重要提示：
認(rèn)真奉獻(xiàn)有價(jià)值的內(nèi)容，被讀者直率地用真金白銀認(rèn)可，無需去打造無私人設(shè)，再曲線變現(xiàn)。這是我心目中公眾號該有的樣子，也是我一直想嘗試和探索的事情。
②本文收費(fèi)是因?yàn)檫m逢月底，而不是因?yàn)楹兄匾獌?nèi)容或神秘代碼，請不要因?yàn)楹闷嫘亩速M(fèi)自己的金錢。更何況，即使是老唐認(rèn)為重要的內(nèi)容，也不一定就是對的或有價(jià)值的。
③本文不付費(fèi)，不會影響對書房免費(fèi)文章的閱讀。且本文會在下周五晚上放出免費(fèi)版，內(nèi)容一模一樣。
讀完上面三條提示后，依然堅(jiān)持付費(fèi)閱讀的朋友，老唐表示誠摯的感謝。完全是因?yàn)橛心愕恼J(rèn)可、支持和鼓勵(lì)，老唐才實(shí)現(xiàn)了持續(xù)不斷的產(chǎn)出。
謝謝你采用如此優(yōu)雅而體面的方式鼓勵(lì)老唐。我相信你的人生道路上會因?yàn)槟泱w面的做人方式，常常遇到有人相助的「好運(yùn)氣」。謝謝你
本周交易
無
目前持倉
目前持倉：騰訊43%，茅臺21%，洋河15%，分眾12%，古B9%。
下表除「當(dāng)前股價(jià)」和百分比之外，其他科目單位為人民幣億元。
上期數(shù)據(jù)
注：①采用席勒市盈率估值的企業(yè)，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/賬戶總值。在無交易狀態(tài)下，該比例也可能因每只個(gè)股股價(jià)波動幅度不同，而發(fā)生小幅變化；
③倉位加總偶爾可能為99%或101%，原因是持股比例為四舍五入數(shù)據(jù)，例如10%代表實(shí)際倉位在9.50%~10.49%之間。
收 益
本周滬深300指數(shù)微跌0.09%，老唐實(shí)盤凈值微漲0.2%。
老唐實(shí)盤年度收益率
2023年內(nèi)滬深300指數(shù)上漲4.07%，老唐實(shí)盤凈值上漲2%（四舍五入），年內(nèi)收益率連續(xù)第三周跑輸指數(shù)。
老唐實(shí)盤滾動三年
及滾動五年收益率
注①：老唐實(shí)盤年度收益率，按基金凈值法收益率和資金加權(quán)收益率孰低取值，均不含新股收益。
老唐實(shí)盤vs滬深300指數(shù)
注②：滬深300指數(shù)收益未包含成分股現(xiàn)金分紅，年化收益率數(shù)據(jù)略有低估。
加回現(xiàn)金分紅的滬深300全收益指數(shù)，2013年末收盤為2610.75點(diǎn)，今天收盤5470.07點(diǎn)，9.33年年化收益率8.25%；同期老唐實(shí)盤年化收益率24%。
強(qiáng)烈聲明
本文為老唐個(gè)人投資記錄，文中任何操作或看法，均可能充滿老唐個(gè)人的偏見和錯(cuò)誤。
文中提及的任何個(gè)股或基金，都有腰斬的風(fēng)險(xiǎn)。請堅(jiān)持獨(dú)立思考，萬萬不可依賴?yán)咸频呐袛嗷蛐袨?/strong>作出買賣決策。切記切記。
重要事項(xiàng)
1.茅臺發(fā)布2023年一季報(bào)
2.洋河發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)
3.古井發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)
4.分眾發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)
5.本月閱讀及好書推薦
本周旗下非控股子公司集中交出成績單，這是一年里最讓人開心和期盼的日子。
旗下這些小家伙們也都還爭氣，各個(gè)都有超預(yù)期的成績單提交，想忍住不表揚(yáng)他們實(shí)在很難。
為什么這么說呢？我們看成績單之前，首先要回憶幾個(gè)事實(shí)：
