華為現在到底有多大影響力？
9月26日，華為舉行新品發布會，隨后Mate30開售。
開售一分鐘，華為商城銷量突破5億！
開售3小時，中國地區銷量100萬臺！
在換機周期越來越長的今天，華為手機的這個成績過于嚇人。
也正是在華為的帶動下，已經暴跌兩天的科技股強勢反彈，9月27日在大盤全天走平的情況下，華為產業鏈貢獻了多支漲停股。
而這其中，君臨最關注的莫過于歌爾股份。
在君臨看來，華為的這場發布會，完全可以說是給歌爾股份所開。
華為發布的每一款產品，背后都有歌爾股份的功勞。
歌爾股份，一度是A股極為響亮的名字，但在2017年底隨著蘋果概念股的沒落也一蹶不振。
今年以來的表現卻又讓人驚喜。
那么到底是曇花一現，還是真的王者歸來？
1
歌爾股份位于山東濰坊。
80年代，濰坊曾是中國的電子城、動力城、紡織城，和江蘇的蘇錫常并稱中國工業明星城市。
那時候濰坊的國有企業在科技領域創造了不少第一。
1987年，北航畢業的姜斌被分配到主營微型話筒的濰坊亞光電子做技術員。
亞光電子是當地大型國企濰坊磁頭廠和日本合資的企業，在當時是相當好的單位。
可兢兢業業的姜斌總受到排擠，雖然后來當了個小頭頭，收入也不錯，但他還是不爽。
于是1996年他和其他幾個同事離職創業，而且很快就實現盈利。
這個時候姜斌準備花錢買設備擴大規模，而合伙人更想求穩，團隊不歡而散。
1997年，31歲的姜斌創業單干。
他的目標就是成為國內最大的微型麥克風公司。
姜斌表面上看溫文爾雅，內心卻兇猛得狠。他的信條是：優秀者死，卓越者生。
姜斌單干的第二年，濰坊市瀕臨倒閉的國企濰柴廠（濰柴動力前身）迎來了新的廠長譚旭光。
譚旭光是鐵血猛男，他的名言是“不爭第一就是在混”。
日后濰坊地界上這兩個對第一充滿了極度渴望的男人各自兌現了自己曾經吹過的牛逼。
單飛的姜斌做的還不錯，作為一個有追求的理工男，他終于可以按照自己的想法做事情。
2001年他和老婆又成立怡力達電聲，也就是歌爾股份的前身。
創業之初，姜斌就展現了高人一等的格局：不惜成本提高生產水平和研發水平，只服務大客戶。
他把當時世界最大的麥克風企業松下當做學習對象，同時整合外部技術，利用他山之石。
2005年，他的弟弟又加入進來，公司正式成為家族企業。
然而他的這個家族企業非常有腔調。
他自己北航本科，后來又到清華讀了EMBA，他老婆哈工大畢業，他弟弟就更猛了，本科清華、研究生人大、博士美國馬里蘭大學。
學霸家族做事情果然是不一樣，2005年成功捕獲三星這一大客戶。而且，在公司成立7年后成功登陸A股。
當時歌爾股份的微型駐極體麥克風全國第一、全球第三，手機用微型揚聲器/受話器全國第二，藍牙耳機代工全國第一，成為當之無愧的電聲器件龍頭。
客戶囊括國內外最著名的消費電子廠家和代工廠，比如三星、LG、中興通訊、聯想、偉創力等。
而銷售額也強勢跨過10億門檻。
隨后的2010年成為歌爾股份發展史上重要的一年，度過金融危機的艱難后，全球手機市場開始復蘇，歌爾股份訂單驟增。
這個時候歌爾股份也不再甘心只做電聲，趁著世界杯期間電視銷量暴漲以及智能電視的興起，切入了LED背光模組領域，還為三星生產3D眼鏡。
最重要的是，那一年，他被蘋果看上了。
此前蘋果在中國的電聲元器件供應商是歌爾股份最大的對手，也是國內電聲一哥瑞聲科技。
打入蘋果產業鏈加上3G時代的到來，歌爾股份的業績開始爆發。
2
歌爾股份的起家產品是受話器（聽筒）、揚聲器（喇叭）、麥克風（話筒）這種產品。
說實話，都不算高科技，大部分廠家比的是綜合成本。
在這個領域唯一有技術含量的東西是MEMS麥克風。
MEMS是微機電系統的意思，用人話解釋就是把芯片和傳感器封裝在一起，這樣的好處是空間利用率高、可以集成多種功能、性能穩定、模塊化。
