財報，不管對普通投資者，還是機構投資者而言，都是非常重要的分析“利器”，巴菲特說過，要想找到好的公司，就去讀財報。
財報是刻畫公司的經營軌跡，相對于K線等分析工具來看，K線僅僅是記錄股價的歷史，影響股價變化的因素是業績，業績的追蹤是通過財報，借助財報，能夠找到公司成長的動能，獲取公司增長的成果。
例如賣方的研究報告會出財務模型，本質就是在預測財報，在構造模型的過程中，基于收入、成本、費用等項目的分拆比較，重新理解這個公司經營的過程， 也是理解公司的定價以及在行業中所處地位的過程。
把同一行業中公司的財務簡表放在一起， 能夠直觀觀察到行業龍頭和其他公司， 以及不同差異化戰略公司間的差別，能夠很好的理解產業內部趨勢的變化和競爭格局的轉變，進而把握產業運行的核心內在邏輯。
首先，先跟大家聊一聊，財報中非常重要的財務指標，基于財務指標這種量化因子，如何能夠選出潛力大的好公司。
財務指標紛繁復雜，多達上百種，如果一一看過去，既不現實，也沒有這個必要，因為很多的指標功能是重復的，且有指標是互相沖突，要找到核心的指標來看，根據老樊的多年經驗，我最看重3個指標，另外還有1個是非財務數據關鍵點。
一是凈資產收益率（ROE），其代表企業的賺錢能力
決定企業核心價值的因素就是企業的賺錢能力，凈資產的收益率越高，表明企業的賺錢能力越強。
巴菲特說如果只以一個標的來選擇公司的話，那就是ROE（凈資產收益率），可見ROE的價值，ROE是上市公司能為投資者帶來回報的最核心觀察指標，也是衡量一家公司是否具有投資價值的”錨”。
凈資產收益率的計算口徑有多種，最簡單的公式為：凈資產收益率=凈利潤/凈資產。
舉個簡單的例子就明白，你投了200萬資金去開個包子鋪（100萬是自有資金，100萬是銀行借款），一年下來扣除原材料、租金、人員工資等各種成本費用后，最后純賺20萬，那么你的包子鋪的凈資產收益率為20/100=20%（200萬總資產-100萬負債=100凈資產）。
凈資產收益率可以拆分為3個因子，即凈資產收益率=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數，通過這個公式，我們就能很清晰的看懂企業的盈利模式。
1. 銷售凈利率高，靠盈利模式賺錢，例如高端白酒的茅臺、五糧液等；
2. 總資產周轉率高，靠周轉率賺錢，例如商業、快消行業等；
3. 權益乘數高，靠高杠桿賺錢，例如銀行、地產等。
老樊個人將凈資產收益率的標準設定在20%以上，如果企業能長期ROE水平穩定在20%以上，就是真正意義上的好公司。例如典型的白馬股：貴州茅臺、恒瑞醫藥、格力電器、云南白藥、伊利股份等，其近10年的ROE水平都維持在20%以上。
除了追求ROE長期維持在20%以上，選擇好公司外，ROE從10%-20%甚至30%提升階段，這個時候公司的盈利彈性是最大的，也是股價爆發的區間，因為該段期間企業的盈利能力在提升，市場預期在好轉，戴維斯雙擊，股價隨之上漲，是爆發牛股的時間段。
比如一個ROE在10%的消費品公司，當ROE水平提升到20%的時候，不僅利潤在上升，PE估值也可能從20倍拔到40倍，那么公司很可能成為一個漲幅1倍以上的牛股。
典型案例就是老板電器，其ROE從2011年的13.01%一直爬升至2016年的33.38%的最高位，這幾年也是老板電器股價也漲了幾十倍，名副其實的大牛股。
19年以來我們看到TWS耳機的機會，B端家裝建材的機會、新能源車產業鏈的機會，都是一大批相關產業鏈的頭部和腰部公司，ROE處于向上趨勢的機會。
當然任何的財務數據指標，都代表對歷史經營情況的總結，都是滯后性的指標，未來指標是否還有延續性，有很大的不確定性，但ROE是企業的綜合性指標，特別對于優質公司來說，變化的區間范圍會很小。
