業(yè)的估值和股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　今年1月16日，樂視網(wǎng)復(fù)牌，一段時(shí)間內(nèi)，公司股權(quán)不斷攀升，最高達(dá)到41.17元，市值約815億元。但隨之而來(lái)的是，不斷被曝光的負(fù)面新聞，樂視網(wǎng)股價(jià)不斷下跌，及至4月17日停牌前，公司股價(jià)為30.68元，市值已跌去200億，僅612億元。當(dāng)大家都在為孫宏斌惋惜的時(shí)候，上述接近樂視的人這樣說(shuō)：“樂視網(wǎng)估值下跌，對(duì)于孫來(lái)說(shuō)不是壞事，畢竟他在樂視影業(yè)的股權(quán)比例要更高。”

　　根據(jù)樂視網(wǎng)的公告，在注入上市公司的過程中，樂視影業(yè)的估值預(yù)計(jì)將較前次計(jì)劃有所下調(diào)，而前次流產(chǎn)的計(jì)劃中，樂視影業(yè)的估值是98億元。鑒于孫宏斌投資樂視影業(yè)時(shí)的估值70億元，此次資產(chǎn)重組中，樂視影業(yè)的估值極有可能介于70~98億元區(qū)間。

　　據(jù)此，我們不難算出本輪重組完成后，孫宏斌在樂視網(wǎng)中的權(quán)益比例，不外乎以下幾種情況（以樂視影業(yè)70億元估值為參考）：

　　若孫宏斌持股樂視影業(yè)比例為21%，該等股權(quán)將置換樂視網(wǎng)股權(quán)為2.16%，而孫此前已持有樂視網(wǎng)股權(quán)8.56%（重組后稀釋為7.68%），將共有上市公司股權(quán)9.84%；

　　若孫宏斌持股樂視影業(yè)比例為33%，該等股權(quán)將置換樂視網(wǎng)股權(quán)為3.39%，孫將共持有上市公司股權(quán)11.07%；

　　若孫宏斌近全部受讓樂視控股持有的樂視影業(yè)股權(quán)，即持股樂視影業(yè)42.79%，該等股權(quán)將置換樂視網(wǎng)股權(quán)為4.39%，孫將共持有上市公司股權(quán)12.07%。

　　上述數(shù)字只是根據(jù)記者獲得的信息進(jìn)行的推演，孫宏斌在樂視影業(yè)中的實(shí)際持股比例，以及樂視影業(yè)最終的估值會(huì)對(duì)數(shù)字產(chǎn)生決定性的影響。

　　6月19日，樂視影業(yè)召開了新聞發(fā)布會(huì)，張昭在會(huì)上宣布了不少好消息，包括樂視影業(yè)現(xiàn)在的現(xiàn)金流非常健康，將構(gòu)建IP垂直生態(tài)，已經(jīng)著手與孫宏斌共同打造電影小鎮(zhèn)。這可能是小半年以來(lái)，樂視體系唯一的正面新聞了，根據(jù)這些信息，樂視影業(yè)調(diào)高未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期并非沒有可能，而這將影響樂視影業(yè)的估值。這個(gè)賓主盡歡的場(chǎng)合，賈躍亭缺席了，與張昭共同站在臺(tái)上的是孫宏斌。

　　6月28日，樂視網(wǎng)2016年年度股東大會(huì)召開，首次明確披露樂視影業(yè)注入上市公司的最新進(jìn)展，稱“最近會(huì)有比較具體的進(jìn)度變化。”

　　通過樂視網(wǎng)和樂視影業(yè)的重組，孫宏斌將在上市公司中獲得更多的權(quán)益，可能比外界預(yù)期的要多很多。當(dāng)然，經(jīng)此一役，孫宏斌不會(huì)立即成為樂視網(wǎng)的第一大股東，監(jiān)管層也不會(huì)允許創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)類似借殼的結(jié)果。

　　因此賈躍亭仍將是樂視網(wǎng)的第一大股東。他還在樂視網(wǎng)中持有25.67%股權(quán)，即便他在樂視影業(yè)中一點(diǎn)都不剩，重組完成后，他仍會(huì)在樂視網(wǎng)中持有超過20%股權(quán)，領(lǐng)先于孫宏斌。

　　不過，眾所周知的是，作為ALL IN型創(chuàng)業(yè)的代表，賈躍亭所持有的樂視網(wǎng)股權(quán)已經(jīng)全部被凍結(jié)，通過樂視控股間接持有的0.6%股權(quán)，已有0.35%被凍結(jié)。這26.03%的凍結(jié)股份中，有14.2%股份為輪候凍結(jié)，即多個(gè)債權(quán)方輪流凍結(jié)。

　　我們不知道，賈躍亭拿什么錢來(lái)挽救這些股權(quán)，但我們知道，幾天前，賈躍亭后悔了，說(shuō)不該還金融機(jī)構(gòu)的錢，因?yàn)楹笳卟辉偬峁┖罄m(xù)的資金支持了。

　　對(duì)了，我們還知道，雖然馬化騰不是騰訊的第一大股東，但他掌握了騰訊的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。