你說，萬達酒店、萬達文旅城和萬達廣場，哪個最難賣？
萬達家當，三去其二，入賬近700億。有人認為首富的世紀賣盤基本結束了。但剛剛爆出新消息，說萬達從今年初到7月，一直在賣萬達廣場。萬達解釋說，這是原來輕資產戰略下的代建和合作項目，不是賣掉，是完工交付。
我忽然想起一個問題。如果出賣資產是以收益為目的，最在乎的應該是價格。如果出賣資產是以救急為目的，最在乎的是流動性，即看哪項資產能最快賣出去。
復盤一下萬達、融創和富力的“三國殺”。不管是從交易條款，還是從交易場景上看，似乎“救急”導致城下之盟的可能性更大。什么六折殺價、臨場換板、摔杯為號，都是頗具說服力的佐證細節。
那么，萬達酒店、萬達文旅城和萬達廣場，哪個最容易賣，哪個最難賣呢？筆者的排序是：最好賣的是萬達酒店，其次是萬達文旅城，最難賣的是萬達廣場。
因為，酒店是標準化產品，已完全進入運營階段、干干凈凈的資產。運營模式全球相同，既可以外包當甩手掌柜，亦可以自營肥水不流外人田。唯一糾結之處就是出賣的價格（此處請狂補王健林或孫宏斌向李思廉咬牙罵娘摔杯之鏡頭）。
所以，對王健林來說，賣酒店應該肉痛。一位國內知名商業地產專家評價說，萬達酒店資產不錯，總體開發品質的一致性是國內規模開發酒店業者中最好的。比如，入住萬達的酒店，游泳池早6點一定會開，有國際范兒。不像國內某些雞賊土豪的星級酒店，不到上午9點或10點都不開。
萬達文旅城要麻煩一些。因為其持有物業對標的是迪士尼這樣高IP旅游和娛樂項目，要玩好極不易。王首富就曾調侃過迪士尼在中國N年都不會賺錢。但文旅城有一個大優點，它有著占比80%左右的商品房配套開發用地，它的出路是能找到一個有本事有膽量的房地產開發高人來接手。這種活兒因人而異，干得好是金山銀山，干不好是大坑墓碑。掙的是膽識溢價，這就是孫宏斌的長項啊。
再看全國200多座萬達廣場，去除基金入伙的60來座，還有三分之二屬于萬達手里的重資產。說它難賣，基于三點。
一、萬達廣場的收益不敢稱美，整體上看，多年來運營狀況與雞肋無異。大部分項目中能賣的部分，如住宅和商街，萬達都賣掉了。剩下的持有性經營物業，你說是因為供過于求也好，因為馬云電商沖擊也好，因為資產價格過高也好，反正租售比（即租金售價或估價比）一直潛水。敲著小黑板聲明一下：我說的是200多座的整體情況！
二、萬達都玩不好的話，國內房企誰敢接盤！要論開發水平，國內房企高出萬達者不知凡幾，去年銷售額500億以上者，都可以俾睨萬達。若論從招商、開業到運營購物中心這一套本領，中國本土房企中，萬達敢稱第二，誰敢妄稱第一？所以，豪言經常說一個“撞南墻效應”，就是最牛逼的人都玩不動了，其它的runners-up，就不要再做此想，以免貽笑大方。
一個細節：四年前，萬達出過一套兩卷本商業地產“秘笈”，從開發建設到經營管理，共千頁、百二十萬言、定價600大元之煌煌巨著。筆者翻閱之下，應該說專業詳盡實用，堪為業者案頭之卷。
三、萬達總資產中，投資性房地產占50%強。在財務報表上，萬達采用的是相對激進的公允價值計量法，而非一般業者所用的成本法。
這種算法有兩大問題。首先，錦上添花可以，雪中送炭不行。以往銀行可以貸出錢來的時候，物業公允值重估可收水漲船高之效。現在銀行下雨收傘，你把公允值估到天上去，也是水中月，鏡中花，貸不出一分錢。這些資產拿在手里，不僅經營性現金流不敷所出，連融資性現金流亦付之闕如。
其次，這種估值是銀樣镴槍頭，中看不中用。據《證券市場周刊》報道，2014——2016年，萬達商業的營業利潤分別是334.26億元、390.99億元和438.42億元。其中公允值變動對營業利潤的貢獻分別134.55億元、172.30億元和201.62億元，占比都超過40%。問題是，這部分利潤是沒有現金流產生的紙上財富。
如果說萬達文旅城的痛點在“投”，去哪兒再找幾千億的增量資金加大投入呢？那么萬達廣場的痛點在“收”，苦蛤蛤的萬達百貨，苦蛤蛤的街鋪業主，找誰去要投資者和資本市場要求的回報率呢？
綜上，一個合理猜想是，王健林并非不想賣萬達廣場，甚至不排除在賣酒店和文旅城之前，掛過暗盤，實在是沒人敢接。這樣揣測的理由：若論三大塊“重資產”，萬達廣場占比最大，面積共3300萬平米，賬面價值3800多億元，王健林按公允值的最新數據是6000億。救急情況下，這一鋪買賣就夠了。
所以，另一個合理猜想是，不排除接下來的時間里，王健林仍然要規模性出賣萬達廣場。
你會說，現在萬達已賣出700億，差不多夠了。那是因為你的目標太小、想象力偏弱。一般來說，作為首富，他能嚇你多大一跳，作為首負，他就能嚇你更大一跳。
光是海外投資，這幾年王健林就干進去2000多億，還曾任性地叫板：我自己掙的錢，愿意怎么投就怎么投！但據說現在X監會也很“任性”，震怒之下，已然叫停國內銀行的內保外貸游戲。
2000多億！在美國已進入加息周期的情況下，你算算利息是多少吧。