跟我們介紹芯片的時候一直提到的SOC、SIP很類似，是一種打包封裝的方式。
只要你愿意，可以把任何東西和芯片封裝在一起。
MEMS麥克風最初因為價格更貴，市場一直被微型駐極體麥克風霸占。但2008年被蘋果選中，它開始風靡。
歌爾股份看準了趨勢，也一直在MEMS麥克風上發力，終于他的成績讓世界最大的MEMS麥克風供應商美國樓氏電子（Knowles）坐不住了。
2013年6月，樓氏電子在美國起訴歌爾股份專利侵權。
山東人可不好欺負，歌爾股份馬上在國內反訴。
就這樣兩家公司的撕逼大戰持續了20個月。
最終兩家公司和解，并化敵為友（其實并沒有）。
樓氏電子是MEMS麥克風發明人，擁有大量專利，理論上說，其他人只要進入這個領域就幾乎一定會侵權。樓市電子多年來把持著約70%的市場份額，處于絕對壟斷地位，此前也起訴過瑞聲科技，最終瑞聲科技敗訴、賠款。
但樓氏科技此番和歌爾股份的專利戰竟然沒有占到絲毫便宜，甚至在美國本土都沒有勝訴。
其實，這個案例不能說歌爾股份技術已經很強，他和樓氏電子還差十萬八千里。
樓氏電子既能設計結構、也能生產微機電系統，還能設計生產其中的專用芯片，然后還能封裝。
而歌爾股份和國內的同行瑞聲科技只能夠做到封裝，其微機電系統和專用芯片以及相關技術都是從英飛凌購買。
歌爾股份和樓氏電子的區別，就好比是長電科技和英特爾的區別。
但歌爾股份有一點很可取，努力把自己能做的東西做到足夠好。
他把封裝技術做出了自己的東西，讓自己的技術和專利也滲透進樓氏電子，這是最終沒有輸官司的原因。
歌爾股份這些年積累的專利可真不少。
2018年底，累計申請專利15,660項，累計授權8,253項。
僅僅2018年就申請3,725項，其中發明專利2,006項，獲得發明專利514項。
相比之下，瑞聲科技截至2018年底只有3366項授權專利，不到歌爾股份的一半。
另一家可比的公司，立訊精密2018年申請專利244項，取得專利授權238項，從2018年的申請量和授權量上看都要少于歌爾股份。
2018年度的《中國企業專利500強榜單》中，歌爾股份排名309，瑞聲科技排名403，立訊精密沒上榜。
此外，截至2018年底，歌爾股份、瑞聲科技、立訊精密的研發人員分別是8816人、3982人、7263人，歌爾股份更多。
過去的幾年，除了2018年被立訊精密超越，歌爾股份的研發費用在三者中都是最高。
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數據來源：公司年報，君臨研究院
歌爾股份曾是瑞聲科技的小弟，愣是靠著砸研發，不斷蠶食大哥的領地，還搶到了蘋果的訂單，再然后就實現了規模反超。
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數據來源：Choice，君臨研究院
姜斌家族也坐上了山東首富的寶座。
當然，歌爾股份的成功也和蘋果的策略有關，蘋果的尿性是誰都不慣著，同一個零部件一般會找2-3家供應商，這給了歌爾股份反超瑞聲科技的機會。
問題在于，歌爾自己不爭氣，蘋果能給他這個機會嗎？
3
出來混，總歸要還。
歌爾股份確實很努力，業績增長也很快，還懂得不把雞蛋放在一個籃子里，不斷拓展新的大客戶，但是他對蘋果的依賴還是越來越大。
還有一個嚴重問題在于，歌爾股份的產品總體以中低端為主，而且有太多低毛利的代工業務，所以他的毛利率和凈利潤要比瑞聲科技低很多。
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數據來源：Choice，君臨研究院
瑞聲科技過于出色的利潤表現曾被質疑，并在2017年5月被國外機構做空。
