輕金融導(dǎo)讀：
銀行投行的本質(zhì)是什么？
來(lái)源：投行某小白（微信號(hào)PPPRZxiaobai） 作者：林上金
很多人對(duì)投行的認(rèn)知是從華爾街開(kāi)始的。華爾街那幾家震古爍今的投行在全球金融市場(chǎng)叱咤風(fēng)云，撬動(dòng)著萬(wàn)億級(jí)的資金，還時(shí)不時(shí)登上各大媒體頭條，怎能不給一眾吃瓜群眾留下深刻印象？
至于國(guó)內(nèi)的投行，則更多人知道的是券商投行，他們圍繞著股票市場(chǎng)從事著證券的發(fā)行和承銷，以及并購(gòu)重組等業(yè)務(wù)。盡管中國(guó)的股票市場(chǎng)這么多年來(lái)也就那尿性，但其風(fēng)云變幻的故事和傳說(shuō)中的紙醉金迷講起來(lái)更容易讓人血脈噴張，因此也更吸引大眾的眼球。
其實(shí)論規(guī)模，銀行投行要比券商投行大的多，但反而沒(méi)多少人了解。當(dāng)然，對(duì)于什么是投行大家都有自己的理解，例如不同銀行的投行部所從事的業(yè)務(wù)就有極大的差別。根據(jù)四大行和股份行投行部的業(yè)務(wù)范疇，我們梳理商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)如下。
▌一、狹義投行
大體上金融行業(yè)從業(yè)方，主要分為買方（Buy side）和賣方（Sell side），上述狹義投行主要從事的就是賣方業(yè)務(wù)。另外，之所以稱為狹義投行，是因?yàn)榇蠖鄶?shù)銀行的投行部都有上述業(yè)務(wù)板塊，同時(shí)這些業(yè)務(wù)也符合很多人對(duì)于投行業(yè)務(wù)的認(rèn)知。
1、債券發(fā)行和承銷
我們國(guó)家企業(yè)債券的基本類型包括：銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)審核的債務(wù)融資工具、國(guó)家發(fā)改委審核的企業(yè)債，以及證監(jiān)會(huì)和交易所審核的公司債。
目前銀行間市場(chǎng)已成為我國(guó)最主要的債券市場(chǎng)，企業(yè)要想在這個(gè)市場(chǎng)發(fā)債，其債券需要在銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，再由金融機(jī)構(gòu)向投資者賣出從而募集取得資金，而銀行的投行部就是負(fù)責(zé)這一發(fā)行和承銷的過(guò)程。
上圖為萬(wàn)得公布的2018年各家商業(yè)銀行債務(wù)融資工具承銷排行榜，由此可知排名前十的銀行每年所承銷的債務(wù)融資工具規(guī)模都相當(dāng)大。
2、資產(chǎn)證券化
銀行基于自己強(qiáng)大的資金、資產(chǎn)和客戶資源可以開(kāi)展多種形式的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
如可以開(kāi)展銀行間市場(chǎng)的資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）業(yè)務(wù)，銀行扮演承銷商、托管銀行和監(jiān)管銀行等角色。
或者可開(kāi)展交易所市場(chǎng)的資產(chǎn)證券化（ABS）業(yè)務(wù)，銀行扮演財(cái)務(wù)顧問(wèn)、計(jì)劃推廣人和發(fā)起機(jī)構(gòu)等角色。
3、財(cái)務(wù)顧問(wèn)
企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，很多時(shí)候需要金融機(jī)構(gòu)提供相關(guān)專業(yè)咨詢服務(wù)。
尤其是企業(yè)碰到并購(gòu)重組、債務(wù)重組或者股權(quán)融資等復(fù)雜情況，金融機(jī)構(gòu)就可給予專業(yè)支持，擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)角色。
例如，曹操專車A輪融資的財(cái)務(wù)顧問(wèn)就是由中國(guó)建設(shè)銀行浙江省分行擔(dān)任。
4、研究分析
其實(shí)并不是很多銀行在投行部?jī)?nèi)設(shè)專門(mén)的研究分析業(yè)務(wù)板塊。
銀行的研究分析板塊主要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、重點(diǎn)政策變化和行業(yè)研究分析。券商研究部門(mén)更多為外部投資者服務(wù)，但銀行的研究分析更多的為集團(tuán)內(nèi)部部門(mén)和機(jī)構(gòu)服務(wù)。
▌二、廣義投行
廣義投行就是在狹義投行的基礎(chǔ)上，增加了上述業(yè)務(wù)板塊。廣義投行除了是賣方，同時(shí)也是買方，負(fù)責(zé)給錢(qián)，進(jìn)行各種股權(quán)和債權(quán)投資。
第一、非上市企業(yè)股權(quán)投資。類似于市場(chǎng)上的PE投資，取得非上市公司的部分股權(quán)（或其他權(quán)益類資產(chǎn)），后續(xù)通過(guò)轉(zhuǎn)讓或上市實(shí)現(xiàn)退出，獲取超額收益；
第二、資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。圍繞股票市場(chǎng)從事股票質(zhì)押融資，定增配資，可轉(zhuǎn)債和可交債投融資等；
