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萬華化學100萬噸乙烯項目的關健點分析
財富十年_TY
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萬華化學2017年報已經出來，我前幾天已經對：萬華化學的2017年報進行了詳細的分析和說明，但是在年報的分析重點還是在于2017年整體經營情況，財務情況及相關已經投產的MDI及石化產業的經營分析，而對于目前處于開建啟動階段的100萬噸的乙烯項目沒有進行過多的前期判斷和分析。
所以趁著大批的年報轟炸還未到來，趁著還有相關的時間，今天主要是針對100萬噸乙烯項目的一些關健要素進行一些分析，文中大量的信息來源于100萬噸乙烯項目的環評公告，但我將重要的部分拿出來，使投資者可以快速大致了解萬華化學為什么要上100萬噸的乙烯項目。
1.煙臺工園園總體規劃路徑
#.2008 年9 月10 日，煙臺市人民政府以煙政辦發[2008]119 號文批復設立了煙臺化學工業園，規劃總用地面積為10.60 km2，規劃實施期限為2008～2020年（近中期2008 年～2015 年；遠期2016 年～2020 年），當時未開展規劃環境影響評價工作.
#.2010 年成立煙臺港西港區臨港工業園，將上述原煙臺化學工業園納入煙臺港西港區臨港工業園范圍。煙臺港西港區臨港工業園于2010 年開展了環境影響評價工作，于2010 年12 月20 日取得了煙臺市環保局《關于煙臺港西港區臨港工業園規劃環境影響報告書的審查意見》（煙環審[2010]99 號文）。
#.煙臺港西港區臨港工業園位于煙臺市經濟開發區八角一帶，規劃用地范圍為：西起疏港西路（西寧路），南至重慶大街，東至顧家圍子山，北到西港區，占地11.8 km2，全部為三類工業用地；
#.臨港工業園以光氣化工、石油化工、氯堿化工和金屬冶煉為主導，建設成為石油化工-光氣化工-氯堿化工-精細化工-金屬冶煉有機融合的生態型循環經濟園區。
#.園區自2011 年開工建設以來，以萬華化學主建的萬華煙臺MDI 一體化項目和PO/AE 一體化兩大項目（即萬華煙臺一期工程），總投資達300 億元，占地約5.3 km2，生產裝置包括MDI、造氣、甲醇、甲醛、苯胺、丙烷脫氫、環氧丙烷、丙烯酸及酯、多元醇等二十多套生產裝置及熱電、空分、污水處理等輔助配套設施，是目前東亞最大的液化石油氣交易中心以及亞洲最大最全的聚氨酯和涂料原料基地，并將成為全球以丙烯為原料發展下游產業規模最大的化工園區。
#.萬華煙臺工業園在一期工程基礎上啟動了二期項目，2018 年陸續建成投產，占地約219hm2。主要是產品鏈完善和向下游高附加值產品延伸，建設涉及聚氨酯、烯烴及衍生物、新材料、特種化學品和配套設施等五大核心板塊。
#.煙臺化學工業園以自身開發建設的獨特區位優勢和產業基礎優勢，集聚效應不斷擴大，由于多家化工企業入駐，修編前園區土地已不能滿足產業發展與投資項目落地的需要，同時產業規劃也需根據發展新常態進行調整。
#.另一方面，從環境保護和安全生產的角度出發，煙臺市目前的化工產業存在布局分散，產業集中度不高等問題，需要進行合理調整，部分企業需搬遷進入化工園區。煙臺化學工業園區規劃修編是煙臺市工業布局調整、六區化工企業搬遷入園及高效利用土地資源、消除安全和環保風險點的需要，也是貫徹落實山東省化工產業轉型升級部署的重要舉措。
#.為了促進煙臺工業，尤其是化學工業可持續的健康快速發展，煙臺市政府同意煙臺開發區在煙臺化工園區上版規劃的基礎上進行修編擴區，實現煙臺市化工產業轉型升級，見附件4《煙臺市人民政府關于煙臺化工園區擴大規劃區域的批復》（煙政函[2014]50 號）。
#.2016 年煙臺化學工業園區進行修編，修編后的規劃范圍為伊犁路以東，疏港路以西，北京北路以北，北土堤以南規劃面積約為32.68 km2。本次規劃修編園區范圍擴大，在新擴范圍內新納入的建成區包括煙臺港西港區與萬華煙臺工業園北邊界相鄰的油品倉儲區，占地面積約0.96 km2，倉儲罐容達270 萬m3；煙臺資源再生加工示范區，納入規劃修編范圍的面積約3.12 km2，建成企業有中祈環保、合天地等數十家企業。
