這一節(jié)，我們來講一個正股替代玩法。
本質(zhì)上，這個玩法就是5.3章的的邏輯思路的延伸。
正股替代，也就是以買轉(zhuǎn)債的方式來替代正股的買入行為。
你看好正股趨勢性好轉(zhuǎn)，但怕系統(tǒng)性風險，那么可轉(zhuǎn)債就是一個非常好的替代選擇。
這是通過可轉(zhuǎn)債的特性來降低風險，著眼點是可轉(zhuǎn)債相對正股的性價比優(yōu)勢。你可能會說，更多情況下，要這么做，還不如直接買正股。
但如果考慮這兩種情況，這個策略就是有價值的：
一是大盤有下跌風險，而又看好正股。(2018年的漫漫熊途，這種策略的執(zhí)行者，是能睡安穩(wěn)覺的)
二是向上和向下的空間都相對大的博弈，這種情況下，可轉(zhuǎn)債的特性，就體現(xiàn)出相對封住向下空間的特點了。
一、博弈業(yè)績/估值反轉(zhuǎn)
對于一些存在基本面反轉(zhuǎn)預期的公司，博弈股價反轉(zhuǎn)往往具有一定的風險，而由于前期較差基本面導致股價處于低位。
如果此時，相應轉(zhuǎn)債價格處于低位，比如轉(zhuǎn)債價格低于10 3元，到期收益率為正。相對于抄正股底，買入可轉(zhuǎn)債的性 價比更高：價格接近債底，如果正股抄底失敗繼續(xù)下回跌到，首頁轉(zhuǎn)債也有債底的保護，下跌空間有限;同時，即使博弈正 股上漲失敗，能得到利息的收入。
首先，我來舉一個挺傳奇的例子。
在2014年三季度的時候，曾經(jīng)有個投資者，看中了銀行股長期被低估的機會。當時，銀行股長期低迷，PB普遍在0. 4~0.5左右。而ROE很高，比如中國銀行，7年來凈資產(chǎn)翻了4倍。他賭的，是銀行股估值修復回1倍以上的PB。
中行轉(zhuǎn)債當時102.59 元，到期收益率為2.82%，也就是說，1.76年到期時，只要中國銀行沒有倒閉，投資中行轉(zhuǎn)債至少可以拿到2.82%的年化收益。
計算清楚利弊后，他賭了把大的。通過一波比較復雜的操作，以年息7%上了10倍杠桿，買入中行轉(zhuǎn)債(約定存續(xù)期內(nèi)不強平)。如果存續(xù)期內(nèi)沒有兌現(xiàn)邏輯，要虧損60% 以上，以此來博弈10倍。然后，人事已盡，天命也站在他的一邊，恰好牛市來了，10倍達成。
轉(zhuǎn)債的特性，是被他用于上杠桿博弈。中行正股最后能漲3 倍事前不一定能猜到，但銀行出現(xiàn)估值修復，轉(zhuǎn)債漲到12 0~130的概率不小。通過杠桿擴大這個收益，且中間可能的波動不會使其爆倉。但若非上杠桿或低杠桿，完全可以考慮只買正股。但這個思路，符合我們所說的這個模式，值得參考。
再舉個正常的例子，圓通轉(zhuǎn)債。
2018年，大盤下跌，同時，快遞業(yè)的價格戰(zhàn)打得越來越兇 猛，快遞股也一路下跌。但看月度數(shù)據(jù)，會發(fā)現(xiàn)，頭回部到的首頁一些快遞公司，集中度越來越高，這意味著，價格戰(zhàn)的影響可能會逐漸減弱，而前幾名的公司將受益。圓通本身是可以的，那么存在股價反轉(zhuǎn)的可能。
但如果擔心大盤風險，以及擔心正股繼續(xù)下跌呢?正股替代策略就來了。
圓通轉(zhuǎn)債2018年11月20日上市，當時平均價格在100元左右，這低于回售價，也接近債底，如果持有不動，到期2% 左右的利率可保證。這是有安全底線的。
可以看到，持有期間，最多下跌4%，正股下跌10%。如果持有到強贖公告，148元，收益率48%，漲幅與正股差不多。拾荒網(wǎng)，專注短線技術(shù)技巧進階。
二、利用轉(zhuǎn)債博弈熱點
某些公司可能基本面一般，但具有一些熱點和催化劑，此時轉(zhuǎn)債相對于正股的性價比可能更好，體現(xiàn)在下跌風險更小，而熱點爆發(fā)時能跟隨正股享受收益。
選擇面值相對低，稅后收益率比較高的轉(zhuǎn)債，比較靠近債底，下跌風險較小，而向上的期望收益高。但要說明，這個策略選擇時，更側(cè)重小市值、小規(guī)模，因此雖然有考慮到面值、溢價率，但無法保證，一定不跌。
篩選標準：
(1)規(guī)模<4億、稅后到期收益率>2%。按稅后到期回收到益首頁率排序。稅后到期收益率，保證一定的安全性，規(guī)模小提 供炒作基礎(chǔ)。
(2)轉(zhuǎn)債價格小于115。轉(zhuǎn)債價格過高具有較大的風險，因此越低越好。
(3)剔除強贖條件，或者可能公告強贖。強贖是對高溢價債的致命打擊。
(4)正股市值小于60億。當前轉(zhuǎn)債和正股還存在一定的聯(lián)動狀態(tài)，正股市值小，也便于炒作。
(5)主觀篩選潛在題材好的，這個需要主觀的判斷，其中一個思路是選擇一些反復活躍的題材(比如，網(wǎng)紅、5G、汽車等，反復挖掘補漲，間歇性出現(xiàn)炒作)
讀了前兩篇的朋友會發(fā)現(xiàn)，這里沒有硬性要求溢價率。為什么呢?因為在雙低策略是一個被動策略，要求溢價率低是為了整體有攻擊性。而這個策略，本身已經(jīng)在篩選中包含了預判，即預期的催化是踏上短線風口。因此溢價率不過高就好，正常是30%以下。
擇時方面，這個策略最好的時光，是市場認可轉(zhuǎn)債、短線資金進場博弈的時候(想想前面的周期篇)。因此，可以參考一個擇時點，轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)超級收益轉(zhuǎn)債后，這個可能可以提高效率。
玩法：
按照以上標準，精選3~5 只可轉(zhuǎn)債，買入。接著就是等待，當出現(xiàn)短期大漲幅而考慮無法持續(xù)時或公告強贖，賣出。最好設(shè)定一個時間限制，比如2個月內(nèi)邏輯沒有兌現(xiàn)則出掉。
來看個案例：萬里轉(zhuǎn)債
我們怎么能夠提前埋伏到這個轉(zhuǎn)債呢?
3月初，萬里轉(zhuǎn)債價格109.5，稅后到期收益率2.67%，規(guī) 模1.8億，按照我們的篩選標準來一遍，基本上這個是各項都非常符合的。
此前，轉(zhuǎn)債的賺錢效應已經(jīng)打了出來。再看潛在題材，是網(wǎng)紅板塊的，而消息靈敏的你，又注意到，3月21日是淘寶直播節(jié)，存在預期催化。于是，你考慮買入，并且在21 日前后沒有兌現(xiàn)的話，清倉。
那么恭喜你，你有可能吃到這個50%。
話說回來，市場也不是傻的，100元以下的品種，核心邏輯基本上就是純債價值的回歸。
100元以上的品種，才是博弈轉(zhuǎn)股和正股波動的核心。兩者確定性不一樣，看你的風險偏好了。