①你持有的是一家企業(yè)，企業(yè)的經(jīng)營是要靠日常一箱一箱的產(chǎn)品，或一項(xiàng)一項(xiàng)的服務(wù)，去實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤的；
②2022年從上海3月封城開始，全國經(jīng)濟(jì)基本就是瞎扯淡狀態(tài)，包括你我他在內(nèi)的大部分人，都有一段時(shí)間行動受限。
整個(gè)國家的產(chǎn)業(yè)鏈不是這兒卡起了，就是那兒斬?cái)嗔恕Ｈ肆鳌⑽锪骰咎幱跁r(shí)斷時(shí)續(xù)的拼運(yùn)氣狀態(tài)，你我旗下這些子公司的員工和產(chǎn)品，享受的待遇也是如此；
③自去年12月初，決策層「果斷」調(diào)整方向后，12月至今年2月的這三個(gè)月時(shí)間怎么度過的，朋友們還有記憶嗎？大量的投資和消費(fèi)都是在猶豫、彷徨和觀望。
這種情況下，如果你還期望自家企業(yè)應(yīng)該取得多好多好的成績，那感覺就好像學(xué)校已經(jīng)停課、老師已經(jīng)請假、孩子正在發(fā)燒，然后你卻因?yàn)楹⒆記]考到滿分，逮住娃娃一頓暴揍
這可不是為自家娃找借口。我們看看國統(tǒng)局剛剛發(fā)布的一季度規(guī)上工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)，就知道自家娃已經(jīng)有多優(yōu)秀了。
本周四，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)：
今年1—3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額15167.4億元，同比下降21.4%。
1—3月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額同比下降16.9%；股份制企業(yè)利潤總額下降20.6%；外商及港澳臺商投資企業(yè)利潤總額下降24.9%；私營企業(yè)利潤總額下降23.0%。
注：規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)，簡稱規(guī)上企業(yè)，指的是年?duì)I業(yè)收入在2000萬元以上的工業(yè)企業(yè)。利潤總額就是報(bào)表上的稅前利潤，扣了企業(yè)所得稅之后就是企業(yè)的報(bào)表凈利潤。
看見沒？今年股份制規(guī)上企業(yè)的利潤同比下降20.6%——上市公司除個(gè)別等死的僵尸殼之外，其他幾乎全部屬于規(guī)上企業(yè)統(tǒng)計(jì)范圍。
這種整體環(huán)境下，還能有增長的，如果不是生產(chǎn)和銷售與疫情相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的，就有很大概率是某方面具備強(qiáng)大競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
優(yōu)質(zhì)企業(yè)的特質(zhì)就是，由于其本身具備的強(qiáng)大競爭優(yōu)勢或優(yōu)秀管理層，在遇到同樣的系統(tǒng)性困境時(shí)，能夠比其他企業(yè)更能抗打擊、耐折騰，因而具備了更強(qiáng)的投資確定性。
所以，其實(shí)去年年報(bào)和今年一季報(bào)數(shù)據(jù)，是天賜禮物，是各種機(jī)緣巧合下創(chuàng)造出來的企業(yè)品質(zhì)試金石，忽略就可惜啦。
1.茅臺發(fā)布一季報(bào)
茅臺之前已經(jīng)預(yù)告過一季報(bào)數(shù)據(jù)：營業(yè)總收入391.6億元左右，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤205.2億元左右。
