修訂歷史： 2017-01-24，v1.1，添加“投資心法”；2017-01-21，添加PB作為輔助估值，發(fā)布v1.0正式版； 2017-01-17，v0.5，添加大宗商品，完善文檔；2017-01-12，v0.4，添加美股指數(shù)，中證行業(yè)指數(shù)用中證全指替換，完善指數(shù)估值分析；2017-01-09，v0.3，添加相關(guān)性分析，添加資產(chǎn)配置及輪動(dòng)策略；2017-01-08，v.0.2，完善文檔，刪除分級(jí)B；2016-12-01，v0.1，初稿。
前言：完成初稿之后（ETF量化投資），與眾多網(wǎng)友進(jìn)行了大量的討論，經(jīng)過(guò)數(shù)次修改完善，形成v1.1版本，未來(lái)將根據(jù)實(shí)踐情況進(jìn)行完善。
一、ETF投資優(yōu)勢(shì)
交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（Exchange Traded Funds，ETF）在某種意義上可以看做盈利收益率為1/PE的永續(xù)債券，巴菲特等人不止一次告誡公眾：普通投資者最好的選擇是定投標(biāo)普500指數(shù)基金。
二、指數(shù)及標(biāo)的
主要為滬深寬基指數(shù)、成長(zhǎng)性較好的行業(yè)/主題/策略指數(shù)，以及港股和美股指數(shù)，另外添加了大宗商品：
1. 寬基指數(shù)：上證50，滬深300，中證500，創(chuàng)業(yè)板，中小板；
2. 行業(yè)/主題/策略指數(shù)：全指消費(fèi)，全指醫(yī)藥，醫(yī)藥100，中證環(huán)保，紅利指數(shù)，中證紅利；
3. 港股、美股指數(shù)：恒生指數(shù)，恒生國(guó)企指數(shù)，標(biāo)普500，納指100；
4. 大宗商品：黃金、白銀、原油；
5. 其他：中證1000，中證軍工，中證全指證券三個(gè)指數(shù)為較好的投資標(biāo)的，但能拿到的估值數(shù)據(jù)不滿三年，因而剔除。未來(lái)可能出現(xiàn)更優(yōu)秀的指數(shù)及對(duì)應(yīng)的ETF，到時(shí)將調(diào)整投資標(biāo)的。
以上各指數(shù)的代碼、名稱，對(duì)應(yīng)的場(chǎng)內(nèi)基金、場(chǎng)外基金如下表所示。對(duì)于醫(yī)藥類(lèi)的指數(shù)，從指數(shù)的成長(zhǎng)性來(lái)看，醫(yī)藥100優(yōu)于全指醫(yī)藥，在兩者同等估值等級(jí)下，優(yōu)先選擇醫(yī)藥100。紅利策略中，中證紅利為跨上證與深成的指數(shù)，包含了全部的紅利指數(shù)成分股，兩個(gè)紅利指數(shù)在兩者同等估值等級(jí)下，優(yōu)先選擇中證紅利。大宗商品中，跟蹤白銀的只有161226(白銀基金)，但其跟蹤誤差較大，因而剔除；對(duì)于原油指數(shù)，目前尚無(wú)完全跟蹤該指數(shù)的基金，只能選成交量較大的162411(華寶油氣)。
三、指數(shù)相關(guān)性分析
根據(jù)投資組合理論，投資組合中不同品種的相關(guān)系數(shù)越小，能越有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。另外，根據(jù)配對(duì)交易原理，不同品種的相關(guān)性越大，越能有效地進(jìn)行配對(duì)交易。因而，有必要對(duì)以上指數(shù)進(jìn)行相關(guān)性分析。
下表為以上各指數(shù)自2005年以來(lái)的日收盤(pán)點(diǎn)位的相關(guān)系數(shù)（為了圖表美觀可見(jiàn)，圖表港股指數(shù)與美股指數(shù)之間的相關(guān)性未列出）。從數(shù)據(jù)可以看出，港股指數(shù)、滬深指數(shù)、美股指數(shù)表現(xiàn)出較小的相關(guān)性、甚至負(fù)相關(guān)，上證50與中證500也表現(xiàn)出較小的相關(guān)性。因而，有必要將資產(chǎn)分配于滬深、港、美不同的市場(chǎng)，以及大盤(pán)指數(shù)與成長(zhǎng)指數(shù)，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。另外，同一種風(fēng)格的指數(shù)表現(xiàn)出較大的相關(guān)性，比如上證50與紅利指數(shù)相關(guān)性高達(dá)0.99，在兩個(gè)相關(guān)性很高的指數(shù)之間可以進(jìn)行簡(jiǎn)單的輪動(dòng)，賣(mài)出高估買(mǎi)入低估，以提高收益。
在大類(lèi)資產(chǎn)中，大宗商品與滬深、港、美所有股市表現(xiàn)出弱相關(guān)，理論上可以有效地降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)性。但大宗商品的價(jià)格受?chē)?guó)際多種宏觀與微觀因素的影響，比較難以定量估值，所以投資組合中只能持有少量的比例。
四、指數(shù)量化估值
主要采用等權(quán)PE對(duì)指數(shù)進(jìn)行量化估值，輔助以等權(quán)PB進(jìn)行量化估值：
1. 指數(shù)成立10年以上的，只用最近十年的數(shù)據(jù)(港股十五年)；指數(shù)成立不滿三年的，剔除；
2. 采用等權(quán)PE指標(biāo)，根據(jù)PE的分位點(diǎn)給出指數(shù)的量化估值狀態(tài)。估值狀態(tài)按分位點(diǎn)分為七個(gè)區(qū)間：極度高估(>90%)，高估(80%~90%)，正常偏高(60%~80%)，正常(40%~60%)，正常偏低(20%~40%)，低估(10%~20%)，極度低估(<>
