今天我們一起盤(pán)下汽車(chē)領(lǐng)域比亞迪的2022三季報(bào)表現(xiàn)出的核心財(cái)務(wù)特征。
1、公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，毛利翻了一倍有余、凈利翻了兩倍有余。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利的增長(zhǎng)是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)質(zhì)量高。
2、毛利率改善，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利能力改善，與此同時(shí)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所改善，最終經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率也得以改善。
3、總資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)的雙重提高帶動(dòng)ROE改善。
4、拉長(zhǎng)時(shí)間周期看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋。不過(guò)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力能夠覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。
5、公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流富余，并進(jìn)行股權(quán)擴(kuò)張，開(kāi)始有資金進(jìn)行歷史債務(wù)的償還。比亞迪金融負(fù)債率不高，償債壓力不大。
6、資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，資金來(lái)源上依賴(lài)“輸血”。
下面是對(duì)比亞迪2022三季報(bào)關(guān)鍵特征的解讀。
公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，毛利翻了一倍有余、凈利翻了兩倍有余。2022三季報(bào)比亞迪營(yíng)業(yè)總收入2676.88億元，同比增速84%，毛利潤(rùn)425.41億元，同比增速126%，核心利潤(rùn)104.11億元，同比增速363%，凈利潤(rùn)99.88億元，同比增速203%。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利的增長(zhǎng)是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)質(zhì)量高。凈利潤(rùn)99.88億元，其中以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的核心利潤(rùn)為利潤(rùn)的核心支柱。2022三季經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的核心利潤(rùn)較去年同期增加66.91億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是凈利潤(rùn)的核心支柱。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成長(zhǎng)質(zhì)量高。比亞迪毛利潤(rùn)2022年上三季較2021年同期增加237.02億元，費(fèi)用增加155.42億元，比亞迪產(chǎn)品盈利增長(zhǎng)的同時(shí)，費(fèi)用增長(zhǎng)可控，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利增長(zhǎng)。
拉長(zhǎng)時(shí)間周期看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴(lài)外部資金支撐發(fā)展。
從比亞迪2022三季報(bào)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來(lái)看，期初現(xiàn)金498.20億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入910.37億元，投資活動(dòng)凈流出836.57億元，籌資活動(dòng)凈流出159.98億元，累計(jì)凈流出81.94億元，期末現(xiàn)金416.26億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋。
從比亞迪2020年報(bào)到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來(lái)看，期初現(xiàn)金116.74億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入2018.96億元，投資活動(dòng)凈流出1435.06億元，籌資活動(dòng)凈流出288.43億元，其他現(xiàn)金凈流入4.04億元，三年累計(jì)凈流入299.52億元，期末現(xiàn)金416.26億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)資金缺口。比亞迪2022三季報(bào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入910.37億元，較2022三季報(bào)增加591.63億元，比亞迪經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賬面盈利，給企業(yè)帶來(lái)真金白銀的流入也在增加。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力能夠覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。比亞迪2022三季報(bào)戰(zhàn)略投資資金流出642.78億元，較2021三季報(bào)增加435.59億元，增速210.24%，戰(zhàn)略性投資的資金投入快速增長(zhǎng)。2020年報(bào)到本期戰(zhàn)略投資資金流出1133.96億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入2018.96億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力能夠覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。
