沒(méi)有真正分紅機(jī)制的股市就是賭場(chǎng)

　　新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清終于亮出了自己履新以來(lái)的第一把劍：那就是特別強(qiáng)調(diào)完善上市公司的分紅制度，并將分紅政策與IPO的審核結(jié)合起來(lái)，表示將進(jìn)一步采取措施“明確分紅比例,提升上市公司對(duì)股東的回報(bào)”。 
 　　將強(qiáng)化上市公司的分紅制度作為股市監(jiān)管的切入點(diǎn)，可謂抓住了中國(guó)股市的核心問(wèn)題和本質(zhì)所在。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)股市由于制度的殘缺，幾乎淪為了只顧融資而不顧回報(bào)的“圈錢(qián)市”。在中國(guó)，企業(yè)不管是否缺錢(qián)，都對(duì)上市趨之如騖，根子就在于中國(guó)股市融資成本很低。成本低一方面表現(xiàn)在原始股東一股獨(dú)大，流通股股東對(duì)上市公司本身沒(méi)有重大事項(xiàng)和人事方面決策的權(quán)力，另一方面，上市公司在分紅方面吝嗇，給股東的回報(bào)很低，這使得中國(guó)資本市場(chǎng)融到的資金幾乎成為“白撿”和無(wú)需給股東回報(bào)的資金，從而使得股市炒作投機(jī)成分，缺乏監(jiān)管和投資回報(bào)的股民對(duì)市場(chǎng)缺乏真正的信心。
 　　在歐美等比較完善的市場(chǎng)，都形成了比較完善的上市公司的分紅機(jī)制，在美國(guó)市場(chǎng)，上市公司的現(xiàn)金紅利占公司凈收入的比例高達(dá)40％至50％，甚至不少美國(guó)上市公司稅后利潤(rùn)的50％至70％用于支付紅利，從而給投資者形成了長(zhǎng)期的穩(wěn)定的收入和預(yù)期。與此形成鮮明對(duì)比的是，中國(guó)資本市場(chǎng)一直以為一方面是不斷融資，另一方面，上市公司的“分紅派現(xiàn)率”水平很低。根據(jù)有關(guān)資料，從1990年末到2010年末，A股累計(jì)完成現(xiàn)金分紅總額約1.8萬(wàn)億元，分給普通投資者的紅利卻不到30%，只有區(qū)區(qū)的5400萬(wàn)元，而其同期的融資規(guī)模卻高達(dá)4.3萬(wàn)億元。不分紅或者多年不分紅的企業(yè)比比皆是，僅2010年就高達(dá)798家，截止至010年末，上市時(shí)間超過(guò)5年、且5年內(nèi)從未進(jìn)行過(guò)分紅的個(gè)股就高達(dá)414家，連續(xù)10年以上沒(méi)有分紅的“極品鐵公雞”有30多家。
 　　在沒(méi)有強(qiáng)制的分紅制度的情況下，上市公司一方面將融資視為廉價(jià)的資金來(lái)源，很多上市公司本身并不缺錢(qián)，但依舊選擇上市，已經(jīng)上市的也頻頻再融資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)上市公司平均再融資的周期是13年，而中國(guó)不到2年。上市公司之所以頻繁融資，最根本的原因就在于他們無(wú)需向投資者支付必要的回報(bào)，從而強(qiáng)化了“圈錢(qián)市”的本質(zhì)，使得我國(guó)資本市場(chǎng)幾乎成了大股東一家獨(dú)贏的游戲，投資者在沒(méi)有紅利回報(bào)的情況下，只能選擇炒作和投機(jī)，使得市場(chǎng)暴漲暴跌，散戶在暴漲暴跌中虧損累累。盡管中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2008年發(fā)布過(guò)“關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定”，要求上市公司“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30％”，在證監(jiān)會(huì)的努力下，最近三年上市公司的分紅情況也有了逐步向好的表現(xiàn)，但和歐美等市場(chǎng)的高分紅派現(xiàn)比較，依舊沒(méi)有顯著的改變。
 　　因此，這次證監(jiān)會(huì)新任主席履新之初，就將強(qiáng)制分紅制度作為重建中國(guó)股市的信心之旅的突破點(diǎn)，真可謂打蛇打到了七寸，特別是要求在新股上市時(shí),在公司招股說(shuō)明書(shū)中必須細(xì)化回報(bào)規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃,并作為重大事項(xiàng)加以提示,提升分紅事項(xiàng)的透明度，這意味著在建立一個(gè)機(jī)制，那就是，每一個(gè)到資本市場(chǎng)融資的公司，一開(kāi)始就必須建立回報(bào)股東的分紅制度，投資者為上市公司提供資金，上市公司必須給投資者回報(bào)，這樣才能重建投資者對(duì)股市的信心，從根本上改變“圈錢(qián)市”的本質(zhì)。
 　　筆者一直認(rèn)為，中國(guó)股市從來(lái)不缺錢(qián)，看看國(guó)內(nèi)流動(dòng)性泛濫的情況就知道，投資者“信心貧乏”的關(guān)鍵是股市并不能為投資者提供真正的回報(bào)，投資如果沒(méi)有回報(bào)，投資就是賭博，股市如果沒(méi)有回報(bào)，股市就是賭場(chǎng)。中國(guó)資本市場(chǎng)只有真正建立了回報(bào)投資者的制度體系，才能真正改變?nèi)﹀X(qián)市的本質(zhì)，恢復(fù)投資者的信任和信心。當(dāng)然，由于長(zhǎng)期以來(lái)融資成本的過(guò)于低廉，以及大股東形成的上市就是為了圈錢(qián)而不是為了回報(bào)投資者的心理路徑依賴決定了，要真正完善分紅制度阻力和難度很大，需要斗爭(zhēng)，需要證監(jiān)會(huì)和投資者長(zhǎng)期的努力。