實(shí)際結(jié)果：營業(yè)總收入393.8億，歸母凈利207.9億，均略高于預(yù)告。
茅臺的財(cái)報(bào)比較簡單，只需要看一張小表，公司整個(gè)季度的工作情況就躍然眼前了。
一季報(bào)第2頁最下面這張表，給我們這些老板匯報(bào)了打工仔們忙了些啥：
A.茅臺酒營收，從去年一季度的289億到今年一季度的337億，同比增長16.8%；系列酒營收，從去年一季度的34億到今年一季度的50億，飆升46%。
這是第一個(gè)角度的工作：大力推系列酒，營收飆升，同比+46%；有意壓制茅臺酒的供應(yīng)節(jié)奏，避免整體增速過高。
所以一季度營收增幅和凈利潤增幅幾乎一致，背后的原因就是毛利率相對較低的系列酒增速更快。
B.直銷渠道收入飆升，從去年的單季度109億飆升至178億，增長63%。69億增長金額里，i茅臺獨(dú)家奉獻(xiàn)49億。i茅臺去年3月30日上線，去年一季度i茅臺渠道銷售額為0。
批發(fā)渠道同比微跌。很顯然，今年的新增增量全部投放了直銷，批發(fā)渠道維持既有利益群體不動，減少改革阻力。
一季度只減少了一家經(jīng)銷商，按照以往的披露習(xí)慣（見下面截圖），今年減少的這家應(yīng)該是茅臺酒經(jīng)銷商。
如果減少的是系列酒經(jīng)銷商，財(cái)報(bào)里會注明。
沒有標(biāo)注，可以推測干掉的這個(gè)經(jīng)銷商是茅臺酒經(jīng)銷商。
這也說明，清理違法違規(guī)茅臺酒經(jīng)銷商，降低批發(fā)渠道茅臺酒配額，已經(jīng)越來越不容易了。
曾經(jīng)膽子很肥，敢于不聽話的經(jīng)銷商，前幾年已經(jīng)踢飛了。現(xiàn)有的含稅969拿貨，轉(zhuǎn)手含稅2700放出去，1噸能撿300多萬鈔票的經(jīng)銷商「權(quán)力」，已經(jīng)被經(jīng)銷商群體護(hù)的很緊了。
按1.5萬噸估算，這是一筆約500億的既得利益。換你我處在那個(gè)位置，也會很自然地盡量守規(guī)矩，盡量不要讓茅臺公司找到借口，收回配額的，對不？
最后就是：C.增長在境內(nèi)，境外依然是不死不活的。
我在書房多次寫過，對茅臺的國際化不抱樂觀期望。口味的差異是一種困難，但并不是最大的困難。
茅臺的國際化要想成功，背后必須是國家的強(qiáng)大和文化的認(rèn)同，這在當(dāng)下相當(dāng)不易，不是一家企業(yè)搏命就可以搞定的。
目前的境外銷售，我認(rèn)為其主要構(gòu)成還是海外華人群體的消費(fèi)，以及因?yàn)閮r(jià)差而導(dǎo)致的回流，本質(zhì)還是國內(nèi)消費(fèi)。
2023年一季報(bào)營收和凈利潤增長，都是20%。我高度懷疑雖然年報(bào)里計(jì)劃2023年?duì)I業(yè)收入增長目標(biāo)是15%，但可能公司是按照接近20%考慮的。
也就是說，2023年茅臺的歸母凈利，很可能非常接近750億。實(shí)現(xiàn)740億應(yīng)該是非常確定的事情。
不等財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告了，今天就直接按照740×50=37000億，小幅上調(diào)一年內(nèi)賣點(diǎn)了。
2.洋河發(fā)布年報(bào)及一季報(bào)
洋河2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入301億，同比增長18.8%；歸母凈利93.8億，同比增長24.9%，扣非歸母凈利92.8億，同比增長25.8%。
考慮到去年的經(jīng)營環(huán)境，我認(rèn)為洋河是交出了一份相當(dāng)精彩的成績單。
去年1月，我曾預(yù)估洋河2022年歸母凈利，可能會達(dá)到100億人民幣。
去年三四月份，洋河的主要消費(fèi)區(qū)域（上海、江蘇、河南）先后遭遇疫情重創(chuàng)。之后我寫下：只要五月份疫情受控，全年?duì)I收破300億依然是大概率事件。