#.本次規劃在新擴范圍內新納入的規劃區域的現狀陸域包括新材料及加工區塊，面積約3.67 km2；新材料及精細化工區塊，面積約1.62 km2；精細化工項目區，面積約0.28 km2；綜合物流區，面積約1.23 km2；LNG 及化工拓展區塊，面積約7.13 km2。
2.總體規劃目標
規劃期限
#.規劃期限為2016～2025 年，規劃基準年為2015 年，近期2016～2020 年作為近期，2021～2025 年作為遠期。
規劃規模
#.用地規模：煙臺化學工業園區擴區后的規劃面積約為32.68 km2。規劃區范圍：東臨疏港東路、南至206 國道（北京北路）、西至伊犁路、北至北突堤。圍：東臨疏港東路、南至206 國道（北京北路）、西至伊犁路、北至北突堤。
#.人口規模：規劃近期園區人口（主要為企業單位職工）預計達到2 萬人，規劃遠期園區人口（主要為企業單位職工）預計達到3 萬人。
園區定位
功能定位
#.煙臺化工園區在現有有機化工、氯堿化工、光氣化工、化工新材料以及精細化工的基礎上，著力發展循環經濟。通過向兩端延伸與拓展，形成較為完善的有機化工-氯堿化工-光氣化工-化工新材料-精細化工“五化”融合的化工產業鏈（集群），打造亞洲最大的聚氨酯原料生產基地；優化發展資源再生利用和有色金屬，創建特色鮮明、競爭力強、具國際水平的生態型智慧工業園區。
產業定位
近期（2016～2020 年）：以萬華煙臺建成的MDI 一體化和PO/AE 一體化兩大項目（即萬華煙臺一期工程）為主線，重點延伸發展化工新材料，著力發展百萬噸乙烯配套原料，進而融合（異氰酸酯副產HCI 乙烯→PVC→PVC 制品）、拓展（苯乙烯及碳四烯烴延伸產品）乙烯循環經濟產品鏈，并提供少量苯和甲苯；鼓勵發展為千億級支柱產業服務的精細化學品；完成有色金屬項目的搬遷入園；優化發展資源再生利用等，建成亞洲最大的聚氨酯原料生產基地。
遠期（2021～2025 年）：以近期百萬噸乙烯聯產的丙烯和園區外銷的丙烯為主線，發展丙烯產品鏈，重點為建成裝置和近期項目配套原料，同時壯大碳四烯烴產品鏈、化工新材料生產集群，實現產品鏈和產品集群的融合發展，形成較為完善的有機化工-氯堿化工-光氣化工-化工新材料-精細化工“五化”融合的化工產業鏈（集群），提升資源再生利用水平。屆時，循環經濟、生態型智慧園區進入發展新階段。
規劃發展目標
煙臺化學工業園區按照產業鏈設計和產業布局，公用工程及輔助等配套設施遵循減量、循環、再利用的循環經濟理念，發掘基礎優勢，在提升“五個一體化”（即產業發展一體化，公用設施一體化，物流運輸一體化，環境保護一體化，管理服務一體化）的同時，向“兩化融合”的智慧型試驗園區邁進，建成資源配置生態化、科技及管理網絡自動化、化工產業為主的世界一流、特色鮮明的生態型工業基地。
經過10 年左右的創新、優化、提升，煙臺化工園形成產業發達、結構優化、布局合理、聚集發展的新型產業格局。實現人與自然的和諧統一，實現經濟、環境和社會的可持續發展。到2020 年工業產值規模達1210 億元，到2025 年工業產值規模達1637 億元。
3.煙臺工業園目前情況
#.為滿足聚氨酯行業對高端原材料持續增長的需求，萬華在2011 年開始建設以聚氨酯產業為核心的工業園一期項目，園區位于煙臺經濟技術開發區，總規劃面積10.6 平方公里，規劃投資700 億元。
#.一期開發5 平方公里，總投資300 億元，包括“MDI 搬遷一體化”和“環氧丙烷/丙烯酸酯一體化”兩大項目以及配套項目、輔助設施和公用工程等。
#.目前一期已全部順利投產，自2015 年以來，公司又抓緊啟動了二期項目的實施，二期投資269 億元，主要依托一期現有產業鏈向高附加值延伸，建設萬華自主研發的20 余項化工新材料項目，包括ADI、特種胺、聚碳酸酯等各類裝置32 套。
4.為什么要上100萬噸乙烯項目
乙烯項目建設的目的和意義
#.聚氨酯產業發展前景好.