可瑞聲科技并未因此陷入危機，最最奇葩的是，做空瑞聲科技的機構還被另一家老牌做空機構發研報唱多打臉。
這絕對是史無前例。
或許瑞聲科技的利潤有水分，但是你懂的，誰家的沒有水分？
總的來說，瑞聲科技還是很優秀，這更加顯得相比于瑞聲科技，歌爾股份空有規模。
而且，歌爾股份的凈利潤其實也有“問題”。
前面說了，歌爾股份每年的研發費用很多，但過去5年24%的研發費用被資本化了，還有增加的趨勢。
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數據來源：公司年報，君臨研究院
過去5年，通過財務調節增加的凈利潤，占歌爾股份總凈利潤的22.51%。
過度依賴蘋果、盈利能力不強的問題終于爆發。
2018年，歌爾股份凈利潤暴跌60%，如果不是通過財務手段調節，暴跌幅度超過80%。
歌爾股份的股價從巔峰跌落到2012年的水平。
又一個斷腿的白馬。
歌爾股份“吸血”的黑料也開始被人反復提及。
自2008年上市至2018年底，歌爾股份通過IPO、2次增發、一次可轉債一共募集資金59.64億。
期間累計凈利潤108.3億，而期間累計分紅只有17.63億。
別看分紅不多，實控人套現倒是很厲害，而且套現手法之豐富、之隱蔽讓人不得不贊嘆姜家人的智商之高。
從2012年開始，姜老板家先后通過二級市場減持、清倉可轉債、發行可交換債券換股、向員工持股計劃轉讓股份等方式累計套現60多億。
誰都不是圣人，老板辛苦創業，套現是非常合理的行為，而且姜老板因為套現方式隱蔽，所以也避免了二級市場的劇烈波動，還自愿放棄了在2017年底高位減持的機會。這已然算是良心。
只不過持續融資、分紅比例少、巧妙套現這些行為組合起來，再加上2018年的一瀉千里，讓韭菜們委實氣憤。
4
“時來天地皆同力，運去英雄不自由”。
因時代而起，因時代而落，這是無數企業的宿命。
但是，逆天改命的故事也不是沒有。
歌爾股份這些年其實一直給自己留后路。
差不多在2014年，歌爾股份搞了個Big Audio、傳感器、可穿戴、精密制造四大戰略方向。
同年底收購了丹麥高端音響廠家丹拿（Dynaudio），丹拿除了有高端消費音響，還是大眾公司汽車音響的供應商，號稱音響界的勞斯萊斯。
2015底年歌爾股份又收購了丹麥音頻技術公司AM3D，這也是一家硬核技術公司。
丹麥因為安徒生和總是被西方評為幸福指數最高的國家而被人熟知，其實他還有個產業也有名，那就是聲學，可以說在國際上具有一定的統治力，各種和聲音有關的產品丹麥都做到了頂級。
獲得了丹麥的技術，也就讓歌爾股份有了越來越高端的可能。
2016年6月之前，歌爾股份還叫歌爾聲學，改成現在的名字也能看出歌爾股份的志向遠大。
同年12月歌爾股份又收購美國可穿戴技術方案提供商Kopin公司9.8%的股份，成為第一大股東。
不知不覺間，除了電聲器件，歌爾股份已經成為藍牙耳機、VR/AR、可穿戴設備領域的ODM/JDM大佬。
ODM大家很熟悉了，就比如聞泰科技自己設計出手機，然后被小米或者華為采納后貼上小米和華為的牌子。
JDM就是和品牌方聯合設計并加工產品。
歌爾股份這些年的打法其實很清晰：上中下游一起做。
上游做模具、設備、電聲元器件，中游做模組，比如電聲模組、天線模組、攝像頭模組等。下游做整機和配件，比如VR/AR頭盔、3D眼鏡、耳機、游戲機、智能手表、音響等。
這些努力耗費了大量時間、金錢，現在終于有了實質回報。
2018年夏天的足球世界杯讓蘋果公司的真無線藍牙耳機（TWS）AirPods成為全世界最火的電子產品。
國際足聯是全世界最賺錢、最有權勢的非盈利機構。
他要求球員如果佩戴非贊助商的產品必須把標識遮蓋。
世界杯的廣告效應無與倫比，但蘋果作為世界上最有錢、也最橫的盈利機構，沒有贊助世界杯。
