債轉(zhuǎn)股方案細(xì)則的發(fā)布，引發(fā)了市場(chǎng)的躁動(dòng)，多個(gè)標(biāo)的漲停。
何為債轉(zhuǎn)股，也就是將之前的債務(wù)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，這樣企業(yè)就不用再背負(fù)債務(wù)，降低企業(yè)的債務(wù)杠桿，這是大的戰(zhàn)略方向，因?yàn)樵诋a(chǎn)能過剩、經(jīng)濟(jì)下滑的情況下，部分企業(yè)出現(xiàn)資不抵債的情況，包括一些國企。這是盤活資產(chǎn)的一種方式。
目前對(duì)債轉(zhuǎn)股的解讀也多如牛毛，多數(shù)從細(xì)處扣字眼，看與之前預(yù)期的不同，我們今天從更大的視角、對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響角度來給大家解讀，來看看該細(xì)則的出臺(tái)，對(duì)證券市場(chǎng)的影響。
我們認(rèn)為要想推動(dòng)債轉(zhuǎn)股進(jìn)行，需要政策層對(duì)A股出臺(tái)一定政策配合，且需要A股具備較好的環(huán)境。
總體定性，債轉(zhuǎn)股已上升到國家層面的戰(zhàn)略，是為國資改革量身定做的，先完成債轉(zhuǎn)股，再實(shí)現(xiàn)上市，也就實(shí)現(xiàn)了國有資產(chǎn)證券化。
摘錄幾條細(xì)則原文如下：
“市場(chǎng)運(yùn)作，政策引導(dǎo)。充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，建立債轉(zhuǎn)股的對(duì)象企業(yè)市場(chǎng)化選擇、價(jià)格市場(chǎng)化定價(jià)、資金市場(chǎng)化籌集、股權(quán)市場(chǎng)化退出等長效機(jī)制……”
“經(jīng)批準(zhǔn)，允許參考股票二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格確定國有上市公司轉(zhuǎn)股價(jià)格，允許參考競(jìng)爭性市場(chǎng)報(bào)價(jià)或其他公允價(jià)格確定國有非上市公司轉(zhuǎn)股價(jià)格……”
“債轉(zhuǎn)股企業(yè)為上市公司的，債轉(zhuǎn)股股權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓退出，轉(zhuǎn)讓時(shí)應(yīng)遵守限售期等證券監(jiān)管規(guī)定。債轉(zhuǎn)股企業(yè)為非上市公司的，鼓勵(lì)利用并購、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)交易、證券交易所上市等渠道實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓退出。”
通過這幾條原文可以看出：要市場(chǎng)化定價(jià)、要市場(chǎng)化退出，最終的落腳地，直指A股。
1、退出通道基本在A股。
如果沒有上市，其轉(zhuǎn)讓是比較困難的。私募股權(quán)市場(chǎng)基本上只做錦上添花，不做雪中送炭，做困境的畢竟少數(shù)，資金量也不會(huì)大。而且債轉(zhuǎn)股后拿的股權(quán)不能流通，大家一般都沒啥興趣。除非有綠色通道，在審核、審批上給與一定的優(yōu)先權(quán)，資金才會(huì)考慮。
2、綠色通道的問題。
如果退出機(jī)制中包含并購、上市，那么靠現(xiàn)在排隊(duì)是漫長的，如果給予一定的優(yōu)先權(quán)，資金會(huì)有興趣。而且債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)債務(wù)狀況得到緩解，也是有利于上市、并購的。如果并購有優(yōu)先權(quán)，而并購快速發(fā)展是能夠激發(fā)市場(chǎng)熱情的，連續(xù)封板足以激發(fā)市場(chǎng)人氣。
3、國有資產(chǎn)證券化具有相同的目的。
其實(shí)目前有些國有資產(chǎn)質(zhì)量比較差，進(jìn)行債轉(zhuǎn)股后，包裝一下，轉(zhuǎn)身上市、被并購也是合適的，是多方共贏的局面。
4、什么樣的情況能激發(fā)資金進(jìn)入債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)？
自然是A股市場(chǎng)好的情況下，債轉(zhuǎn)股后，大家看到股權(quán)退出的希望，才會(huì)積極踴躍。資金都不傻，看不到希望，沒有人做活雷鋒。
綜合來說，要想推動(dòng)債轉(zhuǎn)股，要想資金涌入債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)，要在退出上有一定的政策支撐，要讓資金看到利益，最好是當(dāng)下的利益。從這個(gè)角度看債轉(zhuǎn)股，當(dāng)局是有動(dòng)力來出臺(tái)利于A股的政策的，不然，真沒人捧場(chǎng)債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)。
標(biāo)的上，除了關(guān)注債轉(zhuǎn)股標(biāo)的外，從更大的格局考慮，國資殼、大集團(tuán)小公司、資產(chǎn)證券化率低的集團(tuán)都是可以考慮的。
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