企業(yè)的定性分析沒有標準答案，也沒有絕對的對錯之分，思維的碰撞使我們無限接近于客觀事實，謝謝網(wǎng)友們提供的精彩觀點。下面是網(wǎng)友millionaire在博文評論中的觀點：
自12-9寫完云南白藥的分析見解后一直對白藥的確定性有疑慮，主要有
1白藥銷量受醫(yī)院管制，白藥價格受國家藥物價格管制（而且不確定是否長期受管制），銷售和價格受管制使得白藥中央型產(chǎn)品利潤增長乏力。
2白藥中央型產(chǎn)品經(jīng)過自2000年開始10年的二次開發(fā)、營銷、渠道建立的整理，現(xiàn)在自然增長已經(jīng)進入緩慢增長期（近幾年非常籠統(tǒng)估算約15%，低于行業(yè)成長）。
以上兩點使得白藥作為中藥藥物的主體產(chǎn)品未來成長并不樂觀。
3兩翼主要產(chǎn)品創(chuàng)可貼、白藥牙膏，創(chuàng)可貼是2001年上馬的產(chǎn)品，市場容量其實并不大（不知名統(tǒng)計中國創(chuàng)可貼市場年容量約為3億-4億元左右），創(chuàng)可貼在2004年就9600萬，估計現(xiàn)在的空間就不很大。白藥牙膏似乎的確還處在高速增長期，官方數(shù)據(jù)并不詳細。如果白藥集團的增長點在于白藥牙膏這一點恐怕讓我睡不著。
4兩翼產(chǎn)品要進軍的是化妝品、沐浴露等市場。我不幻想白藥每進軍一個領域都成功，特別是日化，競爭實在太激烈了。化妝品市場不是說想進就進，化妝品的粘性很大，需要的療效也要非常確定，如果一個搞消炎、止血藥的公司去搞化妝品，公司對化妝品毫無經(jīng)驗，沒有長時間的效果驗證，我相信我的太太和身邊的人都不敢于購買。所以藥妝還沒決定是否進入，沐浴露的千草堂銷量也只是平平。
以上兩點使我找不到新的成長驅動因素。
5財務披露不透明，我至今想不通為什么2009母公司在盈利下降的情況下合并報表可以有接近30%的凈利潤成長率，奇怪的是報表沒有任何相關的解析。而且完全沒有每個子產(chǎn)品的銷售情況，這使我無從判斷究竟中央型產(chǎn)品的增長情況處于什么狀況（上面提的15%是經(jīng)過子公司銷售情況多重計算加上參考網(wǎng)上的一些數(shù)據(jù)出來的），也不知道牙膏、創(chuàng)可貼的銷售情況，藥妝的開發(fā)程度，總之關于往后發(fā)展的策略、有疑問數(shù)據(jù)的一個都沒有提。
6 直接導致決定清倉的是白藥的泄密事件，我認為會破壞白藥的護城河、損害白藥的品牌，對白藥以后的發(fā)展造成長遠的影響。
（1）成分泄密最直接的就可能出現(xiàn)仿制品，我不確定白藥的工藝有多復雜，但是中藥里面只有那么幾種炮制方法，能被破解并不奇怪，如果出現(xiàn)療效相仿的，會對中央型產(chǎn)品造成沖擊，而且會累及牙膏等銷售（竹鹽也可以加入相關成分宣傳同等療效）。
（2）對其品牌有長遠損害，如果白藥并不神秘，仿制藥出現(xiàn)，替代品橫行，以療效為基礎的品牌價值將會大打折扣。
具有國家級保密的云南白藥最重要的護城河是其歧異化壁壘，歧異化是建立在品牌和療效上面的，我認為這次時間對白藥今后的發(fā)展有直接的長遠的影響，不確定性是投資最大的敵人，基于上述理由，不再持有云南白藥。