#.聚氨酯是上世紀六十年代興起的高分子材料，它以其優異的耐磨、耐低溫、耐油、隔熱、隔音和彈性等性能被廣泛應用。過去15 年，全球聚氨酯消費量年均增速是全球GDP 增速的1.5 倍以上，中國聚氨酯消費量年均增速是中國GDP增速的2 倍以上，其消費量增速居大宗高分子材料之首。
#.目前，世界聚氨酯年消費量約2200 萬噸，中國約1000 萬噸，中國人均聚氨酯消費量仍不到歐美地區發達國家的1/2，未來市場發展前景十分廣闊。
#.工業園目前的瓶頸及發展機遇
#.副產鹽酸制約園區產能的發揮
#.二期項目實施完成后，最大的問題是每年要副產120 萬噸鹽酸。眾所周知，鹽酸具有高腐蝕、易制毒等特性，其下游主要是金屬加工、造紙、紡織等行業，市場也一直在萎縮。根據公司歷年實際銷售經驗和對未來市場的預測，工業園生產的鹽酸長期外售量無法超過30 萬噸/年（即相當于9 萬噸氯）。剩余的90 萬噸（28 萬噸氯）很難售出，工業園將面臨極大困境。
#.縱觀全球各大異氰酸酯生產基地，包括歐洲的安特衛普、路德維希港，美國的蓋斯瑪、弗里波特，韓國的麗水，日本的南陽，我國的上海、萬華寧波，無一例外，副產的鹽酸（氯化氫）都做成PVC 外售，以保障異氰酸酯生產的穩定性和原料的可靠性，做PVC 就必須有乙烯，而當前工業園沒有乙烯資源。
#.環氧乙烷運輸風險大
#.軟泡、高回彈等聚醚多元醇生產過程中需要大量的環氧乙烷作為原料。目前工業園已有的20 萬噸/年軟泡聚醚及其他產品需使用約3 萬噸/年的環氧乙烷，長期規劃需消耗約10-15 萬噸/年環氧乙烷。環氧乙烷目前從天津、滕州等地購買，運距超過600 公里，由于環氧乙烷性質活潑，易爆炸，15 萬噸/年汽運外購量的風險很大。
#.在歐美等發達國家，環氧乙烷的運輸被認為是不安全的，比如安特衛普、新加坡的裕廊島、美國的休斯敦、日本的千葉、包括我國的惠州、天津、南京等聚醚多元醇生產基地均配套了環氧乙烷裝置，通過管道實現隔墻供應，不存在運輸風險。環氧乙烷的主要原料是乙烯。
環氧丙烷新工藝產業化的機遇
#.目前，環保的共氧化法（PO/SM、PO/MTBE 等工藝）是環氧丙烷生產的全球主流工藝，而中國因為歷史原因，氯醇法仍占大頭。
#.雖然國家已經明令禁止了氯醇法PO（產生大量的廢水廢液）的新改擴建，但由于技術被國外少數幾家公司壟斷，國內僅有中海殼牌、寧波鎮利和萬華化學3 套共氧化法裝置投產，總產能僅83 萬噸，只能滿足國內PO 需求的30%左右，只有加快環保型的新裝置的建設，才能盡快淘汰落后的氯醇法PO 裝置，減少環境污染。考慮這些因素，PO/SM成為了國內最急需攻克的化工技術之一。
#.萬華自2005 年進入聚醚多元醇行業起，就一直在探討主要原料PO 的自產，目前國內首套PO/MTBE 裝置已在工業園投產，產品品質和成本都遠好于高污染的氯醇法PO。公司自主開發的PO/SM 工藝，目前已經申請了若干篇核心專利，中試裝置和過程開發也在有條不紊的推進中，計劃于2019 年建成國內首套具有自主知識產權的PO/SM 裝置，這對打破國外技術壟斷、淘汰氯醇法的落后產能、提升萬華在聚氨酯行業的整體實力均有重大意義。