3. 采用指數(shù)PE的統(tǒng)計(jì)值（最小、標(biāo)準(zhǔn)差、中位數(shù)等）及指數(shù)的波動(dòng)率作為輔助進(jìn)行量化估值，并使用上證指數(shù)、深成指數(shù)、中證流通、中證全指作為輔助對(duì)全市場(chǎng)進(jìn)行量化估值。
4. 采用指數(shù)PB指標(biāo)作為輔助，對(duì)于周期性行業(yè)以及重資產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行量化估值。PB估值狀態(tài)的劃分和各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)值的計(jì)算與PE一致。
以2017-01-20日各指數(shù)的PE、PB估值為例進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明，其中的波動(dòng)率為指數(shù)點(diǎn)位的年化波動(dòng)率。滬深指數(shù)的數(shù)據(jù)為日線數(shù)據(jù)，市盈率PE、市凈率PB是根據(jù)成分股計(jì)算等權(quán)PE、PB；港股的數(shù)據(jù)為其官方公布的月線數(shù)據(jù)。港股比滬深股市成熟，趨勢(shì)較為平緩，因而用最近十五年的數(shù)據(jù)。需要注意的是，由于各指數(shù)的起始日期不同，所以在各指數(shù)之間用某一指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比時(shí)存在不可靠性。
由于無(wú)法獲取港股的PB數(shù)據(jù)，因而下表中只有滬深主要指數(shù)的PB數(shù)據(jù)。表中各列數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)值的意義與PE一致。
五、買(mǎi)入原則(低估買(mǎi)入)
1. 采用定投的方法，每月固定日期買(mǎi)入固定的金額（定期定額），每月一份，特殊情況兩份；對(duì)于一份的定義是，每月稅后收入的10%~30%；
2. 當(dāng)某個(gè)指數(shù)的估值處于正常偏低以下時(shí)（<40%）開(kāi)始買(mǎi)入，>
3. 當(dāng)某個(gè)指數(shù)的估值處于正常偏低和低估時(shí)（10%~40%），采用”越跌越買(mǎi)，不跌不買(mǎi)“策略，即次月買(mǎi)入時(shí)的PE必須比上月買(mǎi)入時(shí)的PE低，否則不買(mǎi)入；
4. 當(dāng)指數(shù)估值處于極度低估時(shí)（<>當(dāng)指數(shù)估值處于極度低估的<>多個(gè)指數(shù)估值處于<>
5. 補(bǔ)投：在下一個(gè)定投日到來(lái)之前，當(dāng)月買(mǎi)入的指數(shù)點(diǎn)位跌幅與定投日相比大于15%，補(bǔ)投一份該指數(shù)的ETF。下個(gè)月定投日以此次買(mǎi)入作為基準(zhǔn)，使用上述規(guī)則買(mǎi)入。
6. 資產(chǎn)配置：將資金分配于組合中相關(guān)性較低的不同品種，并在相關(guān)性較高的品種之間進(jìn)行簡(jiǎn)單的輪動(dòng)。對(duì)于大宗商品，一種廣為接受的買(mǎi)入方法是，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格接近甚至低于成本價(jià)格時(shí)開(kāi)始買(mǎi)入。
六、賣(mài)出原則(高估賣(mài)出)
1. 當(dāng)全市場(chǎng)指數(shù)估值處于高估區(qū)間時(shí)（>80%），開(kāi)始逐月賣(mài)出；處于極度高估區(qū)間時(shí)（>90%），加速賣(mài)出；
2. 在原則1的基礎(chǔ)上，結(jié)合指數(shù)點(diǎn)位的趨勢(shì)進(jìn)行減倉(cāng)，破MA20減至半倉(cāng)以下，破MA60減至兩成以下甚至空倉(cāng)。
3. 減倉(cāng)時(shí)，優(yōu)先減持指數(shù)估值分位點(diǎn)較高和波動(dòng)率較大的ETF。
4. 當(dāng)全市場(chǎng)估值或某指數(shù)估值下降到正常偏低以下時(shí)（<>
七、投資心法
投資是一件其為簡(jiǎn)單便捷的事情，開(kāi)通賬戶每天都可以交易。但投資同時(shí)又是一件極為深?yuàn)W難懂的事情，可以使用技術(shù)面分析、基本面分析、多因子量化分析、現(xiàn)代投資組合理論、套利定價(jià)理論、行為金融學(xué)、交易心理學(xué)等眾多學(xué)派方法進(jìn)行投資，而這每一種學(xué)派的方法都可以窮其一生去探索。投資是一門(mén)科學(xué)，必須堅(jiān)持使用PE/PB進(jìn)行量化估值，堅(jiān)持低估買(mǎi)入高估賣(mài)出和定期每月交易的原則；投資又是一門(mén)藝術(shù)，如何使用冰冷的數(shù)據(jù)去感受市場(chǎng)的熱度、每月投入資金的多少、每種資產(chǎn)的配置比例，都是需要人的主觀參與才能創(chuàng)作的藝術(shù)作品。俗話說(shuō)：臺(tái)上一分鐘，臺(tái)下十年功。ETF量化投資所追求的終極目標(biāo)，就是將所有的方法和技巧都濃縮在每個(gè)月一次的交易中。
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