道瓊斯工業指數在經歷了1962年上半年的快速下跌后，于當年下半年重回升勢。這波慢牛維持到了1965年年底，并把道瓊斯工業指數成功推上了4位數。整個1963年，考慮到分紅收益，道瓊斯工業指數實際漲幅達到20.70%，是一個豐收的大年。
我們在前文曾經說過，盡管巴菲特一直貫徹著熊市戰勝，牛市跟上的策略，但實際上僅就我們總結到目前來看，巴菲特無論在牛市和熊市表現的都不錯。巴菲特最終會出現在牛市中掉鏈子的情況，只不過我們需要再等很多年才能看到這種情況。
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業績基準
巴菲特在1963年的牛市中再次擊敗了道瓊斯工業指數。就像我們在之前的讀后感中說的那樣，雖然巴菲特始終強調他的策略，就是爭取在熊市中擊敗道指，而在牛市中只要跟上市場的上漲就可以。但現實情況是在巴菲特在他剛成立合伙公司的幾年中，其在牛市中也連續擊敗市場。
截止到1963年底，巴菲特成功實現了連續7年擊敗道瓊斯工業指數，并且將累計收益率擴大到360個百分點。
根據風云君的經驗，每到牛市一來臨，往往是投資公司開始膨脹的時候。美國60年代的各種投資機構是否如今天的機構投資者喜歡吹牛我們不得而知。畢竟在那個時代，資本市場的認同度沒有現在高，并且沒有網絡存儲新聞供我們查證。
但我們發現，無論是在半個世紀以前的美國，還是現今的中國，即便在牛市，大部分投資公司的業績表現遠不能用出色來形容，下表為與巴菲特合伙公司同時代的具有代表性的投資公司同期經營業績。
我們從上表可以看出來，無論是在1961年的牛市中還是在1963年的牛市中，以上表中所列的四個機構投資者均沒有大幅戰勝市場。在1961年戰勝市場最多的公司是Mass，該公司當年戰勝市場320個基點，不過在1963年中，Mass落后了道指70個基點。
Lehman公司在1961年和1963年中均小幅戰勝市場，但是它在1962年的震蕩市中表現就不好，當年落后道指680個基點。
我們或許會為此悲觀，因為即便最專業的投資者也無法戰勝道瓊斯工業指數。或者我們會去嘲笑這些專業投資者，他們的投資知識似乎毫無用武之地。風云君在這里講一個當代的笑話來促進大家對此的理解。
假如我們舉辦一場選美大賽，然后讓入圍的美女們，比如說有100名，來猜測他們在選美比賽中的表現。那么總會有遠超過一半的美女們認為她們比其他的女性要美。
但是我們知道這個結果是不可能的，因為盡管這些美女可能確實資質非凡，但在由她們自身組成的群體中，只有可能有一半的美女比另外一半的美女要美。絕對不會出現超過一半的美女比其他另外一半的美女要美的情況。
回到投資者的例子，如果一個市場的行為主體更多是機構投資者，那么有機構投資者所組成的整體將會決定整個股市的漲幅。在這種情況下，作為整體組成部分的機構投資者，不可能都戰勝市場，這與我們上面所舉的選美大賽的例子是一樣的。
當今的個人投資者必須深刻理解這一觀點，因為它意味著某些機構投資者的營銷語言充滿著欺騙性。機構投資者總會宣稱他們擁有了“專業的”知識，你只要把資金交給他們來打理將會獲得超過市場的收益。
但是他們的對手同樣也擁有這些專業的知識，這使得他們并沒有他們所宣稱的優勢——而在我們以后的讀后感中會提到，他們的某些做法不僅不會讓自身擁有優勢，還會帶來拖累業績的缺陷。
就像在象棋（包括國際象棋）的比賽中，專業的棋手之間的對局經常會出現和棋，這并不是說雙方都不具備攻殺技巧，而是雙方都能攻善守。而在圍棋中，剛學棋的小棋手都需要不斷刻苦的訓練死活技巧，但是在職業比賽中，試圖“屠龍”往往都是迫不得已時的選擇，同樣是因為在等級接近的對手中，殺棋將變得異常困難。
根據以上的各種分析以及類比分析，我們意識到打敗一個市場的主要指數是非常困難的。這也使得戰勝市場主要指數成為了評判機構投資者投資業績的主要標準。
從長期來看，能夠連續戰勝市場的投資者數量極少，而股神巴菲特從開始投資就連續七年戰勝了標的指數。
巴菲特以戰勝市場為榮，那作為我們個人一般會怎么想呢？風云君接觸過很多個人投資者（或者你也可以當做散戶投資者，兩者稍有區別，但是散戶群體在這方面表現尤甚），個人投資者目標往往不明確。
他們的目標并不是在一年當中，跟上或者打敗滬深300指數，而是想抓住一只又一只在短期內快速上漲的股票（包括但是不限于連續漲停）。或者利用缺乏回測的“分析方法” 試圖找到那些漲幅能達到30%到50%的股票（他們最初的可能目標甚至設定為翻倍，只不過極少實現）。
當你不知道你的目標是什么的時候，你就無法達到你的目標。所以個人投資者經常面臨大額的虧損，而目標明確的巴菲特卻在開始時入市時就連續戰勝道瓊斯工業指數。
