體育界有句口頭禪：“有效的防御就是最好的進(jìn)攻。”事實(shí)證明此言不虛——只有進(jìn)攻沒(méi)有防御的隊(duì)伍極少能夠贏得比賽。投資的道理與此相通。
投資中的防御有三途。
一是構(gòu)建一個(gè)更具“反脆弱”的組合。比如塔勒布就建議將資金分配在2個(gè)極端，90%在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益上，另10%分配在有顯著正面不對(duì)稱(chēng)性的品種上，如期權(quán)，最大損失就是保證金，收益卻有可能是無(wú)限的。但這一途徑一般人很難走通，一個(gè)是它不符合人性，還有一個(gè)是今日滬深股市可提供的期權(quán)品種太單一，流動(dòng)性也極差。
二是把投資建立在更可靠的基礎(chǔ)上，比如精選個(gè)股、精選時(shí)機(jī)。
但再怎么精選也會(huì)有錯(cuò)的時(shí)候。事實(shí)上，投資行為和試錯(cuò)沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，即使最成功的投資者也會(huì)經(jīng)常犯錯(cuò)，所以第三條途徑就是糾錯(cuò)，俗話(huà)說(shuō)的止損，還有止盈。華爾街的著名操盤(pán)手伯納德·巴魯克曾一語(yǔ)道破天機(jī)：一個(gè)投機(jī)者如果有一半時(shí)間是正確的，他的收益至少能達(dá)到平均水平；即使他的正確率僅有30%～40%，但只要能知錯(cuò)就改，及時(shí)止損，也可以取得不錯(cuò)業(yè)績(jī)。
這句話(huà)也在一定程度上道出了一個(gè)真相：大多數(shù)投資大師的“投標(biāo)”成功率其實(shí)并不如我們想象的那么高，借助成功率僅40%左右的模型做投資的現(xiàn)象非常普遍，只不過(guò)他們都不愿說(shuō)而已。
雖然高手只愿談過(guò)“五關(guān)斬六將”故事，不愿談走麥城，但有些地方還是可以看出些端倪的。比方說(shuō)，彼得·林奇在擔(dān)任基金經(jīng)理期間，總共交易過(guò)3000多只股票，即使在滑雪場(chǎng)度假，也會(huì)滑雪到一半時(shí)回到電話(huà)，下達(dá)一長(zhǎng)串買(mǎi)賣(mài)指令，難道這3000多只股票個(gè)個(gè)都對(duì)？公司和時(shí)機(jī)把握都沒(méi)錯(cuò)？不可能的事。他還說(shuō)過(guò)另外一句話(huà)：如果買(mǎi)10個(gè)股票中，有一個(gè)成為牛股，那就成功了。那么，另9個(gè)非牛股如何處理？都留著，還是個(gè)個(gè)都不賺不拋？
這方面，歐奈爾的話(huà)就比較實(shí)在：“ 過(guò)去幾年中，我發(fā)現(xiàn)自己所買(mǎi)入的股票中只有10%-20%是真正的牛股，并能帶來(lái)如此巨大的收益。換句話(huà)說(shuō)，要想發(fā)現(xiàn)1、2只牛股，就得尋找并買(mǎi)入10只股票”。這才是投資界的常情，大師真相。買(mǎi)入股票不是投資的開(kāi)始，后續(xù)的“去與留”的處置才是真正的投資開(kāi)始。而處置的原則，用一句經(jīng)典的名言來(lái)說(shuō)，就是“截?cái)嗵潛p，讓利潤(rùn)飛奔”；或保留準(zhǔn)確的，去掉錯(cuò)誤的；保留強(qiáng)勢(shì)的，去掉弱勢(shì)的。
一般情況下，人們總是以一個(gè)特定百分比來(lái)確定止損價(jià)格，最常見(jiàn)的是10%，也就是虧損10%無(wú)條件止損。但實(shí)際的執(zhí)行是因人而異的。
比如歐奈爾講過(guò)，“一個(gè)真正會(huì)漲的股票，虧損是不會(huì)超過(guò)5%的”。這是因?yàn)樗倪M(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)總是選擇在股價(jià)從一個(gè)“堅(jiān)實(shí)基部”放量上行，即將突破“頸線”，或以巨量長(zhǎng)陽(yáng)方式出現(xiàn)口袋支點(diǎn)時(shí)買(mǎi)入。這種情況下還能虧損5%以上，則說(shuō)明我們看走眼了，或者說(shuō)市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上已經(jīng)走熊了——請(qǐng)理解這個(gè)基部概念，它和尋常說(shuō)的底部概念有重合的時(shí)候，但更多是不相重合的。在更多情況下，它指的是股價(jià)在上升后經(jīng)由“淺回折”所構(gòu)建出來(lái)的強(qiáng)勢(shì)整理形態(tài)（我稱(chēng)之為高架緊密型結(jié)構(gòu)）。
