對(duì)于股票投資，估值是繞不開的話題。估值就是估算投資標(biāo)的值多少錢。但估值可能并不是某個(gè)精確的數(shù)，估值不是隨便按按計(jì)算器，套用公式算出PE、PB等，如果還會(huì)這樣的看法，那么說明在估值這塊，可能還沒入門。
投資大師都說估值是科學(xué)，也是藝術(shù)，很多高手如段永平和方丈對(duì)估值的方法是毛估估，所謂“寧要模糊的正確，不要精確的錯(cuò)誤”。從這個(gè)角度說，估值的定性比定量重要的多。
要學(xué)會(huì)估值，最重要的是認(rèn)識(shí)股票背后的企業(yè)，知道它的競爭優(yōu)勢(shì)是什么？這種優(yōu)勢(shì)能否持續(xù)？從生意的角度看，這個(gè)生意是否持續(xù)創(chuàng)造強(qiáng)大的現(xiàn)金流，這種能力是否能在未來持續(xù)或者增強(qiáng)，如果這兩點(diǎn)存在，那么我們用數(shù)字算出來的PE、PB等的參考意義就不大。
絕對(duì)估值
我們經(jīng)常聽到一句話：買股票就是買公司，就是買公司的現(xiàn)金流折現(xiàn)。 絕對(duì)估值就是對(duì)公司現(xiàn)金流的估算，從商業(yè)的角度很容易理解，公司出售商品或提供服務(wù)，換回來現(xiàn)金，這就是生意的過程。最理想的狀況是商品或服務(wù)全部出售，換回來對(duì)應(yīng)全部的現(xiàn)金，并且這種狀況周而復(fù)始；這些現(xiàn)金扣除成本，留足發(fā)展的資金，匯總后的價(jià)值就是公司的價(jià)值。不過，未來的現(xiàn)金流如果現(xiàn)在就想拿到，需要有一定的折扣，這就是未來現(xiàn)金流折現(xiàn)。
以上就是絕對(duì)估值的方法，簡單說，一家企業(yè)的價(jià)值等于其存在周期里產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，即從現(xiàn)在到它消失的全部時(shí)間段里，能從中獲得多少現(xiàn)金，這些現(xiàn)金折現(xiàn)到現(xiàn)在是多少。注意：這里的現(xiàn)金指的是自由現(xiàn)金流，是要扣除企業(yè)發(fā)展所需資金的。
其實(shí)仔細(xì)一想，這個(gè)現(xiàn)金流是多少呢？大部分都是變量，只能是個(gè)估算，甚至股神巴菲特也只能是估算，沒有精確的數(shù)字。首先，公司未來每年獲得的利潤是多少？其次，利潤里有多少真金白銀？再次，公司每年要留下多少錢來發(fā)展，折現(xiàn)率是多少？這些都是變量，任何一個(gè)因素變化，都會(huì)使結(jié)果相去甚遠(yuǎn)。
絕對(duì)估值法給我們選股提供了方向，要找有強(qiáng)大現(xiàn)金創(chuàng)造能力的公司，并且這個(gè)能力是可持續(xù)的，這樣的公司非常少。現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，選出這樣的公司后，我們就能淘汰90%以上的不符合標(biāo)準(zhǔn)的公司。
相對(duì)估值
我們?nèi)粘Ｋ佑|的，能用數(shù)字算出來的估值就是相對(duì)估值。這些估值是以其他標(biāo)的為表對(duì)象得出來的結(jié)論，這是一種更市場的估值，前提是你的比較對(duì)象要靠譜。
我們最常用的估值指標(biāo)就是PE，這個(gè)PE有個(gè)公式廣為人知：股價(jià)=PE*每股盈利。每股盈利是明確的，這個(gè)PE就很有學(xué)問。不同行業(yè)的公司給的PE是不一樣的，甚至同一行業(yè)的不同公司也是不一樣的。
具體來說，這個(gè)PE是根據(jù)企業(yè)的生意模式、發(fā)展前景、發(fā)展階段和經(jīng)營態(tài)勢(shì)的不同，市場會(huì)給予不同的PE；即使盈利相同，市場也會(huì)根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值給予不同的PE。
但不是所有的企業(yè)都適合用PE來估值的，一般來說，PE適合經(jīng)營穩(wěn)定增長型的企業(yè)，例如傳統(tǒng)的醫(yī)藥、白酒行業(yè)的白馬股。另外一些行業(yè)，鋼鐵、煤炭、水泥、汽車等強(qiáng)周期行業(yè)看PB，地產(chǎn)行業(yè)主要看NAV，互聯(lián)網(wǎng)主要看用戶月活數(shù)日活數(shù)變化。
每個(gè)估值的指標(biāo)都有缺點(diǎn)，用PE和PB估值，其中的利潤是可以調(diào)節(jié)的，資產(chǎn)好壞是需要辨別的。這也就是我們常說的，三張報(bào)表，看現(xiàn)金流量表是最準(zhǔn)確的。
估值的實(shí)踐
估值一個(gè)系統(tǒng)工程，絕不是拿幾個(gè)指標(biāo)，套用公式算出一個(gè)精確的數(shù)來。對(duì)一家企業(yè)的估值，需要從多個(gè)角度來分析，采用多種方法結(jié)合來估值。
實(shí)際操作中，并不是每一家公司都是值得我們?nèi)ス乐档模也⒉皇敲恳患夜径寄芸吹枚Ｎ覀冃枰獜淖约嚎吹枚墓局校暨x出能持續(xù)創(chuàng)造強(qiáng)大的現(xiàn)金流，且這種能力能在未來持續(xù)或者增強(qiáng)的企業(yè)；然后使用PE、PB、ROE等方法進(jìn)行綜合估值。
還需要考慮的因素是：企業(yè)的生意模式、發(fā)展前景、發(fā)展階段和經(jīng)營態(tài)勢(shì)，企業(yè)的真實(shí)盈利能力和資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值等。
不管是采用何種估值方法，都是一個(gè)估算的值，即有可能高了或者低了，有一定的誤差。所以，需要我們?cè)诠乐禃r(shí)，需要留有一定的安全邊際，所謂買東西需要打折時(shí)候買，買股需要在低于實(shí)際價(jià)值時(shí)買才能夠賺錢。
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