事實(shí)上，封城這樣的舉動并沒有讓社會自5月份恢復(fù)正常，反而是持續(xù)不正常，直至當(dāng)年最后一個(gè)月。
但是，洋河全年?duì)I收依然突破了300億，能不為他們鼓掌嗎？
投資人及炒家嘴里輕飄飄的一個(gè)數(shù)字，是幾萬洋河人一桌一桌，一件一件硬拼出來的，背后是無數(shù)的口罩、消毒、隔離、汗水甚至是淚水。
全年我預(yù)計(jì)100億凈利潤，考慮的是理財(cái)和投資在2021年慘了一年——從2020年全年的18.3億跌成2021年的1.3億——2022年大概率應(yīng)該有反彈，然后疊加主營業(yè)務(wù)的增長，100億歸母凈利就靠譜了。
實(shí)踐證明，妄圖（want to）猜出投資和理財(cái)?shù)淖儎臃较颍咸七€是太年輕了
2022年信托繼續(xù)爆雷，中銀證券股價(jià)在2021年腰斬的基礎(chǔ)上又跌了21%，最終全年非經(jīng)常性損益1億，比2021年的1.3億還慘一點(diǎn)點(diǎn)。
去年十月，我放棄100億的預(yù)估，調(diào)低為95億以上。
最終結(jié)果是93.8億，比預(yù)估的底線95億還低1.3%，算打臉了。
造成預(yù)判差異的主要問題，并不在主營業(yè)務(wù)上：自2019年渠道改革起，因?yàn)橘M(fèi)用結(jié)算、返點(diǎn)提貨、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及經(jīng)銷商進(jìn)貨節(jié)奏（中秋國慶的進(jìn)貨在三季度末，春節(jié)備貨主要在1月）等因素的影響下，四季度一直是洋河利潤最低的季節(jié)。
2022年第四季度的表現(xiàn)，不比過去好，也不比過去差，數(shù)據(jù)普普通通。
如果考慮到「10月和11月還在嚴(yán)格抗疫，12月一片混亂」的現(xiàn)實(shí)情況，我甚至認(rèn)為差不多的數(shù)據(jù)，背后其實(shí)也是值得點(diǎn)贊的成果。
2022年洋河主營業(yè)務(wù)，營收和凈利潤雙雙創(chuàng)出歷史新高。其中主營業(yè)務(wù)凈利潤之前的高點(diǎn)，是2018年的73.7億。
2019年下降為65.6億，2020年創(chuàng)下低點(diǎn)56.5億。2021年重回到高峰73.7億，2022年一舉創(chuàng)出歷史新高92.8億，同比大幅增長25.8%。
幾個(gè)數(shù)字的背后，我看見的是張聯(lián)東入主后的改革措施，正在起效。
至于部分朋友認(rèn)為的洋河增速不如瀘州老窖、山西汾酒等同行，人事處理不和諧造成內(nèi)斗（比如叢學(xué)年、劉化霜、周新虎等元老在當(dāng)打之年的離去），利益分配機(jī)制不合理造成動力缺失（新一代做事的，和老一代管理層收入差異太大）等問題，是不是真的呢？
是。洋河的確還有很多期待改革的痛點(diǎn)，但這并不妨礙洋河是/且一直是/一家優(yōu)秀的企業(yè)。
我愿意給時(shí)間，讓現(xiàn)任管理層去發(fā)現(xiàn)和解決這些問題，并相信問題所在即是增長點(diǎn)所在。
注意，這完全有可能是老唐屁股決定腦袋，因?yàn)樽约撼止啥斐傻臉酚^。我分享的任何觀點(diǎn)，都可能是錯(cuò)的甚至可能是別有用心的，請獨(dú)立思考，自主決策
2022年，投資和理財(cái)部分僅帶來約1億收益，它的背后是洋河賬面約244億存款，80億銀行理財(cái)，2.75億信托理財(cái)，以及近60億股權(quán)投資。
它們反應(yīng)了洋河理財(cái)?shù)谋Ｊ鼗厔荨俅螐?qiáng)調(diào)，我一直認(rèn)為洋河過去的信托投的很好。
因?yàn)楫?dāng)下有風(fēng)險(xiǎn)而短期回避是對的，但若是因?yàn)橛斜拙汀敢怀簧咭А⑹昱戮K」，不允許洋河投資部門再去考慮信托，我認(rèn)為挺可惜的。