可是帶著一副風騷的耳機裝叉是球星的剛需，全世界最裝叉的耳機要么是蘋果的Beats耳機要么是蘋果的AirPods耳機。遮擋Beats耳機標識看上去很挫，而AirPods耳機上面沒有任何標識，所以國際足聯沒辦法禁止。
于是世界杯上的球星扎堆給AirPods帶貨。
藍牙耳機很久以前就有了，但續航短、只能單耳、功能差、造型丑讓這種產品一直沒有火起來。
直到蘋果在2016年9月發布了AirPods。
山寨AirPods和其他品牌開始大量出現，市場也開始醞釀。
接著，世界杯讓這類產品關注度空前。
國際知名市場咨詢機構GFK的數據，2016年，包括蘋果AirPods在內的TWS耳機出貨量只有918萬，2017年達到2000萬，2018年約6000萬，預計2019年和2020年會達到1億、1.5億！
而市場規模也將從2016年的20億美元增長到1000億美元!
實際上，有線耳機市場規模差不多就是1000億美元。
另外，根據業內分析師的爆料，2018年AirPods出貨量約為1600萬套，預計到2021年時，AirPods的銷量就會達到1億套。
甚至有的機構認為2018年蘋果AirPods出貨量高達3500萬套，這個只有等蘋果自己去證實了，但有一點可以肯定的是AirPods會成為蘋果有史以來最火的產品之一。
AirPods也很大程度上為立訊精密、韋爾股份、兆易創新、圣邦股份的暴漲煽風點火。
作為世界第一大藍牙耳機代工廠，也作為蘋果有線耳機的供應商，歌爾股份怎么可能錯過這一波潮流？
2018年起，歌爾股份開始為蘋果代工AirPods，由于這次被立訊精密搶了先，歌爾股份開始獲得的份額只有10%左右。
今年7月，歌爾股份在越南新建的工廠開始為蘋果生產第二代AirPods，蘋果要求其他供應商全力配合。
預計今年歌爾股份代工AirPods的份額將達到30%，出貨量達到1200萬，按照出廠價700元計算，僅僅AirPods的收入就是80多億。
歌爾股份還在增加生產線，產能和產量預計也會持續暴增。
而這還只是在說AirPods，不要忘記還有安卓陣營。
華為Freebuds和榮耀FlyPods的背后就是歌爾股份。
而且給蘋果生產AirPods只是來料加工，毛利率10%左右，給華為生產Freebuds和FlyPods卻是ODM/JDM，自己還能提供部分元器件，綜合毛利率可以達到20%。
華為耳機現在的量只有幾百萬副，出廠價也更低，但首先華為的量增長很快，其次越來越多的其他品牌也正在推出TWS耳機，歌爾股份將是他們最好的選擇。
安卓TWS的市場未來肯定比AirPods大。
歌爾股份現在的有線耳機代工收入大約20多億，以后這個收入會越來越低，也許可以直接放棄。
如果說TWS耳機的時代已經到來，那么VR/AR時代即將到來。
虛擬現實技術前些年火得一塌糊涂，但很快就涼了。
不是說虛擬現實本身不行了，而是很多技術尚未解決。
限制虛擬現實的最大障礙是眩暈感，帶2分鐘VR頭盔，把中飯都吐出來，這不合適。
引起眩暈癥的最大原因是網絡延遲，4G時代延遲往往會超過20毫秒，而5G的時延只有1毫秒，理論上不會再有眩暈感。
扎克伯格說：“VR將成為5G時代的殺手級應用”，德勤把VR/AR預測為5G第一大應用場景。
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圖片來源：德勤
5G即將到來，屬于VR/AR的時代也即將到來。
其實，在VR/AR“涼涼”的這段時間，它的增速依舊是驚人的。
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數據來源：賽迪顧問
過去幾年這個行業在中國還是呈現暴漲趨勢。
未來前景也被各種機構看好。