5.100萬噸乙烯項目的主要建設方案
項目內容：
#.本項目以萬華工業園一期氣化裝置區丙烷洞庫的C3、一期丙烷脫氫副產乙烷為原料，裂解生產乙烯及丙烯、混合C4、C6 等中間產物；以現有MDI項目副產氯化氫為原料，加工生產PVC、LLDPE、PO/SM、EO和丁二烯等下游產品。
#.本項目包括100萬噸/年乙烯聯合裝置、40萬噸/年聚氯乙烯裝置、15萬噸/年環氧乙烷裝置、45萬噸/年線性低密度聚乙烯裝置、30/65環氧丙烷/苯乙烯裝置、5萬噸/年丁二烯裝置，共6套生產裝置，配套儲運工程（原料及產品罐區）、公用工程（第九、十、十一循環水場、工藝凝液處理站）、輔助設施（火炬、消防站、危險化學品倉庫）等。依托工程：熱動力站、脫鹽水站、空分、環境監測站等均依托現有已建或在建項目。
#.年操作時間8000小時，報批總投資為176.68億元，占地130.36公頃,全廠定員964人。
#.廠外依托工程：泊位依托現有103#、104#泊位，乙烯、二氯乙烷、苯乙烯裝卸設施依托煙臺港萬化工業園碼頭有限公司在泊位建設的相應裝卸設施；碼頭至園區管線依托碼頭煙臺港萬化工業園碼頭有限公司建設的乙烯、二氯乙烷、苯乙烯管線。
#.本項目擬建設乙烯聯合裝置（包括輕烴裂解制乙烯裝置、裂解汽油加氫裝置、PSA 裝置）、PVC 裝置、環氧乙烷裝置、LLDPE 裝置、PO/SM 裝置和丁二烯裝置等6 套裝置。
#.輕烴裂解制乙烯裝置以丙烷及萬華工業園一期丙烷脫氫制丙烯裝置副產的乙烷為原料，輕烴裂解原料經蒸汽裂解、分離后生產出粗氫、甲烷、甲烷/氫尾氣、乙烯、丙烯、混合碳四、碳五、粗裂解汽油和裂解燃料油等。
#.甲烷/氫尾氣用作輕烴裂解裝置裂解爐的燃料，剩余部分進入全廠燃料氣管網。粗氫經PSA 裝置提純后部分送下游裂解汽油加氫裝置、PVC 裝置、LLDPE 裝置、PO/SM裝置等使用，剩余部分進入園區管網。甲烷送下游環氧乙烷裝置使用。
#.乙烯一部分送環氧乙烷裝置、LLDPE 裝置分別生產環氧乙烷、聚乙烯，一部分送PVC 裝置并利用園區多余的氯化氫生產聚氯乙烯，剩余乙烯作為產品外售。
#.丙烯送PO/SM 裝置通過共氧化法生產環氧丙烷/苯乙烯，剩余丙烯作為產品外售。混合碳四進入丁二烯裝置生產丁二烯。裂解汽油進入裂解汽油加氫裝置加氫，生產出的加氫裂解汽油產品。
6.項目的總加工流程
#.上面的總加工流程圖，關注其中的關健點，所需要原料中，需要216.17萬噸的丙烷，相信在這里會大量依靠沙特CP的供給。
#.按2017年報的相關情況來看，公司石化產業鏈實際使用的LPG量為157萬噸,目前煙臺工業園PO/AE一體化項目基本已經滿產，所以在乙烯項目完成建設，投入生產之后，公司所需的LPG量應該會接近400萬噸。
7.項目規劃的經濟效益
#.項目預計是2020年投產，預測的投資回收期為7.28年（含建設期3年),稅后財務內部收益率為18.48%，我們保守以15%來計算，此項目整體每年凈利潤約為26億元左右。
8.乙烯行業相關分析
(以下大量信息來源于申萬宏源研究的乙烯分析報告）
#.乙烯作為三大化工原料之王，長期以來處于供給難以滿足需求的局面。表觀消費量增速遠超過產量增速.
