Ａ股的財報季算是過去了。
騰騰爸的股票組合里，除了騰訊和京東，都公布了２０２１年年報和２０２２年Ｑ１季報。
根據財報表現，我把這些股票在總體上劃分成三個檔次。
第一檔，表現好的。
有安圖生物、歐普康視、健帆生物、貴州茅臺、平安銀行、招商銀行、興業銀行等。
ＰＥＧ普遍小于１。
包括貴州茅臺，只是靠調整產品結構，變相提價，就獲得了２０%+的業績增長，表現相當靚眼了。
（貴州茅臺）
現在唯一的缺憾，就是總體還４０倍上下的估值。
稍貴。
這幾只被我劃為表現好的公司中，健帆生物是被網友提問最多的。
主要原因是凈利潤增長不到２０%，與前幾年的高速增長相比，有明顯的滑坡，大家擔心這是健帆的業績拐點。
我分析了下，影響業績下滑的原因，主要有兩個：
一是今年三月份，疫情抬頭，開始沖擊醫院正常經營，而去年同期又是高基數；
二是今年前三季研發費用同比翻倍，多支出２０００萬，財務費用有所增加。
財務費用增加，主要是２０２１年一季度后，企業發行了一些企業債，利息費用增加。
（健帆生物）
疫情在中國是今年３月份開始加重的，主要影響在４、５月份。
所以健帆受影響最大的部分，應該在二季度。
也就是說，健帆的半年報，才是我們觀察的重點。
但不論如何，健帆如今的估值確實已經非常低了。
哪怕業績滑檔，也對得起現在２０來倍的估值。
我不擔心它會變得更差。
第二檔，表現一般的。
有美的集團、格力電器、萬科Ａ。
２０２１年度的財報，美的、格力都是增收不增利。
美的營收增長２０%+，歸母利潤微增4.96%；格力營收增長11%+，歸母利潤也是微增４%。
主要原因是上游原材料漲價嚴重，侵蝕了企業利潤。
今年一季度，這二者也實現了營收、利潤的同向增長。
但增長速度明顯下滑。
企業還處在經營周期的底部。
能否走出以及什么時候走出經營周期的底部，尚有很大變數。
（美的與格力營收數據）
這是我制定的最近１０年來美的與格力的營收數據曲線對比圖。
這些年，格力被美的慢慢超越，并且差距越拉越大。
（美的與格力凈利潤率數據）
當然，現在格力在利潤率上還優于美的。
同時估值僅為美的一半。
今年一季度財務表現，格力似乎稍勝美的。
看在利潤率、股息率和估值的面兒上，我在年初稍買了一點格力。
希望將來能有機會在二者之間進行一點切換套利。
萬科的一季報表現比大眾預期要好。
因為它居然沒有虧損。
并且，利潤還同比正增長１０%。
（萬科２０２２Ｑ１）
但是我認為吧，光看這些表面數據是會欺騙人的。
地球人都知道中國在進行全世界最嚴格的房地產調控，矯枉過正之后，現在有適當松綁的味道。
所以這份財報，有明顯的修飾和斧鑿的痕跡。
（萬科現金流數據）
你銷售這么少，現金流入這么少，營收和凈利潤反而上去了，這不扯淡嗎？
明顯是在營收確認方面做了會計調節。
當然，以前早就分析過，萬科已售未結數據很大，隱藏了不少利潤。
此番只不過是“察言觀色”釋放出了一點點而已。
有朋友問我：你還堅持認為“３０元下的萬科是市場在給我們送錢”嗎？
我的回答：是的。
我對中國房地產和萬科的判斷沒有變化。
我同意房地產已過黃金發展期的看法，但這個行業，體量太大，僅存量市場就有得玩。
在行業調整中能活下來的龍頭企業，日子會比大家想像得要好過。
你只要是以長期的思維來思考這些，不難得出正確的答案。
其實美的、格力，早就過了行業的黃金發展期。
它們最近１０年的表現，就是存量市場龍頭企業的典型代表。
不一樣過得很爽？
房地產長坡厚雪，再過１００年，它還是長坡厚雪。
所以這是一個可以永續經營的行業。
在這樣的行業里，能與時俱進的龍頭企業，就是好的投資標的。
五年前經常有人問我為什么選擇了美的而沒有選擇格力。
因為當時我通過對兩家企業的經營戰略進行分析，發現美的的多元化經營更成功，所以企業的發展潛力更大。
最近一年多經常有人問我為什么選擇了萬科而沒有選擇保利。
說實話，通過對房地產企業經營戰略的分析，我認為萬科的多元化經營也非常成功，我判斷它未來的潛力更大。
