最近一直在關(guān)注隆基股份這只股票，截至2020年9月17日收盤，隆基股份的股價已經(jīng)漲到了74.5元，暫時還沒有入手，本文是對隆基股份研究的第三篇文章。這里從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)角度來分析下這家公司是做什么的，為后續(xù)進(jìn)一步研究做個鋪墊。
隆基股份，屬于光伏行業(yè)，從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及光伏電站的開發(fā)運(yùn)營業(yè)務(wù)等。最主要的兩項是單晶硅片和太陽能單晶組件。
2020年上半年，隆基股份營收是201.4億，同比增長42.73%，歸母凈利潤41.16億元，同比增長104.83%。這個半年度的答卷，還是比較漂亮了。
2018年，隆基股份太陽能組件銷售額130.91億，占比59.54%；2019年，這一數(shù)字達(dá)到了145.7億，占比44.29%；而2020年上半年，太陽能組件的銷售額120.34億，超過2019年全年的80%。
那么什么是太陽能組件？
太陽能組件，由若干個太陽能發(fā)電單元通過串并聯(lián)的方式組成。其功能是將功率較小的太陽能發(fā)電單元放大成為可以單獨(dú)使用的光電器件，通常功率較大，可以單獨(dú)使用為各類蓄電池充電，也可以多片串聯(lián)或并聯(lián)使用，作為離網(wǎng)或并網(wǎng)太陽能供電系統(tǒng)的發(fā)電單元。
圖：單晶硅片產(chǎn)業(yè)鏈上下游結(jié)構(gòu)
上圖是隆基股份2020年半年報里面的一張圖，還是說的比較清楚。組件相對于硅片是產(chǎn)業(yè)鏈下游。
2020 年上半年公司實現(xiàn)組件對外銷售 6.58GW， 同比增長 106.27%；組件自用 0.22GW，同比下滑 19%。隆基股份在實現(xiàn)了單晶硅片產(chǎn)能龍頭地位之后，積極向下發(fā)力組件銷售，打開產(chǎn)品終端銷售通路。2020年半年度報告顯示，隆基股份的組件產(chǎn)能 25GW，電池片產(chǎn)能 11GW。
太陽能組件端銷售的突破是個好事，不過毛利率水平比單晶硅片要低，2019年的年報顯示只有25.18%，而硅片是32.18%。所以，在未來組件銷售持續(xù)擴(kuò)大后，降低產(chǎn)業(yè)鏈上游成本是關(guān)鍵。
說到單晶硅片，從之前的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖，我們也不難發(fā)現(xiàn)，它和組件并不是平行的產(chǎn)品。
2019年上半年，公司實現(xiàn)單晶硅片對外銷售21.48億片，同比增長183%，自用7.95億片；2020年上半年，公司實現(xiàn)單晶硅片對外銷售 24.69 億片，同比增加 14.94%；硅片自用 14.89 億片，同比增加 87.30%。
一直看筆者的朋友應(yīng)該很清楚了，早就布局好的中環(huán)股份放在賬戶里盈利154%；4月13號選出并分享的：明德生物，后期區(qū)間漲幅達(dá)到了152%；4月17號選出并分享的:酒鬼酒，后期區(qū)間漲幅達(dá)到了176%；6月5號選出并分享的：鄂武商A后期區(qū)間漲幅達(dá)到了105%；7月17號選出并分享的：光啟技術(shù)，后期區(qū)間漲幅達(dá)到了264%；還有其他牛股就不在這里一一列舉了。
我特意花了幾天時間調(diào)研！發(fā)現(xiàn)一只 300XXX，該股中線主力資金持續(xù)凈流入，走出了底部趨勢反轉(zhuǎn)的上升趨勢。近期放量拉升，縮量調(diào)整，籌碼集中。近期小陰小陽，陽多陰少，從分時來看，典型的主力資金對倒拉升的走勢。意味著目前主力在蓄勢，即將迎來大爆發(fā)。業(yè)績上盈利能力有所加強(qiáng)，回報股東能力大幅增強(qiáng)，中報凈利潤增長高達(dá)4倍以上。該股符合中線選股盈利模式，5日線附近就是低吸建倉的好時機(jī)，中線預(yù)計120%的漲幅目標(biāo)。
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截至 2020 年中，公司已在硅片端形成產(chǎn)能 55GW，占全球單晶硅片產(chǎn)能約 40%。2018年單晶硅片銷售61.16億元，占比27.18%；2019年為129.13億元，占比39.25%；2020年上半年僅為68.93億，份額又回落至34.22%。從這也可以看出，實際上隆基股份2019年在搶占單晶硅片的市場份額，2020年上半年的數(shù)據(jù)又表明公司在組件端發(fā)力。
整體來看，2020年上半年單晶硅片整體銷售和自用為39.58億片，同比2019年的29.43億片，增長34.48%。
總體來看，單晶硅片的產(chǎn)能和銷售是構(gòu)成隆基股份未來業(yè)績的支撐，還是得看這個。
“十四五”規(guī)劃預(yù)期是光伏短期走強(qiáng)的邏輯，而接下來怎么看呢？中長期邏輯如何？
目前，光伏玻璃供應(yīng)偏緊的局面持續(xù)，9月初，光伏玻璃價格繼續(xù)大幅上調(diào)，由于光伏玻璃下半年新增產(chǎn)能較少，預(yù)計價格仍將持續(xù)維持高位。隨著永祥、新疆部分產(chǎn)能逐步復(fù)產(chǎn)，硅料價格趨于穩(wěn)定，組件價格持續(xù)反彈，所以，從目前的景氣度來看，光伏板塊在四季度有中線趨勢的可能。
那么接下來，我們看看看光伏行業(yè)的一些龍頭企業(yè)。今天重點(diǎn)說說隆基股份、中環(huán)股份、陽光電源。
隆基股份，2012年4月上市，至今也有8年多的時間。隆基經(jīng)歷了幾次大漲，2014~2015年那一撥牛市，引來第一波短期暴漲。2017年7月開始，又迎來將近半年的漲幅，這是白馬股瘋狂的一年。同樣，今年迎來3倍的上漲，這波上漲根本還是個股自身的獨(dú)立行情。
