@一眼低估 正如其名，喜歡一眼低估的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，他認(rèn)為有效的市場(chǎng)應(yīng)該給“優(yōu)秀和高成長(zhǎng)”的公司高估值，而不是簡(jiǎn)單的給大公司高估值，當(dāng)市場(chǎng)估值偏差給予了超額收益的機(jī)會(huì)，就是買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
問(wèn)：簡(jiǎn)單介紹下您自己
@一眼低估：我來(lái)自北京，目前在銀行中從事金融科技的項(xiàng)目管理工作，主要負(fù)責(zé)銀行移動(dòng)互聯(lián)交易軟件的項(xiàng)目。我從小學(xué)開(kāi)始學(xué)習(xí)奧數(shù)，并取得過(guò)很多奧數(shù)競(jìng)賽的成績(jī)。在大學(xué)學(xué)習(xí)的是計(jì)算機(jī)專(zhuān)業(yè)。畢業(yè)工作之后，由于對(duì)數(shù)字的敏感和對(duì)財(cái)富積累的渴望，2006年就入市，開(kāi)始投資股票型基金，2009年專(zhuān)注打新，2011年開(kāi)始投資二級(jí)市場(chǎng)股票至今。由于開(kāi)始階段沒(méi)有系統(tǒng)性的股票投資的知識(shí)學(xué)習(xí)和技能訓(xùn)練，也走了不少?gòu)澛贰：髞?lái)，我自學(xué)了金融學(xué)的課程，閱讀了價(jià)值投資的經(jīng)典書(shū)籍，形成了適合自己的長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資體系。工作多年后，我計(jì)算了一下，通過(guò)在股市和房子之間的折騰出來(lái)的收益和升值，占到了個(gè)人資產(chǎn)的80%以上。我對(duì)投資充滿熱愛(ài)、堅(jiān)持與耐心，而投資也給了我豐厚的回報(bào)，這將是我一輩子的事業(yè)。
問(wèn)：哪段投資經(jīng)歷對(duì)您后期的投資生涯影響很大？
@一眼低估：2011年年底開(kāi)始投資股票時(shí)，在一位老股民朋友的指導(dǎo)下，采用公告選股的交易模式，就是在每年的年報(bào)，半年報(bào)和季報(bào)，以及之前的預(yù)告公告中，選出業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，ST摘帽和高送轉(zhuǎn)的個(gè)股進(jìn)行交易。這套方法開(kāi)始在每年的1-4月的年報(bào)季，機(jī)會(huì)最多，2012和2013年都取得了不錯(cuò)的收益。但從2014年開(kāi)始，感覺(jué)效果明顯變差：很多公司的公告業(yè)績(jī)預(yù)增后又做向下調(diào)整甚至虧損，很多公司發(fā)布高送轉(zhuǎn)后就是連續(xù)一字漲停，開(kāi)板后就見(jiàn)頂。2014年年報(bào)季的收益很差。
于是我重新反思這套交易體系，并尋找其他的交易體系。一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)看到了巴菲特的傳記《滾雪球》，閱讀后深受啟發(fā)，意識(shí)到自己以前的交易體系，本質(zhì)上是基于消息的短線博弈，是負(fù)和博弈，而且個(gè)人投資者在消息，資金和操作方面都處于劣勢(shì)，如果長(zhǎng)期使用，賺錢(qián)是偶然，虧損才是必然。而使用價(jià)值投資的思路，把股票當(dāng)作公司所有權(quán)的一部分，尋找盈利能力強(qiáng)，利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，股東回報(bào)出色，估值合理或者偏低的優(yōu)秀公司，耐心持有，賺取企業(yè)盈利和成長(zhǎng)的錢(qián)，參與正和博弈，才是長(zhǎng)久之道。
問(wèn)：能概括下您投資理念和投資體系嗎？如何對(duì)個(gè)股研究?