現在股價受挫，我一點都不氣餒。
只要對萬科的經營沒有看錯，我相信一切都會回來的，并且還會加倍回來。
投資投的就是眼光，投資投的就是未來。
投資投的就是自我的判斷。
第三檔，表現較差的。
有恒瑞醫藥、華蘭生物、中順潔柔、中國平安。
恒瑞的差，我沒法評論。
我在建倉恒瑞時就特別交待過，醫藥股不是我的能力圈。
我最看好的是醫藥股中的醫療器械，并且進一步把范圍縮小到“盡量不受集采影響的個股”。
正因為此，我選擇的５只醫藥股中，安圖、健帆、歐普倉位最重。
這三家的業務模式相對比較好理解一些。
目前我對醫藥股的總持倉，還不到１0%。
建倉再觀察的味道更濃一些。
我之所以買恒瑞，是因為我看好它的創新藥方向。
放長遠看，醫藥公司還是要看創新和壟斷性。
創新龍頭，有可能獲得市場溢價。
華蘭生物２０２１年財報表現不佳，主要是因為新冠疫情來襲后，大眾普遍提高了自我防范措施，原本會在冬春季大流行的流感疫情也被順捎著掛掉了。
這讓作為華蘭生物支柱業務之一的流感疫苗沒有放量。
它的血液業務，還在穩穩地盈利。
目前華蘭只有２０倍估值，應該是一次比較好的介入時機。
跟恒瑞類似，我也還在觀察中。
不多說。
中順潔柔表現差，主要是因為上游原材料價格爆漲。
公司產品的漲價力度不夠。
這類企業，最終會把成本轉嫁給消費者的。
造紙類行業一直是比較典型的周期類行業。
要買就應該買在行業最低迷時。
騰騰爸的股票組合中，財報業績表現差又絕對重倉的，其實只有中國平安一家。
看到這里，估計很多朋友已經不耐煩了：怎么還不聊平安呢？
其實平安的這份一季報最難評價了。
因為太簡略了。
最有價值的數據，就在這張表里。
看營運利潤，居然還有１０%以上的增長。
看歸母利潤，哇靠，比去年一季度又同比下降２０%+。
要知道去年一季報可是一把計提了１８０億的華夏幸福投資損失。
沒想到它今年又在去年基礎上，繼續下挫這么多。
大家看，主要損失發生在“短期投資波動”這個項目上，一把197億。
而且主要來自壽險的投資項目上。
按財報的說法，是因為短期資本市場波動。
推測是中概股血崩造成的賬面損失。
從數據上分析，營運利潤的增量，還是主要來自壽險業務。
但壽險業務的營運利潤為什么增長這么多，通過現給的財報數據，是很難精準計算出來的。
比如，一季報上沒有公布剩余邊際和剩余邊際攤銷這些關鍵性數據。
不要大驚小怪，不是這一次沒公布，而是以前的季報都沒公布。
（四大保險公司新業務價值數據）
可以確定的是：
（１）每股凈資產還在增長，新業務價值還在增長。
所以內含價值還在維持著正增長。
（２）營運利潤還在增長，每股分紅應該還能增長。
除此之外，乏善可陳。
最能體現平安改革進展的代理人數與新業務價值，都還在下滑。
顯然，不論因為什么原因，這些都說明，平安的拐點，還遠遠沒有到來。
就這樣吧，每年４００億真金白銀分紅的中國平安，目前市值只有８０００來億。
它現在的市值，的確已經低估了它本來的價值。
我此前說“２０２２年了，我把它的內含價值從８０元提高到９０元”，樂觀了。
我現在對它的基本判斷，還是８０元——８０元下的中國平安，都是便宜的。
最后特別聲明：我目前重倉持有中國平安，近期只有加倉沒有減倉的計劃，難免屁股決定腦袋。
以上就是我的分析和判斷。
騰騰爸早在２０２１年初就說過：我看好平安的改革方向，我看好中國保險業的未來，我愿意陪它走完這輪經營周期。
目前發生的一切變化，都還不足以說服我改變自己的這個計劃。
至于你如何操作，自便吧。
投資需要獨立思考。
以上皆為肺腑之言。
不喜勿噴，切切！
全文完。
作者簡介：
我是騰騰爸，暢銷書《投資大白話》與《生活中的投資學》作者。
擅長用最簡單直白的語言，闡述最深刻復雜的道理。
擅長做市場判斷、估值判斷和企業分析。
擅長撒潑、打滾、灌水、吹牛、聊天——喜歡從生活中的平常小事中思考人生和投資中的大事。
并且喜歡用文字記錄下自己的思考與操作，讓時間和實踐來檢驗自己的投資成色。