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再談復利
我們上一篇讀后感談過復利，在那篇文章中我們既講了復利的奇跡，也說道想完成這種奇跡需要的一個因素是穩定性。如果收益不夠穩定，時不時虧損的話，可能最后很難完成復利的奇跡。
在上面文章中，我們假設的收益率其實是比較高的。包括一年10%的盈利，第二年15%的盈利，然后跟著一個20%的虧損。在這種狀態下復利在我們有生之年不會為我們帶來任何實質性的好處。
這篇文章我們要講復利的時間性，如果我們的投資保守一些，年回報率也設得低一些，那么即便一個比較溫和的收益率仍然會使得復利為我們工作。
巴菲特1963年致合伙人的信中，講了一個有關復利的現實版例子。蒙娜麗莎是達芬奇著名畫作，1540年法國國王花了4000ecus（風云君注：法國貨幣單位）把蒙娜麗莎帶回來法國。
在到1963年蒙娜麗莎這幅畫的估值為兩萬美元，根據巴菲特在致合伙人的信中的說法，蒙娜麗莎的名義價值出現了明顯上升。然而，如果法國當初保存著未購買蒙娜麗莎的4000ecus，并且能夠找到一種讓它每年溫和增長6%的方法，那么這幅畫目前的市場價值將達到1000萬億美元，或者為當時法國國債價值的3000倍（這還是僅增長到1963年的結果）。
這么看來，如果一個人想通過復利變得富有，在收益率溫和的情況下，他必須得長壽，所以，好吧，咱們應該聽從巴菲特老爺子的叮囑，注意養生，這才是終極問題。當然在能夠保持穩定的情況下，盡量提高自己的投資收益率。
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巴菲特的資產配置
資本配置從來都是投資的第一步，它包括選擇確定一個投資組合的各種資產類別，以及確定各個資產類別當中所占的比例。對我們的讀者來說，最可能持有的資產類別一般包括股票、房地產、國債、公司債、存款或者存款的等價物。
對于巴菲特合伙公司來說，截止到1963年他從沒有買入過國庫券或者高等級債券，也沒有購買過美國以外股票。他幾乎所有的投資都投資在美國的股票市場。
盡管巴菲特證券選擇并沒有那么多樣化，但他仍然做了一些資本配置以平滑自己的收益。巴菲特的投資分為三個類別：普通股、套利部分以及控股權交易。
普通股的投資, 于我們現在投資中國股票市場沒有什么不同。普通股的投資收益與標的指數的漲跌有著還密切的關系，總體來說，總是整體股票市場上漲，那么該項投資就會表現的好，整體股票市場下跌，那么該項投資就會表現得差一些。
套利的部分，與指數關系不大。它有一個明顯的缺點，就是套利的收益往往有限。換句話說，無論在牛市或者在熊市，套利的部分的收益率都是差不太多的。由此我們就能夠知道，套利的部分往往在熊市中能夠提升業績，而在牛市中則會成為拖油瓶。
控股權的交易，就風云君的見識來說有兩種玩法。第一種玩法是長期控股某個公司，并利用該公司的競爭優勢長期獲利。第二種玩法就是中國資本市場常見的炒殼現象，巴菲特在上世紀60年代玩兒的控股權交易偏向于炒殼這種玩法。
雖然如此，巴菲特的炒殼與中國資本市場某些玩家的炒殼還是有本質區別的，巴菲特的炒殼并不以提升公司的估值倍數為最終目標，而是以提升公司的盈利能力為目標。
關于兩者的區別，我們也可以用一個買股票的例子做類比。我們絕大部分購買股票都是為了賣的，而不是想成為上市公司長期的、重要的股東。但是精明的投資者買入一支股票可能是覺得股票的估值比較低，企業未來經營情況會變好。
而新手投資者追高購買一只股票，可能就是相博傻理論所說的那樣，等待你一個更大的傻瓜為他接盤。巴菲特的炒殼只屬于第一種，而中國資本市場的多數玩家的炒客屬于第二種。
巴菲特將自己的投資分為三個類別，在一個特定的年份，某一類資產可能表現得更好一些，但根據巴菲特的估計這三類資產的長期收益率是接近的。
巴菲特不會在牛市當中刻意提高普通股的投資比例，也不會在熊市當中刻意提高套利投資的比例。巴菲特進行一筆投資，是因為它的價格處于可投資的區間，而不是因為它已經成為或將成為熱門的資產。
巴菲特這么做是有先見之明的，事后經驗來看，那些根據市場的喜愛而調整資產配置方案的人最終可能會在某類資產處于高位時，大量持有該類資產而蒙受資本永久性損失。
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結束語
我們在本篇讀后感的結束語部分，想再次強調設定一個可行的目標并努力實現該目標的重要性。風云君提醒投資者們，不是每一個設定切合實際目標的投資者都能夠成功，但是那些沒有目標，或者設定的目標太過虛幻的投資者總會遭受失敗。
