之所以取這么一個(gè)無(wú)厘頭的標(biāo)題，是因?yàn)榭赐暝颇习姿?020年的年報(bào)，所有人心里都會(huì)有一個(gè)問(wèn)題：這個(gè)公司的核心業(yè)務(wù)到底是什么？
簡(jiǎn)單說(shuō)，云南白藥可能不適合再歸類為醫(yī)藥行業(yè)了，它是一個(gè)“投資公司(炒股)+日用化工品+中醫(yī)藥”的混合體。
01
根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，云南白藥2020年收入327.43億，比上一年增長(zhǎng)10%；凈利潤(rùn)55.16億，比上一年增長(zhǎng)32%；乍一看數(shù)據(jù)還算靚麗，可是層層剖析之后就不是那么一回事了。
在收入中第一權(quán)重的是醫(yī)藥流通板塊，收入接近210億，占整個(gè)上市公司收入的近7成；可惜這一塊業(yè)務(wù)只是虛胖，凈利潤(rùn)率極低，210億的收入只產(chǎn)生了6億出頭的凈利潤(rùn)。
在收入中排第二權(quán)重的是公司藥品的銷售，比如平時(shí)常見(jiàn)的云南白藥噴霧劑等等；這一塊只披露了銷售金額是58億，根據(jù)其他版塊的數(shù)據(jù)可以倒推出凈利潤(rùn)在8億左右。
在收入中排第三權(quán)重的是口腔護(hù)理產(chǎn)品，也就是云南白藥牙膏；這一塊收入雖然只有53.9億，但是凈利潤(rùn)達(dá)到了驚人的18.9億。
這一塊業(yè)務(wù)也是云南白藥最核心的額資產(chǎn)，不僅利潤(rùn)率高，市場(chǎng)地位也高，云南白藥牙膏市場(chǎng)份額持續(xù)穩(wěn)居全國(guó)第一，市場(chǎng)占有率已達(dá)22.2%。在眾多跨國(guó)日化巨頭的圍剿下，能取得這樣的成績(jī)，難能可貴。
至此，327億的收入已經(jīng)拆解完畢，醫(yī)藥流通收入和醫(yī)藥產(chǎn)品銷售收入占據(jù)了80%以上的收入份額，但是只貢獻(xiàn)了凈利潤(rùn)的大約25%；以牙膏為主的日用化工品板塊貢獻(xiàn)了利潤(rùn)的34%。
那么，還有41%的凈利潤(rùn)來(lái)自哪里呢？
數(shù)據(jù)顯示，云南白藥投資股票合計(jì)盈利約23.31億元。其中，投資小米集團(tuán)盈利約15.16億，投資伊利股份盈利約2.45億元，投資紅塔證券盈利約2.42億元，投資九州通盈利約1.25億，等等。
此外，云南白藥還持有貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥、騰訊控股等知名藍(lán)籌股。
這是一個(gè)去年和廣大散戶一起在二級(jí)市場(chǎng)哄搶“核心資產(chǎn)”的大戶。
02
所以，云南白藥是一個(gè)主要收益靠炒股，核心資產(chǎn)是日用化工品，醫(yī)藥流通和中醫(yī)藥產(chǎn)品銷售作為襯托的綜合型公司。
醫(yī)藥流通的凈利潤(rùn)約為6億，給10倍PE的估值，60億。
中藥產(chǎn)品銷售凈利潤(rùn)約為8億，給15倍PE的估值，120億。
日用化工品凈利潤(rùn)為18.9億，這部分估值可以給高一點(diǎn)，50倍PE的估值吧，945億。
炒股收益約23億，這部分不給負(fù)的估值就不錯(cuò)了；雖然截止2020年12月31日，公司持有的股票是賺錢的，但是2021年1季度，所謂的“核心資產(chǎn)”遭遇了慘烈的暴跌，這一部分虧掉了多少現(xiàn)在還不知道。
所以，根據(jù)上述估值容忍度已經(jīng)很高的測(cè)算，公司的價(jià)值也就1000億出頭了。
03
事實(shí)上，從扣非后凈利潤(rùn)的角度，公司已經(jīng)4年沒(méi)有像樣的增長(zhǎng)，2017年至2020年扣非后凈利潤(rùn)分別為27.8億、29.1億、22.89億、28.99億，基本原地踏步。
同時(shí)，公司賬上有豐沛的現(xiàn)金，截止2020年底，公司資產(chǎn)負(fù)債表顯示賬上現(xiàn)金152億。
有這么多錢，公司卻找不到花錢的地方。
2020年，云南白藥研發(fā)投入金額為1.81億元，占營(yíng)收比重僅為0.55%，與2019年的0.59%相比下降幅度約0.04%。
一組數(shù)據(jù)顯示，在11家已披露2020年年報(bào)的中藥上市公司中，云南白藥研發(fā)投入占營(yíng)收比重暫時(shí)位于倒數(shù)第一。
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