喊得震天響的房地產(chǎn)信托爆雷，3月18日周記里梳理過了，最終出問題的一共就兩家公司，合計(jì)不到3億的事兒——且因?yàn)橛匈Y產(chǎn)抵押，最終損失會遠(yuǎn)小于3億。
3月23日到期的海雅地產(chǎn)的信托，和3月18日周記里預(yù)計(jì)的一樣，沒有爆雷。證據(jù)就是此刻已經(jīng)4月底了，洋河沒有發(fā)布信托違約公告，它就代表著已經(jīng)收回本息了。
信托的事情，到此就算徹底畫上了句號。有風(fēng)險(xiǎn)的東西，一共就只有恒大欠著本金6000萬，佳兆業(yè)欠著2億，以及對應(yīng)的利息。
過去兩年，房地產(chǎn)整體在政策和疫情的雙重打擊下，慘成那樣，對洋河而言也就這么大個(gè)事兒。
即使以最大惡意，把洋河12.8億接手民生信托持有的云峰基金份額（這個(gè)沒虧），以及6.5億接手民生信托5.95%股份（累計(jì)虧損3.12億），也算成股權(quán)抵債（認(rèn)為是洋河出資買民生信托的基金及股份，泛海集團(tuán)收到錢后歸還從民生信托借的錢，民生信托再拿這些錢兌付洋河購買信托的本息），其最終損失也并不大。
百億規(guī)模、年利率7%以上的信托，相比存銀行一年多賺至少四億利息，連投幾年的超額收益，覆蓋這幾顆雷的損失綽綽有余。
不過，不管怎么認(rèn)識這事兒，對洋河而言，房地產(chǎn)信托的事情到此就算翻篇了。后面一點(diǎn)掃尾，無論是損失或收獲，也就是一個(gè)億封頂?shù)氖虑椋辉僦档藐P(guān)注。
另外可以提一句的是年度分紅：每股分紅3.74元，同樣創(chuàng)下了歷史新高。
這是因?yàn)閮衾麧檮?chuàng)新高的原因，當(dāng)年現(xiàn)金分紅比例和過去三年一樣，都是年度利潤的60%左右，并沒有提高。
和年報(bào)一起發(fā)布的，還有2023年的一季報(bào)。
2023年第一季度洋河創(chuàng)下超過150億季度營收紀(jì)錄，以及57.7億的單季歸母凈利紀(jì)錄，同比增長都在15%出頭。
這個(gè)數(shù)據(jù)還是在2月16日起，夢之藍(lán)M6+全面停貨的情況下取得的，是非常不錯(cuò)的經(jīng)營成果了。
它在國統(tǒng)局?jǐn)?shù)據(jù)的襯托下，似乎證偽了糖酒會上盛初集團(tuán)專家分享的市場調(diào)研數(shù)據(jù)。
專家說的是：春節(jié)前后，白酒終端出貨大幅下跌。500至800元次高端領(lǐng)域情況最嚴(yán)重，節(jié)前一個(gè)月同比下降41%，節(jié)后一個(gè)月同比下降20%。
不知道是盛初的調(diào)研數(shù)據(jù)有偏差，還是經(jīng)銷商進(jìn)貨節(jié)奏相比終端出貨有滯后。再看一個(gè)季度或許就知道了。
依照洋河一貫的營收和凈利潤季度占比簡單推算，我個(gè)人估計(jì)：2023年洋河歸母凈利大概率落在110億以上。
目前的估值及賣點(diǎn)都還是合適的，暫時(shí)不需要做調(diào)整。
另外提醒一個(gè)細(xì)節(jié)小問題：書房有不少朋友都已經(jīng)出了洋河的財(cái)報(bào)解讀，許多都寫的很好，非常詳細(xì)和精彩。
只是有部分朋友依然在糾結(jié)洋河的現(xiàn)金流同比數(shù)據(jù)。這是沒有意義的。
我多次在書房寫過了，對于先款后貨的這幾家中高端白酒巨頭，現(xiàn)金流量和營收的對比分析，沒有什么價(jià)值。
同比增加或下降，差異就是上期收了錢還是本期收了錢，以及上期的同比基數(shù)里，是多收了還是少收了。
經(jīng)營現(xiàn)金流凈額的分析，同樣沒有什么價(jià)值。
無外乎就是稅收繳納的時(shí)間是否跨期，給員工發(fā)薪酬及年終獎的時(shí)間分布，給供應(yīng)商支付貨款的快或慢，以及對經(jīng)銷商付款節(jié)奏的施壓或減壓等幾項(xiàng)因素。