#.2017 年我國乙烯的產量是1822 萬噸，當量需求約4000 萬噸，主要是以下游產品的需求折算，如聚乙烯、乙二醇、苯乙烯等。目前而言，下游苯乙烯、乙二醇等盈利能力良好。
#.目前全球乙烯裝置約300 套,合計產能約1.7 億噸，對應總需求約1.5億噸/年,年貿易量估計僅在400-600 萬噸,由于乙烯需要在零下100C 進行存儲，對應商品量少，主要是以衍生品的形式進行銷售。
#.從對應乙烯分布來看，從中國的乙烯需求來看，進口依賴度仍然居高。西歐和中東的乙烯仍然過剩。從乙烯原料來看，中東和美國主要是以乙烷為原料，但是由于中東的乙烷配額已經用完，未來新建乙烯裝置將會以石腦油為主要原料。
#.2017 年我國乙烯產量1822 萬噸，同比增加2.3%；過去五年中國乙烯的平均產量增速僅4%，落后于GDP 增長。我國的乙烯考慮到下游以衍生品的形式進口，對應的當量需求接近4000 萬噸/年。從乙烯產量增速與當量需求增速的對比來看，2017 年國內乙烯的需求缺口在擴大。
乙烯蒸汽裂解產品流程圖:
(資料來源：申萬宏源研究、卓創資訊)
#.乙烯的生產工藝主要有五種，分別為：蒸汽裂解；煤制烯烴、甲醇制烯烴；費托合成；煉廠尾氣。其中蒸汽裂解是最主要的乙烯生產工藝，原料可以為石腦油、凝析油、加氫尾油、乙烷、丙烯、丁烷等，可以單一原料或者混合進料等。
#.國內當前較多的乙烯裝置是石油腦為原料的裝置，此裝置的成本和油價高度相關。石腦油與原油關聯性高，低油價下，裂解乙烯盈利良好。乙烯在全球范圍內需求增速與GDP 同步，尤其是來自聚乙烯的下游需求旺盛。
#.當前美國由于頁巖氣發展的原因，美國的乙烷過剩及成本低，所以近來國內有不少企業已經開建了以美國乙烷為原料的乙烯裂解裝置。
主要原料生產乙烯對于產品的收率參考：
#.萬華的方案主要是采用丙烷裂解，收率分別最重要的是乙烯42%及丙烯17%，然后和一期的相關項目進行融合。
總結：
1.100萬噸乙烯建設在當期是解決當前園區發展所遇到的屏頸及安全問題的關健建設。
2.項目所需的原料及所產的產品及副產品皆和一期項目有很高的融合性，并不是單獨裝置，而且從目前的情況來看，世界經濟復蘇，乙烯及其下游產品需求旺盛，公司的原料來源于沙特CP，價格有優勢，生產出來的產品在成本上也有優勢。
3.在完成這一項目后，公司在煙臺工業園區的700億規劃投資將會陸續完成，全面投產后，將會規劃達到1300億元左右的工業規模，此時再加上BC及美國一體化項目，公司依托煙臺工業園區及國內市場的全球化拓展藍圖將全面完成。
