說(shuō)起溫州人，大家直觀的印象是什么呢？有錢(qián)人？精明的生意人？中國(guó)的猶太人？……對(duì)于在商海打拼的這個(gè)群體，盡管評(píng)價(jià)各有不同，但是有一點(diǎn)小漁兒相信大家的看法是一致的，那就是溫州人會(huì)做生意。在隨時(shí)隨地充斥著不確定性的商業(yè)社會(huì)中，會(huì)做生意就能無(wú)往不勝嗎？
關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，小漁兒在此想借用商會(huì)領(lǐng)導(dǎo)日前布置的一份作業(yè)來(lái)回答。
關(guān)于金融杠桿，過(guò)去幾年，很多家鄉(xiāng)父老賺錢(qián)很辛苦但不懂金融杠桿的風(fēng)險(xiǎn)被利益誘惑導(dǎo)致?lián)p失慘重，建議在滬商會(huì)金融群發(fā)些消息進(jìn)行知識(shí)普及或組織金融知識(shí)交流。
阿基米德有句名言：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以撬動(dòng)整個(gè)地球。”物理學(xué)意義上的杠桿就是一種簡(jiǎn)單機(jī)械。當(dāng)杠桿平衡時(shí)，其兩端力的大小與力臂成反比。使用動(dòng)力臂比阻力臂長(zhǎng)的杠桿時(shí)，我們就能以較小的力撬動(dòng)較大的力，從而達(dá)到省力的目的。
由此杠桿衍生出了經(jīng)濟(jì)學(xué)上的意義：由于特定費(fèi)用（如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。
使用杠桿，可以放大我們的投資結(jié)果、利潤(rùn)等等，因?yàn)楦軛U會(huì)使最終利潤(rùn)成固定比例增加；同樣的，杠桿也能使最終損失成比例放大。
因此，這種看似本小利大的金融工具，其實(shí)暗含了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)資本市場(chǎng)向好時(shí)，這種模式帶來(lái)的高收益使人們忽視了高風(fēng)險(xiǎn)的存在，等到資本市場(chǎng)開(kāi)始走下坡路時(shí)，杠桿效應(yīng)的負(fù)面作用開(kāi)始凸顯，風(fēng)險(xiǎn)被迅速放大。
舉個(gè)例子，甲和乙兩個(gè)人，各持有10萬(wàn)元，且同時(shí)用這10萬(wàn)元購(gòu)入了同一項(xiàng)資產(chǎn)。8個(gè)月后，這項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格上漲了20%。甲獲利10%即2萬(wàn)元，乙的全部身家同樣只有10萬(wàn)元，但使用了杠桿工具將這10萬(wàn)變成了100萬(wàn)（相當(dāng)于交納保證金從某種渠道“借來(lái)”90萬(wàn)元），最終獲利20萬(wàn)元，是甲的十倍！
這么一看，杠桿這個(gè)金融工具簡(jiǎn)直太神奇了，投入越多，回報(bào)將數(shù)倍增長(zhǎng)。那么是不是該多多使用、加大投入資金呢？市場(chǎng)沒(méi)有那么天真，因?yàn)樵谶@個(gè)例子中有這樣一個(gè)假設(shè)：“8個(gè)月后，這項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格上漲了20%”，但市場(chǎng)是不確定的，價(jià)格不一定總是如人所愿在上漲，投資者無(wú)法對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。
那么我們將上述例子改動(dòng)一下。甲和乙兩個(gè)人，各持有10萬(wàn)元，且同時(shí)用這10萬(wàn)元購(gòu)入了同一項(xiàng)資產(chǎn)。8個(gè)月后，這項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格下跌了20%。甲虧損10%即2萬(wàn)元，這時(shí)他的資產(chǎn)縮水至8萬(wàn)元，而乙使用杠桿投入了100萬(wàn)元，最終虧損了20萬(wàn)元——他不僅不賺反虧，還負(fù)債了10萬(wàn)元。
由此可見(jiàn)，杠桿交易是一把威力巨大的“雙刃劍”，它帶來(lái)的利益以什么驅(qū)動(dòng)，潛在的風(fēng)險(xiǎn)就來(lái)自何處。這種交易方式讓你的資金小船，被投放到了波濤洶涌的大海里，風(fēng)險(xiǎn)徒增了N倍。如果不是對(duì)市場(chǎng)有充分深入的了解與研究，而是抱著盲目的心態(tài)投資或被天花亂墜的鼓吹所引誘、“手無(wú)寸鐵”地進(jìn)入保證金交易市場(chǎng)，就要千分萬(wàn)分小心了。
杠桿交易還有一個(gè)特點(diǎn)，就是投資者將一部分資金存入自己的投資賬戶，作為保證金，而券商或交易平臺(tái)則按照比例“借”給投資者一定的附加資金去做投資。比如乙將10萬(wàn)元存入投資賬戶作為保證金，交易平臺(tái)以1:10的杠桿率將他的資金變成100萬(wàn)元，然后乙再用這10萬(wàn)元去投資。當(dāng)然，交易平臺(tái)是不會(huì)允許投資者把他們“借”出的錢(qián)虧掉的，賬戶虧損到了某個(gè)臨界值，投資者的交易就會(huì)被自動(dòng)平倉(cāng)，來(lái)保護(hù)他們的資金。