將自己放在企業(yè)經(jīng)營者的立場，這些安排的意義都不難理解。
3.古井發(fā)布年報(bào)及一季報(bào)
古井貢酒一直是個(gè)省心寶寶。
去年及今年一季報(bào)成績單，可以用炸裂二字形容。
2021年年報(bào)里，公司給的指引是計(jì)劃2022年實(shí)現(xiàn)營收153億，同比增長約15%，計(jì)劃2022年實(shí)現(xiàn)利潤總額35.5億，同比增長12%。
實(shí)際結(jié)果是2022年?duì)I收167億，同比增長26%，利潤總額44.7億，同比增長41%。雙雙嚴(yán)重超預(yù)期。
全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利（從利潤總額里，扣掉企業(yè)所得稅和少數(shù)股東損益后的數(shù)據(jù)）31.4億，同比增長37%；其中扣非歸母凈利30.7億，同比增長40%。
數(shù)據(jù)出來后，古井B此時(shí)的股價(jià)139.1港幣，又變成約20倍靜態(tài)市盈率了。套用曾經(jīng)流行的梗形容，就是「越漲越便宜」，舒坦。
網(wǎng)上經(jīng)常有人說老唐賺錢就靠一個(gè)茅臺，其實(shí)是他們不算賬：最近幾年古井B，偷偷摸摸漲的比茅臺還厲害
我是2017年6月16日第一次介入古井B的（約31港幣），迄今只有買、沒有賣。
從2017年6月16日算，買入古井B，不考慮分紅再投資（即假設(shè)所得現(xiàn)金分紅都閑在賬戶里），到今天是100萬變484萬，年化回報(bào)約29.3%。
而如果2017年6月16日買入茅臺，同樣不考慮分紅再投資，到今天只是100萬變405萬，年化回報(bào)約25.6%。
——如果考慮分紅再投資，古井B的年化回報(bào)率會領(lǐng)先更多。
今年的分紅計(jì)劃是每股分3元人民幣。從2017年6月16日約31港幣價(jià)格買進(jìn)，僅現(xiàn)金分紅就已經(jīng)分了大約13港幣（含準(zhǔn)備分的這3元），目前股價(jià)在140港幣左右。更舒坦。
而且，套用一句炒家流行語：古井B的持股體驗(yàn)超級好。
股價(jià)幾乎沒有什么波動，一路被企業(yè)利潤頂著漲。每年就是不哭不鬧、偷偷摸摸的漲，幾乎沒有存在感。
唯一遺憾的就是有外匯管制，沒有外幣去買滿心儀數(shù)量，所以一直沒有打滿想要的15%倉位。
2022年里，古井主要增長來自中高端的年份原漿系列。總計(jì)32億凈增加額里，28億來自年份原漿。
黃鶴樓今年也完成了全部業(yè)績對賭約定。一塊石頭落地，不用再擔(dān)心股權(quán)退還給原企業(yè)主的事兒了。接下來是如何與古井的銷售能力及渠道融合，給咱們創(chuàng)造新的增長點(diǎn)。
包括明光也是。明光收購后，暫時(shí)也還沒有給古井整體作出明顯的貢獻(xiàn)。
驚喜不止如此。年報(bào)提出2023年?duì)I收要破200億，利潤總額要達(dá)到60億（大致對應(yīng)43億左右的歸母凈利），同比增長還要達(dá)到約37%。
在2022年歸母凈利同比增長37%的基礎(chǔ)上，再增長一個(gè)37%，已經(jīng)夠嚇人了，結(jié)果一季度實(shí)際數(shù)據(jù)，比嚇人還嚇人。
一季度實(shí)現(xiàn)營收65.8億，歸母凈利高達(dá)15.7億。按照古井貢一貫的發(fā)貨和銷售慣例，一季度大約占全年的35%以內(nèi)。以此倒推，全年要實(shí)現(xiàn)45至47億歸母凈利潤？
我滴神呀。要不是看到自我介入至今的六年多里，古井管理層的既定目標(biāo)都是超額完成的（2020年是唯一的例外），我差點(diǎn)懷疑董事長梁金輝先生準(zhǔn)備忽悠我們?yōu)閴粝胫舷?/span>
注：2020年是因?yàn)橐晕錆h為中心突然爆發(fā)的疫情，給古井及黃鶴樓的生產(chǎn)經(jīng)營造成巨大的打擊。
