從靜態市盈率和動態市盈率看當前股市
一、 股票靜態市盈率和動態市盈率
股票有沒有投資或投機價值的重要指標一是市盈率水平，二是未來增長預期。
市盈率是股票價格和每股收益的比率，也就是每股價格÷每股盈利。
靜態市盈率是以目前市場價格除以已知的最近公開的每股收益后的比值。
動態市盈率是中國獨創的一個概念，就是在靜態市盈率的基礎上，結合發展預期計算出的一個數據。其計算公式為：靜態市盈率X動態系數。該系數為企業每股收益的增長性比率和企業可持續發展的存續期。比如某企業上年度每股收益為0.20元，當期每股收益為0.30元，成長性為50%，當前股價為10元，靜態市盈率為33.33倍。該企業預計可持續增長為5年。則動態系數為1÷（1＋50%）5次方為13.17%。動態市盈率為4.39倍。
計算結果顯示，動態市盈率與靜態市盈率在數據上相差很大。這里面透出了正反兩方面的信號。第一，投資股票一定要選擇有持續成長性的公司。第二，動態市盈率是由未來因素構成，是一種可能發生的概率事件，因而帶有較大的不確定性。
靜態市盈率也并不能真正反映上市公司的實際經營狀況。第一，每股收益反映的是年終或半年報的數據，采用的是過去數據與當前變動的股價計算，不僅數據有滯后性，而且其真實性大打折扣。第二、上市公司業績的構成比較復雜，包含了許多投資收益、資產重組、股本擴長等因素，應當與公司凈資產、現金流、未收未付賬款、損益結合起來分析。第三，靜態市盈率沒有表現出行業及本公司未來預期。
動態市盈率一個最大的問題是不確定性，也就是公司發展走向難測。首先是經營環境變化較大，許多時候政策面和經濟大勢都對公司經營產生較大的影響。二是上市公司投資方面損益難以預料，存在著業績大起大落的可能。三是經營管理層不穩定，股東所持股份隨時會發生變化，不僅存在著股權的換手而且經營團隊的變化對公司經營也有影響。
二、市盈率高低沒有統一的標準
市盈率目前是世界各國普遍采用的一種評價股票價值的一個數據，但各國的經濟體制和經營環境不同，市盈率差別較大。同時行業不同、國家利率水平、經濟發展周期、上市公司股本結構不同也有區分。
以美國為例，歷史上平均市盈率為14.7倍。2000年在“非理性繁榮”時期，標普500市盈率是35倍，道指是26倍，而納指超過100倍。最高的雅虎網站超過1000倍市盈率。
中國2007年股指最高時以2006年上市公司業績計算靜態市盈率兩市為71.5倍，以2007年上半年業績計算動態市盈率為48.5倍。股指2300點對應的市盈率約在19倍左右。
有了動態市盈率這個指標，喜歡吹泡泡的專家就有了發揮的余地。當市場出現靜態市盈率過高時，就用動態市盈率來稀釋，高估未來的成長空間。
動態市盈率有些時候也能讓投資者冷靜。比如2008年三季度按2300點估值的市盈率是19倍左右，如果換一種思維，08年四季度上市公司可能出現大幅下滑，對應于現在股價年終的市盈率就可能超過25倍。若業績上升，則動態市盈率降低。
所以，可以對上市公司未來的發展作出科學的評價和預測，不能完全相信所謂的動態市盈率，純是糊弄人的東西。
下面列舉美國歷史上幾個行業的平均市盈率：
鋼鐵業行業市盈率 11
房地產行業市盈率 11
鋼鐵產品行業市盈率 11.8
汽車/卡車制造行業市盈率 11.8
人壽保險行業市盈率 12.7
石化行業行業市盈率 14
銀行業行業市盈率 15
農產品行業市盈率 16.3
電力行業市盈率 16.9
通訊服務行業市盈率 17.9
食品行業行業市盈率 18
酒精飲料行業市盈率 18.2
服裝/飾品行業市盈率 21.6
醫藥衛生業行業市盈率 22
零售-百貨/折扣店行業市盈率 22.4
紙及紙制品行業市盈率 25.6
通訊設備行業市盈率 26.7
供水行業市盈率 27.7
煤炭業行業市盈率 29.7
房地產機構行業市盈率 36.4（中介、評估、經紀都屬于機構）
生物科技/制藥行業市盈率 37.7
電腦網絡行業市盈率 41.8
三、 當前股市市盈率水平
美國標普和道指整體市盈率目前在19倍和16倍左右，國內A股市盈率3000點對應在25倍左右，雖然仍高于美國，但與過去幾年相比差距在縮小。
從動態看，如果考慮到2010年上市公司業績的增長預測20%，目前動態估值并不高。而且從大盤股來看，近期明顯抗跌，這是因為估值較低的原因。
目前兩市高市盈率集中在虧損股、績差股和中小板及創業板里。中國股市一個最大特點是虧損股是最容易鳥鴉變風凰，因為存在著重組整合的預期，這些“垃圾”從來不缺資金關注。
目前爭議最大的是中小板尤其是創業板股票究竟定位多少才算合理。這種股本小、科技含量高、股本擴張預期大、業績變化快的小盤股的不能用常規的市盈率來看。美國納斯達克歷史上也曾出現過超過百倍市盈率的時候。
因為中小板和創業板股票與股市特點合拍，存在著投資和投機的機會。所以，近期雖然跌幅較大，我始終認為這里面有黃金，蘊藏著極大的機會。也許有人會拿跌破發行價來舉證，但是，中國股市自成立至今，還沒有一家上市公司的股價后來低于發行價的，僅僅是時間問題。
通過以上分析，我認為股市上市公司效益穩步增長是確定的，目前市場整體估值與中國國情相比處于合理位置，估值為股價提供了較強的中期支撐。
大盤今天上攻乏力，成交量低迷，尤其是大盤權重股沒有起色，說明做多資金仍在觀望。從技術上看，連續兩天底部兩棵近似陽十字星，表明做空動能衰竭，同時說明多方上攻意愿不強，充其量是一種3000點整數關的抵抗。考慮到周末因素，在消息面不明朗的情況下，資金遲疑屬情理之中。