對此有幾個方面與millionaire商榷，也歡迎網(wǎng)友們提出自己的觀點：
1、泄密門是一年多前的舊聞，媒體和網(wǎng)絡水軍重新挖出來炒作而已，現(xiàn)在是信息爆炸和快餐文化年代，炒作的東西很快便被遺忘，實際上這兩年事件對云南白藥的品牌并無實質性影響。
2、品牌、“傷科圣藥”是云南白藥整個企業(yè)最有價值的東西，也是最核心的競爭優(yōu)勢所在。百年品牌形成的壁壘不會如此脆弱，即使療效相近消費者還是會選擇白藥，跟可口可樂的道理是一樣的。一直以來也不乏大量的替代競爭品，然而白藥卻始終保持著絕對的強勢，這就是品牌形成的壁壘。
3、FDA披露的只是白藥產(chǎn)品的成分名稱，并無配比。成分的東西其實應該不算什么秘密，也許有經(jīng)驗的老中醫(yī)就可以分辨出來。正如一位網(wǎng)友所說：“熬過中藥的人都知道，光知道哪些成分還不行，還得講究個比例搭配和掌握火候，否則也不用斤斤計較那么幾兩幾錢了，多一分少一分，都可能過猶不及，輕則無效，重則損害健康。想必云南白藥的秘方還在于獨特的生產(chǎn)加工工藝，炮制技術、制藥工程技術等等，就算告訴你成分也不能制造出完全一樣的云南白藥來。就好像某家賣祖?zhèn)髅刂频娜獍樱憧隙ㄖ腊永镉忻娣邸⑹[姜、肉等，但你有這些食材照樣做不出人家的味道。”
4、現(xiàn)在中央產(chǎn)品主渠道在OTC，基層特別是農(nóng)村市場還有很大的空白區(qū)域，隨著今年基本藥物制度的逐步落實，基層市場將為中央產(chǎn)品的增長提供很強的推動力，兩三年內復合增長可能會達到30%以上，并在可預見的一段時間內增長率比現(xiàn)階段高。
5、白藥牙膏單價高，按照銷售額占有率較高，但實際銷售量只有數(shù)千萬支，對比全國每年近百億支的牙膏銷售量，占比其實很低，白藥牙膏的拓展空間還很大，未來兩年高增長可期。白藥膏經(jīng)過消化提價和營銷方式調整后銷量從今年開始恢復較高的增速。
6、新產(chǎn)品的確未必都能成功，但白藥產(chǎn)品儲備的并不是兩三個產(chǎn)品，而是數(shù)量眾多的產(chǎn)品群，急救包、藥妝、沐浴液等以及還有我們不知道的新產(chǎn)品都可能成為新的增長點，從創(chuàng)可貼、牙膏及以前的中央產(chǎn)品的成功經(jīng)驗看，有理由對白藥管理層寄予較高的期望，未來其中再度出現(xiàn)明星產(chǎn)品并不奇怪。其中急救包今年將開始大規(guī)模的市場推廣，一旦車載市場打開，潛力將很大，值得期待。很多跨國醫(yī)藥巨頭都有向消費品、健康產(chǎn)品延伸的成功案例，象強生、施貴寶等就是其中的佼佼者，白藥成為未來中國的強生也未必不可能。
7、白藥中央產(chǎn)品今年存在價格調整的可能性，但因為有優(yōu)質優(yōu)價的政策，預計即使降價幅度不會很大，銷量的提升完全可以覆蓋并仍能對利潤增長作出較大貢獻，樂觀的話可能不降價或者略微降價，影響將更小。而且降價的持續(xù)性不強，算是一次性因素，不影響長期價值。
8、未來隨著利潤基數(shù)的增大，白藥的增速可能會有所放緩，但在大醫(yī)改和白藥強大的品牌支持下，持續(xù)的穩(wěn)定增長還是大概率事件。投資者未來要做的就是根據(jù)增速的下降程度判斷是否繼續(xù)持有，但無論如何都應能立于不敗之地。