我看了眼一季報(bào)數(shù)據(jù)，能感受到管理層爆棚的信心從哪里來。
一季度不僅確認(rèn)了65.8億的營業(yè)收入，同時(shí)合同負(fù)債（預(yù)收款）從年初的8億，飆升至一季度末的近48億，比去年同期歷史新高還要略高。
這大致意味著在今年前三個(gè)月里，已經(jīng)有大約106億鈔票涌入古井的錢包65.8-8+48≈106。
這個(gè)數(shù)據(jù)或許讓管理層感受到了消費(fèi)市場的復(fù)蘇和經(jīng)銷商的信心，畢竟去年二三四三個(gè)季度總計(jì)也才實(shí)現(xiàn)了約114億營收。
這里面是不是還有股權(quán)激勵(lì)的因素？古井集團(tuán)剛剛對員工實(shí)施了普遍的股權(quán)激勵(lì)，或許是重賞之下，大家釋放出的信心和動力，感染了管理層？
坦率說，這個(gè)增長目標(biāo)，我真的有點(diǎn)不敢全信，太驚人了
我暫時(shí)按照15%的增長率去考慮古井的發(fā)展，給2023年估36億歸母凈利，給2025年估48億歸母凈利。
如果今年就實(shí)現(xiàn)47億，那就愉快地讓梁董打臉，然后笑納市場送上的鈔票就好。
按照未來三年大致15%左右的增長率考慮，三年后估值小幅上調(diào)為1320億±10%（48×25~30），一年內(nèi)賣點(diǎn)上調(diào)為1440億（36×40）。
說到股權(quán)激勵(lì)，本周，投資機(jī)構(gòu)國厚資產(chǎn)披露：
國厚資產(chǎn)以100億現(xiàn)金為代價(jià)，收購了上海浦創(chuàng)100%的股權(quán)，從而拿到了古井集團(tuán)30%的股份，成為古井集團(tuán)第二大股東。
目前已經(jīng)付清一半款項(xiàng)，過戶了約一半股權(quán)。另外一半正在走流程。
古井集團(tuán)的主要資產(chǎn)，就是上市公司古井貢酒的2.7億股（占比51.12%），我們完全可以簡單粗暴地認(rèn)為：
國厚資產(chǎn)出100億現(xiàn)金，拿到了上市公司古井貢酒8100萬股「只有分紅權(quán)、沒有流通權(quán)」的股票，折合每股買價(jià)約100/0.81≈123.5元。
而此刻有分紅權(quán)同時(shí)還有流通權(quán)的古井B，每股售價(jià)139.1×0.881=122.5元，每股還優(yōu)惠1塊錢。
嘿嘿，咱們窮，它也有窮的好處啊
上海浦創(chuàng)借這次轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)了變現(xiàn)退出。大概就是2009年投入4.65億，現(xiàn)在變成100億退出，期間分紅情況沒查，略過。
這個(gè)浦創(chuàng)里面，有我們最近多次提到的單偉建的身影——單偉建：《走出戈壁》及《金錢博弈》的作者。
大致就是上海浦創(chuàng)一個(gè)股東持股50.5%，另一個(gè)股東持股49.5%。持有49.5%這個(gè)股東，其實(shí)際控制人是單偉建控制的國際知名投資機(jī)構(gòu)太平洋聯(lián)盟投資集團(tuán)（簡稱太盟集團(tuán)）。
這次國厚已經(jīng)付清款項(xiàng)的一半，就是買的單偉建控制下這49.5%股權(quán)。另外50.5%那個(gè)，還沒履行完畢。
具體情況和我們關(guān)系不大，跳過，感興趣的朋友自己刨。
4.分眾發(fā)布年報(bào)及一季報(bào)
實(shí)在時(shí)間來不及了，分眾傳媒的年報(bào)和一季報(bào)我還沒有細(xì)看。簡單說幾個(gè)摘要的輪廓吧。更細(xì)的東西，后面有空再說。
①年報(bào)業(yè)績是預(yù)告過的：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年度歸母凈利潤27.7億至28.5億之間，扣非歸母凈利在23.7至24.5億之間。
