一
今年年初的時候，券商迎來了一波超級大漲，當時很多券商都創了低點。
2018年10月證券公司創下自2015年牛市以來的最低點，與過去證券的低點位置基本平行。
那是最深坑的位置。
然后開啟了一輪震蕩反彈之路，直接漲到897點，漲幅大概有70%，不過到目前為止，證券已經從最高點回落了20%。
換句話說，證券的任務完成后，回落也是正常的。
經過一輪瘋漲，證券直接從極限估值區間回到沒辦法上車的位置，不過經過這次回調，證券又回來了。
從PB估值來看，證券又回到了相對低點的位置，分位點16.35%。
那么，券商還值得投資嗎？
講之前，咱們還是回顧下券商的業績組成。
券商的業務主要分為4個部分：傭金、資管、投行和自營。
傭金基本上占了很多券商的大頭，特別時中小券商，但由于券商沒有成交量，就沒有傭金，所以它的周期性太明顯了。
看下圖一季度各券商公布的業績。
對比18年一季度來說，營收和利潤同比都大幅暴漲，這與年初以來的小牛市行情不無關系。
交易人數和頻次增加，自然提升其傭金業務的收入，同時行情變好，對資管和投行業務也是利好。
當然，我覺得科創板的發行和股權質押，是催化劑。
這就是證券投資的邏輯，它的周期性與牛市同步。
二
所謂三年不開張，開張吃三年，說的就是證券行業。
對于這種周期性特別明顯的行業，在衡量是否有投資價值時，PB才是最佳的指標，估值表分位點也是以PB為準。
看上圖，這個位置PB已經到了1.55，往下最低點PB為1.1。
其實，從歷史數據來看，券商的低估區間就在1.5左右，大概就是現在的位置。
當下這個位置，從高位回落下來，很多人想投資，我認為小資金量可以，不要覺得手里有錢，就一股腦想再吃一輪年初行情。
我覺得可能性不大。
當前雖然又進入了低估，但再以極限的思維去考慮，我覺得大倉位可以再等等，現在小資金玩玩，提高市場敏感性。
不管怎么說，只要牛市逐漸來了，市場成交量上去，券商的收入自然會增加，這一點很好理解。
而每次牛市來之前，券商都是先鋒，單獨投資個股風險還是挺高的，現在很多股票的位置也不便宜，沒必要擔著風險。
結合下圖證券行業ROE，再看營收和利潤表，是不是更直觀，牛市來臨時，證券的估值和業績都會是另外一種表現。
證券ROE
三
證券作為非銀金融的一部分，追蹤這個板塊的基金還不少。
我從規模和費率對比，場外規模最大的是招商中證全指證券公司指數分級，就是估值表那個。
二級市場直接投資國泰中證全指證券公司ETF即可。
在標的都差不多情況下，從費率、規模和流動性入手選擇，一般這三個維度的優先級為：
場外：費率>規模（不低于2億）
場內：流動性>費率