業(yè)績上看，2020年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入201.41 億元， 同比增長 42.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤 41.16 億元，同比增長 104.83%，超預(yù)期?？鄯呛髿w母凈利潤 38.94 億元，同比增長 95.06%。其中二季度 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 115.42 億元，同比增長 37.38%，環(huán)比增長 34.22%；實現(xiàn)盈 利 22.52 億元，同比增長 61.08%，環(huán)比增長 20.81%。公司業(yè)績超預(yù)期。
業(yè)績高速增長背后是硅片銷量增長穩(wěn)健，大尺寸硅片占比提升，高功率組件占比提升。此外，公司根據(jù)市場情況積極、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售區(qū)域，持續(xù)推進(jìn)全球營銷體系建設(shè)及本地化運(yùn)營管理，上半年在國內(nèi)和高毛利的美洲地區(qū)市場占比持續(xù)提升。近期，隆基股份和通威太陽能（成都）簽訂補(bǔ)充協(xié)議，將2021年的單晶硅片采購訂單從16億片增加到了26億片。訂單增加也反映行業(yè)景氣，此外，隆基的硅片產(chǎn)銷加速，而且加碼優(yōu)勢產(chǎn)能，進(jìn)一步鞏固全球單晶硅片龍頭地位。
中環(huán)股份
中環(huán)股份一直作為光伏行業(yè)單晶硅片雙龍頭之一，與隆基股份并肩。但是進(jìn)入2020年后，體量更小的中環(huán)股份多了一個身份，享受著半導(dǎo)體等高科技企業(yè)同樣的估值，動態(tài)估值是隆基股份的整整2倍。因為中環(huán)以前主營為光伏產(chǎn)品，但中環(huán)股份斥巨資投入到半導(dǎo)體，要分享半導(dǎo)體行業(yè)增量空間，加速建立光伏外新的業(yè)務(wù)增長極，力爭三到五年內(nèi)成為全球半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先供應(yīng)商之一。不過回首公司歷史，公司一直擁有半導(dǎo)體基因。中環(huán)股份憑借光伏業(yè)務(wù)的強(qiáng)大現(xiàn)金流支撐其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)，以戰(zhàn)養(yǎng)戰(zhàn)。
再看看業(yè)績，公司2020 年上半年實現(xiàn)營收86.44億元，同比增長 8.85%，歸母凈利潤 5.38 億元，同比增長19.06%，扣非后實現(xiàn)歸母凈利潤 4.23 億元，同比增長19.37%。光伏業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，大硅片產(chǎn)能持續(xù)上量，公司上半年新能源業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。而半導(dǎo)體業(yè)務(wù)也全球布局，客戶認(rèn)證進(jìn)展順利，已成為全球綜合產(chǎn)品門類最全的半導(dǎo)體硅片供應(yīng)商之一。
今年還攜手TCL混改，光伏半導(dǎo)體業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，所以，公司的賽道是非常好的，不過，股價，近期中環(huán)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸隆基，究其原因，行業(yè)增長邏輯由“政府補(bǔ)貼增長”逐漸轉(zhuǎn)化為“平價上網(wǎng)后的新能源替代”，中環(huán)股份的非硅成本、設(shè)備成本要高于隆基股份，當(dāng)然中環(huán)有一個值得注意的問題是資產(chǎn)負(fù)債率高企。
陽光電源
光伏行業(yè)“三劍客”之一，曾經(jīng)失落的光伏龍頭，陽光電源的頭銜：全球光伏逆變器、光伏電站、光伏儲能、漂浮光伏、光伏運(yùn)維絕對龍頭，在光伏制氫、風(fēng)能變流器、儲能變流器、新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)等領(lǐng)域居于行業(yè)領(lǐng)先位置。公司主營業(yè)務(wù)包括電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、光伏逆變器等新能源電子業(yè)務(wù)、電站運(yùn)維管理業(yè)務(wù)等，其中電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)2017年位列世界前五，市占率為2%；光伏逆變器業(yè)務(wù)2019年位列世界第二，市占率為13%。自上市以來，公司市值在不到9年的時間里增長了5倍以上，資產(chǎn)總額也增長了10倍之多，發(fā)展迅速。
不過，在光伏板塊牛股倍出，走勢強(qiáng)勁的當(dāng)下，其股價走勢表現(xiàn)平淡，與光伏板塊強(qiáng)勁走勢及基本面似有分道揚(yáng)鑣之勢。但是今年以來，股價持續(xù)走高。業(yè)績方面，公司2020年上半年實現(xiàn)營收 69.42 億元，同比+55.6%，歸母凈利潤4.46 億元，同比+34.1%，扣非歸母凈利潤 4.11 億元，同比+43.4%。中報業(yè)績大幅增長，接近此前業(yè)績預(yù)告上限，主要因光伏逆變器盈利大幅增長帶動。所以，在業(yè)績的帶動下，股價也快速上漲。目前逆變器及儲能業(yè)務(wù)快速發(fā)展，全球市場多點(diǎn)開花。