第三、非標(biāo)投資。投資于標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)之外的債權(quán)類資產(chǎn)，包括但不限于信托貸款、委托債權(quán)、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)和帶回購(gòu)條款的股權(quán)投資等；
第四、并購(gòu)融資。為境內(nèi)外并購(gòu)提供包括并購(gòu)貸款在內(nèi)的各種融資。
▌三、超級(jí)投行
超級(jí)投行在廣義投行的基礎(chǔ)上又加入了財(cái)富管理和資產(chǎn)交易，從而大大擴(kuò)展了一般投行的業(yè)務(wù)范圍。這實(shí)際上就是在一般銀行投行部的基礎(chǔ)上，又加入了資產(chǎn)管理部，所以嚴(yán)格來(lái)說(shuō)這個(gè)部門(mén)應(yīng)該叫做投資銀行與資產(chǎn)管理部（資管新規(guī)直接沖擊了這種設(shè)置）。
第一、財(cái)富管理。廣義投行盡管有買方業(yè)務(wù)，但是他主要負(fù)責(zé)買，不負(fù)責(zé)籌集資金，因?yàn)檫@些錢(qián)很多時(shí)候是銀行內(nèi)部已經(jīng)給準(zhǔn)備好了的。超級(jí)投行則直接建立自己的資金募集渠道，從而打通了資金到資產(chǎn)之間的所有連接。
第二、資產(chǎn)交易。廣義投行所投的資產(chǎn)，一般都是以持有到期為目的（非上市企業(yè)股權(quán)投資除外），期限一般超過(guò)一年，同時(shí)直接承擔(dān)著企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)變化所帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。
但資產(chǎn)交易的邏輯則完全不同，資產(chǎn)交易的標(biāo)的一般為公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的債券等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，銀行投資這些產(chǎn)品不以持有到期為目的，只要市場(chǎng)情況好，價(jià)格合適就可以立刻出售取得收益，資產(chǎn)交易除了承擔(dān)資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，還要承擔(dān)市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此從事資產(chǎn)交易的部門(mén)都有專門(mén)的市場(chǎng)策略研究團(tuán)隊(duì)。
▌四、銀行投行的本質(zhì)和未來(lái)
1、投行的本質(zhì)
銀行投行的本質(zhì)是什么？
有人說(shuō)，投行的本質(zhì)是專業(yè)。通過(guò)自己最專業(yè)的業(yè)務(wù)能力，為客戶提供最專業(yè)和多樣化的投融資服務(wù)；
有人說(shuō)，投行的本質(zhì)是融智。通過(guò)最精英的人才，及其強(qiáng)大的智力輸出，為客戶提供全方位的金融服務(wù)解決方案。投行融的不僅是資金，也是智慧；
有人說(shuō)，投行的本質(zhì)是出奇制勝，投行就像一個(gè)部隊(duì)的特種兵，在膠著的戰(zhàn)場(chǎng)撕開(kāi)一個(gè)口子，為大部隊(duì)跟進(jìn)打贏奠定基礎(chǔ)。實(shí)踐中，有很多商業(yè)銀行就以投行產(chǎn)品攻下客戶，然后傳統(tǒng)商業(yè)銀行產(chǎn)品跟進(jìn)深化銀企關(guān)系；
有人說(shuō)，投行的本質(zhì)是資源配置。打個(gè)比方，一個(gè)西瓜壞了一半，投行的做法是將沒(méi)壞的一半切成果盤(pán)，然后重新打包，高價(jià)賣出去；
其實(shí)這些說(shuō)法都對(duì)，但銀行投行已經(jīng)超出了傳統(tǒng)投行的定義，綜合各家銀行投行部的職能設(shè)置，我們似乎可以總結(jié)，銀行投行的本質(zhì)和根本任務(wù)是：怎樣不花自己的錢(qián)但卻能獲得最高的綜合效益，如果一定要花自己的錢(qián)，那么就必須獲取遠(yuǎn)高于貸款的超額收益。例如，體現(xiàn)在賣方業(yè)務(wù)上，通過(guò)既有的市場(chǎng)資源和市場(chǎng)規(guī)則，幫企業(yè)賣個(gè)好價(jià)錢(qián)從而籌集資金，同時(shí)自己獲取“融智”輸出的收益。
2、投行的未來(lái)
過(guò)去十年，銀行投行取得了飛躍的發(fā)展，例如僅以債務(wù)融資工具的承銷規(guī)模看，要?dú)⑷肭笆辽俪袖N規(guī)模要超過(guò)2400億元。
銀行投行的發(fā)展得益于中國(guó)金融市場(chǎng)的不斷深化和直接融資市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展。老百姓的投資需求在多樣化，同樣企業(yè)的融資需求也在多樣化，以前銀行拉存款放貸款的間接融資金融體系已越來(lái)越不滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，這就對(duì)銀行提供綜合金融服務(wù)能力，對(duì)銀行民工專業(yè)化能力提出了越來(lái)越高的要求。
只要金融深化不停止，只要直接融資市場(chǎng)在發(fā)展，銀行投行向前的腳步就不會(huì)停止。