但拉長數據看，如果一家公司ROE在三年以上足夠穩定足夠高，老樊相信未來企業可以保持持續穩定的內生性增長，從而保持長期穩定高ROE水平，企業的價值創造是會以持續上漲的股價來兌現的。
二是自由現金流，其代表企業的盈利質量
先說下自由現金流的計算，自由現金流的公式為：自由現金流=經營現金流量凈額-資本性支出。經營性現金流的金額可以在財報中的現金流量表直接查詢到，但資本性支出較為復雜。
老樊認為可以采取簡便的計算方法，即直接翻開公司的年報，找到現金流量表中的“投資活動產生的現金流量”部分，有一欄叫“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”，這欄數字就可以當作公司整年的資本支出。
1977年，亞馬遜歷史上的第一封致股東的信，貝佐斯就說到：“如果非要讓我們在公司財務報表的美觀和自由現金流之間作選擇的話，我們認為公司最核心的關注點應該是自由現金流”。
2014年致股東信的開頭，貝佐斯說再次提到：我們的終極財務指標，以及我們最想達到的長期目標，是每股自由現金流。
為什么貝佐斯認為自由現金流是如此的重要呢？很簡單，上面講到的ROE是從企業歷史長期盈利能力角度出發，給予其投資價值的判斷，如果看未來，從理論上講，企業當前最根本的價值等于未來企業生命周期里所有自由現金流的折現值之和，不多也不少，這就是自由現金流的犀利之處，清晰明白、一針見血。
亞馬遜的股價也作出了很好的證明，從1997-2018年，單單從長期利潤復合增長的角度來看是一般的，但是股價的漲幅卻十分驚人，這種股價的上漲，恰恰是在反應公司自由現金流的高速增長。
其實，易方達大佬蕭楠先生，曾以其基金持有的重倉股，舉了個例子，老樊認為很簡單直白的說明了“自由現金流的價值”。
左邊這個公司，過去12年的時間里面，固定資產膨脹了5倍，收入膨脹了15倍，利潤膨脹了25倍，股價增長了接近50倍。
右邊這個公司，過去幾年它的固定資產大概膨脹了20多倍，只帶來了大概14倍的收入增長，7倍的利潤增長，股價只漲了5倍。
為什么二者的差距如此之大呢，究其主因就是左邊這個公司的自由現金流漲了45倍；而右邊這家公司，自由現金流，瀑布一般的往下掉，是自由現金流拽著左邊這個公司的股價在往上走，所以看到了左邊這家公司的股價比利潤漲的還多，典型的戴維斯雙擊標的。
對上市公司來說，公司的產品銷量很好，利潤增長不錯，但當你看到現金流量表時，增長的利潤并沒有帶來真金白銀，這樣的利潤是有很大的水分的。
所以說基于基本面的價值投資，必需要特別關注企業的自由現金流狀況，如果一個企業的利潤連年虧損，但是自由現金流的狀況還不錯，其企業的價值依然很好，但當一個企業的利潤不錯，但是自由現金流卻連年下滑的時候，這個時候你要小心了，這個公司很可能隨時因為現金流的斷裂而死亡。
這在A股有個很生動的例子，那就是上一輪牛市的大牛股-“樂視網”，曾經被無數人追捧的王者，如今以退市收場，樂視走到如今悲慘的局面，究其主因，就是自由現金流的問題。
實際上，樂視網每年大量購買版權，但財務處理上采用直線攤銷，只把版權費很小一部分作為成本，所以利潤表很好看，大幅盈利且高增長，16年公司創造了上市以來的最高盈利5.5億元，但是同年公司的經營性的現金流金額為-10.7億元，較15年的8.8億元，崩塌式下滑，到了17年這個數字到了-26億元，落得退市收場也是意料之中，所以能夠很好的把握自由現金流，就能避開樂視的暴跌風險。
以上，是老樊在讀財報過程中，非常看重的2個指標—凈資產收益率+自由現金流，凈資產收益率是界定公司的賺錢能力，而自由現金流是判別公司的盈利質量，二者是相輔相成的，最理想的情況是二者的數據都比較好，比如說食品飲料板塊，就有很多的標的達到這個要求。
當然，除了比較強的賺錢能力和很好的盈利質量外，還有去關注業務的成長性，老樊在下一篇的文章中，將會具體展開成長屬性的分析，談一談量價拆分的重要性，以及財報中除了財務數據，還有哪一環是值得投資者高度關注的！