公司融資手段以債權(quán)融資方式為主，通過(guò)股權(quán)及其他方式獲得的資金補(bǔ)充數(shù)量較少。比亞迪2022三季報(bào)絕大部分籌資流入來(lái)源于債權(quán)流入（97.65%）。比亞迪2022三季報(bào)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入201.11億元，較2021三季報(bào)減少333.89億元，增速-62.41%，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入快速減少。
資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。2022年09月30日比亞迪總資產(chǎn)4262.31億元，與2022年06月30日相比，比亞迪資產(chǎn)增加802.88億元，資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，資產(chǎn)增速23.21%。
資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)。2022年09月30日的合并報(bào)表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略發(fā)展意義。
資產(chǎn)較重。從2022年9月30日的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，固定資產(chǎn)占比最大，占比30.78%。資產(chǎn)整體較重。
總資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)的雙重提高帶動(dòng)ROE改善。2022三季報(bào)比亞迪ROE9.43%，較2021三季報(bào)增加5.92個(gè)百分點(diǎn)，股東回報(bào)水平提高；其中，2022三季報(bào)比亞迪總資產(chǎn)報(bào)酬率2.77%，較2021三季報(bào)增加1.31個(gè)百分點(diǎn)，總資產(chǎn)回報(bào)水平提高。2022三季報(bào)比亞迪權(quán)益乘數(shù)3.79倍，較2021三季報(bào)提高1.02倍，股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力提高。
資金來(lái)源上依賴(lài)“輸血”。從2022年09月30日比亞迪的負(fù)債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司的資本引入戰(zhàn)略為以經(jīng)營(yíng)負(fù)債為主的并重驅(qū)動(dòng)型。與2021年09月30日相比，經(jīng)營(yíng)性負(fù)債占比明顯降低。
毛利率改善，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利能力改善，與此同時(shí)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所改善，最終經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率也得以改善。
2022三季報(bào)比亞迪經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率3.75%。較2021三季報(bào)，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率增長(zhǎng)2.58個(gè)百分點(diǎn)，增幅218.29%，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率有所改善。核心利潤(rùn)率3.89%。與2021三季報(bào)相比，核心利潤(rùn)率上升2.34個(gè)百分點(diǎn)，增幅達(dá)150.93%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性改善。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.97次，較2021三季報(bào)增加0.20次，增幅為26.84%，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所改善。
比亞迪2022三季報(bào)毛利率15.89%，與2021三季報(bào)相比，毛利率上升2.92個(gè)百分點(diǎn)，毛利率改善。
投資流出增加，投資活動(dòng)資金主要流向產(chǎn)能建設(shè)。2022三季報(bào)比亞迪投資活動(dòng)資金流出943.89億元，較2021三季報(bào)增加608.77億元，投資現(xiàn)金流出快速增加，增幅181.66%。其中，產(chǎn)能建設(shè)占比最大，占比68.10%。比亞迪2020年報(bào)到本期的投資活動(dòng)資金流出，產(chǎn)能建設(shè)占比最大，占比61.04%，此外其他投資也占比較大。
產(chǎn)能擴(kuò)張。2022三季報(bào)比亞迪產(chǎn)能投入642.78億元，處置2.59億元，折舊攤銷(xiāo)損耗0.00元，新增凈投入640.19億元，與期初經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴(kuò)張性資本支出比例62.23%。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)無(wú)資金缺口。2022三季報(bào)比亞迪經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)資金凈流入73.79億元，無(wú)資金缺口。2020年報(bào)到本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)累計(jì)資金凈流入583.90億元，無(wú)資金缺口。
2022三季報(bào)比亞迪籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入201.11億元，其中股權(quán)流入4.73億元，債權(quán)流入196.38億元，債權(quán)凈流出102.20億元，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流富余，并進(jìn)行股權(quán)擴(kuò)張，開(kāi)始有資金進(jìn)行歷史債務(wù)的償還。
比亞迪金融負(fù)債率不高，償債壓力不大。2022年09月30日比亞迪金融負(fù)債率5.63%，較2021年09月30日降低11.32個(gè)百分點(diǎn)，金融負(fù)債水平降低。
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截至2022Q3，比亞迪在A(yíng)股的整體排名上升至第712位，在乘用車(chē)行業(yè)中的排名保持在第3位。截止2022年11月14日，北上資金并無(wú)特別信號(hào)。以近三年市盈率為評(píng)價(jià)指標(biāo)看，比亞迪估值曲線(xiàn)處在嚴(yán)重低估區(qū)間。
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