和以固定百分比來(lái)確定止損價(jià)位相同的是以固定的某個(gè)比例來(lái)確定止盈點(diǎn)。其中“三一法則”是最常用的，也就是賺到了三分利，至少要保住兩分。這是因?yàn)榻灰缀芏?，成功的交易并不多。一單成功交易的相?dāng)部分利潤(rùn)要來(lái)抵扣那些虧損交易，如果連成功的交易最后也變成失敗的交易，那基本上就和盈利無(wú)緣了。回想一下，N年的牛熊輪回，漲跌交替，虧的已虧，賺到手的也飛了，是不是我們投資失敗的主要原因之一？
但是，有一般情況就有特殊情況。因風(fēng)格不同，投資的觸發(fā)點(diǎn)不同，固定百分比的止損、止盈策略不一定適合我們的需要。有區(qū)別的止損策略可能更符合人性，也更有助于不同考量情況下的投資策略。
所謂有區(qū)別的止損策略，也可稱(chēng)為“基于買(mǎi)入原由的止損策略”。
我們買(mǎi)入一個(gè)股票總是有理由的，雖然理由常常很多，但總有一個(gè)是最主要的，起支撐作用的——沒(méi)有，說(shuō)明你根本不清楚為什么要買(mǎi)這個(gè)股票。
從基本面來(lái)考慮，我們買(mǎi)入股票的理由一般都和“一正三副”有關(guān)。一正——公司前景良好；三副——估值處于底部、預(yù)期高增長(zhǎng)、將有重大利好因素。它們通常構(gòu)成我們買(mǎi)入股票的主要支撐點(diǎn)。如果股價(jià)本身就處于低位，我們就只需根據(jù)只要支撐點(diǎn)變沒(méi)變來(lái)決定是否要止損，而不一定要按虧損多少百分比來(lái)決定止損。如果支撐點(diǎn)受到了破壞，則需要止損，不管盈虧多少，尤其當(dāng)股價(jià)還在高位時(shí)。去年我舉的華蘭生物，就是這樣的例子——股價(jià)本身在高位，預(yù)期的增長(zhǎng)未能兌現(xiàn)，這種情況應(yīng)立即賣(mài)出，根本不要去看投行意見(jiàn)和公司解釋?zhuān)麄兛偸窃?huà)撿好的說(shuō)，就像張化橋說(shuō)的，“一狡辯，二抵賴(lài)”。
有一點(diǎn)需要特別提出：如果我們買(mǎi)入的理由是“公司將有重大利好”，甚至還有一個(gè)具體時(shí)間，幾天或幾周之內(nèi)，那么，當(dāng)這個(gè)利好沒(méi)有如期出現(xiàn)時(shí)，就要考慮止損或止盈。以我經(jīng)驗(yàn)，這里十有八九是有貓膩或變故，再賭的風(fēng)險(xiǎn)很大。
在基于技術(shù)面的買(mǎi)入中，”時(shí)間止損“常常被很多人忽略，但卻是必需的。有時(shí)，我們買(mǎi)入一個(gè)股票是因?yàn)樗P(pán)整的時(shí)間已夠，已到該啟動(dòng)的時(shí)候。如果你在這方面的分析相當(dāng)內(nèi)行，那么最好的策略就是“4天止損”——買(mǎi)入后4天還不啟動(dòng)，就該賣(mài)出。時(shí)間止損適合的地方很多，也是最低成本的止損，常?？梢晕⒗蛞云绞謨r(jià)截?cái)嘁淮慰赡艿木薮筇潛p。
股價(jià)經(jīng)一段時(shí)間的震蕩整理后突破頸線，也常常是一些技術(shù)交易者所愛(ài)?；谶@種理由的買(mǎi)進(jìn)，其止損則是股價(jià)突出去后又回到整理區(qū)域——頸線以下，這樣的表現(xiàn)通常是二者居其一：時(shí)機(jī)錯(cuò)，股價(jià)還要在原先的區(qū)間內(nèi)繼續(xù)整理，時(shí)間不定；假突破，所謂多頭陷阱。
比爾·威廉姆斯通常以分形為抓手——在一個(gè)合適的上升分形出現(xiàn)時(shí)買(mǎi)入。這樣的交易，止損的價(jià)位就應(yīng)設(shè)在上升分形的最低點(diǎn)，跌破該點(diǎn)，即止損，無(wú)論幅度。
技術(shù)層面上的買(mǎi)入觸發(fā)點(diǎn)很多，所謂”初衷勿改“，我們是依據(jù)什么理由買(mǎi)進(jìn)的，止損點(diǎn)就應(yīng)該按什么原則去設(shè)，根據(jù)不同理由，確定不同的止損點(diǎn)。當(dāng)然，它的前提是我們對(duì)這種技術(shù)活比較在行。如果不是很在行，那就回到開(kāi)頭，按百分比止損。
止盈也一樣，技術(shù)活不在行的可以按上面說(shuō)的”三一法則“止盈。技術(shù)活好的，可以“重要目標(biāo)價(jià)+重要的價(jià)格表現(xiàn)”止盈，也可以按”2B法則“止盈。2種止盈，前者屬先發(fā)制人，有時(shí)可能會(huì)賣(mài)早了，但肯定會(huì)在逃頂中成為大贏家；后者屬后發(fā)制人，沒(méi)有賣(mài)在最高點(diǎn)，但肯定會(huì)躲過(guò)熊市。
”漂亮的進(jìn)攻+漂亮的防守“，這是《鄰家的百萬(wàn)富翁》總結(jié)的美國(guó)百萬(wàn)富翁家庭的基本狀況。雖然這本書(shū)說(shuō)的是家庭狀況，但投資，難道也不一樣？
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