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最近有朋友問，看到了指數(shù)定期調(diào)倉的公告，這個對我們投資指數(shù)基金有什么影響么？這個影響還真不小，不過通常都是更有利的影響。
指數(shù)基金有定期調(diào)倉的規(guī)定。
每年12月份，大多數(shù)國內(nèi)的指數(shù)，都會進(jìn)行一次定期調(diào)倉，更換一下成分股。會把不符合指數(shù)規(guī)則的成分股踢出去，然后換入符合要求的成分股。
周一，指數(shù)公司發(fā)布了調(diào)倉公告，現(xiàn)在只是公告，具體實(shí)施要到2017年12月11日實(shí)施。
每次看到調(diào)倉的時候，我都會比較高興：對我們投資的大多數(shù)指數(shù)來說，定期調(diào)倉都會帶來一定的超額收益。
指數(shù)每次調(diào)倉的時候，調(diào)整的股票比例不會太高。
像紅利指數(shù)，通常一次調(diào)倉會更換10－20只的股票。
上證紅利的調(diào)倉
比如說上證紅利的調(diào)倉。
這次上證紅利共調(diào)整了10只股票，也就是調(diào)整了20%的股票。
把一些股息率低的品種踢出，納入一些股息率比較高的品種。調(diào)整比例并不大。
剩余的沒有被調(diào)換的成分股，是因?yàn)楸旧砉上⒙嗜匀皇翘幱谒猩鲜泄局凶罡叩模詻]有被替換。
剔除的這10只股票，平均市盈率是23.61，平均市凈率是1.87，平均股息率是1.61%。
納入的這10只股票，平均市盈率是13.74，平均市凈率是1.52，平均股息率是3.89%。
每次定期調(diào)倉，單位凈值的指數(shù)基金，就會包括更多的盈利、更多的凈資產(chǎn)、更多的現(xiàn)金分紅。
所以成分股調(diào)整之后，上證紅利的估值會有小幅的下滑。
這也是這類策略指數(shù)基金的特點(diǎn)：
每次調(diào)整的時候會把相對貴一些的剔除，相對便宜一些的納入，起到變相的“低買高賣”的效果。
我們以前說過，雖然短期里的漲跌幅跟估值關(guān)系不大，但是整體估值更低的一籃子股票，未來的長期收益會更好一些。
所以每年的這種調(diào)倉，會給我們帶來一定的超額收益。
從歷史數(shù)據(jù)上看，這種超額收益并不會馬上體現(xiàn)，但是還是比較可觀的。
有的時候股票市場沒有整體的上漲和下跌，但是其中的個股有的會漲的好，有的會漲的差一些，它們的估值會出現(xiàn)差距，指數(shù)的定期調(diào)倉會幫助我們吃到這部分收益。
收益有多少呢？
這部分收益能有多少呢？
我們來看看，上證紅利背后公司股票的盈利：
2012年底，盈利是12744億；
2016年底，盈利上漲到了15891億。
四年時間里，這些公司的盈利上漲了24.6%。
但是從指數(shù)的角度：
2012年底，上證紅利1906點(diǎn)，市盈率是8.86倍；
2016年底，上證紅利2574點(diǎn)，市盈率是7.88倍。
指數(shù)角度，背后公司的盈利上漲了，
（2574/7.88）／（1906/8.86）＝51.8%。
四年時間里，公司盈利上漲了24.6%，但是指數(shù)中成分股的盈利卻上漲了51.8%。
平均每年能帶來約5%的超額收益。
這部分就是每年定期換股帶來的。
這種超額收益跟A股的波動率比較高有關(guān)：股價變化較大，會帶來股息率也有較大變化。這樣定期換股的時候就可以帶來超額收益。
這也是國內(nèi)股票市場的一個優(yōu)勢，歐美等成熟市場里，指數(shù)基金調(diào)倉帶來的超額收益其實(shí)已經(jīng)不明顯了。
其實(shí)市場上并沒有平白無故多出來的收益。
這些指數(shù)多出來的超額收益，其實(shí)很大一部分是因?yàn)閲鴥?nèi)散戶比例高。散戶習(xí)慣追漲殺跌，高買低賣，而指數(shù)則是逆人性的低買高賣，就可以收獲這部分超額收益。
中證紅利的調(diào)倉
同樣的，中證紅利等指數(shù)也有類似的效果。
中證紅利這次調(diào)整了20只成分股。考慮到中證紅利是有100個成分股，也是調(diào)整了20%的股票，調(diào)整比例上跟上證紅利相仿。
調(diào)出的20只，平均市盈率62.57，平均市凈率2.44，平均股息率1.31%。
納入的20只，平均市盈率16.82，平均市凈率1.71，平均股息率4.1%。
同樣的，也是把相對較貴的一批賣出，納入一些新的比較便宜的品種。
其它的很多指數(shù)基金也都有這樣的特性。
比如說基本面、低波動等指數(shù)基金，也會在調(diào)倉的時候，調(diào)出估值相對高一些的，納入估值相對低一些的品種。
總結(jié)
定期的調(diào)倉換股，一方面是，可以保證指數(shù)定期的新陳代謝，保持自身的活力，這是指數(shù)實(shí)現(xiàn)長生不老和長期上漲的基礎(chǔ)。
另一方面，像紅利等品種，在調(diào)倉的時候會被動的把估值高的賣出，把估值低的換進(jìn)來，降低了指數(shù)整體的估值水平，也可以帶來一定的超額收益。
其實(shí)大多數(shù)時間里對指數(shù)基金耐心持有就好了～
上面說的這些收益，無論是企業(yè)盈利上漲還是定期調(diào)倉，都是以年為單位變化的，超額收益跟短期投資者是無緣的。
作者：銀行螺絲釘（轉(zhuǎn)載請獲本人授權(quán)，并注明作者與出處）