@一眼低估：在2014年開(kāi)始，我全面轉(zhuǎn)向了價(jià)值投資的理念和體系。特別是閱讀邱國(guó)鷺先生的《投資中最簡(jiǎn)單的事》一書(shū)，對(duì)我影響很大。
經(jīng)過(guò)幾輪的理論與實(shí)踐，現(xiàn)在我是以做實(shí)業(yè)的思路來(lái)投資。把股票投資看成是選擇合伙人與經(jīng)營(yíng)者，一起經(jīng)營(yíng)實(shí)體公司。那么投資體系主要包括如下幾條：
一是選擇好的行業(yè)，主要選擇“賺錢(qián)不辛苦”的行業(yè)，偶爾考慮“賺辛苦錢(qián)”的行業(yè)，堅(jiān)決回避“辛苦不賺錢(qián)”的行業(yè)。
二是選擇好的公司，選擇在行業(yè)中能持續(xù)增長(zhǎng)，有護(hù)城河，有誠(chéng)信，重視股東回報(bào)的公司。
三是要好的收益來(lái)源。我擅長(zhǎng)搞奧數(shù)，就用數(shù)學(xué)方程式把投資股票的收益來(lái)源分為三部分：P（股價(jià)）=PE（市盈率）*EPS（每股收益）+B（每股分紅），因此投資者希望PE上升，EPS上升，或者B到賬。而上述三個(gè)部分又是有關(guān)聯(lián)的：
EPS的增速越快，PE就越高；
B一般小于EPS，他們的比值就是分紅率；
B/P，也就是股息率，一般會(huì)小于PE的倒數(shù)；
根據(jù)上面這些關(guān)系，公司在買(mǎi)入時(shí)，需要滿足如下三個(gè)條件：
PE絕對(duì)值比較低；
EPS保持成長(zhǎng)，有一定增速，使得PEG小于1；
B/P也就是股息率比較高，接近或超過(guò)長(zhǎng)期國(guó)債收益率。
我認(rèn)為三個(gè)條件都很重要。EPS的增長(zhǎng)印證了這是一家好公司；而PEG小于1，PE絕對(duì)值低，股息率高則提供了三道安全邊際。在有安全邊際的前提下，買(mǎi)入好行業(yè)的好公司耐心持有，就是標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值投資的模式。
我想強(qiáng)調(diào)一下“PE絕對(duì)值低”，只有滿足這個(gè)條件，才有可能有高股息率；而高股息率既可以支撐股價(jià)的下跌，又可以持股收息降低成本，還可以按低估值進(jìn)行分紅再投資。
舉個(gè)例子：兩家公司，第一家50PE，第二家5PE，每年分紅比都是50%。如果投資第一家公司就意味著要EPS年化增速50%以上，這是很困難的，一旦失敗就會(huì)遭遇雙殺，而它的股息率只有1%，不但分紅收益可以忽略不記，而且對(duì)股價(jià)也沒(méi)有任何保護(hù)作用。如果投資第二家公司，因?yàn)镻E只有5，就算EPS不增長(zhǎng)也是很安全的，而且它的股息率是10%，可以持股收息；如果股價(jià)下跌，股息率會(huì)變得更高，也會(huì)吸引外部資金買(mǎi)入，對(duì)股價(jià)形成支撐。
有人會(huì)質(zhì)疑：“PE絕對(duì)值低”就意味著“EPS增速慢或者不增長(zhǎng)”，對(duì)此我的回復(fù)是：很多情況下是這樣，但也有不少的情況下不是這樣。例如：整體熊市，行業(yè)或個(gè)股偏見(jiàn)，非根本性負(fù)面事件，個(gè)股優(yōu)秀未被市場(chǎng)認(rèn)可,離岸市場(chǎng)偏見(jiàn)等因素都會(huì)帶來(lái)這種低PE機(jī)會(huì)。這樣的機(jī)會(huì)幾乎每年都會(huì)多次出現(xiàn)，能否選出就看投資者的功力和經(jīng)驗(yàn)了。例如2013年的白酒，2014年的銀行，2015年的家電，2016至今的港股內(nèi)房股等。
問(wèn)：能否以您重倉(cāng)的一只個(gè)股為例，講講您的持有邏輯？
@一眼低估：最近半年的第一重倉(cāng)股是中國(guó)奧園，也是今年漲幅最大的內(nèi)房股。