現(xiàn)在實(shí)際披露數(shù)據(jù)是27.9億和23.9億，均在預(yù)告區(qū)間偏下位置。
②2022年那個(gè)鬼樣子，作為嚴(yán)重依賴商務(wù)樓人流的分眾，不僅沒有虧損，還給我們賺回27.9億凈利潤，我是相當(dāng)滿意的。
③今年一季報(bào)獲得歸母凈利9.4億，同比上漲1%，同樣讓我滿意。畢竟去年1~3月是基本正常的經(jīng)營（3月末開始不正常），而今年1月和2月都不正常。
④關(guān)于取消回購，里面?zhèn)鬟_(dá)了一個(gè)很有意思的判斷。
中翻中就是：去年10月，市場情況不妙，我們考慮回購股份用來刺激員工在困境之中加油干，畢竟重賞之下必有勇夫嘛。
然而，現(xiàn)在我們發(fā)現(xiàn)廣告市場回暖了，沒必要再浪費(fèi)這個(gè)錢去刺激。所以，不搞刺激了，取消回購計(jì)劃。
⑤取消的錢拿來干嘛呢？分給股東。
2022年年度擬分紅每股0.28元，加上2023年1月11日實(shí)施的特別分紅每股0.14元，2022年度分眾只賺了約28億，但給股東分紅（0.14+0.28）×144.42億=60.6億，多分了歷史累積的近33億未分配利潤。
至此，分眾自2015年9月借殼七喜上市至今，累計(jì)現(xiàn)金分紅高達(dá)209億（含還沒分的0.28元/股）。
⑥關(guān)于取消香港上市計(jì)劃。
見截圖。
一年前我就已經(jīng)寫過，股價(jià)10元以下，不會去搞香港上市。
目前一年有效期到了，股價(jià)還在不足7元，所以，上市申請取消是順理成章的事情。等股價(jià)漲上去了，再重新提交申請。
⑦估值及買賣點(diǎn)暫不調(diào)整。
本月閱讀
本月讀書6本。
五星推薦《篳路維艱：中國社會主義路徑的五次選擇》。
作者蕭冬連是我國黨史國史界的名家學(xué)者，這部書很薄，正文只有214頁，它是一部濃縮版的社會主義時(shí)期黨史，提綱挈領(lǐng)地概括了1949年以來我黨的歷史。
全書以「中國社會主義路徑的五次大轉(zhuǎn)向」為主要線索，寫得非常精彩，有細(xì)節(jié)，有概括，有血有肉，有文有質(zhì)。在關(guān)節(jié)處，要言不煩，幾句話就點(diǎn)明了旨意。可以看得出，作者對這段歷史吃得很透。
～以上這兩段，是中央黨校教授王海光給的評價(jià)。
該書尺度之大，令人驚訝，我在閱讀過程中不斷驚嘆它居然能出版。正如該書宣傳語“共和國史入門必讀”，我覺著一點(diǎn)兒沒吹，定位準(zhǔn)確+合適。
一是《走出戈壁》。
這書我推薦幾次了。之前看過簡體版，聽說簡體版刪減不少內(nèi)容，于是又找了一本繁體電子版來速讀了一次。
確認(rèn)簡體版確實(shí)刪減不少。沒買的朋友，建議首選繁體版。讀過簡體版的朋友，繁體版也值得速讀一次。
不方便購買繁體紙質(zhì)書的，電子文檔網(wǎng)上有的，自己找。
二是《中國規(guī)則》。
這書我上個(gè)月推薦《中國通》的時(shí)候提過它。它沒有出版過中文版，網(wǎng)上的電子版也只能找到英文的。
書房的@Mayi 用ChatGPT把英文版PDF翻譯成中文，分享了一份給我。謝謝@Mayi，我居然這樣不經(jīng)意地和大熱點(diǎn)ChatGPT產(chǎn)生了交叉
翻譯質(zhì)量居然還相當(dāng)不錯(cuò)，讀起來幾乎沒有障礙——應(yīng)該替從事文檔翻譯的人兒擔(dān)心了。
書，我給四星，想讀的朋友自己處理，恕我不做傳播。
本周運(yùn)動
本周跑步兩次，合計(jì)10公里。
周五上午靈巖山，下午木瀆古鎮(zhèn)，也算是大運(yùn)動量了，不過沒有記錄。
本周情況特殊，周五半夜12點(diǎn)多還在啤酒烤串使勁轟炸，所以，周六早上的除皮凈重?cái)?shù)據(jù)，屬于注水肉數(shù)據(jù)。不算不算，耍賴不算
祝朋友們大假愉快，天天開心
