 |
早在2017年9月8日，滬深交易所和中國結算即就修訂股票質押回購業務規則公開征求意見，4個多月后，股票質押回購新規正式落地。新規對股票質押式回購業務的風險管理提出具體要求，旨在強化監管，從而進一步聚焦股票質押式回購交易服務實體經濟定位，去杠桿防控交易風險。其中，最值得注意的無疑是對股票質押劃定的幾條“警戒線”，即股票質押率上限不得超過60%；單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單只A股股票質押比例分別不得超過30%、15%；單只A股股票市場整體質押比例不超過50%。不過，為了減輕對存量業務的影響，將適用“新老劃斷”原則，相關修訂內容僅適用于新增合約，此前已存續的合約可以按照原有規定執行和辦理延期，不需要提前了結。
目前市場上大部分的股票質押均在新規安全線以內，加之采用“新老劃斷”原則，原有合約也是陸續滾動到期，因此市場人士認為新規并不會在短期內給市場帶來大的沖擊。但新規之下，未來上市公司在股票質押方面將面臨更多限制，融資難度進一步加大，通過質押手段獲得融資的總規模預計也會有所收窄。對于此前股權質押融資依賴度較高的企業而言，在現有合約陸續到期的情況下，如何拓展融資渠道將成為一大問題。
 |
據Wind資訊數據統計，目前滬深兩市有3455家A股公司存在股權質押行為，占兩市全部A股的比重高達99.4%。股權質押何以受到如此熱捧？武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，質押貸款相對抵押貸款更方便易行，質押的股權多為上市公司股權，想變現隨時可以賣出，因此股權質押成為了近年來最受歡迎的貸款方式。
從目前上市公司的質押比例看，全部A股中有130家公司整體質押比例超過了50%；53家公司超過了60%；印紀傳媒(002143,股吧)、銀億股份(000981,股吧)、藏格控股等10家公司的質押股份占總股本的比重更是相繼超過了70%；目前，印紀傳媒的質押比例最高，Wind資訊顯示，公司14.37億股的質押股份，質押比例已高達81.22%。
新規實施后，上市公司股東做股票質押需要搶占額度，博弈模式開啟。如果一支股票質押占總股本比例超過50%，所有股東都無法新增股票質押融資。而質押占總股本比例在40%~50%之間的，證券公司在進行業務評審時也會非常慎重，因為股東的滾動質押融資受限。目前的業務實踐中，很多股東是通過股份滾動質押融資，借新還舊，但如果新增質押融資具有不確定性，這些股東的還款能力就會受到較大影響。市場分析人士認為，股票質押新政或許對股市是利空，新政進一步去杠桿，上市公司股權質押貸款比例大幅降低，近期質押比例高的小市值公司股票或垃圾股股價將承壓。
 |
此前，上市公司的股權質押率上限是70%，單只個股質押比例沒有硬性要求不超50%，新規“警戒線”則是為了控制風險，防止大面積股票質押遭遇平倉。Wind資訊數據顯示，近年來A股市場股權質押個股數量不斷遞增，2014年，涉及股權質押的公司數量突破千家，2014年~2017年，A股涉及股權質押的個股數量分別為1059只、1398只、1635只以及1979只。而剛剛進入2018年不久，1月份以來已有路通視信、海大集團、通威股份、惠博普(002554,股吧)、四川九州等多家公司紛紛發布了補充質押的公告。但值得注意的是，隨著股權質押公司數量和質押股份的大幅增長，因為質押而遇到平倉風險的概率也在大幅增長。2018年1月4日晚，ST信通在披露的股票交易異常波動提示公告中稱，由于公司股票價格連續下跌，公司實際控制人的股權質押融資已經觸碰警戒平倉線，實際控制人正積極采取相關增信措施，實際控制人的債務重組以及引進新的戰略投資者的工作正在推進。
而上市公司實際控制人面臨平倉危機之時，上市公司則往往會祭出“停牌”法寶，如果股價連續下跌，公司甚至會在短期內多次找理由停牌。以顧地科技(002694,股吧)為例，公司1月12日晚公告稱，近日收到控股股東山西盛農投資有限公司通知，由于公司實際控制人因信息披露違法違規收到證監會《調查通知書》，質權人提出新的質押要求，其質押給宏信證券有限責任公司的7065.6萬股股票已達到平倉線。公司表示，為維護公司股權結構的相對穩定及公司經營管理的穩定，經向深圳證券交易所申請，公司股票自 2018年1月15 日開市起繼續停牌。
新規與2017年9月的征求意見稿在內容上變化并不大，因此市場預期已經得到了較為充分的消化，且新老劃斷等政策留下緩沖空間，短期內新規執行辦法不會對市場產生過大沖擊。但長期來看，執行辦法在脫虛向實和防風險去杠桿原則下，對于質押比率、資金用途等內容的詳細規定，無論是鼓勵金融服務實體經濟還是有效分散金融風險方面都影響長遠。除此之外，在抑制野蠻收購、防止過度資本運作等方面，執行辦法也都將發揮極大作用。
附表：股權質押比例排名前30的A股上市公司
 |
本文首發于微信公眾號：紅刊財經。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