內(nèi)房股我早就重倉(cāng)持有，之前的第一重倉(cāng)股是融創(chuàng)中國(guó)，我在2019年年初將其全部賣(mài)出后換成了中國(guó)奧園。換股的原因是2019年元旦假期看到的銷(xiāo)售額數(shù)據(jù)，融創(chuàng)的銷(xiāo)售低于預(yù)期，奧園的銷(xiāo)售額大幅超出預(yù)期，12月銷(xiāo)售額超過(guò)200億人民幣。按照當(dāng)時(shí)他的市值，20天的銷(xiāo)售額就可以買(mǎi)下整個(gè)公司。計(jì)算奧園2018年全年銷(xiāo)售額增速100%，前瞻性市盈率才1倍多，不足2倍，比融創(chuàng)估值低40%左右；再看凈負(fù)債率60%左右，流動(dòng)比率也很安全；而且拿地便宜，貨值是拿地價(jià)格5倍左右，且拿地金額大于銷(xiāo)售額，從新增土儲(chǔ)貨值和銷(xiāo)售額的比值來(lái)看，未來(lái)公司還有不錯(cuò)的成長(zhǎng)。
這么優(yōu)秀的公司，居然是這么低的估值，其原因主要是港股和房地產(chǎn)股的估值習(xí)慣：港股和房地產(chǎn)股喜歡給大公司高估值，給中小公司低估值。對(duì)此，市場(chǎng)流行的邏輯是：房地產(chǎn)是高杠桿行業(yè)，而且行業(yè)總量增速下降，進(jìn)入了行業(yè)集中度提升的階段。龍頭大公司經(jīng)營(yíng)能力出色，融資成本低，各方面資源多，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，會(huì)充分受益于集中度提升的趨勢(shì)，因此強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)會(huì)持續(xù)。
我在買(mǎi)入奧園之前也仔細(xì)思考這個(gè)邏輯，認(rèn)為它有明顯的錯(cuò)誤。行業(yè)集中度提高是正確的，但向大公司集中是錯(cuò)誤的--過(guò)去幾年間，算不上大公司的融創(chuàng)和新城的爆發(fā)式增長(zhǎng)，同時(shí)恒大和碧桂園最終超越之前最大規(guī)模的萬(wàn)科，這些又如何解釋?zhuān)课艺J(rèn)為行業(yè)的集中度是在向運(yùn)營(yíng)優(yōu)秀的公司集中，并不一定是大公司。事實(shí)上，最近幾年逆襲公司最多的行業(yè)就是房地產(chǎn)行業(yè)。因?yàn)榉康禺a(chǎn)有充分的地域競(jìng)爭(zhēng)性，不是強(qiáng)者通吃；規(guī)模巨大的公司，管理半徑加大，需要優(yōu)先控制風(fēng)險(xiǎn)和搞多元化，增速下降是必然；而且地產(chǎn)公司的商業(yè)模式比較簡(jiǎn)單：融資-拿地-銷(xiāo)售-回款-建房-交房，只要在最關(guān)鍵的拿地和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)做的出色，其他環(huán)節(jié)達(dá)到平均水平，就有希望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)和逆襲。
更妙的是，地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)售制導(dǎo)致財(cái)報(bào)有1-2年的滯后性，未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)可以比較準(zhǔn)確的提前估算出來(lái)。每月的拿地和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)都可以從第三方和公司公告中及時(shí)看到，信息很充分及時(shí)，可以提前選出受益于行業(yè)集中度提高的好公司。于是我計(jì)算了幾個(gè)進(jìn)攻型指標(biāo)：銷(xiāo)售增速，新增貨值/拿地成本，新增貨值/銷(xiāo)售額，以及防守型指標(biāo)：凈負(fù)債率，流動(dòng)比率，計(jì)算結(jié)果前文已經(jīng)描述了，都說(shuō)明奧園的優(yōu)秀和高成長(zhǎng)。
