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4月27日，全部A股的成交額為5565.41億元，比市場3月中旬觸底反彈以來的平均值還要低一些。《紅周刊》記者注意到，自反彈以來，A股的成交額便維持在6000億元上下。這就是說，在新冠肺炎疫情引發的不確定性因素尚存的情況下，大多數資金的策略仍是謹慎為主。當然也有例外，如截至上周五收盤，被譽為“聰明錢”的北上資金已累計“回流”A股逾500億元。

分析來看，本次北上資金的增持有兩大看點：一是此前被大幅減倉的消費股，如食品飲料和家用電器行業的相關公司成了本次重點被增持的標的；二是此前同樣被減持的金融股，如部分銀行股和中國平安等在本次北上資金“回流”中，卻并沒有被明顯增持，甚至被大幅減持。

為什么會形成這種現象呢？

重消費輕金融？

據記者統計，自今年3月23日以來的五周時間，北上資金便在一直做多A股，并已累計增持A股503.55億元（見圖1）。整體來看，這些資金主要流向了以食品飲料和家用電器為代表的消費股，而以非銀金融和銀行組成的金融股卻備受“冷落”。

圖1：北上資金累計資金流向（單位：億元）

具體來看，增持方面，北上資金增持規模超過10億元的個股如貴州茅臺、五糧液和美的集團等共有15只（見表1）；減持方面，北上資金減持規模超過5億元的如中國平安、海螺水泥和福耀玻璃等共7只（見表2）。

表1 3月23日至4月24日，北上資金增持規模居前的公司

注：增持規模=區間新增股份數量*區間成交均價（下同）

表2 部分北上資金減持規模居前的公司

實際上，自陸股通開通以來，北上資金的持股風格就偏重消費股。據長江證券去年2月18日的研報顯示，相比QFII的“重金融輕消費”的風格，北上資金的持股策略更偏重消費。而Wind數據顯示，北上資金在以貴州茅臺、美的集團和格力電器為代表的消費股的持股市值方面，一直以來確實也普遍要高于中國平安、招商銀行的水平。

難道本次增減持是北上資金“重消費輕金融”風格的延續嗎？

行業龍頭更具吸引力

當然，原因不止這一點。通過表1可以看到，金融股中的招商銀行也被大手筆增持，從增持規模來看，甚至還要高于格力電器。而北上資金對民生銀行也有7.48億元的增持。那么，北上資金本次增減持的主要依據還有哪些？

分析來看，或與這些個股的行業地位有關。

以白酒行業為例，在貴州茅臺和五糧液兩家龍頭公司獲得北上資金大手筆增持的同時，其他二、三線白酒企業如老白干酒卻僅被增持0.45億元，古井貢酒和水井坊等更是分別被減持0.22億元和0.32億元。并且白色家電行業也似乎遵循了這種規律，美的集團和格力電器分別被增持了30.50億元和9.49億元，而其它白電企業卻遭遇了大幅減持。

另外，這或與公司業績表現也有一定得關系。如表2所示，滬深兩市在交易的個股中，被減持規模最大的是中國平安。根據中國平安2020年一季度的財報顯示，公司一季度營業收入和規模凈利潤分別為3281.72億元和260.63億元，并分別同比下滑13.22%和42.74%。除此之外，受疫情直接或間接的影響，中國國旅、上海機場和海螺水泥等一季度業績表現或許也不及去年同期。

與此同時，記者注意到，伴隨著北上資金的“進出”，其大手筆增減持個股的股價也表現出了明顯差異。如截至4月27日收盤，貴州茅臺股價再創歷史新高，報1276元/股，華蘭生物和東方雨虹等也正在不斷刷新歷史記錄；而中國平安仍在70元/股的區間震蕩調整，福耀玻璃等更是處在相對低位。

長期來看，對于中國平安這類企業，市場普遍認為，其投資價值可期。但短期來看，市場中產生了較大分歧。如華金證券4月23日的研報稱，由于中國平安一季度的凈利潤和投資收益率等關鍵指標低于他們的預期，他們認為市場或對此做出負面反應。而東興證券4月27日的研報認為，當前中國平安股價較低，具備很強的投資價值。據記者統計，在非銀金融行業，中國平安的總市值仍是第一，約是排在第二位的中國人壽的兩倍；其市盈率約為10倍（TTM），處于歷史相對低位（見圖2）。

圖2 中國平安近五年的估值表現（TTM）

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