杠桿交易的風(fēng)險(xiǎn)還遠(yuǎn)不止如此。若一旦在交易中虧損，想要把虧損賺回來(lái)，是一件很難完成的任務(wù)，因?yàn)樘潛p造成了本金的減少，本金減少意味著可掌控的總資金變少，獲利幅度也就比最初小，賺得就更慢。并且每進(jìn)行一次交易，就要交納一次保證金。所以交易一旦開(kāi)始出現(xiàn)虧損，就需要盈利更大的百分比來(lái)把虧掉的錢(qián)賺回來(lái)。如此往復(fù)，很容易越虧越多，最終無(wú)法填補(bǔ)，使投資者陷入“無(wú)底洞”。
杠桿原理是一項(xiàng)非常聰明的發(fā)明，我們可以完全撬動(dòng)超出自己“力量”范圍之外的東西。但是真正使將這句話應(yīng)用到極致、并徹底改變世界的卻是各類金融玩家們。
無(wú)杠桿就不金融。這句話怎么理解呢？下面舉例說(shuō)明。
銀行的資本充足率就是一種杠桿比例，銀行如果有10億注冊(cè)資本，至少可以放125億貸款，8%資本充足率是個(gè)杠桿比。
融資租賃公司如果有50億資本，可以做500億租賃，杠桿比1:10。
期貨交易一般是1:20的杠桿，5塊錢(qián)的資金可以做100塊錢(qián)的投資。
遠(yuǎn)期交易一般是1:5的杠桿，100塊錢(qián)的交易支付20%保證金，等過(guò)段時(shí)間到貨后再付剩余的金額，這中間也有個(gè)杠桿比是1:5。
股市融資融券也是個(gè)杠桿比，投資者持有100萬(wàn)的股票，和證券公司融資也罷、融券也罷，允許投資者一定比例的透支。
杠桿比過(guò)高就產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)。一切金融創(chuàng)新的本質(zhì)都是平穩(wěn)的把杠桿放大，一級(jí)杠桿1:3，二級(jí)杠桿再來(lái)一個(gè)1:3，整體系統(tǒng)疊加變成了1:9，如果有三級(jí)、四級(jí)，杠桿比就更高了。
放大杠桿不難，難的是杠桿級(jí)數(shù)要和掌控性匹配，否則就會(huì)失控。屢禁不絕的非法集資，小貸、擔(dān)保等因資金鏈斷裂而倒閉的事件、以及互聯(lián)網(wǎng)金融屢屢爆出的失聯(lián)、跑路事件皆是因杠桿而起，因此杠桿的失控是一切壞賬、一切風(fēng)險(xiǎn)、一切金融危機(jī)的來(lái)源。防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的根本辦法也就三個(gè)字：“去杠桿”。不管是國(guó)家去杠桿，還是行業(yè)去杠桿，或者企業(yè)去杠桿，回歸金融的本源，其實(shí)很簡(jiǎn)單。
金融思維的精髓就是以信用為支點(diǎn)，設(shè)計(jì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可控的杠桿，去撬動(dòng)和配置經(jīng)濟(jì)資源。
“去杠桿”（Deleveraging）是指金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)減少杠桿的過(guò)程。對(duì)于杠桿使用過(guò)度的機(jī)構(gòu)和企業(yè)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)價(jià)格的上漲可以使其輕松獲得高額收益；而資產(chǎn)價(jià)格一旦下跌，虧損則會(huì)非常巨大，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉。若大量機(jī)構(gòu)和企業(yè)因此蒙受災(zāi)難，有一個(gè)專有名詞來(lái)解釋這一情況——金融危機(jī)（Financial Crisis）。2008年美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)，正是由于金融機(jī)構(gòu)杠桿率大幅擴(kuò)張，越來(lái)越依賴不穩(wěn)定的貨幣市場(chǎng)基金，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌的時(shí)候，金融機(jī)構(gòu)之間出現(xiàn)擠兌，被迫拋售資產(chǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步的下跌，從而使得金融體系出現(xiàn)崩潰。這就是所謂明斯基時(shí)刻（Minsky Moment），也就是由高杠桿加批發(fā)性融資帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)政府對(duì)于市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)都有很強(qiáng)的掌控能力，因此明斯基時(shí)刻到來(lái)的可能性不大。現(xiàn)實(shí)的例子表明，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱常常伴隨著杠桿率過(guò)高。如上圖（數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)際清算銀行），過(guò)去10年，我國(guó)杠桿率基本處于上升階段，位居全球第五，屬偏高。為了防范風(fēng)險(xiǎn)，自2016年以來(lái)，一系列關(guān)于金融行業(yè)“去杠桿”“防控風(fēng)險(xiǎn)”的舉措、政策相繼頒布實(shí)施。
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