我認(rèn)為有效的市場(chǎng)應(yīng)該給“優(yōu)秀和高成長(zhǎng)”的公司高估值，而不是簡(jiǎn)單的給大公司高估值，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)估值偏差給予了超額收益的機(jī)會(huì)。于是在今年，隨著奧園的繼續(xù)增長(zhǎng)和規(guī)模變大，不但可以享受優(yōu)秀和高成長(zhǎng)的溢價(jià)，還可以享受規(guī)模提升的溢價(jià)，以及港股和房地產(chǎn)股估值習(xí)慣預(yù)期差的溢價(jià)，取得了超額收益。
問(wèn)：股市投資講究時(shí)機(jī)，您一般如何選股與擇時(shí)？
@一眼低估：我認(rèn)為短線擇時(shí)是很困難的，因?yàn)槎唐谧邉?shì)本來(lái)就不可預(yù)測(cè)，我很少做短線擇時(shí)，使用左側(cè)交易比較多，右側(cè)交易比較少。
左側(cè)交易買(mǎi)入之前，我會(huì)列出前文的公式：P（股價(jià)）=PE（市盈率）*EPS（每股收益）+B（每股分紅）。從大的時(shí)間段和大的企業(yè)發(fā)展格局分析，判斷未來(lái)的2-3年后，公司的經(jīng)營(yíng)情況和盈利水平，以及預(yù)判在大盤(pán)處于中等估值的前提下的公司估值水平，從而估算出目標(biāo)股價(jià)，將此股價(jià)根據(jù)不同行業(yè)的情況給予不同的折扣，也就確定了安全邊際下的買(mǎi)入價(jià)。在買(mǎi)入價(jià)之下就可以左側(cè)買(mǎi)入。
少數(shù)情況下我也會(huì)做右側(cè)交易，但一定也是先根據(jù)基本面分析選擇股票，根據(jù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和研報(bào)等信息，判斷公司的盈利拐點(diǎn)。在盈利拐點(diǎn)大概率出現(xiàn)的一個(gè)時(shí)間段內(nèi)，結(jié)合最簡(jiǎn)單的中長(zhǎng)期均線和成交量來(lái)選擇買(mǎi)入點(diǎn)。重點(diǎn)關(guān)注基本面，淡化技術(shù)指標(biāo)，除了均線和成交量，其他任何技術(shù)指標(biāo)都不使用。
此外，在長(zhǎng)期的交易實(shí)踐中總結(jié)出一些基本面和消息面擇時(shí)的經(jīng)驗(yàn)，也會(huì)在交易中靈活使用，例如：
1）港股喜歡業(yè)績(jī)釋放后再漲，對(duì)于業(yè)績(jī)確定高增長(zhǎng)的個(gè)股--例如可以預(yù)判業(yè)績(jī)的內(nèi)房股，在業(yè)績(jī)大增的財(cái)報(bào)發(fā)布前埋伏。
2）低增速穩(wěn)定分紅的價(jià)值股，可以使用股息率擇時(shí)，A股股息率大于5年國(guó)債收益率時(shí)，是買(mǎi)入的好機(jī)會(huì)。
3）強(qiáng)周期資源股，根據(jù)產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)量的信息擇時(shí)，希望抓到“量?jī)r(jià)齊升”的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。
問(wèn)：波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，你的操作思路是怎樣？
@一眼低估：一定是透過(guò)市場(chǎng)的短期波動(dòng)，關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)，以及長(zhǎng)期估值水平。
還是我的核心公式，P=PE*E+B，市場(chǎng)的短期波動(dòng)只是影響PE。而PE的高低，短期不可預(yù)測(cè)，長(zhǎng)期可以預(yù)測(cè)，長(zhǎng)期主要取決于市場(chǎng)的整體估值水平（牛熊市），市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化偏好（喜歡哪類(lèi)風(fēng)格與行業(yè)），還有業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期。對(duì)上述因素有充分的認(rèn)識(shí)，就合理應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)。
