近期，全國股轉公司動作連連，繼前一段時間相關高管不斷在公開場合發(fā)聲，提振市場信心之外，9月18日晚間，股轉發(fā)表名為《“投資者保護·明規(guī)則、識風險”案例——非合格投資者的“危險游戲”》一文，向廣大非合格投資者警惕私募基金投資風險。
當下新三板最火熱的私募基金投資熱點是什么呢？那當然是Pre-IPO啦！
第一路演數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2017年9月19日，共有541家掛牌企業(yè)提交了IPO首發(fā)申請，其中有141家來自新三板。當前不少私募機構已經(jīng)將“Pre-IPO”定位為未來新三板的投資策略，隨著大量資金涌入Pre-IPO市場，市場估值出現(xiàn)極大的“泡沫”，40倍甚至80倍PE的項目比比皆是，讓不少投資者望而卻步。
更讓人心驚膽戰(zhàn)的是，如今市場更出現(xiàn)不少掛牌企業(yè)以IPO為名義進行募資的現(xiàn)象，一旦募集完成便不再進行IPO，讓花費大量心血的投資者們空手而歸。
例如主營業(yè)務是化學溶劑的新三板掛牌企業(yè)邁奇化學（831325），據(jù)其2017年中報顯示，上半年邁奇化學營業(yè)收入同比增長15.14%，但因原材料價格上漲等因素影響，公司扣非后的凈利潤相比同期暴跌99.64%，營收與利潤呈現(xiàn)“冰火兩重天”現(xiàn)象。可見，邁奇化學本身并不具有IPO實力，卻以IPO為噱頭，吸引投資者眼球，好實現(xiàn)融資目的，然而無奈業(yè)績變臉，最終迫于市場壓力，邁奇化學主動撤回IPO申請，終止IPO審核。
另外對于并不滿足IPO條件的企業(yè)，即使主辦券商花費再多精力輔導，但是IPO始終過不了，也讓投資者們感到深深的“無力”，典型案例要數(shù)德邦工程（830984）。9月4日，德邦工程發(fā)布公告稱，鑒于企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展需要，與主辦券商華泰聯(lián)合充分溝通之后，雙方一致同意終止輔導，長達5年的IPO之路戛然而止。數(shù)據(jù)顯示，德邦工程近3年業(yè)績呈下滑趨勢，2016年公司凈利潤更是虧損了將近4000萬元。
盈科資本高級合伙人李兵在接受路演君采訪時說道，Pre-IPO投資需要一個去偽存真的過程，包括如何火眼金睛去識別項目，而不僅限于看看財務報表，或者去項目方簡單看看。對于機構投資者這種職業(yè)化LP，既想去進行Pre-IPO投資，但又缺乏綜合能力，最好還是選擇優(yōu)秀的管理人。
李兵認為，從宏觀面而言，當前IPO速度加快，對于股權投資整體而言應該是一個利好，因為IPO還是做股權投資最好的退出方式，加速會讓退出提前，但是這也會引起大量資金涌入Pre-IPO市場，“估值泡沫”也因此而生。除此之外，不少項目方也不能客觀地看待自身估值，要更多“溢價”，這也是因為越來越多資金進入而導致的。
綜上所述，李兵表示，投資經(jīng)驗豐富的私募機構是不會去“搶項目”的，對于好項目一般都會選好賽道，選好細分行業(yè)的小龍頭，跟隨“心意項目”很久，始終圍繞著項目并且要投入細分行業(yè)前三這一類小龍頭，如果投不進去可能會選擇觀望。在保證大的投資理念的前提下，好的投資者就不會去“追項目”；另外也會選擇高PE倍數(shù)的項目投資，則要這個項目所在行業(yè)發(fā)展前景非常好，企業(yè)成長也非常好，繼而帶來高的業(yè)績增長，通過高成長降低“PE倍數(shù)”。
此外李兵還告訴路演君，投資者在做股權投資的時候，最簡單的邏輯就是利用什么價格進入，進入前就要考慮怎么樣退出，能否這樣退出，多久能退出。比方說用大資金去投單個項目，那么就會一損俱損，一榮俱榮，這種“單項目”投資方式其實也并不特別提倡。于投資而言，不是以資金多少來衡量風險，如果這個項目不值得投，100萬都不要去投；如果值得去投，那么就應該下重注！
因此，“組合式投資”更顯重要，通過一支私募基金去投多個項目，可以在行業(yè)上做組合，也可以在資產風險度上做組合。例如將穩(wěn)健收益的資產布在最底層，中間是一批可以獲取最大收益的項目，上面布局一些風險相對高但是收益也高的資產，讓這只基金資產布局趨向合理，實現(xiàn)“保值增值”，可見這里面的“組合”非常重要。
路演君認為，Pre-IPO投資作為當前市場普遍推崇的投資策略，機遇與風險并存，Pre-IPO投資背后的風險不容忽視。Pre-IPO私募基金產品在設計時，更應該充分考慮被投企業(yè)上市之后整體的成長性、規(guī)模性是否能有好的表現(xiàn)，這樣才能保證自身收益不會因為市場波動而最后“賠了夫人又折兵”。
