投資中有個道理大家都懂，叫做“低買高賣”。意思是以低于資產價值的價格買入，以高于資產價值的價格賣出。那么由此延展出來的問題我們都知道，叫做“給資產估值”。
可能有同學覺得給資產估值就是首先判斷一下當前市場在哪個區(qū)域，網(wǎng)絡一搜一目了然，比如近期的震蕩環(huán)境下，A股估值處于全球低位水平，在15個全球重要指數(shù)中上證綜指估值處于倒數(shù)第三，換言之目前階段是較好的入市時點。然后再考量一下目標標的近幾年的業(yè)務增速等情況，如果符合要求就入手。整個過程簡單明了。
可真就這么簡單？
其實市場上最常見的估值方法有兩種——絕對估值和相對估值，具體怎么估，下面咱就仔細說說這件事。
一、什么是絕對估值？
絕對估值是指通過對上市公司歷史及當前基本面的分析和對未來反映公司經(jīng)營狀況的財務數(shù)據(jù)的預測，而獲得上市公司股票的內在價值。說白了絕對估值就是自己跟自己比，而自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法是評估絕對估值的經(jīng)典方法之一。
1. 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)是什么？
自由現(xiàn)金流，是指企業(yè)可以隨意動用的資金。打個比方，你這個月工資拿了1萬，并不等于這1萬元你就能隨意花，而表示在去掉房租、交通費、日常開銷等之后剩下的可隨意支配的錢。這才叫自由現(xiàn)金流。
晨星公司用的計算公式：
自由現(xiàn)金流=經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額—資本開支
懂財務的同學此時可能已經(jīng)清楚了，但對財務小白來說還是一頭霧水：“經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額”怎么計算，“資本開支”又怎么找呢？其實很簡單，翻開企業(yè)財報就能找到。
經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額，在財報中一目了然，而下面的“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金”就是公式中的“資本開支”。二者相減，就是我們想要的“自由現(xiàn)金流”。
那“貼現(xiàn)”又是什么呢？
貼現(xiàn)，是指將未來收入折算成現(xiàn)在的價值，所使用的利率，被稱為貼現(xiàn)率。
總的來說，一家企業(yè)絕對估值是多少，要看企業(yè)從現(xiàn)在到它未來的一段時間里，總盈利折合到現(xiàn)在是多少錢。然后拿這個數(shù)據(jù)和目前公司的總市值做對比，比較出以現(xiàn)在的市值買入是否便宜。
2. 經(jīng)典案例
既然你已經(jīng)理解了現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率的概念。那么姐再補充一個具體案例，幫助你理解如何使用這種現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，估算一個股票的內在價值：
比如，巴菲特在1988年底曾用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，估算出可口可樂將會持續(xù)地創(chuàng)造充沛的現(xiàn)金流，因此大舉買入，在之后的10年中，可口可樂的估值上漲了11倍，巴菲特一舉成功。
那巴菲特是怎么計算的呢？
首先，確定增長率：
未來10年的增長率，巴菲特預估是15%。這個15%不是空穴來風，在之前的7年，可口可樂保持了20%左右的增長率，所以15%對可口可樂來說是相對保守的估計。而10年之后的增長率，巴菲特認為15%不可持續(xù)，所以就給了個5%的永續(xù)增長率，即永久以5%增長。
第二步，確定貼現(xiàn)率：
以當時美國長期國債利率：9%為準。
第三步，計算：
首先巴菲特按照15%的增長率，算出未來10年可口可樂每一年的自由現(xiàn)金流。然后，再用9%的貼現(xiàn)率，算出這些錢折回到目前的價格。再接著按照5%的永續(xù)增長率，用一個永續(xù)現(xiàn)金流的公式就可以算出可口可樂在第11年以后的所有的現(xiàn)金流。
折現(xiàn)到當時，算出當值484億美金，和當時可口可樂163億的市值相比，幾乎是3倍。所以巴菲特認為可口可樂被嚴重低估，所以大舉買入，事實證明此番操作非常成功。
3. 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的弊端
通過上面的案例想必大家也看出來了，計算相當復雜不說，整個模型的數(shù)據(jù)充滿預估和猜測，各個參數(shù)處于一種被質疑的動蕩中，數(shù)據(jù)的一點變化都可能引來結果的大不相同。巴老爺子也說了：
那既然這么難，我們該怎么用？
自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)雖然無法精準確定公司內在價值，但是可以通過它來選擇公司。比如影響未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的因素有：穩(wěn)定可預測的自由現(xiàn)金流、成長性、公司壽命。從這幾個方面入手，找到質地優(yōu)良的公司相信不是難事。
二、什么是相對估值？
相對估值是拿類似資產來比較。比如你買房子，最簡單的做法是什么？當然是去打聽一下，周邊小區(qū)的房價是多少，再根據(jù)你這個房子的朝向、戶型、樓層等進行微調，心里毛估就有個價位了，這就是相對估值。
1. 相對估值的指標
比如市盈率、市凈率等。
市盈率是比較常見的估值方法，優(yōu)點不言而喻，其跨行業(yè)的適用性比較強，比較直觀；缺陷就是盈利的不穩(wěn)定，尤其對初創(chuàng)公司或者爆發(fā)力比較強的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，不太適用。
相對于盈利的變化性而言，企業(yè)的凈資產往往變化幅度不會太大，因此市凈率具有一定的穩(wěn)定性。但是企業(yè)的凈資產評估存在時差，并非時時更新，所以也會對估值準確性產生影響。
2.相對估值的優(yōu)缺點：
優(yōu)點：①運用簡單，便于理解；②受主觀因素影響少；③能夠及時反映市場看法的變化。
缺點：①受可比公司企業(yè)價值偏差影響；②分析結果的可靠性受可比公司質量的影響，有時難以找到合適的可比公司。
3. 那我們在投資中該如何使用？
首先，相對估值的指標一般不需要計算，在第三方軟件中可以查詢到。
其次，相對估值可以幫助我們來識別系統(tǒng)性機會與系統(tǒng)性風險。比如2015年牛市巔峰的時候，上證綜指歷史PE/PB都給出了較高的危險值，估值分位點也位居歷史90%以上。
第三，這兩個指標本身也能一定程度上幫助我們獲得超額收益。因為市盈率、市凈率的高低，與投資回報率有著極為明顯的相關性。這種相關性，在世界各國的證券市場均有體現(xiàn)，相關數(shù)據(jù)可查考《證券分析》、《投資者的未來》、《機構投資的創(chuàng)新之路》等著作。
對我們來說，事情就變得簡單了，只需構建出一個低估值組合，那么獲勝概率可能有望超過市場平均水平。
那么文章最后咱們再來總結一下：
1. 給資產估值，絕不是簡單的判斷市場估值區(qū)域以及企業(yè)財報中呈現(xiàn)的單一數(shù)據(jù)，而需要多維度考量。
2. 相對估值、絕對估值，兩者相比沒有好壞之分。
3. 絕對估值是一個縱向比較，是企業(yè)對自己價值的挖掘和發(fā)現(xiàn)。像巴菲特、段永平他們，都是絕對估值派中的頂尖高手。與之相反，相對估值是和同類資產價值的橫向比較，給出的是一個更加貼近事實，更反映市場情緒的預期。
4. 估值投資并不是預測未來，更不是預測短期的漲跌，而是相信價值回歸，價格總會圍繞價值波動。然后在價格低于價值（低估）時買入，在價格高于價值（高估）時賣出。
基金有風險，投資需謹慎。