前兩個(gè)因素：市場(chǎng)的整體估值水平，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化偏好，都是市場(chǎng)的情緒化因素，是來(lái)回波動(dòng)的，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)了解其長(zhǎng)期估值水平即可，而行業(yè)與個(gè)股的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期才是根本, 所以最重要的還是深入的基本面分析。如果行業(yè)不倒，個(gè)股經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，再加上公司出現(xiàn)了增持回購(gòu)操作，甚至可以不止損乃至補(bǔ)倉(cāng)。
但是任何人都可能犯錯(cuò)，市場(chǎng)也總會(huì)有黑天鵝，因此操作一定要留有余地，持倉(cāng)要適度分散，不止損的倉(cāng)位要嚴(yán)格控制。投資如同開(kāi)車(chē)，時(shí)刻要保持謹(jǐn)慎，不是老司機(jī)就可以掉以輕心的隨意駕駛。
問(wèn)：您覺(jué)得投資中最重要的事是什么？
@一眼低估：我覺(jué)得是接受價(jià)值投資的理念，把行業(yè)理解清楚，把公司基本面研究透徹，把估值算明白。要以做實(shí)業(yè)的思路做投資，選擇好的行業(yè)，好的公司，好的合伙人與經(jīng)營(yíng)者，要確認(rèn)自己的收益來(lái)源是實(shí)業(yè)公司的盈利與增長(zhǎng)。
價(jià)值投資不是股票投資的唯一成功路徑，但一定是適合最大多數(shù)人的成功路徑。
問(wèn)：提高投資者的研究和投資能力方面，有什么建議嗎？
@一眼低估：我的心得是：理論結(jié)合實(shí)踐。
理論方面閱讀價(jià)值投資的書(shū)籍，金融學(xué)，會(huì)計(jì)學(xué)的教材，經(jīng)濟(jì)學(xué)最好也看一些。閱讀行業(yè)和公司的研報(bào)，以及雪球等交流社區(qū)高手的深度分析文章--注意這些資料可能因?yàn)槔婧土?chǎng)關(guān)系導(dǎo)致有主觀傾向，所以要重邏輯，輕結(jié)果。
實(shí)踐方面切忌隨意交易，要養(yǎng)成交易記錄的習(xí)慣，每次交易前都記錄下買(mǎi)入理由，賣(mài)出條件，買(mǎi)入后記錄標(biāo)的變化，查看是否達(dá)到賣(mài)出條件。實(shí)踐的另外一個(gè)建議就是把自己的思考和操作寫(xiě)出來(lái)給更多的人看，說(shuō)出來(lái)給更多人聽(tīng)，這會(huì)倒逼你深入學(xué)習(xí)，是一個(gè)迅速提升水平的方法--當(dāng)然，迅速并不是快捷，你要付出的時(shí)間精力需要更多，不勞無(wú)貨。
問(wèn)：你選公司還會(huì)看哪些具體的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)嗎？
@一眼低估：除了我反復(fù)提及的P=PE*E+B這個(gè)公式本身涉及到幾個(gè)基本指標(biāo)（市盈率，股息率，PEG)以及他們的變種（周期股的市凈率）之外，不同的行業(yè)還要關(guān)注自身重要的特色指標(biāo)。以房地產(chǎn)行業(yè)為例，剛才講過(guò)的兩類(lèi)指標(biāo)：
進(jìn)攻型指標(biāo)：銷(xiāo)售增速，新增貨值/拿地成本，新增貨值/銷(xiāo)售額，毛利率，凈利率
防守型指標(biāo)：凈負(fù)債率，流動(dòng)比率，融資成本，
不同行業(yè)的指標(biāo)區(qū)別很大，不同的投資者的關(guān)注也各有側(cè)重，需要自身做好積累。進(jìn)攻型指標(biāo)估算預(yù)期收益，防守型指標(biāo)提供安全邊際。
問(wèn)：談?wù)勝I(mǎi)入策略及賣(mài)出策略？賣(mài)出點(diǎn)怎么選？
@一眼低估：前文在擇時(shí)部分已經(jīng)談到了買(mǎi)入策略。
