貝貝財金
▼
幾乎所有的基金經(jīng)理都是由研究員轉換來的，因此研究與投資的區(qū)別，成了大家繞不開的一個話題，尤其是對于新任的基金經(jīng)理，更是面臨如何從研究到投資的角色、思維轉換。
每次面對一只新的股票，第一步都是去試圖預測會不會漲，漲多少，什么時候漲，回答了這三個問題，研究工作就算結束了，第二步就是投資的事情了。
比如研究員通過研究預測到某個股票未來3年會翻倍，從10元漲到20元，那么，有的基金經(jīng)理可能會10元買入12元賣出，有的12買入18賣出，有的18買入15賣出，說不定還有人10元買入15賣出再12買入再20賣出，或者有的經(jīng)理只買了1%倉位，有的經(jīng)理買了10%倉位，那收益率差別更是巨大，總之，研究員看來，預測是很成功的，收益率是100%，但基金經(jīng)理的收益率就千差萬別了，有賺120%的，有賺20%的，還有虧錢的。
投資收益率是可以分解為預期收益率與兌現(xiàn)系數(shù)，在追求投資收益率的道路上，前提當然是要有較強的研究預測能力，同時也要有較高的兌現(xiàn)能力。前者可以說是完全取決于研究能力，后者才是狹義的投資能力。
在這里有句諺語可以借用下“只有小孩才在乎對錯，大人只關心利益”，只有研究員才在乎預測正確與否，基金經(jīng)理只關心賺了多少。于是，這就很容易理解為什么賣方研究員的開場白必須是“正如我們所預期的......”，買方研究員則只能私下抱怨基金經(jīng)理通通都是豬隊友，一頓研究猛如虎，卻被經(jīng)理虧成狗。
將一個潛在的賺錢機會盡可能賺到，甚至超越預期收益率，需要在正確的時間，配置正確的倉位，持有合適的時間。比如該重倉時重倉，該輕倉時輕倉，該左側時左側，該右側時右側，該偏離時偏離，該分散時分散，該長期時長期，該短線時短線。比如在估值單邊上升的階段，右側交易就比左側好，也就是追漲殺跌比高拋低吸更優(yōu)，反之亦然。
理論總是很正確，現(xiàn)實操作中卻實在是反人性，根據(jù)長期觀察，喜歡重倉的經(jīng)理很難接受輕倉，喜歡左側的經(jīng)理很難接受右側，更沒法做到時而集中時而分散，這些兌現(xiàn)收益的能力，與預測能力無關，與本性有關，這就是所謂的投資反人性所在，相比而言，研究預測就不存在反人性一說。
在對一個基金經(jīng)理進行風格分類的時候，很多人是看買了什么股票來判斷的，比如買的TMT比較多的就歸為成長型風格，買消費股偏多的就歸為價值型風格。對此我是不太認可的，因為這還是在研究預測層面的分類，只是說明這個經(jīng)理更擅長研究這些領域，頂多算是研究風格。更準確的風格分類，應該是看怎么買，而不是看買什么。
比如左側買與右側買就是兩種風格，而且左側更接近于傳統(tǒng)意義上的價值風格，重倉就比輕倉更接近價值風格，長線比短線更接近價值風格，分散比偏離更接近價值風格，那么，最接近價值風格的其實是同時長線、左側、重倉、分散的這種風格，而不是買茅臺就是價值風格，就算那些游資買了銀行，也改不了他們游資的風格。