IDC數據，2019年全球AR/VR頭顯出貨量將達到890萬臺，同比增長54.1%，預計2023年6860萬，期間年復合年增長率46.7%。
另一家機構Greenlight數據，2018年全球VR市場規模超過600億美元，預計2020年達到1600億美元，期間年復合增長率63.3%。
2014年被認為是AR/VR元年，那一年全球專利數量13619項，2018年增長到32083項，5年翻了2倍多。
技術已經越來越成熟。
在AR/VR代工領域，歌爾股份是當仁不讓的王者。
全球70%的AR/VR頭顯是由歌爾股份代工，更是為Oculus和Sony的高端頭顯獨家代工，而且自己還能提供三分之一的元器件。
歌爾股份在這個領域前期投入很大，一直虧損，也是制約歌爾股份利潤的原因之一。
但是曙光即將來臨，因為華為發布了超級炫酷的VR glass。
華為的這款VR glass在外形和重量上，已經讓人充滿了佩戴的欲望，憑借華為的影響力，這款產品銷售火爆的概率很大。
而這款產品很有可能就是以歌爾股份的產品為原型。
前面提到了，2016年12月歌爾股份曾收購美國可穿戴技術方案提供商Kopin公司9.8%的股份。
Kopin公司是由中國HK人范欽強創立。
這是在AR/VR領域大神級的公司，幾乎所有的視頻眼鏡都用到了Kopin的技術。
Kopin深受美國軍方的待見，飛行員的AR頭盔可以說就是Kopin發明，造價高達50萬美元的F35飛行員的AR頭盔也是由Kopin參與設計制造。
Kopin是軍用AR/VR的龍頭，后來進入民用領域，2009年就推出了視頻眼鏡，第二代谷歌眼鏡的顯示技術也來自Kopin。
2016年底Kopin主動找到了歌爾股份，一個有最好的技術，一個有最強大的生產能力，一拍即合。
2017年6月，兩家公司聯合推出了炫酷、輕巧的VR頭顯ELF，這款產品隨即獲得了2018CES創新獎。
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歌爾股份ELF
歌爾股份是華為VR的獨家供應商，這款VRGlass很有可能就是歌爾股份ODM或者JDM的產品。
今年12月，VR glass會發售，銷量如何，拭目以待。
大概率，5G+華為VR glass會在2020年改變歌爾股份在可穿戴業務上的虧損。
此外，歌爾股份也是華為手表的重要供應商。
老余在發布會上用濃重的徽普說，即便華為受到了一些外部困難，他們的各項產品還是取得了高速增長，特別是智能音頻和智能穿戴，分別增長256%、278%。
歌爾股份是幕后的英雄和受益者。
不過，總體來說君臨并不十分看好智能手表這種東西。
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如果真的仔細剖析歌爾股份的業務，你不一定會非常認可這家公司，因為他很像一家偽高科技公司。
把話說穿了，歌爾股份的元器件要么是沒有太多技術含量的東西，要么是做點封裝工作。
而智能穿戴業務，更多的是集成、組裝、代工。
他做的工作，東莞、深圳很多電子廠都能做。
可是，大族激光也是不能生產核心零部件的“手工作坊”，聞泰科技（主業）不過是個攢機的，富士康更加只是個代工廠。
你能否認這些企業的成功嗎？
歌爾股份的成功在于把業務模式和工藝優化的足夠好，而且他一直在做著長期規劃，慢慢積累出的技術優勢不是一般的科技公司能比。
他確實不能獲得芯片股一樣的高估值，但依然不失是一家優秀的科技公司。
而且今年原本最大的對手瑞聲科技真的栽了，歌爾股份的MEMS麥克風出貨量也超越樓氏電子成為世界第一。
歌爾股份已經坐穩了聲學老大的位置。
業績潛能尚未釋放完畢，加上龍頭溢價，結合當前市場風險偏好，60倍的PE，你怎么看？