關(guān)于賣(mài)出策略，理論依據(jù)是巴菲特的價(jià)值投資賣(mài)出三原則：價(jià)格上漲導(dǎo)致估值偏高；對(duì)基本面判斷失誤或者基本面變差；有更好的投資標(biāo)的。
在實(shí)際執(zhí)行中，在買(mǎi)入時(shí)已經(jīng)預(yù)先估算了未來(lái)2-3年后的目標(biāo)價(jià)，在買(mǎi)入后要對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和行業(yè)格局保持追蹤，對(duì)目標(biāo)價(jià)的估算也要有更新。這樣就可以更方便的判斷估值是否偏高，以及兩個(gè)標(biāo)的之間的投資價(jià)值比較。
當(dāng)然，對(duì)市場(chǎng)要始終保持敬畏，沒(méi)有深刻理解的標(biāo)的就不要買(mǎi)入；買(mǎi)入后發(fā)生重大變化的標(biāo)的，如果自己已經(jīng)無(wú)法深刻理解，也要及時(shí)止損止盈。很多價(jià)值投資者如果買(mǎi)入后被套，傾向于持有甚至補(bǔ)倉(cāng)，對(duì)我來(lái)說(shuō)只允許有部分倉(cāng)位采用這個(gè)策略，其余倉(cāng)位還是要設(shè)定止損位。
問(wèn)：你怎么看能力圈這回事？
@一眼低估：“能力圈”就是一個(gè)人要清楚自己的能力邊界在哪里，在自己的能力邊界之內(nèi)進(jìn)行決策，而不輕易去逾越。另一方面，能力圈也是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程，一個(gè)人通過(guò)學(xué)習(xí)，研究和實(shí)踐，形成自己的能力圈，同時(shí)不斷的擴(kuò)展自己的能力圈；反之如果不持續(xù)性的學(xué)習(xí)，時(shí)代的變遷很可能導(dǎo)致原有的能力圈打折扣甚至消失。
投資者堅(jiān)守自己的能力圈，就是排除干擾，進(jìn)行斷舍離的操作，在能力圈范圍內(nèi)，可以把自己的能力發(fā)揮深刻，自己的長(zhǎng)處達(dá)到足夠的長(zhǎng)，規(guī)避自身短板。決定你是否取得超額收益的主要因素，主要是能力圈的深度而不是知識(shí)面的廣度。
反之，超出能力圈之外的行為，其結(jié)果是隨機(jī)的，不可控的。就算運(yùn)氣好暫時(shí)盈利，長(zhǎng)期也無(wú)法持續(xù)盈利。更重要的是，股市中存在很多的資金博弈的行為，如果你總是超出能力圈操作，而你的對(duì)手盤(pán)和其他參與者大多是在他們自己的能力圈內(nèi)操作，那么虧損的可能性必然大大增加。此外股市的波動(dòng)很大而且短期隨機(jī)性很強(qiáng)，如果在自己能力圈范圍外，一旦發(fā)生波動(dòng)，很容易導(dǎo)致信心不足，做出錯(cuò)誤決策。
問(wèn)：對(duì)于剛進(jìn)入股市，就想要大賺一筆的新人，你有什么經(jīng)驗(yàn)可以分享？
@一眼低估：財(cái)不入急門(mén)，欲速則不達(dá)。一定要放棄賺快錢(qián)的思想，雖然A股是世界上最喜歡炒作的股市之一，但近年來(lái)炒作的生態(tài)越來(lái)越惡劣，而價(jià)值投資的思路越來(lái)越被廣泛接受。要從頭學(xué)習(xí)，像我前文說(shuō)的，做到理論結(jié)合實(shí)踐。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)習(xí)初期可以做模擬組合或只用少量本金來(lái)實(shí)踐。相信時(shí)間是價(jià)值投資的朋友，無(wú)論是能力還是財(cái)富。
另外，在職業(yè)生涯的初期，最多的時(shí)間精力一定是做好本職工作，獲得升職加薪的機(jī)會(huì)，同時(shí)注意開(kāi)源節(jié)流，積累本金。如果沒(méi)有充足的本金和后續(xù)現(xiàn)金流，單純想依靠股市獲利是不可取的。
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作者：雪球達(dá)人秀
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